CoreWeaveQ2電話會：算力需求「持續超過供給」，AI基建加速擴張

英偉達支持的AI雲基礎設施提供商CoreWeave(CRWV.US)周二盤后發佈的財報，為近期飽受質疑的AI投資熱潮注入了一劑強心針。8月11日盤后，這家被稱為「新雲(neocloud)」代表的AI算力供應商公佈了截至6月30日的2026年第二季度業績，營收與利潤雙雙超出華爾街預期，積壓訂單規模突破千億美元大關。

CoreWeave第二季度實現營收25.8億美元，同比增長112%，超出分析師平均預期的25.6億美元。這一數字落在公司此前給出的24.5億至26億美元指引區間的高端。盈利指標方面，公司當季淨虧損6.26億美元，合每股虧損1.14美元，主要源於為擴張基礎設施而承擔的鉅額利息支出——本季度淨利息費用高達6.4億美元，是去年同期的兩倍多，但仍顯著優於分析師預期的每股虧損1.41美元。調整后EBITDA達到15.1億美元，同樣超出分析師預期的14.3億美元。調整后營業收入在管理層此前給出的3000萬至9000萬美元區間內。

需求與定價雙強，舊GPU長期價值成關鍵敍事。需求強度的核心指標是積壓訂單達1,042億美元，同比增長246%，且不含第三季度初新增的超過250億美元淨新增客户承諾。「近期產能實際上已售罄」。定價權方面，Blackwell和Vera Rubin SKU的定價和利潤率「創下新高」，前代SKU定價「與幾年前持平甚至更高」，第二季度新籤合同的貢獻利潤率比近幾個季度高出5至10個百分點;7月已實施約25%的全面提價。分析師問答中最受關注的話題之一是舊GPU的長期商業價值——公司近期以有吸引力的價格將一顆2020年架構的A100 GPU續簽至2029年，CFO Nitin Agrawal指出目前到期續約的產能僅佔機群極小部分，而舊代際的ASP仍維持在一年前的水平甚至更高。這一信號對市場意義重大：AI基礎設施的折舊周期遠比預期更長，CoreWeave在初始合同到期后仍有持續變現能力。與此同時，公司完成首筆將短期限客户合同納入可融資資產的公開銀團貸款(DDTL 5.5)，使CoreWeave能夠服務偏好2-3年合同周期的企業客户，打開了更廣闊的企業市場空間。

基礎設施加速擴張，產品創新與監管應對並進。第二季度新增近500兆瓦活躍電力，總活躍電力達1.5吉瓦——僅6月份就上線超過300兆瓦，超過公司歷史上任何一個完整季度。合同電力達3.7吉瓦，季末至今已增至4.2吉瓦;公司在美國以外已合同超過1吉瓦電力，包括首次進入亞太地區在印度尼西亞獲得360兆瓦。公司維持2030年前至少8吉瓦活躍電力的目標，CFO表示當前已有約6吉瓦的電力可見性。產品創新方面，CoreWeave成為首家上線並驗證NVIDIA Vera Rubin NVL72的雲提供商;託管推理業務自推出以來僅幾個月，ARR從100萬美元增長到超過1億美元，預計年底至少達2.5億美元。關於數據中心監管阻力，CEO迴應稱暫停令不會影響需求只會影響建設地點，公司通過支付電網升級費用、創造就業和貢獻税基等方式與社區協作，目前監管阻力不會影響已公佈的擴張目標。面對邊緣計算趨勢的提問，Intrator表示CoreWeave處於行業信息流的中心，已準備好同時服務邊緣和集中式工作負載，無論AI計算形態如何演變都能保持競爭優勢。

會議內容

主持人

大家好。感謝各位的參與，歡迎參加CoreWeave 2026年第二季度財報電話會議，現在我將會議交給CoreWeave。請繼續。

未具名高管

謝謝。下午好，歡迎參加CoreWeave 2026年第二季度財報電話會議。今天與我們一起討論業績的有首席執行官Mike Intrator和首席財務官Nitin Agrawal。在我們開始之前，我想借此機會提醒大家，我們今天的發言將包含前瞻性陳述。實際結果可能因今天財報新聞稿和我們即將向美國證券交易委員會提交的10-Q季度報告中列出的因素，與這些前瞻性陳述所設想的結果存在重大差異。我們在本次電話會議上做出的任何前瞻性陳述均基於截至今天的假設，我們沒有義務因新信息或未來事件而更新這些陳述。

在本次電話會議期間，我們將同時介紹GAAP和某些非GAAP財務指標。GAAP與非GAAP指標的調節表包含在今天的財報新聞稿中。財報新聞稿和隨附的投資者演示文稿可在我們的網站investors.coreweave.com上查閲。本次電話會議的回放也將在我們的投資者關係網站上提供。現在，我想把電話轉給Mike。

Michael Intrator 聯合創始人、總裁、首席執行官兼董事長

大家下午好，感謝各位的參與。第二季度對CoreWeave來説是 exceptional 的一個季度。我們在各個方面都超出了計劃，我們一直在構建的經營槓桿開始在我們的業績中清晰顯現。整個組織的卓越執行力推動了創紀錄的財務業績、快速的產能增長、不斷擴大的客户需求以及持續的平臺創新。

我們創造了創紀錄的26億美元收入，同比增長112%。收入積壓訂單增至1,042億美元，同時企業採用率快速擴大。該數字不包括第三季度初幾周內新增的超過250億美元的淨新增客户承諾。

