盤前：納指期貨跌0.21% 市場擔憂融資成本

　　周三美股走勢震盪，全球債券市場仍然承壓，市場擔憂主權債務持續膨脹。油價持續上漲，使交易員在經歷了連續數日、利率升至數十年高位的行情后繼續保持謹慎。

　　截至發稿，道指期貨漲0.13%，標普500指數期貨漲0.05%，納指期貨跌0.21%。

　　歐洲斯托克600指數連續第六個交易日下跌。阿姆斯特丹AEX指數基本持平，倫敦富時100指數上漲0.1%，巴黎CAC40指數上漲0.25%，德國DAX指數和意大利富時MIB指數基本持平。

　　美股芯片股拋售仍在延續。此前，美國半導體基準指數遭遇重挫，錄得本月最差單日表現。芯片股在周二大跌后盤前趨穩，美光和英特爾均上漲。Analog Devices、Lowe’s和Target等公司盤前公佈了財報。

　　亞洲芯片股也跟隨周二美國市場跌勢，不過SK海力士宣佈規模達290億美元的股票回購后，其盤后交易中一度8.3%的跌幅被基本抹去。

　　市場擔憂融資成本

　　交易員依然謹慎，原因是市場擔心寬松財政政策，以及最大規模AI基礎設施投資者的大量舉債融資，將繼續把債券收益率維持在高位。與此同時，持續性通脹風險也揮之不去，霍爾木茲海峽的控制問題仍懸而未決。

　　BNY高級宏觀策略師Geoff Yu表示：「融資成本顯然非常重要。尤其對科技公司來説，隨着融資越來越多從自由現金流轉向債務，投資者要求的風險溢價只會越來越高。」

　　近期，從美國到德國、日本，長期融資成本都大幅上升。投資者擔憂政府債務膨脹和高通脹，而伊朗戰爭推高油價，也進一步加劇了通脹壓力。

　　伊朗繼續向美國施壓

　　長期債券早盤漲幅回吐，因布倫特原油連續第四個交易日上漲，逼近每桶92美元。由於中東局勢仍看不到明確解決路徑，油價繼續面臨上行壓力。地區緊張局勢進一步升級，阿聯酋表示，在指責伊朗向其領土發射彈道導彈后，將切斷與伊朗的全部經濟聯繫。

　　IG分析師表示：「布倫特原油仍維持在每桶90美元上方，地緣政治緊張局勢以及霍爾木茲海峽相關不確定性，使能源市場繼續保留較高風險溢價。」

　　Jefferies全球經濟學家Mohit Kumar在報告中表示：「我們對中東局勢的發展感到擔憂，目前看不到一個容易的解決辦法。伊朗可能會繼續向美國施加更大壓力，因為他們知道特朗普在中期選舉前存在政治弱點。」

　　AI超大規模雲計算企業對資金需求不斷增加的影響已經顯現。Alphabet首次在澳大利亞發行債券時，為長期融資支付了接近7%的利率，這是該公司債券歷史上的最高收益率。

　　BNP Paribas Wealth Management Germany首席投資官Stephan Kemper表示，如此高的收益率，可能會吸引一部分投資者購買科技巨頭的債券，而不是它們的股票。

　　他説：「AI股票正在越來越多地與這些公司自己發行的債券競爭。收益率接近多年高位，同時未來現金流的可見度又更高，這對很多投資者來説正在形成很有吸引力的投資邏輯。」

　　債市初步企穩

　　美國30年期國債收益率基本持平於5.28%，此前周二一度升至5.3371%，創近20年來最高水平。

　　多數歐洲長期國債收益率則繼續走高。德國10年期國債收益率下降0.3個基點，至3.251%。此前周二一度升至3.272%，創2011年以來最高水平。相對温和的英國通脹數據也推動英國國債收益率下跌。英國10年期國債表現優於歐元區同期限債券，其收益率下降2.6個基點，至5.048%，遠離周二觸及的近四周高位5.110%。

