一周展望：美聯儲加息博弈焦點轉向CPI，黃金多頭已跑步進場

過去一周，霍爾木茲海峽復航曙光漸現，推動油價大幅回落，從而緩解了通脹擔憂和利率上行壓力。周五一份意外轉負的非農數據，也進一步削弱了市場對美聯儲近期加息的預期。

美股三大股指齊漲，均創4月中旬以來最大單周漲幅。標普500指數周五漲0.6%創下收盤新高，本周累漲3.57%；道指收漲0.28%，本周累漲2.96%；納指漲1.3%，本周累漲5.19%。

國際原油地緣風險溢價大幅消退。周五，美國將在霍爾木茲協議公佈后解除對伊制裁的消息傳出后，美、布兩油跳水轉跌，WTI原油全周跌超10%，錄得周線兩連陰。

美元本周多次嘗試站上100關口未果，周五收跌0.33%，為連續第二周下跌。美國商品期貨交易委員會（CFTC）周五發佈的數據顯示，交易員當前對美元的樂觀情緒為6月23日以來最低，截至周二已削減美元多頭押注。美債收益率全線回落。對美聯儲政策預期最為敏感的兩年期美債收益率日內降約5個基點，創近三周新低，全周累計降約9個基點。

國際現貨黃金周五大漲100美元，盤中站上4370美元關口，觸及七周以來的最高水平，並創下七個月來最佳單周表現。官方數據顯示中國央行連續21個月增持黃金，且連續第5個月上調購金量。國際現貨白銀跟隨黃金走高，全周累漲逾10%，高盛警告其快速回升或已觸發‌系統性空頭回補機制‌。

疲軟非農為美聯儲內部主張維持利率不變的陣營增添論據，但未能排除加息預期，投資者將轉向美聯儲於9月召開會議前發佈的通脹數據，以尋求更多利率線索，其中包括下周將公佈的CPI和PPI報告。與此同時，各方雖就霍爾木茲海峽協議的前景釋放積極信號，但協議尚未落地，且具體執行仍面臨多重挑戰。

以下是新的一周里市場將重點關注的要點（均為北京時間）。

央行動態：非農爆冷后美聯儲9月加息概率驟降，澳洲聯儲或鷹派暫停

美聯儲：美聯儲9月政策天平逆轉，央行獨立性風險再度升溫

周四20:15，2026年FOMC票委、克利夫蘭聯儲主席哈瑪克發表講話；

周四20:40，2027年FOMC票委、里奇蒙聯儲主席巴爾金就經濟前景發表講話。

美國7月非農就業崗位減少，前兩個月新增就業數據也被下修，市場再度擔憂勞動力市場潛藏下行風險，美聯儲9月加息概率已從55%下滑至44%‌。數據公佈后，里士滿聯儲主席巴爾金稱，勞動力市場依舊處於「脆弱的平衡狀態」，與過去一年半以來的格局大體一致。

與此同時，長達五年的高通脹正在考驗美聯儲官員的耐心，委員會內部出現明顯分歧：一部分官員主張先觀望暫緩加息，另一部分官員則警示留給美聯儲的時間已經不多。

上月美聯儲維持基準利率不變，但政策制定者近期表態顯示，有規模不小的少數派支持儘快加息。聯邦公開市場委員會（FOMC）部分非投票委員，與三位投反對票、傾向小幅加息的委員立場一致；多數派中的另一些官員則認為通脹仍有可能自行回落，不過他們容忍價格衝擊的耐心正在不斷消耗。

法國巴黎銀行（BNP Paribas）美國首席經濟學家詹姆斯・埃格爾霍夫（James Egelhof）表示：「現有數據無法告訴我們哪一種情景會真正落地。」 他補充，通脹改善進展有限，美聯儲面臨的行動壓力正在上升。

新世紀顧問有限責任公司首席經濟學家、前美聯儲經濟學家克勞迪婭・薩姆（Claudia Sahm）表示，美聯儲當下正陷入這種矛盾：很難區分通脹與就業數據當中，哪些是利率可以調節的周期性因素，哪些是央行無力干預的結構性變化。

