【華西有色】基本金屬周報：通脹與消費數據降温，低庫存支撐金屬價格韌性

（來源：華西研究）

華西有色金屬

（一）貴金屬：通脹與消費數據降温，金銀延續上漲

本周COMEX黃金上漲0.70%至4,432.00美元/盎司，COMEX白銀上漲1.61%至64.825美元/盎司。SHFE黃金上漲0.68%至943.16元/克，SHFE白銀上漲0.56%至15,722元/千克。

金銀比下降0.89%至68.37，本周SPDR黃金ETF持倉增加183,462.61金衡盎司，SLV白銀ETF持倉增加5,241,837.60盎司。

周一，美國7月諮商會就業趨勢指數107.71，前值 106.69。

周二，美國7月NFIB小型企業信心指數 99.8，前值97.4。美國至7月25日當周ADP就業人數周度變動 0.825萬人，前值1.5萬人。美國7月成屋銷售總數年化 406萬戶，預期405萬戶，前值由409萬戶修正爲413萬戶。

周三，美國7月未季調CPI年率 3.4%，預期3.4%，前值3.50%。美國7月未季調核心CPI年率 2.5%，預期2.50%，前值2.60%。美國7月季調后CPI月率 0.1%，預期0.1%，前值-0.40%。

周四，美國至8月8日當周初請失業金人數 20.9萬人，預期20.2萬人，前值由19.9萬人修正爲20萬人。美國7月PPI年率 4.7%，預期4.9%，前值5.50%。美國7月PPI月率 0%，預期0.20%，前值由-0.30%修正爲-0.1%。

周五，美國7月零售銷售月率 -0.6%，預期0.1%，前值0.20%。美國8月密歇根大學消費者信心指數初值 51，預期54.5，前值55.2。美國6月商業庫存月率 0%，預期0.1%，前值由0.30%修正爲0.4%。美國8月一年期通脹率預期初值 4.3%，預期4.2%，前值4.20%。

本周貴金屬延續上漲，核心驅動來自通脹與消費數據的組合變化。7月CPI環比僅增0.1%、核心CPI同比回落至2.5%，疊加零售銷售環比下降0.6%，強化增長和通脹邊際降温的判斷，實際利率與美元預期回落支撐金價。與此同時，PPI核心口徑環比上漲0.4%，顯示上游價格壓力仍有黏性，限制了利率快速下行，因此金價呈現高位温和上行而非單邊加速。

中長期看，這一輪黃金大牛市，主要在於美元的地位下降，而美元地位下降，同時也是因為國際社會對於美元的不信任，已經成為歷史性大趨勢，這將對黃金形成長期支撐。美國GDP結構性問題突出，降息預期難以回調。地緣衝突持續，俄烏地區仍未達成一致。全球範圍內「去美元化」趨勢的加速，長期將持續推動央行和投資者持續購金。長期看，全球貨幣與債務擔憂，使得黃金受益於債務和貨幣寬松的交易方向，美國債務總額已逼近40萬億美元，「大而美」法案的通過預計提高美國3.4萬億美元財政赤字，美國聯邦政府在2025財年的預算赤字為1.8萬億美元，美國聯邦上訴法院駁回了特朗普政府推迟啟動退還關税程序的請求，將案件發回了美國國際貿易法院，貿易專家估計，美國政府可能需要向繳納税款的企業退還高達1750億美元的税款，進一步提高赤字。全球多國財政赤字處於高位，降息趨勢下國債利率上漲，體現對債務規模的擔憂，看好未來黃金價格。受益於金價上漲，黃金資源股盈利預期增強，目前黃金股估值處於較低水平，關注黃金股配置機會。受益標的：【赤峰黃金】、【山金國際】、【中金黃金】、【山東黃金】、【西部黃金】、【曉程科技】、【株冶集團】、【靈寶黃金】、【中國黃金國際】。

白銀宏觀邏輯與黃金類似，同時兼具更強的工業屬性，其價格驅動是基本面、政策面與交易層面的共振結果。從核心支撐來看，白銀被列入美國「關鍵礦產」清單，引發資金持續關注與囤積效應，成為價格上漲的重要政策催化，儘管短期需求有所回落，但供應端缺口依然突出，成為銀價的核心基本面支撐，預計未來幾年，白銀供需缺口將持續擴大。疊加寬松周期下工業復甦需求提振，白銀價格彈性顯著高於黃金，有望在寬松環境與工業需求共振下實現上漲，長期看好白銀價格走勢。當前白銀板塊處於回調築底階段，雖短期受美元走強、降息預期延后壓制，但中長期仍具備佈局價值。白銀受益標的：【盛達資源】、【興業銀錫】。