我們繼續執行電力戰略，達到1.5吉瓦的活躍電力，新增近500兆瓦，超過我們歷史上任何一個季度的增量，同比增長超過三倍。我們仍然堅定地朝着2030年前至少達到8吉瓦的目標前進。我們將調整后營業收入增至1.28億美元，隨着我們的規模日益轉化為經營槓桿，利潤率顯著擴大，我們繼續擴大技術棧，交付了7項新的AI平臺功能，並實現了多項行業首創里程碑，使客户能夠更快、更大規模地構建、部署和運營AI。

我們令人難以置信的進展是對整個組織的證明，業務只會越來越強。在第二季度，我們簽署的客户合同帶來的貢獻利潤率預計將比近幾個季度新增的合同高出5至10個百分點。這不僅僅是里程碑的集合。它證明了AI市場的發展符合我們創立CoreWeave時所依據的信念。

我們相信AI時代已經到來，最終將觸及全球經濟的每一個部分，每個組織都在被變革，這創造了重塑既有市場並創造全新市場的機遇——未來將由抓住這一機遇的先行者引領，無論是前沿的AI原生公司，還是成熟企業內部的變革推動者。以光速學習和迭代現在已成為AI領導力的基本要求。我們相信這些先行者需要一種新型平臺來大規模釋放AI的潛力。這些信念是驅動我們戰略的運營假設。它們指導我們的產品路線圖、資本配置、合作伙伴關係，以及最終我們如何服務客户。

今天，我想討論我們的願景如何在四個領域轉化：第一，不斷擴大的需求和客户採用;第二，我們在平臺上提供的持續AI開發工具;第三，我們AI原生架構帶來的性能和經濟性;第四，支撐多年增長的電力和供應鏈基礎。AI正在改變每一個組織。關於AI雲基礎設施未來需求的爭論可能還會繼續。但我們確切知道的是由客户的行為所證明的。隨着市場在行業、地域、工作負載和GPU架構代際間不斷拓寬，需求持續加劇。

AI不再侷限於前沿模型實驗室。它正在嵌入軟件、工業系統、金融市場、企業工作流和國家安全任務中。我們在積壓訂單、已簽署的新承諾以及整個平臺的利用率和定價環境中看到了這種廣度。我們的Blackwell和Vera Rubin SKU的定價和利潤率創下新高，而前代SKU的定價與幾年前持平甚至更高。我們的近期產能實際上已售罄。這正在轉化為來自日益擴大的客户群、條款日益優惠的簽署承諾，並將使CoreWeave在未來幾年獲得市場份額。

每個組織都面臨着重新思考可能性的挑戰。AI不僅僅是加速現有流程。它使企業能夠重新設計核心功能、創建新產品並進入以前不存在的市場。Caterpillar是一個有力的例子。我們將共同部署NVIDIA的Vera Rubin平臺，以支持Caterpillar在工業規模上的物理AI訓練和推理。Caterpillar將使用CoreWeave的AI雲基礎設施作為其數據工廠，訓練專用模型以增強自主施工設備的智能和生產力。

生命科學正在成為CoreWeave另一個重要的增長垂直領域，因為應對一些世界上最複雜科學挑戰的組織越來越多地轉向我們的平臺。我們最近歡迎Isomorphic Labs成為新客户，並很高興支持他們攻克所有疾病的使命。金融服務也是我們的主要增長領域。我們最近將Flow Traders和IMC加入了我們不斷壯大的系統性交易公司名單中。這些客户正在使用CoreWeave開發和部署下一代量化交易AI模型。他們選擇我們的平臺是因為我們能夠以這些應用所需的速度、可靠性和效率編排高性能工作負載。在公共部門，我們與Leidos的合作標誌着CoreWeave Federal增長的重要一步。

我們正在共同努力加速為國防、國家安全和情報任務提供安全的AI能力。AI的未來正在由新一代創新者構建。有些是在前沿運營的AI原生公司。其他的是願意挑戰現狀的成熟企業內部的變革推動者。CoreWeave為兩者提供服務。像Decart這樣的公司正在使用我們的平臺開發Oasis 3，這是第一個可通過API訪問的物理AI世界模型。IBM正在使用CoreWeave安全地實驗強化學習、代理工具使用和模型評估。通過Monolith，我們的專業現場工程師團隊直接與Nissan和ZF等客户合作，加速企業級AI應用的開發。

需求現在也擴展到我們的基礎設施之外。通過CoreWeave Omni，我們看到來自主權客户、企業和雲客户的極大興趣。在過去幾周里，我們簽署了第一筆交易，將於2027年開始規模擴展。這些例子因行業和用例而異，但模式是一致的——AI正在從實驗轉向核心運營，果斷行動的組織正在創造優勢。部署不再是終點線。隨着AI進入生產環境，應用程序的構建方式正在發生變化，領導者將是那些學習和迭代最快的人。

在過去的幾年里，許多組織將模型視為一個交付物——訓練它、部署它，然后繼續前進。企業不再那樣運作了。訓練、推理、評估和改進現在形成一個連續的循環。生產中的模型和代理生成現實世界數據。這些數據為評估提供信息，推動新的實驗，從而改進模型或應用，然后重新部署到生產環境中。循環重複，能力隨時間複合增長。這種轉變從根本上改變了需求曲線和AI的經濟性。計算不再是一個集中在模型生命周期開始的一次性需求。它變成了一個持續的需求，隨着生產中的每個應用和每個改進周期而增長。我們的AI原生平臺就是為此而構建的。它涵蓋了尖端的雲基礎設施、快速增長的託管推理業務、領先的開發工具和代理解決方案，以及由Mission Control提供支持的一流編排和可觀測層。

這些功能共同為客户提供了一個集成環境。客户通過CoreWeave推理部署應用，使用我們的模型或他們通過我們的無服務器功能定製的模型。使用Weights & Biases監控性能，在生產中評估應用，實驗新模型，通過無服務器強化學習或沙盒優化性能，並在將每個變更返回生產之前驗證其質量、性能和成本。

