李錄26年Q2持倉一覽：加倉拼多多和伯克希爾、清倉美國銀行西方石油等

李錄旗下喜馬拉雅資本 2026 年二季度的 13F，8 月 15 日披露，反映的是截至 6 月 30 日的美股多頭持倉。

需要先説清一個邊界：13F 只反映美股多頭，不包括現金、港股、A 股、非美上市證券、衍生品和盤中交易。所以下面談的"持倉"，嚴格意義上只是他美股這一個池子的狀態，不能等同於喜馬拉雅資本的完整組合。把這份文件當作理解一個價值投資者如何思考的樣本，比把它當作買賣清單更有價值。

基本情況：37 億美元，8 只股票，集中度推向極致

二季度末，喜馬拉雅資本美股持倉總市值約 37.03 億美元，比一季度末的 32.01 億美元增加約 5 億美元，持倉數量則從 14 只大幅壓縮到 8 只。

組合的結構極度集中——前五大重倉合計佔比 超 94%，前四大就錨定了四個方向：科技巨頭、中國消費復甦、價值投資標杆、跨境金融。

谷歌母公司 Alphabet 是絕對核心，谷歌 A 類股佔 24.55%、C 類股佔 23.39%，兩類合計 47.94%，接近組合的一半。

拼多多排第三，市值約 8.21 億美元，佔比 22.17%，是僅次於谷歌的第二大核心資產。

伯克希爾 B 排第四，佔比 14.98%。

華美銀行排第五，佔比 9.68%。

剩下的三隻都是小倉位：Crocs 佔 2.89%、騰訊音樂佔 1.49%、蘋果佔 0.86%。

谷歌+拼多多+伯克希爾+華美銀行這前四大加起來佔 95.06%——這是理解李錄二季度所有動作的底色：他是一個把絕大多數籌碼放在極少數"看得最懂"的公司上的投資者，二季度只不過是把這個特徵推到了極致。

本季變化：只加倉兩隻，其余要麼不動要麼清倉

把二季度和一季度擺在一起看，李錄的動作非常乾淨利落——整個季度只增持了兩隻標的，清倉了六隻，其余按兵不動。這是一種罕見的"打孔機式"紀律：不做則已，做就是大動作。

加倉的一邊：拼多多翻倍，伯克希爾加碼

拼多多被爆買——持股數量從 460.8 萬股猛增到 1076.11 萬股，增持 615.31 萬股，增幅 133.53%，市值約 8.21 億美元，佔組合比重提升到 22.17%，一舉躍升爲第三大重倉。

這是李錄繼 2025 年二季度新建倉拼多多之后，連續多個季度加碼。在二季度拼多多股價承壓的背景下逆向翻倍加倉，是這份 13F 里最"李錄"的一筆操作——越跌越買的前提，是生意模式沒變，且價格進入了他的安全邊際區間。

伯克希爾 B 增持 23.46%，持股從 89.77 萬股增加到 110.83 萬股，佔比提升至 14.98%。這是對巴菲特式價值投資標杆的持續下注。

清倉的一邊：金融、能源、數據服務全撤

二季度李錄清倉了 6 只股票：

美國銀行——此前已經歷大幅減持（一季度曾削減 71.26%），二季度徹底清倉，對應市值減少約 1.69 億美元。這筆倉位 2020 年一季度買入，在李錄組合里待了 6 年多，一度是頭號重倉、市值超過 6 億美元。

西方石油——減持比例 2.98%，市值縮減約 1.10 億美元，退出持倉。

標普全球、H&R Block、穆迪、MSCI——這四隻都是一季度剛剛新建的倉，二季度全部清倉，對應市值分別減少約 6320 萬、5970 萬、5940 萬美元和未披露具體數額。

這里有個細節特別值得玩味：一季度新建的四隻金融數據/服務股，二季度全部砍掉。這意味着李錄在一季度那次"罕見大調整"里做的分散化嘗試，只維持了一個季度就被他自己否定了。對一個以"低換手、重集中"著稱的投資者來説，這種"建倉即清倉"的快速試錯，反而印證了他二季度"重回個位數持倉"的決心——試過，發現不對，立刻回到自己的能力圈。

紋絲不動的一邊

谷歌 A、谷歌 C、華美銀行、Crocs、騰訊音樂、蘋果——這六隻標的二季度持股數量完全未變。其中蘋果雖然位列第八大持倉，但 0.86% 的權重幾乎可以忽略，更像是一個"象徵性持有"。

幾個值得品味的細節

第一，李錄和段永平在拼多多上"靈魂共振"。 二季度段永平增持拼多多 26.71%，李錄直接翻倍增持 133.53%——兩位價值投資大師在同一個標的上同向加碼，且都是在股價下跌中逆向買入。這不是簡單的"跟風"，而是兩人獨立判斷后得出的相同結論：拼多多的生意模式和長期價值，在當前的估值下具備足夠的安全邊際。

第二，李錄對谷歌的"一動不動"特別值得關注。 當段永平二季度大幅減持谷歌 C 類股 46.88% 時，李錄對谷歌 A 和 C 一股未賣。考慮到谷歌兩類股票合計佔他組合近 48%，這種"躺着不動"本身就是最強的表態——他對谷歌搜索護城河與 AI 佈局的信念，比段永平更堅定。兩位大師的分歧點，恰恰在這里。

