地緣擾動下的韌性生長｜2026上半年全球塑化巨頭業績全景觀察

（來源：聚風塑料）

時針步入2026年8月，又到了聚風塑料傳媒給全球塑化行業上市巨頭企業們總結第二季度及上半年業績表現的時候了。回望上半年，全球資本市場絕對是熱點爆點紛呈：韓國股市在槓桿資金踩踏下年內多次觸發熔斷；馬斯克旗下SpaceX完成上市，躋身全球市值頭部上市公司行列；國內長鑫科技登陸科創板，市值一度超越貴州茅臺登頂A股市值榜首。資本市場劇烈波動的背后，實體產業同樣正經歷巨大變局。

中東地緣衝突擾動全球化工供應鏈，霍爾木茲海峽航運受阻，給全球塑料、高分子材料市場帶來強烈衝擊；但終端汽車、建築行業需求持續疲軟。全球塑化上市企業已陸續交出半年成績單，多數企業受益於供應鏈擾動帶來的階段性市場機會，疊加降本增效、產品結構升級，實現盈利修復，但行業依舊面臨終端消費乏力、區域競爭加劇的重重考驗。

整體圖景：供給衝擊製造階段性紅利，終端需求仍是最大枷鎖

覆盤2026上半年全球高分子及塑料產業，供應鏈中斷帶來的市場機會被多家海外化工巨頭反覆提及。中東作為全球石化原料核心產區，地緣衝突造成航運阻滯，部分海外工廠裝置意外停機，亞洲競爭對手原料採購受限，推高聚烯烴、工程塑料、聚氨酯等產品價差，給北美、歐洲具備穩定裝置運行的企業帶來階段性利好。德國贏創（EVONIK）公司高管直言：「雖然業務受短期因素影響有所提升，但這並未改變整個行業面臨的根本性挑戰。」

紅利之外，行業底色依舊偏弱。歐洲化工行業數據顯示，建築、通用製造、汽車產業鏈需求持續低迷；只有醫療健康、食品包裝等剛需賽道維持韌性，下游客户普遍採取低庫存策略，按需採購、謹慎補庫。歐洲本土能源成本居高不下，亞洲新增產能持續釋放，產能過剩壓力持續壓制行業長期回報。企業盈利改善更多來自產品價差、成本優化，而非終端需求大規模回暖。

從全球各區域企業財報表現可以清晰看到：不同地域企業依託資源稟賦、產業基礎、市場佈局，走出差異化經營路徑。下面按歐洲、美國、中東-日韓、中國四大板塊拆解各區域塑化企業經營特徵與核心數據。

歐洲板塊：高成本重壓，以「降本+特種化」對抗本土需求疲弱

歐洲是全球特種高分子發源地，但長期受高能源、人力成本拖累，本土汽車、建築終端需求持續疲軟，是四大區域里本土市場壓力最大的板塊。本區域企業的盈利提升，並非來自本土終端消費復甦，主要受益於兩件事：中東供應鏈擾動帶來階段性產品價差；內部大刀闊斧降本、業務剝離、淘汰低效產能，向高附加值特種高分子轉型，把增長希望寄託亞洲、北美海外市場。企業普遍主動退出低毛利通用塑料賽道，聚焦PVDF、複合材料、特種添加劑、有機硅等技術壁壘高的產品。

 巴斯夫（BASF）：上半年集團銷售額332億歐元，同比增長19億歐元，銷量同比+5.7%，價格同比+4.8%；不計特殊項目EBITDA達48億歐元，同比增加7.15億歐元。材料板塊高分子業務價差改善驅動收益大幅上漲。

 瓦克（WACKER）：Q2單季銷售額15.2億歐元，同比+7%；EBITDA2.11億歐元，同比+85%。高分子相關板塊：有機硅7.57億歐元（同比+6%），聚合物4.06億歐元（同比+12%），兩大板塊全部實現同比上漲。集團執行PACE降本增效項目，受汽車、建築終端需求疲軟影響，下調全年銷售增長預期。總裁賀達博士指出：「市場尚未看到需求端好轉跡象，汽車和建築等客户行業需求仍然疲軟。」

 阿科瑪（Arkema）：Q2銷售額24.28億歐元，EBITDA3.91億歐元，EBITDA利潤率16.1%，同比+7.4%。高性能聚合物板塊增長亮眼，美國卡爾弗特城PVDF擴產完成，產能提升15%；歐洲本土承壓，東南亞、印度高分子市場增長強勁。董事長雷埃納夫表示：「面對嚴峻挑戰，團隊展現出高度的敏捷應變能力。」

