業績暴漲715倍，股東忙着套現，江波龍的存儲盛宴背后藏着什麼？

2026年8月7日晚，存儲模組龍頭江波龍披露定增發行報告書，公司以560元/股的價格向21名特定對象發行660.71萬股股份，募集資金總額約37億元，扣除發行費用后實際募資淨額達36.68億元，股份鎖定期為6個月。

引發市場關注的是，此次發行價格較公告日前一交易日收盤價386.6元/股高出約45%，成為年內A股市場少見的高溢價定增案例。

來源：江波龍官網

通常情況下，定增價格往往存在一定折價，而江波龍此次卻以明顯高於市場價格的方式完成發行，也讓外界開始關注參與認購的資金來源、背后的投資判斷以及公司未來成長預期。

定增定價爭議與機構高位入局

此次定增從預案到落地歷時逾八個月。早在2025年12月2日，江波龍對外發布增發預案，彼時公司股價約為244元/股；2026年5月20日，定增方案獲深交所審覈通過；6月18日，公司與主承銷商向深交所報送首批意向認購方名單；6月29日，定價基準日確定，發行價格不低於定價基準日前20個交易日公司股票交易均價的80%，即發行底價452.90元/股。

競價環節共有35家機構及個人投資者遞交申購報價，報價區間橫跨452.9元至710元，機構與自然人的報價分歧十分明顯。

值得注意的是，多位自然人投資者出價偏高，不乏699.88元、710元的報價，而彼時僅6月29日當天收盤價高於710元。相比之下，機構整體報價相對保守：易方達基金低檔出價482.6元，陽光電源（三亞）出價520元，國泰海通證券出價549.81元，鍾革出價516元，摩根大通報價490.88元、518.88元，泰康資管以發行底價452.9元申報。

部分申購名單，來源：江波龍官網

最終，560元的發行價較發行底價452.90元高出23.65%，由35家認購方的申購報價博弈而定，這一價格介於機構保守報價與自然人激進報價之間，是市場多方博弈的結果。

21家獲配名單中，公募基金是最大的出資方：易方達基金獲配5.3億元、財通基金獲配2.48億元、諾德基金獲配2.21億元、南方基金獲配2億元、東方阿爾法基金獲配1.5億元、華夏基金獲配1.14億元、國泰基金獲配約1億元、國泰海通證券獲配1億元。

部分獲配名單，來源：江波龍官網

上市公司方面，星宸科技及陽光電源全資子公司陽光電源（三亞）各出資約1億元；摩根士丹利國際股份有限公司也在獲配名單中。自然人投資者中，金長江出資4億元，趙啟祥出資3.15億元，賀偉出資3億元，鍾革出資1.5億元。王偉民、楊曉斌、黃海華、張旭等多位江波龍原高管及發起人股東也參與了申報並最終獲配，原高管團隊以真金白銀參與認購，一度被市場解讀為對公司長期價值的背書。UBS AG未出現在該定增獲配名單中。

有意思的是，7月1日，即公司、主承銷商向獲配對象發出《繳款通知書》當日，江波龍股價盤中觸及749.88元/股的歷史高位，較2025年9月初約95元/股的階段低點累計漲幅高達689%。彼時存儲板塊正值最火熱的階段，AI算力浪潮疊加存儲漲價周期，市場情緒極度亢奮。7月6日，參與方完成全部現金繳款，而就在繳款截止當日，江波龍股價盤中仍維持在710元附近。

此后，全球科技板塊風險偏好驟降，集體回調，存儲類個股同步深度調整，江波龍股價單月跌幅超50%，7月下旬一度跌至308元/股，較定增發行價浮虧約45%。至8月7日披露發行情況報告書時，公司股價收於386.60元/股，較560元/股的定增發行價浮虧約31%。這意味着，參與此次定增的各方，在繳款不足兩個月內便已深陷賬面浮虧的泥潭。

股東高位減持與

機構投資者角色輪換

在定增高價募資的同時，江波龍內部人及員工持股平臺的減持動作密集且持續。自2025年8月5日公司約1.55億股首發限售股解禁上市以來，公司管理層、員工持股平臺減持動作頻現。

其中最受關注的是公司技術負責人、第二大股東李志雄的減持。2026年6月26日減持實施完畢公告顯示，2026年5月12日至6月25日期間，李志雄累計減持239.9萬股，減持均價575.69元/股，套現總額約13.81億元，持股比例由4.5112%降至3.9022%。

來源：江波龍官網

此前在2025年9月至11月期間，李志雄已通過集中競價減持約419.15萬股，減持均價152.42元/股，以此計算，李志雄減持套現6.39億元。副總經理朱宇計劃2026年6月30日至9月29日減持不超過59.84萬股，按公告日收盤價520.01元計算，擬減持金額約3.11億元。

另一條減持線索指向員工持股平臺。2026年1月23日，江波龍披露股東詢價轉讓結果報告書：員工持股平臺龍熹一號、龍熹二號、龍熹三號、龍艦管理、龍熹五號擬合計轉讓約1257萬股，佔公司總股本的3%，最終詢價轉讓價格確定為212.09元/股，轉讓方合計套現約26.67億元。