白銀除貴金屬屬性外，AI數據中心帶來的工業材料需求值得重點關注。隨着AI服務器單櫃功率持續提升，數據中心電源、UPS、配電櫃、繼電器、斷路器、液冷控制系統等環節對高可靠導電材料需求上行。銀基接觸頭材料具備高導電、抗電弧、耐熔焊、耐磨損等特性，適用於大電流、高頻開斷場景，是電力控制與保護系統中的關鍵耗材。AI數據中心從「算力擴張」向「電力系統升級」延伸，銀基觸點、觸頭、複合帶材等材料的用量和價值量有望同步提升。受益標的：【福達合金】、【温州宏豐】、【貴研鉑業】。

（二）基本金屬：宏觀預期改善支撐價格

本周LME市場，銅上漲1.07%至14,172.50美元/噸，鋁下跌0.76%至3,245.00美元/噸，鋅上漲1.73%至3,762.00美元/噸，鉛上漲0.56%至1,895.50美元/噸。

SHFE市場，銅下跌0.65%至107,690元/噸，鋁下跌0.64%至23,885元/噸，鋅下跌1.12%至25,655元/噸，鉛上漲0.60%至15,825元/噸。

銅：內外盤走勢分化，低TC與去庫支撐價格韌性

宏觀方面，美國7月CPI環比僅上漲0.1%、零售銷售環比下降0.6%，增長與通脹邊際降温令市場對后續寬松的定價升溫；但PPI核心口徑環比上漲0.4%，表明上游價格壓力仍有黏性。外盤受美元和利率預期回落、LME庫存下降支撐，內盤則受高價抑制補庫及板塊獲利回吐影響，呈現分化。

供應方面，進口銅精礦TC維持-170美元/噸的深度負值，礦端緊張繼續壓縮冶煉利潤。全球銅礦品位下降、新項目審批和建設周期較長，供給釋放難以快速響應需求；冶煉端仍有剛性生產訴求，但持續虧損將提高檢修和減產概率。TC未進一步下探並不意味着供給矛盾緩解，其絕對水平仍顯示銅精礦供應緊張，礦山利潤與冶煉利潤繼續分化。

需求方面，傳統銅材仍處季節性淡季，銅杆、銅管和線纜訂單以剛需為主，高銅價限制下游主動補庫；電網投資、新能源車、儲能及海外製造業仍提供結構性支撐。

庫存方面，SHFE銅庫存減少385噸或0.55%至6.97萬噸，LME銅庫存減少18,000噸或8.07%至20.50萬噸。

中長期看，銅作為能源轉型關鍵金屬，在「十五五」規劃政策導向下具備戰略配置價值。供給端，進入2026年，全球主要礦山今年繼續出現罷工停產，供給層面依舊偏緊。宏觀層面，美聯儲年內降息概率仍存，長期看宏觀環境支撐銅價，預計美元未來將會繼續貶值，看好銅價。此外強勢的供需基本面支撐銅價，中國宏觀政策端或將持續發力，電力基建、新能源汽車、家電消費等領域的刺激手段或將進一步擴大。受益標的：【紫金礦業】、【洛陽鉬業】、【金誠信】、【江西銅業】、【西部礦業】、【北方銅業】、【銅陵有色】、【雲南銅業】。

在AI算力大基建浪潮下，銅的需求邏輯正在從傳統電力金屬進一步擴展為AI硬件底層核心材料。1）AI服務器、交換機及高速網絡設備的速率持續提升，短距離高速互連中銅纜憑藉低成本、低功耗、低時延優勢，在機櫃內互連、服務器背板和高速連接場景中仍具重要地位。2）高頻高速PCB、AI加速卡、交換機主板對高性能銅箔需求提升，低輪廓、高延展、高可靠銅箔成為高速信號傳輸的關鍵材料。3）AI服務器功率密度提升帶動供電銅排、連接器銅合金、液冷板、散熱模組和電源系統銅材需求增長，銅從「用量邏輯」升級為「用量+材料附加值」雙重邏輯。高端銅箔及銅材端：【銅冠銅箔】、【中一科技】、【嘉元科技】、【諾德股份】、【德福科技】、【寶鼎科技】、【博威合金】、【楚江新材】、【金田股份】、【海亮股份】、【眾源新材】、【電工合金】、【有研粉材】；高速互連及連接器外延標的：【沃爾核材】、【神宇股份】、【兆龍互連】、【鼎通科技】、【華豐科技】。