第三，清倉美國銀行和西方石油，與巴菲特本人形成呼應。 伯克希爾二季度也在減持美國銀行（減少 3023 萬股，約佔二季度 37 億賣出的最大部分），對西方石油也是一股未加。李錄同步清倉這兩隻標的，反映了他對利率周期和油價走勢的審慎判斷——與其持有"看不清"的標的，不如把籌碼收回。

第四，組合從 14 只壓縮到 8 只，是一次主動的"做減法"。 一季度李錄罕見地新建 5 只倉位，組合擴展到 14 只；二季度他立刻把其中 4 只新建倉清掉，組合回到 8 只。這種"擴張—收縮"的快速震盪，展現的是一個價值投資者在能力圈邊緣試探后，迅速回歸核心的紀律。真正的能力圈不在於"我能買多少"，而在於"我能毫不猶豫地不買多少"。

第五，華美銀行 9.68% 的權重被嚴重低估了。 市場目光都盯着谷歌和拼多多，但華美銀行作為第五大重倉、近一成倉位，是李錄對"跨境金融"這條線的核心押注。華美銀行是全美以華裔為主要市場規模最大的商業銀行，這個標的的選擇本身就體現了李錄"在東西方之間尋找橋樑"的獨特視角。美國銀行清倉了，但銀行敞口並沒有清零——華美銀行 277.6 萬股連續多個季度紋絲不動，二季度末市值 3.58 億美元、佔比 9.68%。

第六，"機會成本"是這次調倉的真正主線。 李錄曾説過："投資本質上是一個關於機會成本的遊戲。你的每一個投資決定，都在同你所能找到的最好投資機會競爭。" 從美國銀行（重資產高槓杆、淨息差面臨收窄壓力、長期 ROE 彈性有限）到拼多多（賬面現金充沛、ROIC 長期高位、估值折價明顯）的資本遷移，正是這句話的最佳註腳——將資本從預期回報率受限的成熟重資產，轉移至估值折價明顯、現金流充沛的輕資產平臺。

與段永平的靈魂共振與分歧

把李錄和段永平二季度的 13F 放在一起看，會發現一幅有趣的圖景——兩位價值投資大師在底層哲學上高度一致，但在具體操作上各有側重。

共振點：兩人都大幅加倉拼多多，都小幅增持伯克希爾 B，都對 AI 鏈的高估值保持警惕。這是對"價值投資之父"巴菲特哲學的雙重致敬。

分歧點：段永平大幅減持谷歌 C 類股 46.88%、砍倉英偉達 54.63%，在 AI 高估值時代主動壓縮風險敞口；李錄則對谷歌 A 和 C 一股未賣，同時對拼多多翻倍加倉。段永平是在既有骨架上微調，把組合從"積極擁抱 AI"切換到"高位兑現、落袋為安"；李錄則是在"做加法"和"做減法"之間完成了一次快速的再平衡，把組合從 14 只極致收斂到 8 只。

💡 一個是穩健的壓艙石策略，一個是鋒鋭的核心收斂策略。兩種畫法背后是同一個價值投資的內核：只看懂的生意，只買有安全邊際的價格，只在自己能力圈內下重注。

這一季的本質

把上面的動作串起來，李錄二季度的核心敍事非常清晰：

在短暫的能力圈邊緣試探之后，迅速回歸極度集中的核心價值倉位，把拼多多推到與谷歌、伯克希爾並列的"鐵三角"位置。

谷歌（47.94%）+ 拼多多（22.17%）+ 伯克希爾（14.98%）+ 華美銀行（9.68%）這前四大合計佔 95%——這個結構里，他對金融數據服務、傳統能源的暴露被徹底清零，對純美國本土銀行的暴露也歸零，整個組合呈現出一種"科技巨頭 + 中國消費 + 價值標杆 + 跨境金融"的清晰四元結構。

對普通價值投資者來説，李錄這一季最值得琢磨的不是他買了拼多多、清了美國銀行，而是他展示的那種"打孔機紀律"——

一季度試探性建倉 5 只，發現不對，二季度立刻清掉 4 只，回到 8 只核心持倉。這種"快速試錯、快速認錯、快速回歸"的能力，比任何具體的買賣標的都更珍貴。

⚠️ 同樣需要提醒：13F 有 45 天滯后，反映的是 6 月 30 日的持倉。李錄的持倉變化節奏歷來較慢，這份報告更多是他"思維方式"的快照，而非"交易信號"的清單。

李錄用這一季的 13F 告訴所有價值投資者一件事：

真正的集中投資，不是死扛不動，而是在能力圈內敢於做減法，敢於在股價下跌時把籌碼從"次優"搬到"最優"。 他把持有 6 年的美國銀行清掉，把一季度剛建的 4 只金融數據股清掉，然后把省下來的子彈全部壓到拼多多和伯克希爾上——這種"壯士斷腕 + 重拳出擊"的組合拳，纔是價值投資"擊球區"理論的真實樣貌。

一個季度只按下一兩次打孔機，但每一次按下，都是深思熟慮后的重注。這或許就是李錄對恩師芒格"反過來想，總是反過來想"的最好詮釋——不是想着"還要買什麼"，而是想着"還可以不買什麼"。

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