泡泡瑪特中報將至，外資與段永平對發展前景誰看得更準？

財聯社8月18日訊（編輯 胡家榮）泡泡瑪特(09992.HK)將於8月19日晚些時間正式披露2026年中期業績。在經歷前期流量回落與業績不及預期帶來的股價調整后，當前市場對泡泡瑪特的未來表現存在顯著分歧。

截至發稿，泡泡瑪特跌2.28%，報150港元。

針對即將公佈的半年報，根據市場預期，2026年上半年營業收入199.754億元，去年同期為138.763億元，同比增速44%；調整后淨利潤為59.806億元，去年同期為47.096億元。

而根據最新摩根士丹利預測，該行對公司的態度相對審慎，預計上半年銷售額同比增長29%，淨利潤同比增長18%至54億元人民幣。

市場博弈

作為港股市場最具話題性的消費類標的之一，泡泡瑪特在經歷去年「LABUBU」系列的全球爆火后，正面臨流量自然回落與銷售規模縮減的雙重壓力。今年3月，因2025年全年業績未達市場高預期，公司股價遭遇重挫，績后兩日累計跌幅超30%。

此后，多空雙方的博弈持續加劇，比如7月8日，德意志銀行發佈預警稱，泡泡瑪特的IP生命周期或已見頂，預判其全年業績承壓，並維持「看空」評級；部分機構也相繼下調了其未來增長預期。

而知名投資人段永平多次逆勢增持，並明確表達了長期看好的立場。他指出：「泡泡瑪特目前是一家市值在2000億港元左右的公司，去年已賺取130億元人民幣的利潤。其商業模式已經跑通，企業文化優良，未來10至20年的平均年利潤大概率不會低於現有水平。」

大摩深度解析：維持「增持」評級 預期股價區間震盪

針對業績期前后的市場走向，摩根士丹利在最新研報中作出了詳盡解析，認為泡泡瑪特近期股價大概率將維持區間震盪格局。

報告稱，海外步入調整期，國內仍是盈利引擎。過去三個月公司該缺乏增量利好信息，且高頻數據顯示海外銷售已大幅放緩，投資者在業績公佈前普遍持謹慎態度。

大摩指出，海外業務正經歷線上需求激增后的一次性調整期，預計2026年海外銷售額將同比下滑27%(跌幅幾乎全部來自線上渠道)。不過，中國本土市場仍是主要盈利引擎，預計能抵消大部分海外業務的下滑衝擊。

在下半年展望與估值調整方面，大摩預計，管理層在業績會上將釋出「下半年銷售額超過上半年」的指引，但在全年同比增速展望上將保持審慎。基於下調后的盈利預測及目標市盈率(由23倍降至21倍)，大摩將泡泡瑪特12個月目標價由247港元下調13%至214港元。

報告指出，泡泡瑪特長線增長邏輯仍存，儘管下半年面臨高基數壓力且下調了目標價，大摩依然維持其「增持」評級。

該行認為，市場對上半年的低預期已充分反映在股價中，且主要股東段永平的持續活躍交易為股價提供了支撐。中長期來看，伴隨海外市場銷售重新加速，預計公司2026至2028年的盈利複合年增長率可達13%，總銷售額有望在2027年全面恢復增長。