鋁：成本回落壓制價格，內外去庫限制下行空間

宏觀方面，美國CPI與零售數據降温改善工業金屬估值環境，國內運行產能高位、氧化鋁成本繼續下移以及傳統需求淡季的壓力。

供應方面，國內電解鋁運行產能維持高位，短期供給未見明顯收縮，合規產能天花板則限制中長期新增量。成本端，氧化鋁國產現貨均價由2700元/噸降至2685元/噸，冶煉成本重心下移，噸鋁利潤改善，增強高產能運行的持續性。鋁土礦、能源和海外區域擾動仍是潛在變量，但本周成本回落對價格的影響更為直接。

需求方面，建築型材和地產鏈仍處淡季，工業型材、板帶箔和包裝以剛需採購為主；新能源車輕量化、光伏邊框和電力線纜提供結構性支撐。

庫存方面，SHFE鋁庫存減少13,642噸或3.13%至42.21萬噸，LME鋁庫存減少8,100噸或3.16%至24.83萬噸。

供給端收縮確定性極強，中東電解鋁產能佔全球近9%，6%全球產能確定性停產，地緣衝突加劇區域減產風險，疊加歐洲、美澳、非洲等高電價產區持續減產（莫桑比克已停產58萬噸產能，全球潛在減產量達150-200萬噸/年），鋁土礦成本上行也將倒逼產能退出，幾內亞出口量或將面臨減少；反觀需求端，即便經濟偏弱，電解鋁作為剛需工業品，歷史下行周期消費降幅僅1%-2%，收縮幅度遠小於供給端。當前市場聚焦電解鋁下游消費下滑擔憂，鋁價與板塊股票同步走弱，但后續若密集落地減產停產公告，鋁價進一步下跌空間極為有限，具備左側關注價值。受益標的：【宏橋控股】、【天山鋁業】、【雲鋁股份】、【中孚實業】、【神火股份】、【中國鋁業】、【南山鋁業】、【華通線纜】。

AI服務器由單機性能迭代走向超大規模算力集群，芯片功耗、機櫃功率密度和供電覆雜度快速提升，鋁產業鏈的AI材料屬性正在被重新定價。1）氮化鋁具備高導熱、絕緣、低熱膨脹係數等特性，適用於AI芯片、功率器件、高功率模塊、陶瓷基板和封裝散熱場景，隨着AI芯片功耗提升，高導熱封裝材料和散熱基板需求有望持續增長。2）AI服務器電源架構向48V/54V甚至更高電壓演進，UPS、電源模塊、液冷供配電系統和高功率轉換環節對鋁電解電容器的耐紋波、長壽命和高可靠性要求提升，帶動高端鋁電容及上游電子鋁箔、電極箔需求增長。3）液冷板、散熱結構件、服務器機箱和電力母排等環節也將拉動高強高導鋁材需求。投資邏輯上，鋁不僅是電解鋁商品價格彈性，更是AI供電、散熱和電子材料升級鏈條。受益標的，鋁電容及電極箔端：【江海股份】、【艾華集團】、【海星股份】、【東陽光】、【新疆眾和】、【華鋒股份】；氮化鋁、陶瓷封裝及導熱材料端：【國瓷材料】、【三環集團】、【中瓷電子】、【華瓷股份】、【聯瑞新材】。

鋅：礦端緊張支撐外盤，國內累庫壓制滬鋅

供應端，進口鋅精礦TC由-105元/金屬噸降至-115元/金屬噸，國產鋅精礦TC由-1250元/金屬噸降至-1500元/金屬噸，礦端緊張繼續壓縮冶煉利潤。需求端，鍍鋅、壓鑄鋅合金和氧化鋅仍處季節性淡季，基建和地產鏈訂單改善有限。

庫存方面，SHFE鋅庫存增加3,116噸或2.05%至15.48萬噸，LME鋅庫存減少9,075噸或9.35%至8.80萬噸。

鉛：價格小幅上漲，國內累庫限制反彈彈性

供應端，廢舊電瓶供應偏緊繼續支撐再生鉛成本，原生鉛供給缺乏大幅擴張彈性；宏觀層面，CPI和消費數據降温改善風險偏好。需求端，汽車、電動兩輪車、通信備電和儲能備電仍以剛需採購為主，市場對后續鉛蓄電池旺季存在預期，但終端訂單尚未全面改善。

