金價探底回升，黃金創今年以來最佳表現

經歷數月的沉寂之后，金價顯現出復甦跡象。

道瓊斯市場數據顯示，截至周五收盤，紐約商品交易所8月交割的COMEX黃金期貨本周上漲291.60美元，漲幅7.20%，報4340.70美元/盎司，創下1月23日當周以來最大單周漲幅。

金價探底回升

最新數據顯示，美國就業市場疲軟，疊加美伊有望達成和平協議，市場對能源通脹的擔憂有所緩和，美聯儲加息預期降温，黃金本周錄得1月以來最大單周漲幅，機構重燃對金價的樂觀預期。

與此同時，受美伊有關霍爾木茲海峽通航談判消息影響，國際油價本周大幅下挫。能源成本下行可以緩解通脹壓力，進而讓市場下調加息押注。黃金作為無息資產，在高利率環境中持有成本上升，避險吸引力會被削弱。

CME美聯儲觀察工具顯示：交易員目前定價9月加息概率44%，上周該數值為67%。Capital.com高級金融市場分析師凱爾·羅達表示：「當前黃金本質是美聯儲政策預期的衍生品。市場下調美聯儲加息隱含概率，同時市場認為沃什主席的政策立場可能不及此前預期那麼鷹派，共同推動金價上行。」

BCA  Research首席策略師諾亞·韋斯伯格在研報中表示，黃金近期上漲邏輯清晰，反映出投資者對通脹前景以及美聯儲抗通脹能力的擔憂，金價仍有上行空間，甚至有望再度刷新歷史紀錄。韋斯伯格稱，美聯儲主席凱文・沃什7月新聞發佈會之后，市場對他的政策容忍度很低。另一方面，投資組合配置黃金的原因來自債券市場風險。

今年1月，貴金屬行情直線拉昇，黃金期貨一度突破5600美元/盎司，創下歷史新高。

但就在多頭情緒達到狂熱之際，轉折點悄然而至，資金轉而涌向高景氣半導體以及其他AI熱門標的。上個月，黃金價格最低下探至4000美元/盎司下方，較高點跌幅約30%。而近幾周金價再度走強，市場對通脹持續性、美聯儲政策公信力的擔憂，重新點燃投資者對黃金的興趣。

德銀、瑞銀看好后市

德銀近日發佈研報稱，黃金自2024年8月起進入一輪「爆發式行情階段」，這一趨勢尚未終結。有充分理由認為，金價大概率已經完成2026年底部構築。

德意志銀行策略師Michael Hsueh重申該行目標：2026年底黃金價格觸及4600美元/盎司。他在黃金專題報告中，從三個維度解析本輪「爆發式行情」：按照最悲觀模型，將黃金對標銅、原油，甚至麪包等品類經過通脹調整的長期年化增速：區間最低為麪包0.26%/年，最高原油3.44%/年。若套用該大宗商品長期均衡增速推算，黃金公允價格僅2600美元/盎司。

如果用BSADF泡沫計量模型（Backward Supremum Augmented  Dickey-Fuller）——學術界主流的投機泡沫識別、時間定位計量工具。測算結果顯示：本輪黃金行情理論峰值6400美元/盎司，調整底部區間3700美元/盎司。而多因子公允估值模型納入標普500指數、10年期美債收益率、匯率等變量，測算得出2026年末黃金公允價值4700美元/盎司。

他在報告中重點強調一項基本面結論——黃金長期實際收益率。在1957年至2023年的長周期內，黃金長期跑贏美國CPI通脹，年均實際回報率2.5%；如果納入2024年至今這輪黃金大牛市，真實年化收益率會顯著更高。報告明確，當前金價上漲並非單純由投機情緒驅動，而是具備基本面支撐，因此爆發性行情階段尚未終結。

瑞銀預計，2027年上半年金價將攀升至5000美元/盎司。達成該目標的前提條件：美聯儲不再進一步加息、投資資金迴流黃金、全球央行持續購金。瑞銀維持央行全年購金量750至1000公噸的預測。這一規模雖不足以單獨推動金價大幅上漲，但足以穩定市場、對衝珠寶需求等疲弱領域。

該行認為，儘管短期內市場仍面臨波動風險——尤其是若美國經濟數據持續強勁、油價令通脹擔憂延續，或市場進一步定價美聯儲更鷹派的利率路徑——但中長期來看，金價上行邏輯並未改變。