摩根大通資管預警：AI集中度風險蔓延至債市，投資者需警惕「擁擠交易」

摩根大通資產管理公司策略師加布里埃拉·桑托斯警告稱，「人工智能要素」的集中度風險已從股票市場蔓延至固定收益領域，儘管「超級周期」論調依然成立，但投資者謹慎行事的必要性正在急劇上升。

桑托斯周二在接受採訪時表示，「你完全可以對有關 AI 的一切持高度看多態度，但仍需要對投資組合構建進行非常審慎的思考。」

作為摩根大通資管美洲區首席市場策略師，桑托斯指出，7 月份科技股的回調凸顯了頭寸過於擁擠的風險。當月，費城半導體指數暴跌 21%，創下 2008 年以來的最大跌幅;同時，韓國綜合股價指數(Kospi)重挫 22%，在該基準指數中，芯片製造商三星電子和 SK 海力士佔了約一半的權重。

桑托斯表示，這一劇烈動盪凸顯了頭寸規模控制、槓桿使用以及在 AI 領域之外進行分散投資的重要性。

「這正是事情變得複雜的地方。因為你不能再僅僅考慮傳統要素、行業或地區，甚至不能僅考慮資產類別，因為 AI 的觸角如今已無處不在，」她補充道。她表示，美國國債、黃金和核心房地產是少數能夠提供不同收益來源的領域之一。

桑托斯指出，AI 的建設擴張——她估計公開和私募市場上的資本支出達 5.5 萬億美元——是「非常獨特」的，因為它已經體現在企業的利潤中。同時她也表示，增長率最終將會放緩，即便 AI 仍是主導性的投資主題，現在進行分散投資也是明智之舉。

高盛集團策略師在 6 月份估計，AI 數據中心的支出有望在 2026 年突破 9000 億美元，對 2027 年的預測更高達 1.4 萬億美元，這凸顯了桑托斯所描述的這一周期的規模。

桑托斯關於集中度的警告延伸到了債券投資組合。桑托斯表示，投資級債券的發行量已經連續第四個月創下歷史新高，包括 Alphabet 公司在內的企業甚至發行了 100 年期債券。此外，多資產投資者現在在股票和固定收益兩端都同時面臨着 AI 建設擴張的風險暴露。

她指出，超大規模雲服務商發行的債務應該單獨進行研究，而不是將其視為一個整體，並提到了以數據中心租賃作為抵押品的特殊目的載體(SPV)日益增加的複雜性。