申萬宏源：高鐵路網未來將擔當更多需求 鐵路核心資產價值重估大周期已開啟

申萬宏源發佈研報稱，《煤炭工業發展「十五五」規劃》指出要規劃完善「西煤東運」「北煤南運」體系，加快建設「一軸兩翼多聯」疆煤出區鐵路通道。7月鐵路貨運周轉量增速強勁，8月下游電廠補庫周期有望邊際改善。普速路網產能利用率有望不斷攀升，「擠出效應」下，高鐵路網未來將擔當更多的客運增量需求和部分高附加值高鐵貨運需求。該行認為，鐵路核心資產價值重估大周期已開啟。

申萬宏源主要觀點如下：

事件

近期，國家發展改革委、國家能源局公開發布《煤炭工業發展「十五五」規劃》，指出：到2030年，全國大型現代化煤礦產能比重提升至87%，山西、蒙西、蒙東、陝北、新疆五大煤炭供應保障基地產量佔全國比重超80%。同時完善運輸設施，規劃完善「西煤東運」「北煤南運」體系，加快建設「一軸兩翼多聯」疆煤出區鐵路通道。

7月鐵路客運量小幅承壓，客單運距略有收縮

2026年7月，全國鐵路完成旅客發送量45242萬人，同比下降0.6%，1-7月累計完成旅客發送量280063萬人，同比增長4.1%;7月完成旅客周轉量1656.63億人公里，同比下降6.4%，1-7月累計完成旅客周轉量9923.45億人公里，同比增長1.6%。暑運旺季支撐客運量絕對規模維持高位，但單月發送量同比由正轉負，周轉量降幅擴大，一方面由於7月極端天氣頻發對旅客出行有影響，另一方面長途商務及跨區域出行需求仍顯疲弱，單客平均出行里程進一步縮短。

7月鐵路貨運周轉量增速強勁，8月下游電廠補庫周期有望邊際改善

2026年7月，全國鐵路完成貨運總發送量43047萬噸，同比下降4.7%，1-7月累計完成貨運總發送量305273萬噸，同比增長1.4%;7月完成貨運總周轉量3161.75億噸公里，同比增長3.9%，1-7月累計完成貨運總周轉量22019.84億噸公里，同比增長6.3%。7月受天氣影響及電廠補庫周期滯后影響，貨運發送量略有下降。由於大宗商品跨區域調運運距結構性增長，貨運周轉量持續好於發送量。

伴隨我國兜底能源產區轉移及集中度提升，調運需求激增有望帶來全國鐵路路網價值戰略重估

結合《煤炭工業發展「十五五」規劃》，未來晉陝蒙新主產區集中度有望進一步提高，煤炭運輸周轉量有望保持高增，區域路網中長期能源保供價值猶存。此外，伴隨煤化工產品、白貨集裝箱等高附加值貨品上量，普速路網產能利用率有望不斷攀升，「擠出效應」下，高鐵路網未來將擔當更多的客運增量需求和部分高附加值高鐵貨運需求。

投資分析意見

該行認為，鐵路核心資產價值重估大周期已開啟，推薦大秦鐵路、京滬高鐵，關注鐵龍物流、廣深鐵路及疆煤外運相關鐵路資產。公路板塊推薦皖通高速、山東高速、招商公路，關注寧滬高速、浙江滬杭甬、四川成渝、東莞控股、粵高速、深高速、贛粵高速。大宗商品多式聯運板塊，關注核心口岸運營商及多式聯運承運商嘉友國際。

風險提示：路網分流，日常運營安全生產事故風險，利率波動風險