薩姆指出：「美聯儲工具最適合平滑經濟周期，但宏觀數據背后，大量變化來自深層結構性因素，美聯儲的政策工具對此並不擅長。」

在這場激烈辯論中，美聯儲主席沃什始終保持沉默。他不願向市場指引利率走向，也讓外界難以判斷其對經濟的真實看法。在9月議息會議前，沃什將在8月末出席傑克遜霍爾會議，這歷來是美聯儲官員闡述貨幣政策願景的重要場合，屆時投資者將密切關注其會否打破沉默。

受沃什弱化前瞻指引的影響，投資者拋售長期美債，市場通脹預期指標上行。

紐約阿波羅全球管理首席經濟學家托爾斯滕・斯洛克（Torsten Slok）稱：「現在已經不只是經濟數據的問題，還關乎美聯儲的政策可信度。自2021年以來通脹持續高於目標，對全球頭號央行來説，通脹長期居高不下是非常嚴峻的局面。」

在前景尚未明朗的背景下，面對內部分裂的FOMC委員會，市場觀察人士做好準備，未來會議或將出現更多反對票。

穆迪分析首席經濟學家馬克・贊迪（Mark Zandi）表示：「FOMC會議聲明措辭簡略，加上沃什態度模糊，外界已經越來越難判斷委員們的政策立場。」

與此同時，美聯儲獨立性再度被推上風口浪尖。多家媒體曝特朗普與沃什私下密集通話，打破總統與美聯儲主席數十年交往慣例。周五當被問及沃什是否應在中期選舉前避免加息時，特朗普表示，加息問題交由沃什適度拿捏，並將矛頭指向委員會。

同日，知情人士稱白宮正再次推動解僱美聯儲理事庫克。據悉白宮已發出書面通知，告知總統正在「考慮」以「嚴重瀆職」為由將其免職，並要求她在8月26日前就相關指控作出迴應。美聯儲的密切觀察人士警告稱，若成功罷免庫克，白宮也可能借此機會推動罷免其他理事，從而讓總統提名支持降息的接替人選。

其他央行：日本央行加息恐提前？澳洲聯儲或鷹派暫停

周一7:50，日本央行公佈7月貨幣政策會議審議委員意見摘要；

周二12:30，澳洲聯儲公佈利率決議和貨幣政策聲明；13:30，澳洲聯儲主席布洛克召開貨幣政策新聞發佈會；

周五7:30，澳洲聯儲主席布洛克出席聽證會。

日本央行將於周一公佈7月30日至31日會議的會議紀要。此次會議中，央行以8比1的投票結果決定維持利率不變。在會后新聞發佈會上，行長植田和男表達了對通脹上行風險日益增長的擔憂，並暗示可能加快加息周期。投資者將密切關注該紀要，以獲取未來加息時機的更多線索。

法國Natixis企業與投資銀行旗下的全球研究部門表示，日本央行很可能在10月份加息，早於其此前預測的12月加息時機。他們援引了植田和男的講話以及7月31日美國與日本協調干預支持日元的舉措，認為這可能使央行能夠更早實施加息。

美國財長貝森特此前表示，他相信植田和男將做出最有利於本國經濟的政策選擇，暗示日元貶值推升通脹風險，加息是合理選擇。另有日本央行前官員稱，如果日元再度走弱，日美不排除再次入場干預，這在一定程度上也限制了日元走低。

然而，知名外匯經紀商XM指出，市場已經定價日本央行至2027年底將累計加息90個基點，這意味着該央行進一步大幅轉鷹的空間有限，美元兑日元很難跌破155關口。此外，日本首相高市早苗偏好寬松政策，或通過后續任命鴿派委員，改變日本央行政策委員會的立場。

澳洲聯儲將於周二公佈利率決議。市場預計該央行將維持官方現金利率在4.35%不變，同時繼續傾向於進一步收緊貨幣政策，因為通脹仍高於目標水平。若澳洲聯儲重申為抑制通脹願意進一步加息，澳元有望獲得提振。

