韓國股市槓桿盤出清 波動率飆升態勢有所緩和

　　在歷史性拋售行情出清槓桿頭寸，監管收緊令部分高風險產品交易規模大幅萎縮之后，韓國股市最劇烈動盪的階段或已結束。

　　韓國股票波動率指數自6月創下歷史新高后，上周回落至兩個月低點。強制平倉降低了市場融資余額，疊加槓桿ETF監管新規落地，掛鉤芯片巨頭三星電子與SK海力士的相關產品交易規模與資產規模雙雙收縮，市場由此企穩。

　　上述變化表明，此前放大股市劇烈震盪的部分槓桿交易泡沫已經出清。摩根士丹利估算，去槓桿進程已完成過半。韓國綜合指數自6月高點最大回撤接近40%。今年全球資金累計拋售韓國股票超1000億美元，新興市場基金對韓國股市處於低配狀態。

　　不過海外資管機構並未急於迴流。波動率雖有所下降，但仍處於高位。投資者需要權衡處於歷史低位的估值、向好的盈利前景，以及市場再度大幅震盪的風險。

　　新加坡安本亞洲收益基金高級投資總監兼基金經理艾薩克·通表示：「我們態度趨於樂觀，但還未完全安心，波動率依舊偏高。只有潛在預期回報足夠高，能夠匹配當前波動風險，市場纔會迎來實質性好轉，我們正在等待這一時刻到來。」

　　受股市劇烈震盪推動，韓國波動率指數6月飆升至歷史高位96.9，而2025年末僅為28.9。上月，韓國股市觸發跌幅達8%即暫停交易20分鍾的熔斷機制，一共創下四次觸發紀錄，近半數交易日韓國綜合指數漲跌幅超過5%。7月31日，大盤單日暴漲18%，創下最大單日漲幅紀錄。

　　監管機構針對股市劇烈波動出臺多項舉措，並表態將推出更多手段抑制槓桿產品投資需求。7月31日，韓國提高單隻股票槓桿ETF的現金保證金門檻，掛鉤三星電子、SK海力士的相關基金成交量與資產規模隨之下降。

　　股市大跌疊加監管收緊，大批此前被行情吸引入場的散户投資者被洗出市場。韓國金融投資協會數據顯示，6月散户賬户強制平倉規模約1萬億韓元（摺合7.1億美元），7月為9930億韓元，為本年強制平倉規模最高的兩個月份。8月4日，用於股票交易的融資余額降至27.4萬億韓元，為本年最低水平。

　　迪拜Arkevium資本首席投資官馬克桑斯·維索表示：「市場正在從散户主導過渡到外資機構主導。但僅僅幾個交易日走勢平穩遠遠不夠，海外投資機構需要看到市場價格發現機制恢復正常運行的確鑿證據。」

　　經過一輪拋售，韓國股市部分估值指標已經處於低位，韓國綜合指數12個月前瞻市盈率跌至5.1倍，創歷史新低，但仍未能吸引資管機構大舉迴流。

　　今年早些時候，受AI芯片行情帶動，韓國股市大幅上漲。但極高的波動率，以及市場高度依賴兩大芯片企業的格局，催生了極易破裂的泡沫。

　　新加坡鄧普頓環球投資基金經理廖怡萍稱：「三星電子和SK海力士當前估值確實很低，盈利前景依舊向好，但居高不下的市場波動，讓短期投資者變得更為謹慎。」

　　「面對如此劇烈的行情震盪，資金不會大規模快速回流，只會呈現小額分批進場的態勢。」

　　交易所數據顯示，全球資金撤離韓國股市的節奏放緩，但拋售並未停止。繼6月創紀錄淨賣出300億美元之后，7月外資淨賣出62億美元，8月至今淨賣出43億美元。

　　即便如此，部分市場參與者依舊看多。

　　高盛本周重申韓國綜合指數12個月目標位12000點，相對上周五收盤點位有約90%上漲空間。

責任編輯：陳鈺嘉