溢價超40%！國泰君安國際，啟動私有化退市

8月7日，國泰海通旗下國泰君安國際在香港聯交所發佈公告，宣佈國泰海通金控將採取「協議安排」方式，按照3港元/股收購國泰君安國際除國泰海通金控所持股票外的其他全部普通股股票，以實現國泰君安國際私有化退市。當天，國泰海通同步在上交所發佈公告，宣佈公司董事會審議通過國泰君安國際資本運作方案。

有業內人士分析認為，此次國泰君安國際私有化，將有助於提升國泰海通對其管理效率，助力國泰海通整合境外業務資源，提升境外業務整體實力。

私有化要約價3港元/股

較市價溢價超40%

據國泰君安國際公告，本次私有化要約價（註銷價）為3港元/股，全部以現金支付。聯交所公開資料顯示，目前國泰君安國際總股本為95.3億股，其中國泰海通金控持股權益約73.9%。

據測算，國泰海通金控收購剩余股權需支付的私有化對價約為75億港元。港交所公告顯示，國泰海通金控已通過外部融資籌集本次私有化所需的全部現金金額。

后續，本次私有化在獲得國家發改委、上海市國資委或其地方主管機構及授權單位審批通過后，相關方案將提交股東審議批准，並隨后推進香港法庭的相關程序。

值得關注的是，本次國泰君安國際私有化要約價3港元/股，較公司最后交易日（7月22日）收市價2.08港元/股溢價約44.2%；較過去30天及90天平均收市價分別溢價46.5%及37.7%。

有業內人士分析指出，該溢價率水平高於香港市場近年來私有化溢價率的中位數水平，處於市場合理水平。按2025年隱含市賬率計算，這一要約價對應的市淨率達1.8倍，高於香港同類可比證券公司市淨率中位數0.51倍及平均數0.52倍的水平。

將解決境外子公司

同業競爭問題

在打造國際一流投行目標指引下，國泰海通正在加速推進國際化戰略，全面提升境內外業務協同效能與跨境金融綜合服務能力。

據瞭解，目前高盛、摩根士丹利等國際性投行均採用單一上市實體結構，以更利於推行一體化戰略、更高效開展資本管理。

據業內人士分析，本次私有化完成后，一方面國泰君安國際將成為國泰海通全資附屬公司，國泰海通可根據集團整體戰略對其經營方向、資源配置及重大事項進行直接決策與統一部署，顯著提升管理效率；另一方面也有利於國泰海通有效整合境外子公司資源，加強資本集約管理、夯實資本實力、增強風險抵禦能力，加快境外業務集中管理，提升跨境一體化聯動水平。

另外，在國泰君安證券與海通證券合併交割完成后，國泰海通曾明確作出承諾，將在五年期限內，妥善解決合併后旗下附屬企業與國泰君安國際之間可能存在的任何競爭性業務事項。若本次國泰君安國際成功私有化，國泰海通將兑現承諾，妥善解決境外子公司同業競爭問題。

頭部券商

紛紛加碼發力國際業務

近年來，多家頭部券商相繼宣佈，擬增資發展公司國際化業務。中信證券8月6日公告稱，公司完成向特定對象發行H股股票。公司第一大股東中信金控以現金方式全額認購本次發行的H股股票，發行股份數量為8.04億股，發行價格為23.13港元/股。據悉，本次發行的募集資金總額為160億元人民幣，將全部留存境外用於發展公司國際化業務，以進一步提升公司國際影響力。

東吳證券非銀團隊指出，此次募資將用於對中信證券國際增資。中信證券國際系中信證券全資境外投行平臺，2025年實現淨利潤9億美元，同比增長72%，創歷史新高。中信證券國際2025年ROE為22%，遠高於母公司中信證券，對母公司利潤貢獻度預計約在20%左右。

今年6月初，國泰海通亦公告，擬向香港全資子公司國泰海通金融控股有限公司增資90億元人民幣（或其他等值貨幣），專項用於推進公司國際化業務深耕、培育核心跨境金融競爭優勢。

2025年以來，華泰證券、廣發證券、招商證券、中信建投等紛紛審議通過境外子公司增資方案，2026年頭部券商出海增資節奏將進一步加快。

日前，某券商非銀行業分析師在一場電話會中對券商加碼發展國際業務進行了展望。該分析師表示，隨着中信證券、國泰海通、廣發證券、華泰證券等公司的增資到位，預計國際業務的增長將在2026~2027年間得到更明顯的體現。而這些頭部券商通過補充資本以發展國際業務，預計將進一步撬動ROE（淨資產收益率）水平，因為國際子公司的經營槓桿要明顯高於母公司。

記者|王海慜