最新數據顯示，澳洲整體通脹低於預期，勞動力市場也出現降温跡象，這為澳洲聯儲提供了等待的空間。目前市場定價顯示其年底再度加息概率約50%。

富國銀行在一份報告中指出，隨着澳洲聯儲對經濟活動以及能源價格上漲帶來的國內傳導效應的判斷更加明確，預計其9月份將出現超出市場共識的25個基點加息。這將使現金利率達到4.60%的峰值，並預計在此水平維持一段時間，之后纔開始逐步寬松，即在2027年下半年下調25個基點。

重要數據：美國CPI領銜重磅數據登場，黃金多頭已跑步進場

周一16:30，歐元區8月Sentix投資者信心指數；

周二18:00，美國7月NFIB小型企業信心指數；

周二20:15，美國至7月25日當周ADP就業人數周度變動；

周二22:00美國7月成屋銷售總數年化；

周三0:00， EIA公佈月度短期能源展望報告；

周三14:00，德國7月CPI月率終值；

周三16:00，IEA公佈月度原油市場報告；

周三20:30，美國7月CPI、核心CPI；

周三22:30，美國至8月7日當周EIA原油庫存；

周三待定，歐佩克公佈月度原油市場報告（月報具體公佈時間待定，一般於北京時間18-21點左右公佈）；

周四1:00，美國至8月12日10年期國債競拍；

周四14:00，英國第二季度GDP年率初值、英國6月三個月GDP月率、英國6月製造業產出月率、英國6月季調后商品貿易帳、英國6月工業產出月率；

周四17:00，歐元區6月工業產出月率；

周四20,30，美國至8月8日當周初請失業金人數、美國7月PPI年率及月率；

周五14:45，法國7月CPI月率終值；

周五17:00，歐元區第二季度GDP年率修正值、歐元區第二季度季調后就業人數季率終值、歐元區6月季調后貿易帳；

周五20:30加拿大6月批發銷售月率；

周五20:30，美國7月零售銷售月率；

周五22:00，美國8月一年期通脹率預期初值、美國8月密歇根大學消費者信心指數初值、美國6月商業庫存月率；

周五待定，國內成品油將開啟新一輪調價窗口；國家能源局每月15日左右公佈全社會用電量數據。

美國7月非農數據動搖了市場對美聯儲的9月加息押注。這將使下周三公佈的7月CPI通脹數據成為焦點，該數據可能對美聯儲下個月是否加息產生重要影響。

儘管美伊緊張局勢出現緩和跡象、油價回落，但7月雙方軍事衝突曾再度升級，推動油價強勢反彈，意味着下周通脹數據存在上行風險。經濟學家預計美國7月季調后CPI月率環比將從前一月的-0.4%升至0.1%，年率則較前值的3.5%小幅下滑至3.4%。核心CPI月率預計也將從前一月的持平加速至0.2%，年率或從前值的2.6%小幅回落至2.5%。

匯豐經濟學家則表示，他們預計通脹數據將顯示出「許多核心類別出人意料的疲軟，導致整體CPI和核心CPI均低於市場普遍預期」。

有關通脹的更多數據將於周四公佈的7月PPI通脹數據中揭曉。周五發佈的零售銷售數據以及密歇根大學8月初步消費者信心調查結果，將為美國消費活動提供指引。

ING首席國際經濟學家詹姆斯·奈特利（James Knightley）表示，近期意外疲軟的美國就業報告「嚴重削弱了美聯儲加息的可能性」。他指出，ING預計美聯儲將維持利率不變，可能持續到2027年，但具體取決於通脹走勢以及美國與伊朗能否達成協議重新開放霍爾木茲海峽。

阿德里安・戴資產管理公司（Adrian Day Asset Management）總裁阿德里安・戴（Adrian Day） 表示：「非農報告證實就業市場遠比近期表面數據要疲弱。失業率下降只是因為大量勞動力退出就業市場。這大幅削弱美聯儲加息壓力，甚至帶來反向的政策預期，黃金底部已經確立。」

儘管黃金價格自1月高點以來已下跌25%，但在經歷了近兩個月的盤整后，周五因就業數據疲軟而出現反彈，推動該貴金屬的支持者紛紛湧入看漲頭寸。

根據SpotGamma數據顯示，周五SPDR黃金ETF（GLD）中約有1億美元的看漲期權被買入，而看跌期權則僅被購入約2500萬美元。VanEck黃金礦業ETF（GDX）看漲期權買入量超過8000萬美元，而看跌期權僅為900多萬美元。根據Cboe LiveVol數據，兩種期權的交易量均大幅上升，GLD的成交量預計將達到其30天平均值的兩倍，而GDX的交易量則將突破其歷史平均水平的四倍。

