日元升值成日本股市「隱形殺手」：出口企業盈利超預期卻股價疲軟，外匯紅利正在退潮

智通財經APP獲悉，日本可能採取更多措施支撐日元的風險，讓企業盈利前景黯淡了不少，因為投資者正在權衡日元匯率的任何升值對出口商利潤的影響。過去兩年，日元疲軟一直是日本出口商盈利超預期的主要推動因素，尤其是在許多公司此前設定了更為樂觀的外匯預期的情況下。例如，本田汽車(TM.US)上周公佈，外匯為其第一季度營業利潤貢獻了910億日元，使其業績超出市場預期。

法國興業銀行亞洲股票策略主管Frank Benzimra表示：「目前市場情緒謹慎。日元無疑是股市需要關注的風險因素。」

Benzimra表示，隨着日美近期聯合干預市場的影響逐漸減弱，股票投資者擔心日本央行可能加快加息步伐。他還補充説，任何進一步的匯率波動都會給股市帶來壓力，尤其是汽車製造商的股票。

本季度業績大多超出分析師預期，但並非所有業績都轉化為股價上漲，一些公司甚至在財報發佈后股價下跌。根據數據，去年4月至6月季度，淨利潤超出預期的公司在業績公佈后的第二天，其股價平均跑贏MSCI日本指數1%。而今年，業績超出預期的公司，其股價表現則比該指數低0.5%。

隨着日元走勢愈發難以預測，投資者對那些依賴疲軟匯率提振利潤的公司開始持懷疑態度。本季度業績強勁的幾家知名出口商，其股價隨后出現下跌，其中包括相機制造商佳能公司和製藥公司武田藥品工業株式會社。

行業研究策略師Laurent Douillet和Aditya Khanduja在一份報告中寫道：「市場反應謹慎，推動業績超出預期的因素是外匯波動，而不是運營改善。」

他們警告説，鑑於當局已表現出穩定日元的「官方決心」，未來的盈利上調需要更強勁的經營業績來支撐，而不是有利的匯率走勢。

Polar Capital 的投資組合經理Chris Smith表示，投資者日益挑剔的眼光更多地表明瞭策略的轉變，而不是日本市場面臨的更廣泛的逆風。

他表示，隨着日元、地緣政治和人工智能資本支出周期等因素的不確定性增加，越來越多的交易員轉向自下而上的投資策略，而不是購買一籃子出口商股票。他預測，擁有強勁需求渠道的製造商，例如芯片設備製造商，即使在日元走強的情況下，也應保持韌性。

Benzimra表示，日元任何大幅升值，例如2024 年夏季出現的升值，都將對日本股市造成廣泛的下行壓力。他表示，「在9月份的政策會議之前，關於日本央行是否應該收緊貨幣政策的問題將會越來越多。如果我們看到日元波動性再次突然走高，那將對市場構成拖累。」