「沒有空頭」的美股，馬上要撞上中期選舉的歷史級動盪窗口

美國銀行首席投資策略師邁克爾·哈特內特（Michael Hartnett）表示，全球基金經理對股票的配置已經升至近五年來最高水平，市場共識正變得高度擁擠。

美銀8月全球基金經理調查顯示，淨56%的受訪者超配股票，為2021年11月以來最高；現金倉位則降至3.5%，處於歷史極低水平。

這份調查於8月7日至13日進行，共有180名基金經理參與，管理資產合計5250億美元。美銀稱，本次調查是2022年以來第三看多的投資者情緒調查。

哈特內特及其團隊寫道，當前市場形成的共識是「沒有宏觀經濟着陸，沒有美聯儲加息，沒有AI資本支出削減，沒有民主黨大獲全勝，也沒有空頭」。他們同時認為，當前倉位已經更適合在風險資產內部撤退或輪換，而不是繼續增加整體風險敞口。

美銀調查顯示，投資者對經濟前景依然樂觀，普遍預期經濟不會出現明顯惡化，同時押注AI基礎設施投資仍將延續。72%的受訪者預計美聯儲不會在11月中期選舉前加息。

做多全球半導體仍是最擁擠交易，但比例已從上月的82%大幅降至53%。AI泡沫則被認為是最大的尾部風險，超大規模雲計算企業資本開支被視為最可能引發信用事件的來源。

不過，71%的受訪者預計今年不會有超大規模雲計算企業削減AI資本開支，58%認為AI至少要到2028年纔會明顯衝擊就業市場。

BTIG提醒：歷史危險窗口已經開啟

BTIG首席市場技術策略師喬納森·克林斯基（Jonathan Krinsky）認為，當前股市的強勢並不意味着風險已經消失。標普500今年以來上漲超過13%，等權重標普500同期上漲約16%，兩者近期均創下歷史新高，幾乎所有主要板塊今年也都處於上漲狀態。

克林斯基指出，8月18日至10月11日通常是美國中期選舉年份市場最艱難的階段之一。他認為，中期選舉本身未必構成利空，真正的觸發因素往往來自外部衝擊，例如1990年伊拉克入侵科威特引發的海灣戰爭，以及2014年的埃博拉疫情。

按照克林斯基引用的歷史數據，自1990年以來，除2006年外，標普500在每個中期選舉年的8月至10月期間都曾下跌至少7%。當前股市又處於歷史高位，同時波動率降至年內低點，進一步加劇了對投資者過度樂觀的擔憂。

債市也在釋放壓力信號。目前美國10年期國債收益率高於4.7%，30年期收益率超過5.2%，更高的融資成本以及中東局勢帶來的能源價格風險，都可能成為股票市場新的壓力來源。

克林斯基認為，醫療保健板塊可以作為防禦性配置選擇。該板塊過去三個月上漲超過15%，為同期表現最好的行業之一；他建議投資者在進入這一歷史上較為困難的市場窗口時降低風險敞口，或考慮對整體股票倉位進行對衝。