庫存方面，SHFE鉛庫存增加4,556噸或6.44%至7.53萬噸，LME鉛庫存減少11,900噸或2.80%至41.27萬噸。

（三）小金屬

鎂：價格維持低位，成本與弱需求繼續博弈

本周鎂錠價格維持17,470元/噸。供應端看，主產區鎂廠利潤仍偏薄，硅鐵、煤炭和電力成本構成價格底部，企業按訂單調整生產節奏，低價繼續放量的意願有限。需求端看，鋁合金、壓鑄、汽車零部件和3C結構件以剛需採購為主，出口訂單與下游開工尚未形成強補庫，淡季需求仍是價格上行的主要約束。當前供需矛盾不突出，成本支撐與弱需求相互抵消，鎂價維持低位震盪。

鉬：商品價格高位持穩，板塊回調后關注鋼招與AI材料兑現

本周鉬鐵維持33.70萬元/噸，鉬精礦維持5,335元/噸，商品價格連續高位橫盤。供應端，國內鉬礦新增釋放較慢，礦山挺價意願仍強；海外鉬多為銅伴生礦，擴產周期長、供給彈性有限。需求端，特鋼、不鏽鋼、油氣管線、化工裝備、軍工和能源裝備構成基本盤，鋼招與現貨成交仍以剛需補庫為主，新增催化有限。

鉬具備高熔點、高強度、耐高温、耐腐蝕和低熱膨脹等特性，在AI硬件鏈條中主要體現為三條增量邏輯。第一，AI芯片功耗大幅提升，先進封裝、高功率模塊和服務器散熱系統對鉬銅熱沉、鉬銅複合材料、鉬靶材等高導熱、低膨脹材料需求提升，鉬銅材料可用於匹配芯片、陶瓷基板和封裝結構的熱膨脹係數。第二，AI數據中心電力系統、液冷系統、核能配套、燃氣輪機和高端裝備對含鉬不鏽鋼、特鋼和高温合金需求提升，鉬作為耐蝕耐熱合金元素的價值量上升。第三，半導體和顯示領域中鉬靶材、鉬薄膜、鉬粉等材料在先進製造中具備高附加值屬性。供給端看，鉬礦新增產能釋放慢，海外鉬多為銅伴生礦，供給彈性有限；需求端看，AI帶來的不是傳統鋼招單一需求，而是「特鋼+高温合金+靶材+鉬銅熱沉」的多點擴散。受益標的：【金鉬股份】、【盛龍股份】、【國城礦業】。

釩：釩價維持穩定，鋼需平淡下等待儲能催化

本周五氧化二釩維持7.28萬元/噸，釩鐵維持8.35萬元/噸。短期看，建築鋼材仍處季節性淡季，螺紋鋼等含釩鋼材需求彈性有限，鋼廠招標以剛需為主，釩價缺乏趨勢性上行動能；供應端，釩資源主要來自釩鈦磁鐵礦副產，新增供給受資源、環保和能耗約束，成本端繼續託底。

釩供給端呈現全球剛性格局，國內釩資源以釩鈦磁鐵礦副產為主，新增產能受環保、能耗雙控及資源稟賦限制，審批嚴格且擴產周期長，中小產能持續出清；海外供給高度集中，且多為鋼鐵副產，供給彈性有限，疊加產業鏈各環節庫存處於歷史低位，廠家挺價意願強烈。需求端，2025年中國釩電池新增裝機規模達992.68MW/4179.02MWh，同比增長125.6%（功率）和139.9%（容量）。截至2025年底，釩電池累計裝機規模達1745.06MW/7198MWh，在新型儲能中佔比約1.3%（功率）/2.1%（容量），行業進入規模化商用元年。全釩液流電池憑藉安全性高、循環壽命長、儲能容量大、適配長時儲能的核心優勢，契合新能源併網、電網調峰、工商業儲能的大規模應用需求，隨着國內儲能政策持續加碼、各地釩電池項目密集落地，釩電池對釩的需求進入爆發式增長階段，成為拉動釩需求的核心動力。

中東衝突推升全球能源安全重視度，各國加速佈局新能源儲能與電網安全建設，進一步催生全釩液流電池的應用需求，疊加國內 「雙碳」 目標推進、儲能補貼政策落地，釩電池產業鏈加速放量，帶動釩需求持續攀升。受益標的：【釩鈦股份】。