CoreWeave ARIA，我們的AI研究和迭代代理，通過分析數千次評估運行、在幾分鍾內呈現洞察並推薦下一個實驗，進一步加速了這一過程。這使得客户能夠以光速壓縮從想法到實驗再到生產改進之間的時間。在第二季度，我們推出了7項新的AI平臺功能，並實現了多項行業首創。這些創新是與我們的客户和合作夥伴一起為解決實際生產挑戰而構建的。這就是為什麼我們看到了如此強勁的採用。就在本周，我們平臺跟蹤的模型訓練運行次數超過了10億次。這背后是數百萬次實驗、數千項研究突破，以及一個不斷壯大的工程師、研究人員和組織社區，他們正在構建下一代AI。

我們的AI開發服務利潤率更高，也被比我們的核心雲更廣泛的客户群所採用。這被證明是一條自然的客户擴展路徑，因為今天構建AI應用的開發者就是明天的AI雲基礎設施客户。通過早期服務他們，我們建立的關係會隨着AI工作負載的擴展而自然增長。自推出以來的幾個月里，我們的託管推理平臺增長迅猛，增長僅受限於我們的近期產能。通過無服務器產品和專用部署，CoreWeave正在將token變現，同時為客户提供使用我們平臺的靈活性。Grammarly和You.com等公司正在從實驗轉向真實的生產流量，運行AI編碼代理、服務他們自己的微調模型並大規模部署開放權重模型。

客户不應該爲了成本而犧牲速度。在CoreWeave上，他們不需要。他們選擇我們的平臺是因為總擁有成本、質量、服務廣度和性能的結合。這反映在我們一貫的領先地位上，包括每token成本和首token響應時間在Artificial Analysis等排行榜上對開源模型的領先表現，包括Kimi 2.6、K2.7 Code、GLM-5.2和MiniMax M3。這種領先地位正在直接轉化為收入。

自推出以來的幾個月里，我們託管推理平臺的已預訂ARR從100萬美元增長到超過1億美元。我們預計2026年底託管推理ARR至少達到2.5億美元。先行者需要一種不同的平臺。持續的AI生命周期無法通過簡單地將GPU添加到通用雲中來支持。它需要從電力、冷卻和機架設計到網絡、編排、可觀測性、開發工具和託管服務的新方法。這就是CoreWeave為AI量身定製的原因。

我們的平臺在深度、廣度和技術能力方面都是獨一無二的。在第二季度，我們成為第一家上線並驗證NVIDIA Vera Rubin NVL72的雲提供商，利用我們在軟件定義液冷和機架管理方面的創新，延續了我們率先上市的記錄。我們還使用開源模型在NVIDIA Grace Blackwell平臺上創造了新的MLPerf訓練和推理記錄，並在我們的測試中實現了最低的每token推理成本。然而，僅有性能是不夠的。客户需要企業級的安全性和可觀測性、可靠性以及有吸引力的經濟性。根據Signal65的數據，CoreWeave提供的總擁有成本估計比超大規模提供商平均水平低47%。

客户還需要我們的平臺，將這些功能與更廣泛的存儲、CPU和網絡服務組合集成到全球分佈式數據中心足跡中。7月，Gartner在其2026年雲AI基礎設施魔力象限中將CoreWeave評為"遠見者"。我們相信這一認可為我們構建AI雲的方法提供了額外的獨立驗證。這些成就不是孤立的技術里程碑。它們直接轉化為更快的部署、更高的利用率、更好的應用性能和更低的客户成本。將產品深度與一流的性能、質量和市場領先的TCO相結合，對我們的客户和CoreWeave來説都是制勝法則。

CoreWeave是規模化AI的基礎。這個市場需要一個前所未有的規模的基礎。這意味着需要在需求之前確保電力、場地、冷卻、硬件、存儲、網絡和供應鏈投入，並將它們作為一個集成系統運行。正如我在會議開始時提到的，我們在第二季度末擁有1.5吉瓦的活躍電力，僅本季度就增加了近500兆瓦。從角度來看，根據第三方估計，我們第二季度增加的電力超過了任何單個新雲目前運營的總量。

至關重要的是，我們的規模正在為我們帶來優勢，而且從這里的數學計算會變得更好。每個新部署相對於的已安裝基礎都比僅僅一個季度前要大得多。隨着基礎的增長，每個新建設施在整個體系中佔比越來越小，而來自現有部署的合同收入保持不變。這就是我們如何將規模轉化為經營槓桿的方式。這就是為什麼第二季度利潤率擴大，也是為什麼我們預計第三季度和第四季度利潤率將繼續環比擴大。我們還在確保維持多年增長所需的要素。第二季度合同電力增至3.7吉瓦，季末至今我們增加了約500兆瓦，使截至今天的合同電力達到4.2吉瓦。這些數字不包括我們從已獲得電力土地中獲得的超過1.5吉瓦的進一步潛在電力、我們在現有場地擴展的選項以及我們已執行的意向書。

我們的頭幾個自建項目已經在順利進行中，包括我們預計今年晚些時候上線的第一個站點。已獲得電力的土地構成了更深層次垂直整合的基礎，賦予我們更大的運營控制權並支持長期利潤率的提升。我們也在全球擴張，在美國以外已合同超過1吉瓦的電力，包括最近進入亞太地區，在印度尼西亞獲得360兆瓦，預計約18個月后開始上線。我們預計國際市場將成為增長的主要驅動力，因為我們在客户及其最終用户所在的地方為他們提供服務。總體而言，我們對2030年前至少達到8吉瓦的目標有很好的可見性。我們預計未來多年需求將大幅超過供應。在這種環境下，獲得電力只是等式的一部分。

