【招商電子】高偉電子：H1業績處於預告中值，長線光學份額提升空間大

高偉電子正式發佈26H1財報，收入及利潤處於預告中值。我們認為高偉當前估值修復空間大，繼續看好公司長線空間。

H1業績符合預告區間，淨利率同比逆勢明顯提升。高偉26H1實現收入16.05億美元，位於預告區間15.25-16.85億美元中值，同比+18.0%，歸母淨利0.90億美元，位於預告區間0.85-0.94億美元中值，同比+33.4%，毛利率11.22%同比-0.2pct，淨利率5.58%同比+0.62pct，已與去年全年水平一致。H1業績逆勢增長，我們認為主要系蘋果iPhone上半年銷量超預期，而且高偉還有份額提升、生產良率提升和高效成本管控的alpha，且在上半年物料漲價背景下，高偉仍通過自身經營效率提升，帶動淨利率同比逆勢增長。

短期看，蘋果全年銷量預計穩中有升，而且高偉有自身成長alpha。Mac/Pad漲價我們認為這是蘋果綜合存儲等物料成本上漲和產品價格彈性作出的最新調整，事實上，非蘋果陣營在3-4月份已經作出漲價和砍掉低階產品線的庫存。蘋果整體產品定位高端，加上前期一直沒漲價，已經獲得大量份額提升。目前供應鏈未看到iPhone有漲價信號，且從歷史來看，iPhone手機銷量與定價的相關性有限，反而更多受設備所搭載的功能和差異化特性影響。我們預計iPhone全年穩中有升，同時摺疊機備貨節奏好於預期，如果上市口碑較佳，不排除還有向上空間。而且高偉在蘋果體系有光學份額提升、參與新品創新和經營效率提升的alpha。

展望中長線，蘋果現有光學份額持續提升且未來望切入主攝大市場，同時深度參與蘋果多款全新品類。在現有手機產品線，蘋果手機光學未來幾年仍有玻塑混合、可變光圈、潛望新方案等諸多看點，蘋果攝像模組市場規模將高達200+億美金，公司超廣角、潛望式攝像頭份額仍在穩步提升，同時公司中長期有望切入主攝100+億美金新市場。其他新品方面，蘋果26-27年有望發佈摺疊機、20周年版手機、AI耳機、AI眼鏡、家居機器人等全新品類，高偉深度參與大客户多個新品料號，帶來新的增量空間。

前瞻卡位MicroLED、機器人等新領域，打開長線成長空間。1）MicroLED：公司積極佈局MicroLED相關光學技術，有望挖掘光通信、AR等領域的創新應用機遇，培育未來成長新動能。2）機器人：公司憑藉在光學高精度光學感知產品領域的深厚積累，前瞻佈局機器人新業務，有望與立訊系公司協同成長，帶來長線成長空間。

投資建議。我們認為在本輪存儲成本上漲背景下，憑藉蘋果優秀的供應鏈管理和產品定位，其相關環節將更具韌性，而高偉在蘋果體系還有份額提升、新品參與和經營效率提升的alpha。高偉7月發佈股份回購+股權激勵，彰顯長線發展信心，作為蘋果光學攝像頭核心供應商，手機光學份額持續提升且中長線望切入主攝大市場，同時深度參與摺疊機、20周年版手機、AI耳機、眼鏡、家居機器人多款全新品類，同時前瞻卡位MicroLED、機器人等新領域。我們預計公司26/27/28年營收為**/**/**億美元，歸母淨利潤為**/**/**億美元，當前市值對應PE為**/**/**倍，高偉顯著低於港股及A股可比公司，當前估值修復空間大，繼續看好長線發展空間，**「**」投資評級。

風險提示：下游需求不及預期，新業務拓展不及預期，行業競爭加劇，技術迭代風險。

參考報告：

1、《高偉電子深度報告—蘋果后攝份額成長空間可觀，智能駕駛與VRAR帶來增量動能》2023-03-10

2、《高偉電子—22年業績超預期，靜待iPhone后攝、MR及激光雷達業務放量》2023-03-24

3、《高偉電子—23H1業績受下游需求影響，蘋果后攝、VisionPro等新業務成長可期》2023-08-11

4、《高偉電子—23年業績承壓，看好A客户后攝業務成長空間》2024-03-22

5、《高偉電子—24H1營收超預期，看好下半年后攝導入的業績彈性》2024-08-16

6、《高偉電子—推出股權激勵彰顯信心，預計下半年后攝業務進展超預期》2024-09-26

7、《高偉電子—24H2業績超預期，后攝放量驅動新一輪高成長》2025-03-21

8、《高偉電子—25H1業績再超預期，看好后攝持續放量與新品導入》2025-08-22

9、《高偉電子—25H2業績超預期，看好26年份額擴張及新品導入》2026-03-31

10、《高偉電子—發佈股份回購+股權激勵，彰顯長線發展信心》2026-07-05

11、《高偉電子—H1業績預告再超預期，淨利率同比明顯提升》2026-08-02

團隊介紹

鄢凡：北京大學信息管理、經濟學雙學士，光華管理學院碩士，18年證券從業經驗，08-11年中信證券，11年加入招商證券，現任研發中心董事總經理、電子行業首席分析師、TMT及中小盤大組主管。

團隊成員：程鑫、諶薇、塗錕山、研究助理（王焱仟、湯雲鵬）。

團隊榮譽：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新財富》電子行業最佳分析師第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》電子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛獎》TMT/電子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具價值金牛分析師。

投資評級定義

股票評級

以報告日起6個月內，公司股價相對同期市場基準（滬深300指數）的表現爲標準：

    強烈推薦：公司股價漲幅超基準指數20%以上

    增持：公司股價漲幅超基準指數5-20%之間

    中性：公司股價變動幅度相對基準指數介於±5%之間

    迴避：公司股價表現弱於基準指數5%以上

行業評級

以報告日起6個月內，行業指數相對於同期市場基準（滬深300指數）的表現爲標準：

    推薦：行業基本面向好，行業指數將跑贏基準指數

    中性：行業基本面穩定，行業指數跟隨基準指數

    迴避：行業基本面向淡，行業指數將跑輸基準指數

重要聲明

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