【光大海外】文遠知行-W：Robotaxi 全球商業化提速，量產車業務獲得突破

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報告發布信息

報告標題：《Robotaxi 全球商業化提速，量產車業務獲得突破——文遠知行-W（0800.HK）2026H1 業績點評報告》

報告發布日期：2026年8月12日

分析師：付天姿（執業證書編號：S0930517040002）

分析師：沈昱恆（執業證書編號：S0930526070002）

要點

事件：公司於2026年8月12日發佈截至2026年6月30日26H1業績。

業績：1）營業收入大幅增長：26Q2公司收入2.32億元（人民幣，下同），同比+82.2%，其中產品收入0.92億元，同比+54.4%；服務收入1.39億元，同比+106.8%。公司收入增長主要受Robotaxi和Robobus引領的L4業務持續擴張，以及L2++/L3業務快速增長推動。2）毛利率明顯提升，淨虧損小幅收窄：26Q2公司實現毛利潤0.87億元，同比+143.3%，毛利率37.5%，同比+9.4pcts，環比+2.8pcts；淨虧損4.01億元，同比小幅收窄，環比擴大3.0%。

L4業務：海外Robotaxi商業化落地提速，Robobus開啟正式載客。26Q2公司L4業務收入1.25億元，同比增長47.3%、環比增長130.6%。公司自動駕駛業務已拓展至全球13個國家60+城市；截至2026年7月31日，公司全球L4車隊規模約3400輛，其中Robotaxi超過1800輛。海外Robotaxi：全球業務版圖持續擴大，計劃於年內在馬德里、蘇黎世啟動商業化運營。26年6月公司與Uber宣佈計劃在西班牙馬德里推出商業化Robotaxi試點，商業化服務也將於26年內正式啟動。運營初期車輛將配備經過專業培訓的安全員，未來隨關鍵運營指標逐步達成，公司、AVOMO（Uber車隊運營合作伙伴）與Uber承諾將進一步投放數百輛Robotaxi，並推動純無人Robotaxi商業化服務覆蓋馬德里核心城區。同月公司與Uber計劃在瑞士蘇黎世推出商業化Robotaxi服務，預計將於今年年內正式啟動，此前公司已在25年11月獲得瑞士首張純無人牌照。26年8月公司宣佈計劃與丹麥本土平臺GreenMobility計劃於27年上半年推出商業化服務。國內Robotaxi：運營效率持續提升，商業化運營加速。26Q2公司國內Robotaxi單車日均訂單環比增長24%至21單以上，峰值單車日完成訂單達28單；Robotaxi註冊用户數環比增長35%，帶動季度網約車收入環比增長約140%。北京、廣州全無人Robotaxi服務範圍持續擴大，其中廣州運營區域較2025年底擴大至3倍，已覆蓋黃埔、天河、海珠，並實現7×24小時商業運營。L4無人小巴（Robobus）持續在全球多地落地。公司Robobus已在歐洲、中東及亞洲多個市場開展運營，其中蘇黎世項目已實現無前排安全員運營，比利時魯汶項目計劃於26Q3實現無前排安全員商業運營；此外，公司已在日本、沙特、新加坡及阿聯酋提供Robobus出行服務。

量產車業務：一段式端到端方案加速出海，智駕大賽實現六連冠。26Q2公司L2++/L3相關業務收入同比增長2593.8%、環比增長219.3%，一段式端到端L2++/L3解決方案WRD 3.0出貨量約3萬套。公司聯合全球領先的Tier 1博世，在德國、法國、日本等國家開展道路測試與適配驗證，持續積累全球化場景經驗。第二屆中國智駕大賽天津站中，搭載公司與博世聯合研發一段式端到端輔助駕駛解決方案的奇瑞星途星紀元ES再度奪冠，成功創造賽事史上首個、迄今唯一的「六連冠」，全場景輔助駕駛能力位列行業領先水平。

盈利預測、估值與評級：我們維持公司26-28年營收預測10.46億/19.06億/26.88億元人民幣，對應2026-2028年14x/8x/6x PS。考慮到公司1）Robotaxi單車硬件、運營成本有望持續降低，疊加全球多國政策支持，滲透率有望持續提升；2）公司在海外持續商業化落地，國內運營牌照重新放開，車隊規模化運營推動單車經濟模型持續優化，維持「買入」評級。

風險提示：商業化進展不及預期，Robotaxi滲透率不及預期，行業競爭加劇，國際業務拓展受阻，新股股價波動風險。

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