同樣重要的是交付規模化AI雲所需的每個必要組件。在NVIDIA以及我們的OEM和ODM合作伙伴的密切合作關係基礎上，我們最近與Solidigm的長期協議是我們如何降低獲取服務客户所需關鍵投入風險的一個例證。我們在技術、產能、垂直整合、供應鏈和全球擴張方面的投資都源自同一願景。AI日益普及。行動最快的先行者將引領潮流，他們將需要一個能夠以前所未有的規模支持持續學習和部署的平臺。

在我把話筒交給Nitin之前，我想重申，CoreWeave進入下半年時的勢頭比我們歷史上任何時候都要強勁。AI正在重塑每一個行業。正在建設的先行者需要的不僅僅是計算能力，這就是為什麼他們來到CoreWeave尋求一個為完整AI生命周期設計的AI雲，服務於從前沿訓練到快速擴展推理的任何工作負載。

需求繼續超過供應，跨越行業、地理和基礎設施代際。我們正在以非凡的規模向多元化的客户群體交付產品，經營槓桿不斷改善，並對維持多年增長所需的電力和關鍵組件具有可見性。前方的機遇是劃時代的。CoreWeave是AI必不可少的雲。我們對我們的戰略的信心從未如此堅定，我們的執行力不斷強化這一信心。有了這些，我把話筒交給Nitin。

Nitin Agrawal 首席財務官兼財務主管

謝謝Mike，大家下午好。第二季度對CoreWeave來説是 exceptional 的一個季度，其特點是強烈的客户需求、活躍產能的顯著提升以及我們產品和融資路線圖的持續執行。也許最重要的是，第二季度標誌着我們看到了利潤率環比擴大——正如我們在過去幾個季度所討論的那樣。

在深入分析業績之前，我想花點時間談談當前環境下需求動態如何演變，以及它對現金流和我們快速增長的基礎設施足跡價值的啟示。CoreWeave Cloud的需求在整個客户群中仍然異常強勁，我們上線的每個GPU都有多個客户需求。我們在分配稀缺的雲容量時保持紀律。我們優先考慮具有戰略重要性的機會，在深化長期現有關係的同時增加新客户，並提供有吸引力的回報，正如Mike所指出的，這些回報正在進一步擴大。

GPU之外的AI產品和服務規模也在顯著增長，因為客户將支出集中在我們這里。這些利潤率增強的業務，包括存儲、CPU、網絡和軟件，截至第二季度已超過4億美元的ARR。我們預計它們將繼續快速擴張。簡而言之，客户在CoreWeave上的支出增加了，因為客户認識到我們提供的價值在增加。而這一運營利潤率的改善發生在我們7月定價調整之前，該調整包括響應當前需求環境和客户在轉向推理時從CoreWeave平臺投資中觀察到的不斷增長的ROI，各SKU大約上漲了25%。我們也在傳導組件價格的上漲。

關於這如何轉化為現金流，正如我們之前討論的，一個典型的5年期合同在其期限內具有強勁且仍在擴大的單位經濟效益。但這些經濟效益並非均勻到達。成本(主要是資本支出形式)是前置的，需要債務、客户預付款和其他公司層面資本組合來為其建設提供資金。一旦集群交付，合同收入開始增長，變得可預測且高度產生現金流。所有這些都在我們簽署合同之前對預期利潤率的承保中得到了考慮。

該部署產生有吸引力的回報，完全償還用於資助資本支出的資產級債務，同時產生可觀的額外自由現金流。因此，當初始合同結束時，集群不再有任何槓桿，我們可以自由地重新簽訂該雲基礎設施的合同或將其推向市場。即使在初始期限內已經獲得有吸引力的回報之后，我們還有進一步貨幣化雲基礎設施的前景。每一次轉售或續約都是在初始期限內已獲回報基礎上的增量。我們今天看到的是，重新簽約的上行空間是真實的，因為除了當前SKU之外，我們前幾代NVIDIA GPU也基本售罄。因此，隨着我們早期代際機群的原合同到期，它們在后續年份提供了產生強勁回報的潛力。我們在Ampere和Hopper機群上都看到了這一點。

例如，我們最近簽署了一份A100合同，以有吸引力的價格延伸至2029年。提醒一下，該SKU於2020年推出。前幾代架構的集群提供已安裝、已通電、已在規模上運行的生產級計算。它們為客户帶來經證實的ROI。在一個新產能供應受限且成本上升的市場中，生產中的AI雲基礎設施是一種稀缺且有價值的資產。雖然我們建立的業務的經濟性不依賴於初始客户期限后的重新簽約，但我們越來越多地看到以更高價格實現的更長使用周期，這提供了顯著進一步上行空間的潛力。

有了這些順風，我們比以往任何時候都更有信心我們產品和產能投資的長期ROI，這得益於我們行業領先的AI雲服務。現在來看第二季度業績。第二季度收入為26億美元，同比增長112%，環比增長24%，這是由持續強勁的執行力和客户對CoreWeave AI雲平臺的需求推動的。季度末收入積壓訂單為1，042億美元，同比增長246%。正如Mike指出的，這不包括我們在第三季度初增加的超過250億美元的淨新增客户承諾。

在現有積壓訂單中，超過50%附屬於客户已開始交付的合同。我們預計到今年年底，這一比例將達到第二季度積壓訂單的三分之二以上。第二季度運營費用為26億美元，其中包括1.65億美元的股票薪酬支出。運營費用的增加是我們擴展活躍電力同時將積壓訂單轉化為收入的直接結果。這推動了收入成本和技術與基礎設施支出的相應增加。此外，銷售和營銷的增加是由於我們進一步多元化客户群並擴展到新產品和市場時對市場推廣組織的投資增加。G&A增加由支持增長的人事成本驅動，同時相對於收入增長繼續趨於温和。