 世索科（Syensqo）：Q2淨銷售額15.5億歐元，銷量同比+5%；毛利5.28億歐元，毛利率34.0%。複合材料業務銷售額同比+18%，特種聚合物重回增長，材料板塊是核心驅動力。公司上調全年基本EBITDA展望，啟動消費及工業專用化學品板塊戰略評估，進一步收縮戰線、聚焦特種高分子賽道。

 朗盛（LANXESS）：Q2銷售額15.61億歐元，同比+6.5%；剔除異常項目EBITDA1.52億歐元，同比+1.3%。特種添加劑板塊銷售額5.88億歐元，同比+11.4%。CEO馬蒂亞斯·扎赫特評價：「這是一年來首次實現銷量和價格同步增長，但核心市場沒有持續上行跡象。」

 科萊恩（CLARIANT）：上半年去除業務組合優化后銷售額當地貨幣口徑持平；不計特殊項EBITDA3.313億瑞士法郎，利潤率17.8%。吸附劑和添加劑業務Q2銷售額當地貨幣同比+5.3%。

聚風觀察：歐洲塑化企業已經放棄「規模優先」老路，「特種化+全球化佈局+降本止血」是生存三駕馬車；但本土需求長期低迷、能源成本高位，企業盈利高度依賴外部供應鏈紅利，一旦地緣帶來的價差消退，業績壓力會再度顯現。

美國板塊：低成本一體化產能優勢釋放，加速淘汰海外低效資產

上半年美國塑化企業最大特徵是：充分享受中東供應鏈擾動帶來的全球產品溢價，同時主動剝離歐洲、亞洲不具備成本優勢的老舊裝置，把產能向本土高競爭力基地集中；一邊做產能減法，一邊加碼醫療、電子等高附加值高分子，降本計劃落地成效顯著，現金流表現整體穩健。相較於歐洲，美國本土下游製造業韌性更強，但同樣警惕事件驅動紅利消退之后的業績回落風險。

 塞拉尼斯（Celanese）：Q2集團淨銷售額28億美元，環比+18%；運營EBITDA6.49億美元，利潤率24%。工程材料板塊Q2銷售額14.5億美元（見下圖），環比+9%，調整后息税前利潤2.34億美元，利潤率16%。關停韓國蔚山複合材料裝置，產能向中國、印度轉移，疊加尼龍66佈局優化，實現年化超5000萬美元固定成本節約。

 陶氏（Dow）：Q2淨銷售額121億美元，同比+20%，本地價格同比+20%。聚烯烴板塊價格全面上行。「轉型致勝」降本計劃全年改善收益上調至超13億美元。CEO - Karen S. Carter（見下圖）表示自主改善舉措推進速度快於計劃。

 伊士曼（Eastman）：Q2銷售收入25.13億美元，同比+10%。特種材料、添加劑及功能材料銷量/產品組合提升8%；循環經濟平臺上半年收入翻倍。

 利安德巴塞爾（LyondellBasell）：Q2淨利潤5.59億美元；剔除特定項目EBITDA21億美元；完成四項歐洲低效資產剝離，現金改善計劃目標2026年底實現5億美元額外現金流。美洲聚烯烴板塊受益全球供應收緊，利潤率顯著擴張。管理層提示中東局勢擾動或將延續至2027年。

聚風觀察：北美企業手握原料成本護城河，但並不盲目擴產通用塑料，而是砍掉海外低效資產+本土高負荷運行+產品向高端遷移；業績很大一部分來自地緣帶來的價格紅利，各企業已經在提前預判紅利消退后的市場環境。

中東&日韓板塊：資源巨頭搶佔全球供給缺口，日企深耕特種材料國產替代

中東企業屬於資源驅動型巨頭，手握低成本石化原料，但地緣衝突直接衝擊本土裝置運行；一方面抓住全球供應缺口輸出聚烯烴產品，另一方面加速佈局中國等核心消費市場新建大項目；同時推進業務組合優化，剝離部分低迴報海外資產。

 博祿（Borouge）：Q2收入55.08億美元；調整后EBITDA18.20億美元，利潤率高達33.0%；聚烯烴銷量234.7萬噸；淨收入7.63億美元。受中東事件驅動，Q2聚烯烴基準價格環比上漲50%；阿聯酋工廠4月事故受損，Q2產能利用率僅60%，6月底恢復滿產。該集團預警下半年聚烯烴價格季節性回落，利潤率存在收窄風險。

 沙特基礎工業（SABIC）：Q2銷售收入248.1億沙特里亞爾，EBITDA33.8億沙特里亞爾。推進剝離歐洲石化及熱塑性工程塑料業務；中沙古雷乙烯項目預計2026年Q4投產。上半年推出32款高分子新材料。

