基金選股轉向重業績輕題材 最為看重高增長和預期差

　　證券時報記者 安仲文

　　步入半年報業績密集披露期，基金重倉股的佈局敍事已轉向重業績輕題材的邏輯。

　　隨着預期差在業績出爐后成為定價關鍵，公募資金選股邏輯近來開始出現變化，主題標籤溢價有所回落，個股業績兑現能力成為估值修復核心，也讓一批此前公募持倉偏低的標的，依靠超預期盈利走出獨立行情。多位公募人士判斷，半年報業績可能成為觀察風格切換能否真正落地的關鍵。

　　在不少基金經理的選股框架里，業績披露期間，賽道熱度不再是首要考量，業績兑現與高增長才是決定個股彈性的核心標尺。

　　近一個月來，消費、醫藥、數字經濟方向多隻產品持續躋身業績榜單前列，行情啟動大多綁定半年報業績落地，市場敍事逐步脱離上半年單一行業主線邏輯，自下而上的個股機會不斷涌現。業內人士分析，近期走強的不少標的此前長期處於公募低配狀態，部分更是經歷過資金持續減持，一旦半年報交出超出市場一致預期的盈利數據，便會形成顯著預期差，推動估值修復。在業績密集披露階段，基金調研和倉位佈局重心隨之轉移，相比追逐熱門賽道概念，資金更願意為落地兑現的盈利增長支付溢價。

　　證券時報記者注意到，在醫藥主題基金方面，憑藉半年報業績驅動預期，近期已涌現出一批非AI科技領域的績優基金，廣發醫療創新精選、招商前沿醫療保健等產品年內收益率均超過45%。在醫藥上市公司半年報業績高增的催化下，廣發醫療創新精選還出現連續11個交易日淨值上行的走勢。

　　落實到醫藥基金重倉標的，龍頭企業盈利兑現力度突出。藥明康德披露2026年上半年營收288.97億元，同比增長38.93%，扣非歸母淨利潤105.72億元，同比增長89.39%，盈利增速明顯快於營收，盈利能力持續改善。此外，百濟神州披露2026年半年度核心財務數據，今年上半年，公司實現營業總收入222.20億元，同比增長26.8%，實現歸母淨利潤32.71億元，同比增長627.1%，創新葯龍頭盈利拐點顯現，帶動板塊估值修復。

　　市場行情體現出重業績輕題材的特徵，現金流與盈利兑現能力對估值的定價權重，顯著高於所屬行業標籤。6月末，僅有少數迷你基金重倉的港股營銷軟件公司邁富時，也在近期交出超預期成績單。邁富時日前披露2026年半年報，上半年實現營業收入19.6億元，同比增長111.2%，歸母淨利潤達2.06億元，同比增長450.8%。自7月15日業績落地起，邁富時為嘉合基金、中加基金旗下相關產品貢獻了87%的個股收益，成為低持倉標的依靠業績突圍的典型樣本。

　　這類公募低配標的，憑藉業績高增與景氣度形成預期差，也帶動部分優質消費股走出高彈性行情，港股中的時代天使、布魯可等公司，成為拉動消費主題基金淨值修復的重要品種。截至今年6月末，僅有一隻基金將布魯可納入十大重倉股，公募低配特徵顯著。6月26日至8月14日，布魯可股價區間最大漲幅超90%，核心驅動正是半年報業績高增。

　　值得一提的是，不少基金經理認為，半年報將是觀察市場下半年能否完成風格切換的關鍵窗口。

　　南方基金相關人士認為，伴隨着部分高位標的估值逐步消化、低位標的修復到合理水平，市場或來到新的蹺蹺板臨界點。AI領域，業績是否能夠持續超預期；非AI領域，當估值修復到一定程度后，業績是否能夠支撐估值進一步上行，這些都將影響相關板塊后市行情表現。重點關注半年報披露的上半年業績和下半年業績預期變化。

　　長城基金基金經理龍宇飛認為，消費板塊已調整長達五年半，許多行業供給側調整較為充分，一旦需求端有所表現，那麼競爭格局優化和經營槓桿效應可能帶來超預期的盈利彈性，因此將密切關注服務型消費、精神消費等新消費領域的優質公司。

　　長城健康消費基金經理譚小兵也強調，籌碼相對較好的非AI板塊在完成前期「填坑」后，繼續拉昇需要基本面出現強拐點的支撐，市場大概率會處於震盪的過程。目前中信一級行業年內漲跌幅差距已明顯收斂，可以基於中長期邏輯去尋找未來一年更有確定性空間的個股。