第二季度調整后EBITDA為15億美元，而2025年第二季度為7.53億美元，同比翻倍。我們的調整后EBITDA利潤率為59%。第二季度調整后營業收入為1.28億美元，而2025年第二季度為2億美元，高於上一季度的2，100萬美元，遠高於我們指引的高端，因為經營槓桿在規模業務中開始顯現。調整后營業利潤率為5%。儘管繼續承擔大量的爬坡成本，利潤率隨着規模擴大而擴大。

第二季度淨虧損為6.26億美元，而2025年第二季度淨虧損為2.9億美元。第二季度利息支出為6.4億美元，而2025年第二季度為2.67億美元，這是由於債務增加以支持我們基礎設施的持續擴展和合同客户承諾的交付。儘管有淨虧損，但由於淨遞延税資產的估值準備，我們記錄了所得税準備。正如上個季度指出的，如果沒有重大的離散項目或情況變化，我們的税率在2026年應保持大致一致。第二季度調整后淨虧損為5.67億美元，而2025年第二季度淨虧損為1.3億美元。

轉向資本支出。第二季度資本支出總計94億美元，略高於我們指引區間的高端。本季度資本支出增加反映了客户交付的加速。在建工程(CIP)從季度的96億美元增至119億美元，表明基於我們在第二季度末收到的鉅額電力，我們預計將在第三季度初部署大量PP&E。事實上，在6月份，我們增加了超過300兆瓦的活躍電力，這使得6月本身就比我們歷史上任何一個完整季度都要大。正如Mike指出的，全球供應鏈仍然複雜。我們繼續以運營紀律和利用我們的合作伙伴關係(包括像Solidigm這樣的新夥伴)來戰略性地採購所需投入來應對這些挑戰。

轉向我們的資產負債表和強勁的流動性狀況。截至6月30日，我們擁有超過69億美元的現金、現金等價物、限制性現金和有價證券。第二季度，我們在加強資產負債表和擴大融資渠道的深度和廣度方面取得了重大進展，通過債務、可轉債和股權的組合籌集了約180億美元。這些交易包括多項首創，比如我們的首筆歐元債券以及我們在公開市場發行的首筆由HPC基礎設施支持的延迟提取定期貸款。我們最近的融資，即第二筆公開銀團定期貸款，標誌着另一個重要里程碑，因為它是首個包含較短期限客户合同的融資。該交易在今年以來信貸市場最混亂的幾周之一定價，但仍獲得了有意義的興趣。

儘管當時的環境，我們選擇按全額完成交易。我們的利差此后已經回升。也許最重要的是，該交易證明了信貸市場對在CoreWeave雲上運行的NVIDIA基礎設施長期價值日益增長的信心。這項融資意義重大，因為它釋放了我們大規模服務企業市場關鍵部分的能力，同時允許我們加速託管推理平臺的提升並增加我們對通常具有更高ASP和利潤率的短期限合同的敞口。這些交易吸引了廣泛而深入的投資者參與，突顯了我們對支持CoreWeave之旅持續看到的濃厚興趣。這些交易的組合使我們迄今為止獲得的債務和股權資本總額超過320億美元。

在過去一年中，我們將加權平均債務成本降低了近300個基點，根據我們第二季度末的債務負擔，這意味着每年約11億美元的利息節省。轉向指引。由於持續的強勁執行力，我們現在預計年底活躍電力將超過1.85吉瓦，高於我們之前超過1.7吉瓦的指引。關於這如何在下半年體現，我們預計第三季度收入在34.5億美元至36億美元之間。我們預計第三季度調整后營業收入為2億至2.6億美元，利潤率繼續環比擴大，第四季度達到低兩位數。第三季度利息支出預計在8.6億至9.4億美元之間，反映了為加速部署融資而增長的債務余額。

我們預計資本支出為115億至135億美元，基於我們將向客户交付的大量新產能。轉向全年。我們紀律嚴明的執行力和我們在客户群中看到的勢頭使我們有信心將2026年全年收入指引上調至124億至132億美元，調整后營業收入上調至9.6億至11.5億美元。由於我們對今年向客户交付的產能預期增加以及我們近期的一些重大勝利，我們現在預計2026年資本支出在350億至390億美元之間。

最后，我們還將年底年化運行率收入預期上調至185億至195億美元。支撐我們合同收入積壓訂單的長期性質和有吸引力的利潤率繼續為我們提供清晰的可見性，我們對提出的目標充滿信心。最后，第二季度展示了CoreWeave完整技術棧需求環境的強度和我們運營模式的紀律性。我們戰略性地擴展了客户群，以越來越有吸引力的利潤率支持下一波企業AI採用浪潮。客户正在擴大與CoreWeave的支出，以利用我們AI原生平臺的完整深度。我們仍然保持今年剩余時間利潤率環比擴大的軌道，我們在資本結構方面取得了顯著的進一步進展，降低了加權平均資本成本，同時確保支持我們長期增長計劃所需的融資。

我們期待在9月份我們的年度開發者大會Fully Connected上見到大家，屆時您將聽到我們的領導層和客户關於我們的平臺如何加速AI在生產中的應用。謝謝。有了這些，我們將開放提問。

問答環節

主持人

[操作員指示] 您的第一個問題來自摩根大通的Samik Chatterjee。

Samik Chatterjee 摩根大通研究部

祝賀強勁的整體業績。也許有幾個話題。第一，您確實提到了隨着一些舊合同到期，短期限合同的續約機會，利用我們在市場上看到的價格。您能否幫助我們思考，在與客户進行這些討論時，您發現典型的客户在合同期限方面的意圖是什麼?以及您的已安裝設備基礎中有多少可能在未來幾年內需要續約，如果您能給我們一個關於如何思考這個機會規模的看法?我有一個后續問題。