投資建議

白銀除貴金屬屬性外，AI數據中心帶來的工業材料需求值得重點關注。隨着AI服務器單櫃功率持續提升，數據中心電源、UPS、配電櫃、繼電器、斷路器、液冷控制系統等環節對高可靠導電材料需求上行。銀基接觸頭材料具備高導電、抗電弧、耐熔焊、耐磨損等特性，適用於大電流、高頻開斷場景，是電力控制與保護系統中的關鍵耗材。AI數據中心從「算力擴張」向「電力系統升級」延伸，銀基觸點、觸頭、複合帶材等材料的用量和價值量有望同步提升。受益標的：【福達合金】、【温州宏豐】、【貴研鉑業】。

在AI算力大基建浪潮下，銅的需求邏輯正在從傳統電力金屬進一步擴展為AI硬件底層核心材料。1）AI服務器、交換機及高速網絡設備的速率持續提升，短距離高速互連中銅纜憑藉低成本、低功耗、低時延優勢，在機櫃內互連、服務器背板和高速連接場景中仍具重要地位。2）高頻高速PCB、AI加速卡、交換機主板對高性能銅箔需求提升，低輪廓、高延展、高可靠銅箔成為高速信號傳輸的關鍵材料。3）AI服務器功率密度提升帶動供電銅排、連接器銅合金、液冷板、散熱模組和電源系統銅材需求增長，銅從「用量邏輯」升級為「用量+材料附加值」雙重邏輯。高端銅箔及銅材端：【銅冠銅箔】、【中一科技】、【嘉元科技】、【諾德股份】、【德福科技】、【寶鼎科技】、【博威合金】、【楚江新材】、【金田股份】、【海亮股份】、【眾源新材】、【電工合金】、【有研粉材】；高速互連及連接器外延標的：【沃爾核材】、【神宇股份】、【兆龍互連】、【鼎通科技】、【華豐科技】。

AI服務器由單機性能迭代走向超大規模算力集群，芯片功耗、機櫃功率密度和供電覆雜度快速提升，鋁產業鏈的AI材料屬性正在被重新定價。1）氮化鋁具備高導熱、絕緣、低熱膨脹係數等特性，適用於AI芯片、功率器件、高功率模塊、陶瓷基板和封裝散熱場景，隨着AI芯片功耗提升，高導熱封裝材料和散熱基板需求有望持續增長。2）AI服務器電源架構向48V/54V甚至更高電壓演進，UPS、電源模塊、液冷供配電系統和高功率轉換環節對鋁電解電容器的耐紋波、長壽命和高可靠性要求提升，帶動高端鋁電容及上游電子鋁箔、電極箔需求增長。3）液冷板、散熱結構件、服務器機箱和電力母排等環節也將拉動高強高導鋁材需求。投資邏輯上，鋁不僅是電解鋁商品價格彈性，更是AI供電、散熱和電子材料升級鏈條。受益標的，鋁電容及電極箔端：【江海股份】、【艾華集團】、【海星股份】、【東陽光】、【新疆眾和】、【華鋒股份】；氮化鋁、陶瓷封裝及導熱材料端：【國瓷材料】、【三環集團】、【中瓷電子】、【華瓷股份】、【聯瑞新材】。

鉬具備高熔點、高強度、耐高温、耐腐蝕和低熱膨脹等特性，在AI硬件鏈條中主要體現為三條增量邏輯。第一，AI芯片功耗大幅提升，先進封裝、高功率模塊和服務器散熱系統對鉬銅熱沉、鉬銅複合材料、鉬靶材等高導熱、低膨脹材料需求提升，鉬銅材料可用於匹配芯片、陶瓷基板和封裝結構的熱膨脹係數。第二，AI數據中心電力系統、液冷系統、核能配套、燃氣輪機和高端裝備對含鉬不鏽鋼、特鋼和高温合金需求提升，鉬作為耐蝕耐熱合金元素的價值量上升。第三，半導體和顯示領域中鉬靶材、鉬薄膜、鉬粉等材料在先進製造中具備高附加值屬性。供給端看，鉬礦新增產能釋放慢，海外鉬多為銅伴生礦，供給彈性有限；需求端看，AI帶來的不是傳統鋼招單一需求，而是「特鋼+高温合金+靶材+鉬銅熱沉」的多點擴散。受益標的：【金鉬股份】、【盛龍股份】、【國城礦業】。

