AI恐慌退潮，科技巨頭「暴力反彈」：是王者歸來還是曇花一現？

智通財經APP獲悉，微軟(MSFT.US)年內跌幅一度達19%，如今股價翻紅；亞馬遜(AMZN.US)年內漲幅達18%。AI賽道的鉅額資本投入究竟是純粹「燒錢」，還是長期價值「播種」?市場用兩周時間給出了階段性答案。

短短兩周，市場情緒完成了從「AI泡沫破裂」到「科技股王者歸來」的戲劇性逆轉。

微軟於7月29日美股盤后公佈財報，次日股價飆升16% 。亞馬遜於7月30日發佈財報，股價在下一個交易日上漲15% 。自7月29日以來的六個交易日內，微軟股價累計上漲28%，亞馬遜股價累計上漲20%，兩家公司的市值合計增加了1.3萬億美元。

而在發佈財報前，微軟年內股價累計下跌19%，是拖累標普500指數表現的最大個股;財報落地后，微軟全年漲幅轉正至3.4%。標普500指數近日創新高，微軟是核心推動力。

亞馬遜今年多數時段跑輸大盤，但如今年內漲幅達18%，成為拉動指數上行的第五大成分股。

「當下市場行情十分瘋狂。」 持有這兩家公司股票的麥肯齊投資組合經理阿魯普・達塔評價，「市場漲跌情緒極度躁動，行情切換速度極快，有時甚至會過度反應。」

納指100連續四日衝高，成為史上波動最極端行情之一

雲業務撐腰：鉅額AI開支終於有了「正當理由」

此輪情緒逆轉的核心催化劑，是微軟與亞馬遜披露的最新財報。

微軟第四財季Azure雲營收同比增長43%，創下2022年初以來最高增速;亞馬遜AWS雲業務二季度營收同比大漲37%，連續第五個季度實現加速增長。亮眼的雲增長，讓投資者重新審視巨頭高額AI資本開支。

威斯康星資本管理總裁兼基金經理湯姆・普拉姆表示：「市場逐步達成共識，頭部科技企業的投資具備清晰邏輯。微軟、谷歌多年來首次因 AI重資產投入面臨現金流轉負，但當前雲業務回報預期足以覆蓋短期投入成本。」他長期持倉微軟、亞馬遜、谷歌母公司Alphabe(GOOGL.US)。

市場對資本開支的矛盾態度，在Alphabet身上體現得淋漓盡致。該公司兩周前公佈的財報顯示，雲業務業績亮眼，卻被高資本開支、自由現金流收縮掩蓋，財報發佈次日其股價大跌7.1%，隨后反彈至6月以來高點。本周又因多名AI核心資深員工離職，市場擔憂人才流失拖累研發，Alphabet股價再度走弱。不過，該股年內仍累計上漲逾14%。

三重共振催生反彈：估值修復、槓桿出清、宏觀回暖

本輪科技股反彈並非單一利好驅動，而是多重因素疊加的結果。

第一，前期估值大幅下探，性價比凸顯。財報落地前，微軟、亞馬遜未來12個月預期市盈率均不足20倍，與標普500指數的估值水平大致相當。過去五年，微軟的平均市盈率為28倍，亞馬遜則為34倍。即使在反彈之后，納斯達克100指數的市盈率也僅為22倍。

「對於一個高增長行業來説，這是相對便宜的估值，」 Yardeni Research總裁兼首席投資策略師艾德・亞德尼表示，他認為科技股未來還有更大的上漲空間。

另一個利好消息是，高盛的經紀商數據顯示，投資者對「七大科技巨頭」(包括微軟、亞馬遜、Alphabet、蘋果、Meta Platforms、英偉達和特斯拉)的整體持倉仍然相對較低。這表明仍有很大的買入空間。

第二，高槓杆基金被動平倉完成利空出清。此前Leopold Aschenbrenner旗下高槓杆基金Situational Awareness fund強制拋售AI相關持倉，加劇市場拋壓。納斯達克100 指數自6月高點至7月29日累計下跌11%，深度調整為后續反彈打開空間。

大型科技股強勁反彈，推動納斯達克100指數連續四天上漲

Jonestrading首席市場策略師邁克爾·奧羅克評論道：「Situational Awareness fund事件顯然只是一個短期清算事件。而另一個催化劑則是微軟和亞馬遜的財報——關鍵在於它們的雲收入增長符合預期。」

第三，宏觀風險階段性緩和。此前市場對霍爾木茲海峽重新開放的樂觀情緒曾一度推動油價下跌。然而，周四伊朗宣佈已與阿曼原則上達成協議，同意重新開放海峽，但美、以船隻不在通行範圍內，油價應聲反彈，再度壓制標普500指數，但整體市場風險偏好已明顯修復。

狂歡之下，暗藏隱憂

然而，並非所有人都對這次反彈感到安心。

奧羅克直言：「這不是健康的市場行為，更像是熊市反彈，所有漲幅都在幾天內完成。從交易活躍度看，我並沒有看到大量機構蜂擁買入這些超大盤股。更多是量化資金、被動指數和期權投機在驅動。散户投資者也呈現出明顯的羊群效應。」

他同時強調，此前壓制科技股的核心負面因素——鉅額資本開支、自由現金流壓力實際上依然存在，並未真正消失。「區別只是雲收入部分驗證了這些開支的合理性。」

短期來看，科技巨頭的雲業務增長為AI投資提供了硬核數據支撐，但市場能否從「幾天內暴漲」過渡到「穩步上行」，仍需更多季度的業績驗證。

這場科技巨頭的「自我證明」之路，纔剛剛開始。