Michael Intrator 聯合創始人、總裁、首席執行官兼董事長

感謝您的提問，很高興能花點時間與您討論這個對公司來説真正出色的季度——在我們的基礎設施、軟件、解決方案、銷售以及與新舊客户的合同方面。

是的，最令人興奮的組成部分之一是我們開始理解的——我們相信市場現在正在提供真實洞察的是——舊代際基礎設施對於AI眾多消費者中的許多用例仍然具有顯著價值。我們已經談論這個好幾年了——從NVIDIA出來的最前沿解決方案，我們將其構建到我們的雲中並交付給我們最苛刻的客户。這對於一些最尖端的用例非常重要。

但在那個環境內，在那個生態系統中，有大量其他用例可以利用更舊、更后期的SKU。事實上，我們已經能夠將一顆架構來自2020年的GPU以完全定價至2029年的合同售出，這為未來當這些基礎設施合同到期時的前景提供了真實洞察。

Nitin Agrawal 首席財務官兼財務主管

是的。關於即將到期續約的產能，Samik，這只是我們機群中非常有限的一部分。舊代際的ASP仍然保持在或高於我們大約一年前看到的水平。第二部分非常有趣的是，隨着這些機群成熟到期，它使我們能夠為託管推理提供一個優質產品來服務我們的客户，正如Mike指出的，這是我們業務中快速發展的部分，我們預計將繼續快速增長，並預計到年底約有2.5億美元的ARR。

Samik Chatterjee 摩根大通研究部

明白了。那麼我的后續問題。關於供應鏈，你們顯然在很好地應對，將產能上線。但就你們現在與Solidigm的協議而言，你們如何看待可能需要在整個供應鏈中做更廣泛的長期協議來確保更多供應，以便你們能夠繼續執行電力——你們想要上線的產能?

Michael Intrator 聯合創始人、總裁、首席執行官兼董事長

是的，這是一個很好的問題。所以看，歸根結底，我的工作是確保這家公司有能力交付客户所需的產品。爲了做到這一點，我們需要積極管理複雜的供應鏈。這個供應鏈包括從土地、電力和外殼到GPU和網絡再到存儲的一切，所有這些都受到人工智能增長和擴展的挑戰。爲了做到這一點，我們在過去幾年中建立了真正長期深厚的ODM、OEM、NVIDIA以及為我們提供存儲的公司的關係。我們所做的是思考需要什麼來確保我們能夠獲得交付產品所需的基礎設施、組件和資本，以可接受的價格和質量提供給客户。

這是融入CoreWeave DNA的一件事。這就是我們所做的。這是我們每天工作的一部分——培育這些關係，確保我們能夠獲得交付產品所需的一切，即通過我們的雲交付的NVIDIA基礎設施。

Nitin Agrawal 首席財務官兼財務主管

Samik，這里需要注意的一點是，CoreWeave雲產出價值的增長已經超過了我們目前在供應鏈中經歷的投入價值的增長。結果，正如Mike在評論中指出的，你看到的是利潤率擴大——我們上個季度看到的典型貢獻利潤率比近幾個季度觀察到的高出5到10個百分點。

主持人

您的下一個問題來自德意志銀行的Brad Zelnick。

Brad Zelnick 德意志銀行研究部

很好。祝賀強勁的執行力。我的第一個問題，我想問一下你們的託管推理產品，它有一個非常強勁的開端。你們最初的收穫是什麼?以及哪些因素影響你們未來為其分配產能相對於傳統照付不議合同的決策?我也有一個后續問題。

Michael Intrator 聯合創始人、總裁、首席執行官兼董事長

是的。謝謝您的讚譽。對我們來説這確實是一個偉大的季度。我們對此非常興奮。看，當我們考慮我們的產品時，我們真正全面地思考它，我們在過去幾年中取得了巨大進步，專注於通過這些長期照付不議合同建立規模。當我們達到超大規模時，我們理解我們需要拓寬我們的產品，以提供客户所需的產品，交付利潤率更高的產品，提供軟件解決方案，提供CPU訪問權限——所有客户成功所需的一切。當我們思考我們在這個過程中學到的經驗教訓時，我們經歷了託管推理產品從單個季度內從100萬美元增長到1億美元的難以置信和獨特的擴展，我們真正思考的事實是，這對我們來説是一個令人難以置信的機會，既可以提供最前沿的計算，也是我們使用和利用合同到期GPU的絕佳方式，以隨時間推移為公司提取最大價值。

所以看，市場非常深。我們認為因為我們控制着硅片，所以我們擁有嵌入式優勢，我們認為隨着時間推移，我們將在該市場取得非常大的成功。

Nitin Agrawal 首席財務官兼財務主管

Brad，這里需要注意的一點是，我們昨天宣佈了DDTL 5.5的完成，這表明資本市場對CoreWeave產品在承保短期限合同方面非常感興趣和支持，這絕對是我們進入這些市場以支持客户需求的順風。

Brad Zelnick 德意志銀行研究部

那實際上引出了我的下一個問題。關於你最近簽署的交易中看到的5%到10%的利潤率改善，你能幫助解析驅動因素嗎——多少是短期限合同的作用，多少是強大的競爭差異化或其他因素?以及你在市場上更廣泛地看到的定價情況是什麼?

