黃金ETF7月以來攬金超百億 公募稱短期磨底不改長期「黃金牛」

　　證券時報基金研究院 陳書玉

　　經歷近半年深度回調，國際金價迎來強勢反攻，8月7日倫敦現貨黃金再度站上4300美元/盎司，此前一日更是錄得下半年最大單日漲幅。伴隨價格回暖，資金加速佈局國內黃金ETF，7月以來主流產品合計淨流入超百億元，黃金ETF華安更創下連續18個交易日淨流入的紀錄。

　　回顧此輪行情，金價自年內高點最大回撤超26%，流動性環境變化成為調整主因；在全球央行持續購金的支撐下，機構判斷黃金短期或延續磨底，長期牛市基礎並未動搖。

　　黃金ETF

　　獲持續淨流入超百億元

　　市場資金已提前開啟黃金板塊佈局，自7月以來，國內主流黃金ETF資金持續湧入，累計淨流入規模突破百億元，黃金賽道投資熱度持續攀升。

　　Wind數據顯示，截至8月7日，黃金ETF華安已實現連續18個交易日資金淨流入，創下2025年3月以來的最長連續流入紀錄。該基金本輪區間累計吸金超95億元，最新基金規模成功達到1009.66億元，持續穩居國內黃金ETF規模首位。除黃金ETF華安外，黃金ETF華夏、黃金ETF易方達同樣獲得資金持續加倉，7月以來淨流入額分別達11.13億元、8.03億元。

　　從市場表現來看，黃金股業績彈性凸顯，整體表現大幅跑贏黃金現貨。數據顯示，黃金股ETF永贏、黃金股ETF華夏自7月以來漲幅均接近33%，而同期現貨黃金ETF漲幅僅約6%，黃金股板塊超額收益十分突出。

　　永贏基金基金經理劉庭宇表示，7月美國ADP新增就業降至年初以來最低水平，疊加霍爾木茲海峽通航協議推進帶動油價回落，此前壓制黃金的通脹與加息預期鏈條正在同步松動。金價重回4300美元/盎司一線，而黃金股估值仍處於近十年偏低區間，業績與估值雙擊的條件在進一步具備。

　　在機構資金入場的同時，全球央行購金浪潮仍在延續，為金價提供堅實支撐。世界黃金協會數據顯示，2026年二季度，全球央行及各類官方機構合計淨增持黃金儲備289噸，同比增幅高達62%。

　　國內央行同樣持續加碼黃金儲備，據中國黃金協會8月6日發佈的最新數據，2026年上半年我國新增增持黃金40.12噸，截至6月末，我國黃金儲備總量達2346.45噸，位列全球第五。自2024年11月至2026年6月，我國已實現連續20個月增持黃金，持續夯實黃金儲備規模。

　　年內高點回撤超26%

　　流動性變化成調整主因

　　本輪反彈之前，國際金價經歷了一輪深度回調。自年內創下的歷史高點（約5598.75美元/盎司）計算，金價最大回撤幅度超過26%。市場關於「黃金與AI勢同水火」的擔憂隨之升溫。

　　華安基金指數與量化投資部基金經理周泓灝表示，調整的核心原因在於流動性環境的改變。「年初黃金上漲迅猛，投資者情緒亢奮，大量資金湧入，導致交易擁擠。當資產短期漲幅過大，任何宏觀邊際變化都容易放大波動。」他分析，今年多重因素疊加：美聯儲政策預期生變，市場重新討論加息可能；部分央行階段性出現較大規模黃金出售；美債利率上行推升全球資金成本。「簡化來説，短期決定黃金的最重要變量，還是市場上的錢在變多還是變少。」

　　此外，市場上有聲音認為，年內AI投資主線對黃金走勢形成了壓制。但在周泓灝看來，兩者並不矛盾。「可以把它理解成一枚硬幣的兩面。AI代表增長的一面——科技進步、生產效率提升、新的資本開支，都可能推動經濟增長；黃金更多反映貨幣和債務的一面。一個經濟體完全可能一邊發展AI，一邊增加資本開支和債務，甚至在科技發展早期，大量基礎設施投資本身就需要更多融資。」

　　周泓灝認為，真正需要觀察的，不是「AI和黃金誰贏」，而是AI最終能否轉化為更高的全社會生產率和經濟增速，從而消化債務。如果經濟增長明顯快於債務增長，黃金所對應的一部分邏輯自然會減弱；如果債務繼續較快擴張，那麼黃金背后的長期邏輯依然存在。

　　短期磨底或延續

　　長期邏輯不改「黃金牛」

　　歷經半年震盪調整，黃金市場底部信號漸顯。展望后市，多家基金公司認為，儘管短期金價仍受美債利率壓制或維持磨底走勢，但央行購金與全球「去美元化」趨勢正不斷積聚長期上漲動能。

　　國泰基金認為，自年初金價高點以來，金價已經調整約半年時間，伴隨賣盤逐步衰減、市場情緒極度悲觀以及投機倉位逐步降低，近期已經出現一些資金流入黃金ETF、期貨等相關資產的跡象，底部信號不斷出現；而央行購金不減、去美元化趨勢仍在，黃金開啟新一輪行情的可能性不斷提升。不過美債利率可能依舊對金價形成一定壓制，黃金短期或持續磨底。

　　「從中長期來看，黃金長牛的基礎邏輯仍然穩固。儘管短期內可能面臨震盪調整，但財政赤字、地緣緊張及貨幣擔憂等中長期因素仍然支撐黃金需求。在貨幣超發及財政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰；加上全球地緣動盪頻發推動資產儲備多元化，黃金作為安全資產的需求持續提升，全球‘去美元化’的趨勢使得黃金有望成為新的定價錨。」國泰基金表示。

　　對於普通投資者而言，周泓灝認為，跟蹤黃金后續可以關注三個方向：

　　第一，美聯儲。不要只看某一次會議加不加息，更重要的是市場對未來利率路徑的預期。資產價格往往會提前交易預期，而不是等政策真正落地之后才反應。

　　第二，央行購金。重點觀察全球央行整體購買量，而不僅僅是單一國家是否繼續增持。

　　第三，地緣衝突與能源價格。戰爭本身不是結論，更重要的是它會不會進一步影響油價、通脹和全球貨幣政策。除此之外，黃金ETF等資金流向，也可以幫助觀察市場情緒和配置資金是否發生變化。作為判斷短期冷熱的一個補充信號。

責任編輯：尉旖涵