美國7月非農數據「撲朔迷離」：就業減、失業降，華爾街分析師怎麼看?

智通財經APP獲悉，美國7月非農就業報告出爐，數據信號相互矛盾，令投資者對勞動力市場真實狀況的判斷陷入困惑。數據顯示，美國7月季調后非農就業人數意外減少2.3萬人，為2月以來首次出現下降;7月失業率略降至4.1%，為2025年6月以來最低水平。

這份報告中有三個關鍵點值得關注：

數據表象頗具迷惑性

資深財經記者傑夫·考克斯指出，就業人數減少2.3萬人，實際並非表面那般糟糕;而失業率降至4.1%，也遠沒有看起來那麼樂觀。就業人數下降的主要原因是政府部門減少了5.3萬名員工，經濟學家認為這很大程度上與季節性因素有關，后續可能被修正。剔除政府崗位后，私人部門就業實際上增加了3萬人。與此同時，失業率的下降源於就業人口和主動求職者人數再度萎縮。

勞動力大軍持續萎縮

勞動參與率小幅下降至61.4%，今年迄今已累計下降0.7個百分點，相當於近140萬人退出勞動力市場。雖然移民數據的波動對參與率有一定擾動，但這一變化仍將深刻影響政策制定者對勞動力市場的評估方式。在剔除新冠疫情這一特殊時期后，當前參與率已觸及50年來最低水平——4.1%的失業率在如此低的參與率面前，其含金量顯然大打折扣。

美聯儲下一步怎麼走?

非農報告發布后，市場減少了對美聯儲9月加息的押注。但事情或許沒有那麼簡單：美聯儲決策者可能更關注失業率下降這一信號，將其視為勞動力市場相對穩定的佐證。華爾街分析師普遍認為，美聯儲官員可能會暫時擱置這份報告，迅速將注意力轉向下周三的消費者價格指數(CPI)。但分析師也承認，疲弱的就業增長至少讓9月加息的緊迫性有所降低。

根據CME「美聯儲觀察」，美聯儲到9月維持利率不變的概率為55.6%，累計加息25個基點的概率為44.4%。美聯儲到10月維持利率不變的概率為40.8%，累計加息25個基點的概率為47.4%，累計加息50個基點的概率為11.8%。

華爾街專家怎麼看?

施瓦布金融研究中心宏觀研究與策略主管凱文·戈登表示：

「這份報告就像一座鏡宮，用不同信號迷惑投資者，讓人看不清勞動力復甦是否正在停滯。"

美國銀行美國經濟學家阿迪亞·巴夫表示：

「我們同意7月份的就業報告總體上略顯鴿派。但我們仍然堅持此前的預測，即美聯儲今年將加息75個基點，從9月份開始。美聯儲可能仍會更加關注通脹而非勞動力市場。7月CPI報告比就業數據更為重要。」

Amova Asset Management Americas首席投資官彼得·格拉夫警告稱：

「儘管股市可能樂見這份報告的偏鴿信號，但投資者應該對一個就業人口減少的經濟體的未來增長潛力保持警惕。」

Mischler金融集團董事總經理湯姆·迪·加洛馬錶示：

「如果審視所有數據分項，包括工資和非農就業數據，就會發現這是一個非常疲軟的勞動力市場，而且這種情況是突然發生的。這份就業報告中唯一的好消息是失業率下降到了4.1%。這使得美聯儲不再考慮加息。」

Northlight資產管理公司首席投資官克里斯·扎卡雷利表示：

「這份報告給‘就業市場堅如磐石’這一説法潑了冷水。疲弱的就業報告意味着美聯儲不能再只盯着通脹。它必須在物價穩定與充分就業之間取得平衡，這使得其在下次會議上按兵不動的可能性大大增加。如果其他條件不變，這對股市是利好。這就是典型的‘壞消息即好消息’——勞動力市場的壞消息可能對股市是好消息，因為美聯儲將維持利率不變。」

富國銀行投資研究所全球策略師加里·施洛斯伯格表示：

「非農就業下降，前兩個月數據也被下修。這進一步凸顯了就業增長正在放緩的事實。平均時薪增速放緩和同比增幅低於通脹率，意味着7月通脹調整后的收入是下降的。這對消費者支出構成了額外的逆風，尤其是依賴工資收入驅動消費的中低收入家庭。"

「這份報告令人失望。我們原本預期與我們在其他經濟活動數據中看到的表現一致，比如PMI、周度經濟數據等，但實際數字明顯更弱。」

CFRA研究公司首席投資策略師薩姆·斯托瓦爾表示：

「投資者此前焦急等待這份就業報告，因為擔心美聯儲仍傾向於將加息作為下一步行動。如果就業數據支持通脹過熱的擔憂，就會增加美聯儲加息的概率，而非降息。」

「然而，就業報告遠弱於預期，伴隨多項負面讀數，這推動利率大幅走低。表面上看，這是美聯儲在就業市場放緩背景下不加息的又一個理由。不過也有一種可能——由於酒店休閒行業數據格外疲軟，這可能是世界盃臨時用工因素消退的結果。」

「美聯儲將在下次會議前審視所有數據，因為他們已多次強調自己‘依賴數據’。儘管過去50年來，每一位新任美聯儲主席上任后的第一件事都是加息，但這位新主席會採取什麼行動，目前還不得而知。」

eToro美國投資分析師佈雷特·肯威爾表示：

「這是一份可能重新點燃華爾街‘壞消息即好消息’本能的報告。數據足夠疲軟，減輕了美聯儲加息的壓力，但還沒有弱到預示勞動力市場或經濟正在崩潰的程度。通脹仍是隱憂，但這份數據可能給政策制定者更多保持耐心的理由，也給投資者更多空間去承擔風險。」

Lombard Odier投資經理宏觀研究主管弗洛里安·耶爾波表示：

「預期門檻本來已經很低了，但報告還是低於預期。這個數據處於‘對美聯儲有利’和‘對經濟不利’的邊界線上——表明美國就業市場在降温，但並沒有太過糟糕。投資者需要在兩個因素之間保持平衡。這份報告表明就業市場尚可，而工資通脹根本不是問題。對實際收益率有利，對債券有利，對估值倍數有利。」

阿默普萊斯金融公司首席市場策略師安東尼·薩格利姆貝內表示：

「即便非農錄得負增長，就業市場仍然健康。但這給了美聯儲在9月暫停加息的空間。此前美聯儲似乎在通脹方面施壓更多，但這份就業報告可能會稍微改變這種局面，把勞動力因素放回政策使命的視野中。」

「單一數字並不能代表趨勢。所以我不會過度解讀。但疲軟的就業數據或許會讓美聯儲更加認真地考慮潛在加息的影響。我們的觀點是，他們不會在9月加息。」