Michael Intrator 聯合創始人、總裁、首席執行官兼董事長

這是很多東西的組合，很難分解它。我們通過CoreWeave雲交付的基礎設施對客户來説比他們能遇到的任何其他解決方案都更有價值。平臺的質量、基礎設施的可靠性、安全性、TCO——所有這些都促使客户一次又一次地回到我們這里，並在我們的雲和基礎設施中擴展他們的足跡。所以其中一部分是他們理解通過我們交付的給定基礎設施有多大的價值。第二部分是，我們的許多客户正在將他們的產品變現。所以他們更積極地進來，願意支付更高的利潤率，因為他們需要獲得能夠使他們成功的計算。

這是整個基礎設施領域正在發生的現象，但在我們的生態系統中尤其明顯。看到我們交付的優質產品被計算消費者以溢價定價，這是非常令人興奮的。

主持人

您的下一個問題來自Evercore ISI的Amit Daryanani(由Irvin Liu代為提問)。

Jyhhaw Liu Evercore ISI 機構股票研究部

我是替Amit提問的Irvin Liu。我有一個問題和一個后續。我的第一個問題是，聽起來多個方面存在價格上漲壓力，包括您為客户提供的更高價值、組件成本上漲的傳導以及即將到來的重新簽約機會。那麼考慮到這一點，我們是否仍應將180億至190億美元的ARR視為2027年的退出目標?

Nitin Agrawal 首席財務官兼財務主管

是的。所以我們提高了我們向你們提供的指引中的退出ARR數字，目前2026年為185億至195億美元，這已經包含在我們向你們提供的指引中。

Jyhhaw Liu Evercore ISI 機構股票研究部

好的。明白了。然后我的后續問題，我認為數據中心的監管背景似乎越來越困難。有報道稱地方反對數據中心。考慮到這一點，您能否談談您對明年年底前部署超過3吉瓦活躍電力的信心水平以及你們到本十年末達到8吉瓦的路線圖?

Michael Intrator 聯合創始人、總裁、首席執行官兼董事長

當然。您的問題非常及時，對整個AI領域和整個數據中心領域都非常重要。我想首先説——我們相信某些社區已經推進了暫停令。我們認為暫停令——它們不會影響對此類基礎設施的需求，它們會影響這些基礎設施建在哪里。因此，我們處理與利益相關者接觸的方式是，你必須與最終託管基礎設施的社區高度協作。這基於透明度。你必須與地方政府合作，必須與公用事業公司合作，必須與政策制定者合作，以確保你所建設的東西融入你進入的社區。

歸根結底，我們成為他們社區的好鄰居符合我們的利益，也符合他們的利益。其中很大一部分是確保你支付電網升級費用，這樣它不會影響或衝擊費率基數。你創造了大量的建築工作崗位。有長期工作崗位留存在數據中心內，正在建設的數據中心為税基做出貢獻。所有這些都是你進入社區以及在建設這項對提供美國AI領導力至關重要的基礎設施時與社區互動的重要方式。因此，當我們與大家討論這些數字時，我們基於今天的進展和我們指引的內容，這些數字都不會受到截至今日監管阻力的影響。

我們對此感到滿意。我們繼續擴張。我們繼續參與——我們的數據中心是一流的，我們期望在我們繼續在全球建設基礎設施時保持這一標準。

Nitin Agrawal 首席財務官兼財務主管

Irvin，爲了給你一些數據參考，如果你看我們今天的合同吉瓦數，已經達到4.2吉瓦合同。此外，我們有大約1.5吉瓦的已獲得電力土地的期權和已執行的意向書。這已經讓你接近大約6吉瓦，而且現在纔是2026年中。因此，我們仍然在實現2030年底前大於8吉瓦活躍電力目標的軌道上。

主持人

您的下一個問題來自巴克萊銀行的Raimo Lenschow。

Raimo Lenschow 巴克萊銀行研究部

我也祝賀你們。我想談一點關於推理對你們越來越重要的話題。你們的機群需要如何演變?因為推理需要更多的CPU、更多的存儲，你們能在現有的數據中心做到嗎?它們需要演變嗎?您能談談這一點以確保我們未來有足夠的產能嗎?

Michael Intrator 聯合創始人、總裁、首席執行官兼董事長

是的。這是一個很好的問題。這是我們幾個季度以來一直在討論的問題。我們相信，當你建設基礎設施時，你不是為訓練建設基礎設施，也不是為推理建設基礎設施。你建設的是AI基礎設施。當你建設AI基礎設施時，你需要確保擁有所有組件來服務完整的AI循環——從訓練到推理，隨着它在迭代過程中來回移動，以服務那些消費它的客户和公司。所以我們建設的基礎設施將無縫地轉移到隨時間服務推理的能力中。

Raimo Lenschow 巴克萊銀行研究部

好的。完美。然后一個后續，顯然隨着昨天Meta的消息，我們今天面臨很多問題是關於在邊緣做AI等等，然后所有這些擔憂又出現了。你能談談你如何看待邊緣、小型雲、新雲和超大規模提供商之間的市場演變嗎?

Michael Intrator 聯合創始人、總裁、首席執行官兼董事長

是的。關於CoreWeave，永遠不應被低估的一點是，我們處於來自整個行業的信息流中心，對吧?超大規模提供商使用我們，實驗室使用我們。你已經看到企業開始在我們的平臺上擴展。迴流給我們的信息流為我們提供了未來世界將如何發展的線索，這對於我們如何定位自己和我們的計算來服務客户來説非常強大。

看，歸根結底，我們相信有些工作負載將在邊緣服務，有些工作負載不需要同樣水平的延迟保護。我們已經構建了我們的雲來有效地服務這兩類客户。我們將繼續以這種方式構建。我們將持續被我們的客户告知他們是否需要更多的邊緣、更多不需要那麼敏感延迟的規模。所有這些都在持續地反饋給我們。