　　德國商業銀行利率策略師Hauke Siemssen在報告中表示：「債券市場正在出現初步企穩跡象。」

　　日本基準10年期國債收益率逼近3%，觸及30年高位，這也給全球債市敲響警鍾。多年來，全球債市一直依賴日本低利率環境，因為低利率推動日本資金持續流向海外。

　　債券價格下跌時，收益率會上升。此次債券拋售之所以重要，是因為長期主權債券收益率是整個金融市場資產定價的重要錨，包括抵押貸款利率在內的許多融資成本都會受到影響。

　　Arbuthnot Latham全球投資策略主管Jason Da Silva表示：「如果把通脹黏性和政府過度支出結合起來，那麼債券收益率自然就會走高。」

　　他補充稱，未來來自債券投資者的壓力可能會更加頻繁。「我認為，這會成為未來的新常態。目前沒有任何西方政府採取激進措施來削減支出。」

　　與此同時，美國還將發行160億美元20年期國債。

　　金融諮詢公司deVere Group首席執行官Nigel Green表示：「各國政府現在面臨一個真正的選擇：**要麼控制支出，要麼接受明顯更高的融資成本。**市場會不斷測試它們最終會選擇哪一邊。」

　　美聯儲紀要來襲

　　美聯儲7月會議紀要將在周三晚些時候公佈，可能會讓投資者更清楚地瞭解，美聯儲官員對高通脹的耐心到底已經下降到什麼程度。此前，政策制定者以9比3的投票結果決定維持利率不變。

　　彭博經濟研究美國首席經濟學家Anna Wong表示：「會議紀要很可能顯示，儘管最終決定維持利率不變，但委員會內部的鷹派情緒其實相當廣泛。」她補充稱：「這可能重新點燃市場對美聯儲近期加息的押注。」

　　RBC Capital Markets分析師在報告中表示，美聯儲會議紀要「可能會受到異常高的關注」，因為上次會議后，沃什的政策表態曾引發美國長期國債市場的劇烈反應。

　　不過，Etoro市場分析師Maximilian Wienke指出，這份會議紀要有一個重要缺陷，它反映的是近期疲弱勞動力市場數據和温和通脹數據公佈之前的內部討論。

　　他説：「因此，這份紀要聽起來可能會比當前經濟數據所暗示的更鷹派。」

　　目前，貨幣市場定價顯示，美聯儲10月加息的概率約為50%，而到12月實施加息的概率則升至約90%。

　　美元走弱

　　市場避險情緒升溫，對原本偏弱的美元提供了一定支撐，不過匯市整體波動有限。美元指數最新下跌0.2%，報99.405。

　　SEB的Karl Steiner在報告中表示：「市場希望會議紀要，以及沃什下周在傑克遜霍爾全球央行年會上的首次講話，能夠幫助判斷目前市場對美聯儲和經濟形勢的理解是否正確。」

　　加元小幅上漲。此前美國總統特朗普將對加拿大商品徵收50%關祱的措施推迟三天，並表示兩國已達成協議。歐元兑美元上漲0.25%，至1.160325美元。美元兑日元交投於159.1附近，距離160關口不遠。市場認為，一旦突破160，可能再次觸發日本官方干預。

　　黃金方面，歐洲早盤紐約黃金期貨下跌0.2%，至4410.30美元。MUFG的Soojin Kim表示：「黃金前景仍受到美伊衝突的限止。能源價格推動的通脹可能強化市場對美聯儲進一步收緊政策的預期，從而限止黃金的上漲空間。」

　　摩根大通資管預警：AI集中度風險蔓延至債市。

　　摩根大通資產管理公司策略師加布里埃拉·桑托斯警告稱，「AI要素」的集中度風險已從股票市場蔓延至固定收益領域，儘管「超級周期」論調依然成立，但投資者謹慎行事的必要性正在急劇上升。

　　桑托斯表示，「你完全可以對有關 AI 的一切持高度看多態度，但仍需要對投資組合構建進行非常審慎的思考。」桑托斯關於集中度的警告延伸到了債券投資組合。

　　桑托斯表示，投資級債券的發行量已經連續第四個月創下歷史新高，包括谷歌在內的企業甚至發行了 100 年期債券。此外，多資產投資者現在在股票和固定收益兩端都同時面臨着AI建設擴張的風險暴露。

　　傳奇投資人押注美國明年衰退：通脹升溫或打爆美股估值。

　　億萬富翁投資者、Omega Advisors首席執行官兼前高盛CEO萊昂·庫珀曼本周再次對美國經濟和股市發出警告。他預計，美國經濟可能在未來一年內陷入衰退，並可能拖累股市。