中長期看，這一輪黃金大牛市，主要在於美元的地位下降，而美元地位下降，同時也是因為國際社會對於美元的不信任，已經成為歷史性大趨勢，這將對黃金形成長期支撐。美國GDP結構性問題突出，降息預期難以回調。地緣衝突持續，俄烏地區仍未達成一致。全球範圍內「去美元化」趨勢的加速，長期將持續推動央行和投資者持續購金。長期看，全球貨幣與債務擔憂，使得黃金受益於債務和貨幣寬松的交易方向，美國債務總額已逼近40萬億美元，「大而美」法案的通過預計提高美國3.4萬億美元財政赤字，美國聯邦政府在2025財年的預算赤字為1.8萬億美元，美國聯邦上訴法院駁回了特朗普政府推迟啟動退還關税程序的請求，將案件發回了美國國際貿易法院，貿易專家估計，美國政府可能需要向繳納税款的企業退還高達1750億美元的税款，進一步提高赤字。全球多國財政赤字處於高位，降息趨勢下國債利率上漲，體現對債務規模的擔憂，看好未來黃金價格。受益於金價上漲，黃金資源股盈利預期增強，目前黃金股估值處於較低水平，關注黃金股配置機會。受益標的：【赤峰黃金】、【山金國際】、【中金黃金】、【山東黃金】、【西部黃金】、【曉程科技】、【株冶集團】、【靈寶黃金】、【中國黃金國際】。

白銀宏觀邏輯與黃金類似，同時兼具更強的工業屬性，其價格驅動是基本面、政策面與交易層面的共振結果。從核心支撐來看，白銀被列入美國「關鍵礦產」清單，引發資金持續關注與囤積效應，成為價格上漲的重要政策催化，儘管短期需求有所回落，但供應端缺口依然突出，成為銀價的核心基本面支撐，預計未來幾年，白銀供需缺口將持續擴大。疊加寬松周期下工業復甦需求提振，白銀價格彈性顯著高於黃金，有望在寬松環境與工業需求共振下實現上漲，長期看好白銀價格走勢。當前白銀板塊處於回調築底階段，雖短期受美元走強、降息預期延后壓制，但中長期仍具備佈局價值。白銀受益標的：【盛達資源】、【興業銀錫】。

中長期看，銅作為能源轉型關鍵金屬，在「十五五」規劃政策導向下具備戰略配置價值。供給端，進入2026年，全球主要礦山今年繼續出現罷工停產，供給層面依舊偏緊。宏觀層面，美聯儲年內降息概率仍存，長期看宏觀環境支撐銅價，預計美元未來將會繼續貶值，看好銅價。此外強勢的供需基本面支撐銅價，中國宏觀政策端或將持續發力，電力基建、新能源汽車、家電消費等領域的刺激手段或將進一步擴大。受益標的：【紫金礦業】、【洛陽鉬業】、【金誠信】、【江西銅業】、【西部礦業】、【北方銅業】、【銅陵有色】、【雲南銅業】。

供給端收縮確定性極強，中東電解鋁產能佔全球近9%，6%全球產能確定性停產，地緣衝突加劇區域減產風險，疊加歐洲、美澳、非洲等高電價產區持續減產（莫桑比克已停產58萬噸產能，全球潛在減產量達150-200萬噸/年），鋁土礦成本上行也將倒逼產能退出，幾內亞出口量或將面臨減少；反觀需求端，即便經濟偏弱，電解鋁作為剛需工業品，歷史下行周期消費降幅僅1%-2%，收縮幅度遠小於供給端。當前市場聚焦電解鋁下游消費下滑擔憂，鋁價與板塊股票同步走弱，但后續若密集落地減產停產公告，鋁價進一步下跌空間極為有限，具備左側關注價值。受益標的：【宏橋控股】、【天山鋁業】、【雲鋁股份】、【中孚實業】、【神火股份】、【中國鋁業】、【南山鋁業】、【華通線纜】。

中東衝突推升全球能源安全重視度，各國加速佈局新能源儲能與電網安全建設，進一步催生全釩液流電池的應用需求，疊加國內 「雙碳」 目標推進、儲能補貼政策落地，釩電池產業鏈加速放量，帶動釩需求持續攀升。受益標的：【釩鈦股份】。

風險提示

1）美聯儲政策收緊超預期，經濟衰退風險；

2）俄烏衝突及巴以衝突持續的風險；

3）國內消費力度不及預期；

4）海外能源問題再度嚴峻。

證券分析師：晏溶 S1120519100004；

發佈日期：2026-8-15；

《基本金屬周報：通脹與消費數據降温，低庫存支撐金屬價格韌性》