所以是的，我們看到邊緣的工作負載。是的，我們看到不需要在邊緣的工作負載，我們非常有信心我們的基礎設施規模和來回移動的能力將隨時間推移為CoreWeave提供競爭優勢。

Nitin Agrawal 首席財務官兼財務主管

Raimo，關於競爭加劇的問題。即使競爭加劇，我們看到需求、定價和利潤率都在擴大，這標誌着CoreWeave產品增長以及我們在已經巨大的TAM中整體增長的信號。

主持人

您的下一個問題來自富國銀行證券的Michael Turrin。

Michael Turrin 富國銀行證券研究部

我知道這里可能有一些四捨五入，但你們在本季度增加了令人印象深刻的500兆瓦活躍電力。如果我們看環比增加的收入與上季度相當一致。我們可以聽到所有關於即將到來的提升的評論。所以也許幫助我們思考產能增加的線性關係。以及6月份增加的300兆瓦何時開始進入模型貢獻的穩態，作為第二部分，聽到你們對Vera Rubin貨幣化的早期市場信號以及與前幾代相比的提升可能是什麼樣子也會很有用。

Nitin Agrawal 首席財務官兼財務主管

是的。如你所提到的，對吧，你看到第三季度，抱歉，第二季度，我們增加了約500兆瓦的電力。其中僅6月份就有300兆瓦，這高於CoreWeave歷史上任何一個完整季度的電力增加量。所以毫無疑問，這些電力在第二季度是后端加載的，你會開始看到它在第三季度和第四季度在我們的業務中體現。然后關於……

Michael Intrator 聯合創始人、總裁、首席執行官兼董事長

是的。那麼讓我花點時間談談Vera Rubin。Vera Rubin是一代從開始就看到利潤率擴大的產品。這對我們來説非常令人興奮。對Vera Rubin平臺的需求巨大，CoreWeave通過其CoreWeave雲交付該基礎設施所獲得的定價能力確實是個好兆頭。當我們談論我們看到的5%到10%的利潤率階躍變化時，很多來自Vera Rubin SKU。我們對這將帶來什麼感到興奮。我們認為這將是CoreWeave和CoreWeave客户非常非常成功的SKU。

主持人

您的下一個問題來自康託菲茨傑拉德的Brett Knoblauch。

Brett Knoblauch 康託菲茨傑拉德研究部

祝賀非常強勁的季度。Mike，我想根據準備好的發言，看起來舊代際和顯然新代際GPU的價格環境從來沒有這麼好過。當您看可能合同到期的GPU機群時，您能談談你們如何看待重新簽約或將其用於現貨或推理產品的節奏?以及在合同到期前多久，你們會傾向於做出這樣的決定?

Michael Intrator 聯合創始人、總裁、首席執行官兼董事長

是的。所以看，這是一個很好的問題。我們正在研究這個問題。請記住，推理的環境非常動態，它擴展得如此之快，我們有點難以跟上新基礎設施的建設，因為我們的基礎設施下架，我們給予的靈活性使我們能夠繼續擴展推理產品，同時我們繼續探索托管推理機會到底有多大、多廣泛。一些下架的基礎設施，如果我們認為經濟性值得，我們會放回定期合同中。

經濟性包括我們在考慮公司長期穩定性和支持繼續建設和擴展公司所需長期義務時所能夠獲得的期限。但我們也認識到，在短期內，有機會以更短期的合同出售並在這種基礎設施上提取額外利潤，因為世界試圖趕上這種已經存在幾年並將繼續存在可預見未來的系統性失衡。

Brett Knoblauch 康託菲茨傑拉德研究部

我想這引出了我的下一個問題。我想，在DDTL 5.5的背景下，你們能夠為短期限合同獲得融資，再加上這種數據中心NIMBY主義政治氛圍開始興起。感覺你們應該處於非常有利的位置，因為你們是規模最大的，能夠實現最大的價格收益。DDTL 5.5的成功如何改變你們看待未來目標期限的方式?這是否是一個你們想更多使用的途徑，以在短期限合同中提取更多利潤，因為你們知道使用壽命就在那里?

Michael Intrator 聯合創始人、總裁、首席執行官兼董事長

是的。我的意思是，你是完全正確的。DDTL 5的執行使CoreWeave處於一個我們可以在期限租賃最有利可圖的配置方面填充曲線。所以我們想以長期合同出售我們的計算能力。我們也想以更短期的合同出售它來提取額外的利潤。我們在這方面一直非常積極。我們是第一個將5.5推向市場的，以便真正能夠接入這些。短期限合同還有另一個非常重要的部分，我認為讓每個人都理解很重要。當你考慮企業時，企業傾向於不想簽訂5年期的合同。他們傾向於考慮比這更短的周期。因此，通過使融資市場能夠支持5.5中的合同，我們能夠多樣化我們的期限，以便我們能夠支持更多的合同。這為我們打開了全新的市場。

這些客户想購買2年或3年的計算能力，在我們將DDTL 5.5推向市場之前，這不是一個容易進入的市場。現在這個市場將顯著加速，因為我們能夠以客户能夠消費、購買並簽訂合同的時間框架向他們提供計算能力。

主持人

這結束了我們的問答環節。我現在將電話轉回給Mike Intrator做結束語。

Michael Intrator 聯合創始人、總裁、首席執行官兼董事長

在我們結束之前，我想感謝我們的團隊、客户和合作夥伴的信任、辛勤工作和對CoreWeave的承諾。沒有你們，這些成就都不可能實現。我為我們共同取得的成就以及接下來我們建設AI必不可少的雲感到無比自豪。感謝大家今天的參與。我們感謝您的支持，並期待在未來幾個季度向您更新我們的進展。

主持人

這結束了今天的電話會議。感謝您的參與。您現在可以掛斷了。