高油價+高利率雙重壓制下，美股為何還沒到危險時刻？

油價上漲與長期美債收益率走高，正在同時考驗歐美股市此前的上漲勢頭。

德意志銀行歐洲股票及跨資產策略主管Maximilian Uleer認為，能源價格仍是決定市場能否維持穩定的重要因素。他在接受彭博電視採訪時表示，只要布倫特原油價格低於每桶100美元，即便利率因需求因素進一步上升，也無需過度擔憂。

歐洲企業的能源成本管理目前提供了一定緩衝。Uleer稱，這些企業今年約75%的能源成本已經進行了套期保值，並因此創下新的盈利高點；第二季度銷售額增長5%，顯示企業能夠轉嫁更高價格並擴大利潤率。

Uleer認為，需求推動的高通脹對股票這一名義資產未必構成負面影響。相比之下，如果長期利率持續高企甚至繼續上升，同時通脹開始回落，情況就會不同。

「當我們看到長期利率維持高位或繼續走高，而通脹卻在下降時，我就會開始擔憂。這可能意味着，市場擔心的已經不是通脹，而是財政赤字和債務水平。」他説。

Uleer將每桶100美元以上的油價列為今年剩余時間的主要風險。他同時認為，美國政府在中期選舉前有動力壓低能源價格，並判斷共和黨能否繼續保持參議院多數席位的概率為50%，因為新的衝突和高能源價格都可能帶來政治壓力。

全球債券市場在經歷了數日的拋售后，周三趨於平靜。由於對通脹和政府債務上升的擔憂加劇，美國30年期國債收益率一度觸及2007年以來的最高水平。

但Fundstrat首席市場技術策略師Mark Newton認為，債市拋售目前還沒有演變成股市長期下跌的信號。

道指是美國主要股指中較早走弱的指數之一，最近9個交易日有7天下跌。不過，Newton指出，道指已經進入關鍵結構性支撐區域，7月高點與8月初突破位置正在形成支撐，自3月以來的上升趨勢也仍然完整。

他預計，道指可能在本周形成短期底部，併成為率先重新衝擊歷史高點的主要股指。

市場廣度同樣沒有明顯惡化。Newton指出，基於羅素3000指數成分股計算的麥氏綜合指標（McClellan Summation Index, MSI）目前接近6月高點，雖然橫向運行，但沒有出現可能預示更大跌勢的急跌。

目前，超過50日和200日移動均線的股票比例均高於55%，其中約65%的股票位於200日均線之上。Newton表示：「一個有三分之二成分股位於長期平均水平之上的市場，並不是一個正在從內部瓦解的市場。」

信用市場也未出現明顯警報。投資級企業債ETF iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF（LQD）與高收益債ETF State Street SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF（JNK）的比率持續下降。Newton認為，高收益債跑贏投資級債券屬於風險偏好的信號，而該比率目前仍處於2022年以來區間低端。

VIX與衡量VIX自身波動率的VVIX之間的比率目前僅為0.17。Newton認為，如果市場真正進入極端壓力階段，該指標通常會明顯上升。在這種情況出現之前，股市調整預計仍將是「幅度有限且持續時間較短」。

金融股的表現也沒有出現典型的避險信號。儘管等權重標普500指數走弱，金融板塊仍保持韌性。Newton指出，金融股通常是風險厭惡行情中較早承壓的板塊，但目前走勢恰好相反。

他認為，收益率曲線趨陡是金融股繼續增長的重要原因。長期利率緩慢上升對金融股可能構成利好，與公用事業股和房地產投資信託基金不同。

不過，Newton仍提醒投資者關注長期利率、原油價格，以及科技股能否守住夏季拋售后收復的漲幅。他表示：「我更願意把這輪走弱視為機會，而不是警告」，並預計股市在9月進入更加震盪的階段之前，有望再次向歷史新高發起衝擊。