　　庫珀曼表示，當前市場與歷史上的繁榮—衰退周期存在相似之處，包括上世紀70年代初期「漂亮50」股票的崩跌。他認為，市場對AI投資的樂觀情緒也可能開始降温，「我認為我們明年某個時候會出現衰退，這可能會令市場下跌」。

　　庫珀曼還認為，投資者正在忽視通脹重新升溫的風險，更高的通脹同樣可能打擊股票估值。庫珀曼目前明顯偏離華爾街主流判斷。多數市場預測人士仍看好AI需求以及相關投資的回報率，納斯達克100指數今年以來也已上漲19%，有望連續第二年實現兩位數漲幅。

　　BTIG：「音樂」一旦停止，美股搶椅子游戲隨時結束。

　　美股市場正在上演一場前所未見的結構性分裂。價格漲跌與市場廣度持續背離，資金在不同因子之間毫無規律地輪轉，而一旦這場「音樂椅遊戲」的音樂停止，投資者將面臨一場久違的全面高相關性拋售。

　　市場廣度是衡量行情健康度的核心指標之一。BTIG技術策略師Jonathan Krinsky周三發佈報告指出，截至目前，2026年已出現57個交易日價格與市場廣度走勢相反，與過去兩年並列為近30年來最多——而當前僅為8月中旬，這一紀錄年內勢必被進一步打破。

　　Krinsky警告稱，「我們距離那一天比許多人預想的更近」——屆時若市場中已無空余「椅子」，投資者將被迫轉向現金，引發長達十個月來一直未曾出現的全面同步拋售。

　　焦點個股

　　Moderna、默沙東兩家藥企股價大漲，此前二者聯合研發的個性化癌症疫苗公佈晚期臨牀試驗初步數據。Moderna 股價一度暴漲 57%，默沙東漲幅略超 6%。兩家公司尚未明確計劃何時向美國提交該藥物的上市申請。

　　電子測試測量企業Keysight 股價上漲 2%。公司發佈第三季度財報，營收、利潤雙雙超出市場預期。剔除特殊項目后，每股收益 3.07 美元，FactSet 調查分析師預期為 2.48 美元；營收 18.5 億美元，高於 17.5 億美元的市場一致預期。

　　家裝零售企業勞氏股價下跌 2%。公司將全年業績指引下調至此前區間的下限；二季度營收不及預期，並表示家裝消費支出面臨壓力。

　　儘管塔吉特二季度營收好於預期、同時上調全年業績指引，該零售商股價仍下跌 1.5%。業績受益於關祱退税，該項為公司淨利潤帶來 7.52 億美元增益，摺合每股增厚收益 1.65 美元。

　　休閒躺椅製造商La-Z-Boy股價大跌近 17%。一季度調整后每股收益 0.43 美元，同比下滑 9%；調整后營業利潤同比下降 20%，至 1870 萬美元。公司預計本季度營收區間 5 億‑5.2 億美元，低於 FactSet 給出的 5.368 億美元市場一致預期。

　　航空航天與國防電子設備廠商Mercury Systems股價跌幅超 9%。公司表示，截至 2027 年 6 月財年的全年營收約為 11 億美元，而 FactSet 一致預期為 10.5 億美元；第四季度調整后每股收益 0.37 美元，較 FactSet 預期少 1 美分。

　　高端住宅建築商托爾兄弟股價小幅上漲超 1%。公司第三季度每股收益 2.97 美元，營收 26.5 億美元；LSEG 調研分析師此前預期每股收益 2.93 美元、營收 26.1 億美元。

　　雅詩蘭黛股價上漲超 7%。FactSet 分析師統計，公司發佈財年第四季度財報，每股收益與營收均超過市場一致預期。公司預計 2027 財年每股收益介於 3.10‑3.35 美元，基本符合 FactSet 給出的 2.95‑3.42 美元預期區間。

　　半導體企業Analog股價上漲超 3%。公司財年第三季度調整后每股收益、營收以及本季度業績指引均高於市場預期；非 GAAP 口徑下毛利率升至 72.5%，去年同期為 69.2%。

責任編輯：郭明煜