【開源商社｜醫美化粧品7月月報：醫美產品端獲批加速，機構端景氣度回暖，業績預告醫美機構增長亮眼】

（來源：澤鵬商業觀察）

板塊行情回顧

醫美（選取13家上市公司）：7月個股漲幅靠前的為朗姿股份（+31.9%）、愛美客（+25.0%）、雍禾醫療（+18.4%）；化粧品（選取20家上市公司）：7月個股漲幅靠前為林清軒（+47.2%）、潤本股份（+18.4%）、鉅子生物（+16.2%）。

醫美：醫美產品獲批加速，朗姿股份、美麗田園醫療健康發佈業績預告

（1）醫美獲批加速，7月29日，愛美客「醫用交聯透明質酸鈉-羥丙基甲基纖維素凝膠」與華熙生物「含鹽酸利多卡因注射用交聯透明質酸鈉凝膠」獲NMPA批准上市；7月31日，敷爾佳「重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維」註冊申請獲NMPA受理，為公司首款淺層注射填充類產品。此外，華熙生物一日斬獲PDRN雙專利，愛美客發佈全層年輕化戰略並推出三大新品，上游廠商技術壁壘與產品矩陣強化。（2）朗姿股份、美麗田園醫療健康雙雙發佈上半年業績預告，朗姿股份利潤端受非經營性事項影響有所承壓，扣非口徑下主業依舊穩健，醫美板塊增長動力充足；美麗田園業績延續高增態勢，外延並表整合成效顯現，內生強化品牌升級與精細化運營，「內生+外延」雙輪驅動持續兑現。

化粧品：2026H1渠道分化延續，外資抖音滲透加速，國貨淘天份額提升

2026上半年，化粧品線上渠道延續分化格局，抖音貢獻核心增量，淘天價值屬性加速回歸。抖音化粧品GMV達1503.4億元，同比增長14.5%，其中護膚品類增速放緩至9.9%，彩妝香水品類增長較快，同比增長39.2%；國貨品牌仍保持64.1%的份額優勢，但外資品牌已逐步適應內容電商邏輯，份額同比提升2個百分點至37.9%，滲透持續加速。淘天渠道化粧品GMV約957億元，同比略承壓，但國貨份額逆勢提升至37.7%，品牌表現明顯分化，雅詩蘭黛、香奈兒等外資排名上升，高端化與功效化趨勢延續；皮膚抗老化與舒緩修護構成功效心智「雙核」。整體看，線上渠道轉向雙核價值博弈，具備全渠道運營能力、功效背書及品牌心智沉澱的美粧品牌更易在格局分化中突圍。

投資建議：看好「高效+情緒消費」下的高景氣賽道優質公司

（1）醫美：看好佈局差異化賽道的上游醫美產品廠商及滿足醫美新場景需求的下游醫美機構，重點推薦朗姿股份（醫美業務回暖，女裝線上超預期）、愛美客、美麗田園醫療健康等，受益標的錦波生物、四環醫藥等；（2）化粧品：看好具備科研創新、佈局情緒與高端賽道的國貨品牌，重點推薦珀萊雅（大單品迭代+控股花知曉有望增厚利潤）、鉅子生物（護膚線恢復增長，醫美端打開第二增長曲線）、若羽臣（保健品及家清業務表現亮眼，新佈局高端護膚有望貢獻增量）、貝泰妮（主品牌持續升級）、潤本股份（蚊蟲及防曬需求旺季放量可期）、毛戈平、福瑞達、上美股份等，受益標的敷爾佳、林清軒等。

風險提示：消費復甦不及預期；競爭加劇；政策風險。

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行情回顧

7月美容護理指數上漲8.75%，位列第5位。美容護理指數7月報收3575.32點，漲幅為8.75%，在所有一級行業中位列第5位，表現好於大盤（7月上證綜指下跌6.40%）。

7月，朗姿股份、愛美客、雍禾醫療在醫美板塊漲幅居前。我們選取的13家醫美上市公司（含新三板掛牌公司）中7月共計11家上漲、2家下跌。其中，月漲幅靠前的為朗姿股份、愛美客、雍禾醫療，月漲幅分別為31.9%、25.0%、18.4%；月表現靠后的為醫思健康、科笛-B。

2026年1-7月，雍禾醫療在醫美板塊漲幅居前。2026年1-7月，醫美板塊所選公司中共計1家上漲、12家下跌。其中，雍禾醫療在醫美板塊中漲幅居前，累計漲幅為55.6%；2026年1-7月跌幅靠前的分別為復鋭醫療科技、錦波生物、科笛-B。

