中國稀土2026半年報解讀：營收下滑12.19%與經營現金流暴增1658.72%背后的隱憂

營業收入：戰略調整致收入下滑12.19%

中國稀土2026年上半年實現營業收入16.47億元，較上年同期的18.75億元下降12.19%。公司解釋稱主要系調整採銷策略，優化產品結構和貿易業務所致。分產品看，稀土氧化物收入12.82億元，同比增長7.68%，佔營收比重提升至77.88%；稀土金屬及合金收入3.53億元，同比大幅下降47.60%，佔營收比重從35.95%降至21.46%。

值得注意的是，境外收入從上年同期的0.48億元驟降至0.07億元，同比下降85.33%，主要受國際貿易環境變化及出口管制政策影響。

淨利潤：扣非淨利潤增長55.49%，盈利質量提升

報告期內，公司實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2.37億元，同比增長46.53%；扣除非經常性損益后的淨利潤2.40億元，同比大幅增長55.49%，主要得益於稀土氧化物價格上漲及產品結構優化。基本每股收益0.2233元/股，同比增長46.52%；扣非每股收益0.2266元/股，同比增長55.49%。

加權平均淨資產收益率：盈利能力提升1.39個百分點

加權平均淨資產收益率為4.81%，較上年同期的3.42%提升1.39個百分點，反映公司淨資產盈利能力有所增強，主要受益於淨利潤的增長幅度超過淨資產的增長幅度。

應收賬款：回款能力顯著增強，余額下降64.61%

截至2026年6月末，公司應收賬款余額1.11億元，較上年末的3.14億元下降64.61%，主要系報告期內收回到期結算貨款所致。應收賬款周轉率顯著提升，顯示公司銷售回款能力和現金流管理水平大幅改善。

應收票據：商業信用工具大幅減少89.28%

應收票據余額0.04億元，較上年末的0.37億元下降89.28%，表明公司在銷售業務中接受商業匯票的比例大幅降低，可能與公司加強回款管理、優先選擇現金結算方式有關，但也可能反映下游客户商業信用能力的變化。

存貨：庫存商品減少，跌價準備轉回2.46億元

報告期末存貨余額18.27億元，較上年末的19.83億元下降7.86%，主要系消耗年初庫存致庫存商品減少。存貨跌價準備余額2.25億元，較上年末的2.88億元減少6296萬元，本期轉回存貨跌價準備2.46億元，對當期利潤形成積極貢獻。

銷售費用：小幅增長9.22%

銷售費用為231.29萬元，較上年同期的211.77萬元增長9.22%，增速低於營業收入降幅，表明公司在收入下滑的情況下，銷售費用控制相對有效，銷售投入強度有所降低。

管理費用：微增3.58%

管理費用3386.19萬元，較上年同期的3269.16萬元增長3.58%，基本保持穩定，未出現與營收下滑幅度相匹配的下降，可能存在管理成本剛性。

財務費用：下降46.47%

財務費用101.63萬元，較上年同期的189.86萬元下降46.47%，主要系子公司融資規模縮減及融資利率下降，財務成本壓力有所緩解。

研發費用：減少31.55%

研發費用2086.65萬元，較上年同期的3048.44萬元減少31.55%，公司解釋為子公司新增研發項目投入相對緩慢，需關注對長期技術競爭力的影響。

經營活動產生的現金流量淨額：暴增1658.72%

經營活動產生的現金流量淨額7.11億元，同比增長1658.72%，主要得益於銷售回款增加及採購支出減少，現金流狀況顯著改善。

投資活動產生的現金流量淨額：淨流出1.82億元

投資活動產生的現金流量淨額-1.82億元，主要系公司存款結構調整，轉入大額存單較上年同期增加，上年同期為淨流入0.57億元，同比變動-417.64%。

籌資活動產生的現金流量淨額：淨流出1.20億元

籌資活動產生的現金流量淨額-1.20億元，主要用於償還債務，上年同期淨流出1.25億元，同比變動3.80%，融資活動相對穩定。

政策與合規風險

子公司湖南稀土因超出《採礦許可證》載明的礦區範圍採礦，被湖南省自然資源廳處以沒收違法採出礦產品（市場價值99.04萬元）及罰款297.12萬元，合計396.16萬元。該事件反映出公司在礦產資源合規開採管理方面存在漏洞，未來或面臨更多監管壓力。

原材料供應風險

公司目前主要依賴湖南稀土供應稀土原礦，但其產能無法完全覆蓋冶煉分離需求，部分原材料仍需向外採購。雖然參股企業聖功寨稀土礦探轉採工作正在推進，但尚未取得采礦權，原材料供應安全存在不確定性。

市場價格波動風險

稀土產品價格受政策調控、供需關係等多重因素影響波動較大。報告期內公司業績增長部分依賴稀土價格上漲，若未來價格回落，可能對盈利能力產生不利影響。

研發投入不足風險

上半年研發費用同比減少31.55%，與行業技術升級趨勢相悖。作為技術密集型行業，研發投入的持續減少可能削弱公司長期競爭力，尤其在高端稀土材料研發領域可能落后於同行。

國際貿易風險

境外收入大幅下降85.33%，反映出公司產品出口受國際貿易環境及政策影響顯著。未來若國際貿易摩擦加劇或出口管制政策收緊，將進一步影響國際市場份額。

中國稀土2026年上半年在營收下滑的情況下實現淨利潤大幅增長，主要得益於產品結構優化、價格上漲及成本控制。現金流狀況顯著改善，應收賬款和存貨管理效率提升。但需警惕合規風險、原材料供應風險及研發投入不足等問題對長期發展的制約。投資者應密切關注稀土價格走勢、政策變化及公司資源整合進展。

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