來源：江波龍官網

此前，龍熹一號、龍熹二號、龍熹三號、龍艦管理、龍熹五號已於2025年9至10月通過集中競價及大宗交易減持約547.97萬股，套現約7.55億元——兩輪合計，員工持股平臺減持規模約34.22億元。參與此次詢價轉讓的54名機構投資者中，UBS AG為第一大受讓方，投入約4.07億元受讓約192萬股；財通基金獲配約105萬股（約2.22億元），易方達基金獲配約96萬股（約2.03億元），諾德基金獲配約59萬股（約1.24億元）；東方阿爾法基金獲配約4萬股（約848萬元）。

值得注意的是，前述參與詢價轉讓的多家機構——包括易方達基金、財通基金、諾德基金、東方阿爾法基金——隨后出現在2026年8月完成的37億元定增獲配名單中，發行價格為560元/股，限售期6個月。UBS AG則未出現在該定增獲配名單中。詢價轉讓受讓方持股鎖定期至2026年7月前后即屆滿，隨后即參與定增，兩個市場之間的操作節奏銜接緊密。8月7日定增完成當日，江波龍股價收於386.60元，已大幅跌破560元定增價。

部分受讓股權機構，來源：江波龍官網

拉長時間線來看，2025年二季度江波龍股價不足百元，公募持倉極為有限；當年三季度起股價快速攀升，四季度末已至244元附近，永贏基金成為加倉主力，其中永贏先鋒半導體智選混合發起A當季末以約500萬股躋身公司前十大流通股東（新進），系該基金首次建倉；2026年一季度末，永贏旗下產品合計持倉增至約604萬股（其中永贏先鋒約500萬股），永贏先鋒持股市值約14.85億元。

進入二季度后，公募內部出現明顯分化：永贏系多隻產品高位減倉——永贏先鋒半導體智選從約500萬股降至330萬股，永贏科技驅動從約63萬股進一步減持，合計減幅超過200萬股；同時，東方阿爾法科技智選混合發起A在二季度大幅加倉至約174萬股，佔基金淨值6.90%；此外，易方達創業板ETF、華安創業板50ETF等多隻ETF在二季度進入前十大流通股東。

來源：東方財富網

業績爆發與存儲周期紅利邊際減弱

從公司來看，江波龍主營圍繞存儲顆粒進行模組產品開發，產品涵蓋嵌入式存儲、固態硬盤（SSD）、內存條及移動存儲等，下游覆蓋端側AI設備、AI服務器、數據中心、汽車電子、物聯網及個人消費類存儲市場。公司業績與存儲行業周期高度綁定，在本輪全球存儲超級景氣周期中實現業績大幅躍升。

8月10日晚間，江波龍正式發佈2026年半年度報告：上半年實現營收240.88億元，同比增長136.26%；歸母淨利潤105.77億元，同比增長71528.66%；扣非歸母淨利潤100.47億元，同比增長31096.33%。

江波龍2026年半年財務數據，來源：江波龍2026年半年報

加權平均淨資產收益率（ROE）達79.03%，同比提升78.81個百分點；基本每股收益25.20元/股，同比大增629倍。經營活動現金流淨額為-31.51億元，同比下降554.82%；存儲產品整體毛利率達59.08%，同比大幅提升45.80個百分點。截至報告發布之日，公司自主設計的主控芯片已累計生產超2.8億顆，mSSD月產能百萬級交付能力已建設完成。

從收入地域結構看，2025年公司境外收入佔比66.8%，毛利率20.80%；境內收入佔比33.15%，毛利率16.56%。境外業務盈利更強，意味着公司盈利水平對海外市場景氣度高度敏感。嵌入式存儲貢獻營收100.12億元、佔比約44%；SSD貢獻營收55.7億元、佔比24.5%。WSTS預測2026年全球半導體存儲市場規模將達到8039億美元，同比增長249.5%，2027年將進一步提升至10621億美元。

來源：江波龍港股招股書

2026年一季度，公司實現營收99.09億元，同比增長約133%；歸母扣非淨利潤約39.43億元，同比增長約3.9倍。折算二季度單季，營收約141.79億元，環比增長約43%；歸母扣非淨利潤約61.04億元。進入二季度后，行業景氣延續，產品結構持續優化，盈利能力進一步攀升。例如，子公司Zilia實現對外銷售收入39.5億元，同比增長184.58%；Lexar雷克沙全球銷售收入達39.66億元，同比增長84.9%；H1企業級存儲業務收入21.40億元，同比勁增208.80%。

來源：江波龍2026年半年報

不過，公司歷史上在存儲低谷期大量囤積存貨，2025年底存貨余額約116.8億元，2026年一季度末升至179.6億元，2026年二季度末為257.77億元。高存貨成為本輪景氣周期中利潤放大的關鍵槓桿，但也意味着若存儲顆粒價格轉向，公司將面臨存貨減值壓力。

來源：江波龍港股招股書

此外，2025年12月公司以4608萬美元收購巴西子公司Zilia Eletr?nicos剩余19%少數股權，2026年3月正式完成交割。公司同步拋出回購計劃，以不低於4億元、不超過8億元自有資金回購股份，回購價格上限735元/股，用於股權激勵或員工持股計劃，實施期限12個月。

江波龍回購公告，來源：江波龍官網

值得一提的是，截至2026年8月，江波龍仍未港股上市成功，在存儲周期紅利邊際減弱、股東持續減持、定增參與者高位被套的多重因素交織下，江波龍如何在景氣周期轉折階段維持業績增長與股價支撐，將是下一階段的核心看點。（《理財周刊-財事匯》出品）

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