7月，林清軒、潤本股份、鉅子生物在化粧品板塊漲幅靠前。在我們選取的20家化粧品上市公司中，7月共計17家上漲、3家下跌。其中，7月漲幅靠前的為林清軒、潤本股份、鉅子生物，月漲幅分別為47.2%、18.4%、16.2%；月跌幅靠前的分別為敷爾佳、壹網壹創、嘉亨家化。

2026年1-7月，林清軒、敷爾佳在化粧品板塊中漲幅居前。2026年1-7月，化粧品板塊所選公司中共2家上漲、18家下跌。其中，林清軒、敷爾佳在化粧品板塊中漲幅居前，累計漲幅分別為47.2%、11.0%；2026年1-7月跌幅靠前的分別為毛戈平、青松股份、上美股份。

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醫美：醫美獲批加速

朗姿股份、美麗田園發佈業績預告

敷爾佳新增二三類械生產資質，重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維獲受理。6月29日，敷爾佳公告完成經營範圍工商變更登記，正式新增第二類、第三類醫療器械生產與經營，為在研Ⅲ類產品的註冊申報與自主生產打通資質前提。7月31日，公司在研產品「重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維」註冊申請獲NMPA受理，該產品依託所含重組膠原的天然生物特性，主打肌膚保濕補水，精準適配膚質改善的核心消費需求，是公司首款淺層注射填充類產品，標誌其正式切入醫美注射填充賽道。

愛美客玻尿酸復配HPMC凝膠獲批，全層年輕化戰略落地三大新品。7月16日，公司在杭州舉行「正青春·全層年輕化」戰略發佈會，注射用A型肉毒毒素解索橙、射頻皮膚治療儀嗨塑、頭皮水光元源出三大新品亮相，分別卡位肌動力抗衰、輪廓緊塑、發膚根基健康場景。其中解索橙上市前已獲近200家機構預付首發，正式進入規模化鋪貨階段。同時，公司宣佈自2026年起形成穩定新品周期，每年均有新品上市。此外，7月29日，愛美客「醫用交聯透明質酸鈉-羥丙基甲基纖維素凝膠」獲NMPA批准上市，該產品依託成分復配技術，有望形成支撐力與延展性上的差異化優勢。我們認為，凝膠獲批與三大新品落地，豐富了產品矩陣，推動公司由爆款針劑廠商躍遷為提供全周期、全層次年輕化路徑的生物科技生態集團。

華熙生物含麻玻尿酸凝膠獲批，一日斬獲PDRN雙專利。7月24日，公司兩項PDRN發明專利落地：其中一項專利首次以鹽單胞菌發酵工藝提取天然PDRN，擺脫三文魚動物源工藝在成本、安全性、供應鏈穩定性、質量可控性上的制約；另一項專利則通過構建PDRN文庫與工程菌，實現單一活性序列的規模化精準製備。至此公司PDRN相關專利達21篇，完整覆蓋製備與上下游應用各環節，為國內該領域佈局最完整的企業。此外，7月29日，華熙生物「含鹽酸利多卡因注射用交聯透明質酸鈉凝膠」獲批上市，含麻配置提升注射舒適度，豐富公司無痛注射矩陣。我們認為，PDRN雙專利進一步築牢公司在合成生物領域的技術壁壘與研發競爭力，公司正從原料供應商向賽道規則制定者進階，有望增強產業規則話語權，打開長期增量空間。

朗姿股份及美麗田園均發佈2026年上半年業績預告。7月14日，朗姿股份發佈業績預告，預計2026H1歸母淨利潤為6500-9500萬元（同比下降66~77%），扣非歸母淨利潤為1.3-1.7億元（同比變動-5~+25%）。利潤下滑主要源於處置若羽臣股票投資收益減少、公允價值變動損失及高新資質取消補税，剔除上述事件影響后，公司日常經營性淨利潤同比增長預計達30-60%，內生增長動力充足。此外，7月20日，美麗田園發佈盈喜公告，預計2026H1收入不低於18.8億元（同比增長28%及以上），淨利潤不低於2.4億元（同比增長37%及以上），經調整淨利潤不低於2.6億元（同比增長36%及以上）。公司堅定推進「內生+外延」雙輪驅動，外延方面，思妍麗1月並表后首輪整合順利落地，淨利率由9%提升至超10%，併購整合能力再獲驗證；內生方面，集團旗下美麗田園品牌實現重磅升級，CellCare秀可兒醫美三大抗衰系列發佈，推動醫美業務量價齊升。