日韓企業屬於技術驅動型，本土資源匱乏，聚焦工程塑料、高性能改性材料；受益於全球供應鏈紊亂，海外競爭對手供給受限，特種高分子產品外銷收益提升。

 LG化學（LG Chem）：Q2集團合併營收14.1759萬億韓元，同比+19%；營業利潤5996億韓元，同比+25.8%；石化板塊（聚烯烴、ABS等高分子）營收5.3289萬億韓元，營業利潤4265億韓元，成功扭虧為盈，受益原料庫存紅利與產品價差擴大。

 住友化學（Sumitomo Chemical）：財年Q1銷售收入5781.99億日元，增長9.9%；核心營業利潤623.36億日元，增長125.2%。

 旭化成（Asahi Kasei）：財年Q1淨銷售額8261.57億日元，增長11.9%；歸母淨利潤537.76億日元，增長172.7%。兩家日本企業高分子相關業務營收利潤雙增長。

聚風觀察：中東企業最大變量就是地緣風險，本土裝置、航運一旦受阻，會直接擾動全球聚烯烴供給；日韓企業避開大宗通用塑料內卷，依靠材料技術壁壘獲取利潤。

中國板塊：內需承壓，新材料是穿越周期的核心抓手

中國是全球最大塑料消費國，同時也是新增產能投放最集中區域。國內企業面臨雙重壓力：國內地產、傳統汽車終端需求疲軟；海外大量低成本進口通用料帶來競爭。但同時擁有兩大優勢：第一，完整的產業鏈製造基礎；第二，新能源、光伏、算力電子帶來特種高分子國產替代巨大空間。國內企業業績分化明顯：大宗化工品業務受周期壓制，改性塑料、特種工程塑料、熱塑性彈性體等高附加值新材料成為增長核心引擎。國內企業較少直接受益中東供應鏈紅利，更多依靠內部產品結構升級、產業鏈縱向整合實現盈利修復。

 萬華化學（600309）：上半年業績預告，歸母淨利潤98-104億元人民幣，同比+60.05%-69.85%。海外供應鏈擾動推升聚氨酯、聚醚高分子價差；乙烯裝置完成原料多元化改造強化成本優勢，同時佈局改性塑料、尼龍新材料平滑周期波動風險。

 道恩股份（002838）：預計上半年歸母淨利潤2.28-2.65億元人民幣，同比+171.28%-215.31%。業績爆發來自三重驅動：熱塑性彈性體TPV、改性塑料新產品持續落地；收購寧波愛思開80%股權於2月起納入合併報表，補齊三元乙丙橡膠EPDM原料短板，打通「聚合-改性-應用」全產業鏈；內部子公司協同提效。

聚風觀察：對比海外企業，中國塑化巨頭很難靠外部地緣事件賺取短期紅利，出路在於向內求變。通用塑料紅海競爭加劇，一方面大型一體化企業依靠全產業鏈成本優勢穿越周期；另一方面改性高分子企業，向上做原料整合、向下深耕新能源、電子等新興下游，加速高端高分子國產替代，才能打開長期成長天花板。

下半年行業展望

綜合各家企業財報以及行業研判，2026下半年全球塑化行業很難迎來全面強勢復甦，大概率維持謹慎低增長格局。

中東地緣局勢仍是最大變量，直接左右原料、航運與產品價格；汽車、建築傳統下游難言快速回暖；亞洲新增產能持續投放，中長期壓制盈利；再生塑料雖有政策強制添加法規，但成本高、批次穩定性差，年內難以大規模放量。多家企業提示，地緣事件帶來的高額產品價差，下半年大概率逐步消退。

多家高管形成共識：宏觀外部環境難以掌控，但企業可以把握可控要素——優化業務結構、嚴控成本、深耕創新、築牢供應鏈韌性。正如阿科瑪董事長Thierry Le Hénaff（見下圖）所言：動盪環境中，企業敏捷應變能力與業務組合優勢纔是立足之本。

結 語

2026上半年塑化行業屬於典型的「危與機並存」：地緣衝突製造階段性紅利，但掩蓋不住終端需求疲軟的現實；資本市場潮起潮落，實體產業在震盪淬鍊韌性。

短期市場不確定性仍然較高，但高分子材料作為現代工業基石，新興產業增量空間明確。無論跨國巨頭還是中國本土企業，堅持技術創新、優化產品結構、鍛造供應鏈抗風險能力，方能穿越周期，抓住長期成長機遇。