君聖泰醫藥-B(02511)：5日內累漲超30%，折價配售是妙手回春還是飲鴆止渴？

2025年6月26日，君聖泰醫藥-B(02511)發佈公告，宣佈擬每股作價2.21港元折讓約15%配售股份。該項配售於同年7月7日完成，合共5655.5萬股，配股淨籌1.31億港元。

智通財經APP觀察到，在君聖泰醫藥的這輪配售過程中，從宣佈配售到配售完成，期間公司股價非但沒有跌穿配股價，反而累漲約8.9%;完成配售后，公司股價在4個交易日內大幅上漲29.35%。

2026年8月7日，君聖泰醫藥宣佈新一輪配售9871萬股已完成，淨籌約2.22億港元。當日公司股價大幅收漲16.84%，並在5個交易日內累漲30.77%。市場投資者這是在博弈新一輪公司配售后的「套利機會」?

股價回撤超40%，市場情緒為何波動?

自今年5月5日盤中觸及4.72港元階段性高點以來，君聖泰醫藥股價便開始了一輪近2個月的持續性下跌行情，直到7月30日才堪堪止跌，區間股價回撤幅度達到44.81%。

從君聖泰的場內視角來看，可以看到在4月21日股價觸及BOLL線上軌后，君聖泰股價確有跟隨板塊下跌的趨勢，在四連陰趨勢下一度逼近BOLL線中軌，但后續出現橫盤止跌及三根陽線的逆市拉動，量價齊升共同作用將公司股價強勢帶到階段性高點。

而其核心驅動因素便是公司在4月29日盤后披露的2025年年報。雖然財報顯示其當期營收較上年同期大幅減少73.26%，但由於研發費用同比鋭減54.76%，公司當期淨虧損2.45億元，同比收窄35.84%。作為一家未盈利18A企業，現金狀態的利好趨勢成為其當時短線股價反彈的主要原因。

然而在5月4日和5月5日加速突破BOLL線上軌后，君聖泰醫藥股價在接下來2個交易日出現了放量下跌的技術性回調，並在后續出現了明顯的價跌量縮的下跌區間。

這段時間區間內，君聖泰醫藥股價表現不佳，或許是受到市場情緒低迷和場內賣空壓力的雙重影響。

今年4月至6月，恆生醫療保健指數區間跌幅為27.65%。而這主要由於場內創新葯板塊大幅下跌帶動。數據顯示，港股創新葯指數從2025年9月高點至2026年6月低點跌幅超26%，而同期港股18A板塊回撤近40%。

在這段行業性回調區間內，港股醫藥板塊內呈現出籌碼供給與資金結構的剪刀差情況，即一邊是港股18A板塊的融資熱情快速升溫帶來的流通籌碼的持續擴容，然而一邊卻是沒有增量資金入場情況下，場內日均成交額逐步萎縮。

也就是説，港股醫藥板塊內的籌碼持續增量，讓場內資金進入了一個存量博弈狀態，導致估值只能向下消化。因此即便對於高估值成長股的利好，場內投資者也更傾向於「落袋為安」。

可以看到，6月10日，恆生醫療保健指數出現止跌跡象，收漲1.44%。同日，君聖泰醫藥股價雖收跌5.13%，但當日拉出一根長下影線，股價守住下BOLL線上方，同樣出現超跌反彈跡象，並由此開啟四連陽反彈行情。

但與后續板塊持續震盪上揚不同，君聖泰在這輪四連陽之后，股價再度低迷陰跌直至7月末。其原因在於公司在此期間出現「利好空窗期」。持續的地量走勢也預示着其場內交投低迷。直到這輪折價配售纔出現明顯的量價波動。

折價配售為何走出新一輪反彈行情?

正如上文提到，作為一家未盈利18A企業，現金問題仍是影響君聖泰醫藥二級市場表現的重要因素之一。

從此前披露的年報數據來看，截至2025年末，公司賬上現金為2.32億元，同比減少25.22%，這已是這家公司連續第二年賬上現金出現減少。若按同年2.24億元的經營開支計算，若不開源，公司到今年年末賬上現金便可能耗盡。這也是君聖泰連續兩年選擇折價配售的主要原因之一。

而公司之所以在兩輪折價配售后均出現上漲行情，原因則在於其融資用途以及對市場對公司后續的預期上。

據智通財經APP瞭解，根據此次配售公告，君聖泰將75%的配售所得款用於其核心品種HTD1801的研發，並表示所得款將在2028年前動用;而在去年的配售公告中，公司表示其用於其核心品種HTD1801研發的配售所得款佔比同樣為75%。

爲了核心品種研發而連續2年進行融資，這正是投資者認可君聖泰折價配售的原因之一。而更重要的原因，則在於部分投資者對其核心品種HTD1801的看好。

智通財經APP瞭解到，君聖泰在去年年底交出了一份強硬的成績單。去年12月2日，君聖泰醫藥正式宣佈，其自主研發的全球首創口服抗炎及代謝調節劑HTD1801，在針對2型糖尿病的關鍵III期臨牀試驗HARMONY中，多項核心指標擊敗了阿斯利康的明星藥達格列淨。

臨牀結果顯示，HTD1801治療24周后，HbA1c的最小二乘均值變化為-1.12%，而達格列淨組為-0.93%，兩組間最小二乘均值差異為-0.20%，具有統計學意義。

除了達到主要終點外，HTD1801在多項次要終點上也表現出明顯優勢。與達格列淨相比，HTD1801在降低低密度脂蛋白膽固醇和非高密度脂蛋白膽固醇方面效果更顯著，需要新增或強化他汀類治療的患者比例也更低。此外，HTD1801治療后有更高比例的患者達到了糖化血紅蛋白<7.0%的控制目標，同時顯示出了對脂蛋白(a)更大的降幅。

在安全性方面，HTD1801表現出良好的耐受性，嚴重不良事件發生率為3.8%，低於達格列淨組的4.4%。HTD1801組最常見的不良事件為輕至中度胃腸道不良反應，且研究期間未見嚴重低血糖事件發生。

與單純通過促進葡萄糖排泄的SGLT2抑制劑不同，HTD1801旨在從根源上解決心腎代謝系統疾病的未滿足臨牀需求。而此前全球多項臨牀結果則持續驗證了該藥「一藥多效」的特性。

不過從藥物化學角度審視，HTD1801的核心機制在於將小檗鹼與熊去氧膽酸通過離子鍵結合的精巧設計，雖然其確實改善了溶解度和生物利用度。但相較單抗、雙抗、ADC或基因治療等高門檻創新技術，此類改良型新葯能否長期獲得源頭創新葯的高溢價也需要打一個問號。

而從估值角度看，在此次配售推動下，公司PB估值已連續走高，截至目前已達到6.71倍，遠超行業平均的2.55倍，較公司一年期PB估值也超出92%。在近期RSI指標最高達到84出現明顯超買信號的情況下，君聖泰醫藥能否維持現價也是投資者需要關注的問題之一。