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化粧品：2026H1外資抖音滲透加速

國貨淘天份額提升

2026年上半年，抖音渠道對線上增量貢獻仍居前列，為行業核心增量來源。青眼情報數據顯示，2026年上半年抖音化粧品GMV達1503.4億元，同比增長14.5%。（1）增長結構方面，在護膚賽道中抖音流量紅利逐步減少，護膚品類交易額增速已放緩至9.9%，彩妝香水品類增長較快，同比增長39.2%，抖音美粧正從「流量驅動護膚大盤」轉向「內容驅動彩妝高增」，能否在彩妝香水賽道建立差異化內容心智與品類縱深為關鍵。（2）競爭格局角度，國貨品牌在抖音仍保持62.1%的市場份額，但外資品牌已逐步適應抖音內容電商邏輯，份額同比提升2個百分點至37.9%，滲透加速。整體來看，2026年上半年抖音美粧正從國貨主導的流量紅利期，轉向外資品牌加速滲透、品類分化與全域經營驅動的品牌深度博弈階段。

2026年上半年，淘天化粧品銷售額同比收窄，但國貨品牌力建設主陣地。2026年上半年，淘天渠道化粧品GMV約957億元，整體銷售額雖同比承壓，但國貨化粧品份額上升5.5Pct至37.7%。（1）品牌分化方面，雅詩蘭黛、香奈兒等品牌單價提升明顯，淘天渠道用户價格敏感度低，更願意為品牌價值和品質溢價買單。（2）國貨頭部品牌體量持續突破，珀萊雅GMV位列國貨第一，毛戈平、可復美等國貨穩居淘天美粧TOP20陣營。（3）功效賽道方面，皮膚抗老化與舒緩修護構成「雙核」，競爭要素正從成分濃度轉向臨牀驗證與體感體驗，消費者更加看重產品功效與效果感知。同時抗老與修護、美白與防曬的邊界加速模糊，率先完成「功效融合」的品牌有望脫穎而出。我們認為，抖音流量紅利逐步消失、淘天價值屬性持續迴歸，跨越單一平臺依賴、實現雙平臺協同運營的國貨品牌有望受益。

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投資觀點：

關注「高端+情緒消費」下高景氣賽道優質公司

醫美：看好佈局差異化賽道的上游醫美產品廠商及滿足醫美新場景需求的下游醫美機構。合規趨嚴及税改落地，加速行業產能出清與模式重構，建議關注：（1）上游醫美產品創新疊加全球化出海，重點推薦愛美客（高端線韌性較強，橙毒獲批產品矩陣持續擴容）、科笛-B，受益標的錦波生物、四環醫藥等；（2）下游醫美機構整合並探索新場景，重點推薦朗姿股份（醫美板塊回暖並持續擴容，女裝線上銷量表現超預期）、美麗田園醫療健康（內生外延雙輪驅動，整合能力成效顯著）等。

化粧品：場景破界交融，看好具備科研創新、佈局情緒與高端賽道的美粧/個護/彩妝品牌。2026年以來，國內化粧品市場温和復甦，國貨龍頭依託科研突破與內容轉型，精準構築「情緒+高端」核心壁壘，在消費者認知升級及原料規範化落地背景下，建議關注粧械聯合、高端彩妝、嗅覺經濟及口服美容等細分賽道機會，（1）主線一：具備功效驗證的國貨美粧，重點推薦珀萊雅（國貨美粧龍頭，主品牌重磅迭代，子品牌表現亮眼，控股花知曉有望增厚利潤）、鉅子生物（護膚線恢復增長疊加進入低基數區間，醫美端獲批加速，可麗金芯生753膠原針發佈）、貝泰妮（敏感肌護膚龍頭，主品牌持續升級，子品牌在細分賽道強勢發力）、福瑞達、上美股份等，受益標的敷爾佳（線上渠道GMV增速亮眼，佈局重組Ⅲ型人源化膠原蛋白打開醫美新空間）等。（2）主線二：高端美粧打造稀缺、國貨勢能向上，重點推薦毛戈平（大單品持續放量，海外進展順利，線上線下齊發力），受益標的林清軒（通過「以油養白」切入美白賽道，銷量表現亮眼）等。（3）主線三：內服外養及個護家清，「需求剛性+體驗升級」雙輪驅動，重點推薦若羽臣（保健品及家清業務表現亮眼，新佈局高端護膚有望貢獻增量）、潤本股份（蚊蟲及防曬需求旺季，產品放量可期），受益標的上海家化等。

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（1）消費復甦不及預期：社會消費與宏觀經濟密切相關，若經濟增長放緩，消費者購買力、信心下滑，消費需求受到抑制，則零售終端銷售也將承壓；

（2）競爭加劇：若行業競爭加劇，銷售費用投入、價格戰等可能影響公司盈利；

（3）政策風險：反壟斷等政策出臺，監管趨嚴影響企業部分經營活動等。

研報首次發佈時間：2026.08.08