Barchart.com高級市場分析師達林・紐瑟姆（Darin Newsom）看好下周黃金上漲，但也提示通脹數據會帶來下行風險，金價漲幅或受限。他表示，雖然金價遠高於4000美元關口，但整體依舊處在4500美元下方大區間之內。

紐瑟姆認為，只有通脹擔憂轉化為經濟衰退憂慮，黃金才能進一步打開上行空間。要突破4500美元/盎司，需要基本面需求與投資資金形成共振。「各國央行持續購金，提供底層基本面支撐，現在投資端資金也開始進場。黃金具備上漲的基本面邏輯，同時也具備投資層面的上漲動力。」

MKS PAMP研究與金屬策略主管尼基・希爾斯（Nicky Shiels） 則擔憂，黃金在短短4個交易日暴漲300美元，漲勢過快過猛，不排除促使快錢獲利了結。「下周CPI必須大幅不及預期，市場纔會確認美聯儲全年不加息，黃金纔有底氣衝擊4500美元。」

重要事件：伊朗阿曼敲定霍爾木茲海峽協議框架，機構預判能源運輸長期低位運行

據央視新聞，當地時間7日，伊朗議會國家安全與外交政策委員會發言人哈桑·卡什卡維表示，伊朗與阿曼已明確霍爾木茲海峽航運相關的諒解備忘錄的總體框架，最終文本及具體細節將於近期對外公佈。

此前美國官員表示，阿曼與伊朗在霍爾木茲海峽問題上已取得進展，預計很快將達成協議。一旦宣佈達成恢復不受阻礙的商業航運的協議，美國將解除對伊朗港口的封鎖。美國的行動將繼續視實際表現而定，並與伊朗履行承諾的情況掛鉤。

伊朗近期多次強調，霍爾木茲海峽相關安排應僅由伊朗和阿曼協商決定，絕不接受任何外部勢力介入。而美國總統特朗普6日表示，美方正參與有關霍爾木茲海峽的談判。

霍爾木茲海峽協議具體內容引發市場遐想。伊朗革命衞隊相關媒體近日報道稱，德黑蘭正在考慮更嚴格的海峽管理規則。這些要求包括：

禁止美國軍艦通過霍爾木茲海峽；禁止以色列船隻通行；禁止與打擊伊朗地區盟友有關的船隻運輸；曾對伊朗造成損害的國家需支付賠償后才能通航。此外，伊朗方面還希望由政府和軍方負責海峽航行管理。

不過，據《華爾街日報》當地時間7日援引地區調解人士報道，伊朗與阿曼正在討論的正式協議並未包含上述全部內容。

伊朗推動限制美國軍艦通行，被視為藉此削弱美國在波斯灣持續數十年的軍事存在。

但美國軍事分析人士認為，從純軍事角度看，伊朗很難真正阻止美國海軍進入海灣。此前，美國海軍曾在衝突最激烈時期派遣導彈驅逐艦通過霍爾木茲海峽。

分析人士指出，伊朗提出極端要求，更多可能是在測試特朗普是否願意重新升級衝突，還是願意接受某種妥協方案，以換取停火和航運恢復。

美國大西洋理事會（Atlantic Council）研究員、前美國情報官員Jonathan Panikoff表示：「無論特朗普採取什麼選擇，最終結果都可能是伊朗在事實上獲得對海峽更大的控制權。」

儘管美國否認伊朗擁有海峽控制權，但衝突期間，美軍進入波斯灣的行動明顯減少。商業航運公司也因擔心遭襲，減少通過這一水域的運輸活動。目前，霍爾木茲海峽運輸量已經大幅下降。

英國航運諮詢機構Neptune P2P Group情報負責人Chris Long表示，未來幾年能源運輸可能仍將「緩慢且低水平運行」。

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休市提醒：

周二（8月11日），因山之日，日本-東京證券交易所休市一日。