重新站上4300美元，黃金牛市回來了？

8月7日盤中，倫敦金現價格再度突破4300美元/盎司。經歷長達半年的盤整后，金價再度強勢上漲。

對於本輪行情背后的多空博弈，西京研究院院長趙建指出：「底部橫盤越久，空頭越無力，多頭的勝算就越大。而制約黃金的空頭因子正逐漸消散，而作為最大多頭的各國央行，過去兩年以創紀錄的速度增持黃金，為黃金打造了隱形的‘政策底’。」

此前曾預測黃金10年戰略級行情的華創證券首席經濟學家張瑜，在8月6日騰訊財經等聯合策劃的《AI資產重估、科技主線轉向股市的光照向何方》主題直播中，也再次重申了她的堅定立場：戰略級看好的邏輯依舊在強化和演進的路上。

震盪半年，多頭吹響反攻號角

回顧2026年的走勢，國際金價在1月26日創下5598.75美元/盎司的歷史高點后，便進入了長達半年的深度調整期，並於6月30日一度下探至3942.43美元/盎司的年內低點。進入7月，倫敦金價格在4000美元/盎司附近反覆築底。

轉折發生在8月5日，倫敦金現貨價格單日大漲4.16%，一舉突破4200美元關口。8月7日，漲勢進一步延續，截至北京時間18時，金價最高觸及4320.79美元/盎司。

「金價長期在一個相對狹窄的區間內波動，跌不下去。這意味着下方的買盤支撐非常強勁，每一次試圖下探，都被迅速拉回。底部橫盤越久，空頭越無力，多頭的勝算就越大。」趙建指出。

對於黃金本輪上漲的原因，市場上存在諸多觀點：地緣政治緩和、美元指數回落、美國就業數據爆冷、加息預期降温等。

而對於上述推測，華泰證券在研報中認為從時間節點上，很難與金價表現精準對應。華泰證券在研報中表示，本輪反彈或有更底層的邏輯支撐：一方面，7月以來黃金與美債利率開始「脱鈎」，在美債利率創新高的情況下，黃金不再繼續下跌，或代表背后的資金行為發生變化，可能是央行等非市場化買盤在發揮託底作用。

華泰證券認為，在技術層面，黃金完成了從W底構築到下降楔形突破的形態；從跨資產的視角來看，近期科技股劇烈波動后，資金輪動訴求強化。

短期或有震盪，長期邏輯未改

早在2023年，華創證券首席經濟學家張瑜就提出了「10—20年戰略級看多黃金」的前瞻性觀點。她指出，當下全球秩序正在重構，大國的「冒險主義」亦加速自身拐點，面對「模糊的未來」，黃金是唯一的雙側對衝工具。

經歷本輪金價調整后，張瑜依舊維持她的判斷。在8月6日晚，騰訊財經等聯合策劃的《AI資產重估、科技主線轉向股市的光照向何方》主題直播中，張瑜堅定地指出，三層戰略級看好的邏輯依舊在強化和演進的路上。

張瑜直言黃金的特殊性：「想短期炒作黃金很困難，因為黃金的主要‘玩家’是全球的主權儲備，這不是個人或民間金融機構能夠進行投機和操縱的。」她補充道，黃金的收益往往是通過極短時間的「報復性」上漲來實現的，投資者即使持有多年，可能也僅在特定階段集中獲利。「因此，不下車、保持倉位纔是最重要的。」張瑜強調。

針對此前黃金震盪的原因，張瑜分析稱，地緣衝突導致的流動性壓力促使投資者兑現浮盈，黃金首當其衝；此外，油價上漲增加了部分國家的進口壓力，造成外匯儲備緊缺，例如土耳其央行拋售50噸黃金。但她同時強調：「有實力的大國一直在堅定增持黃金，黃金的底層邏輯並未改變。」

趙建也指出，黃金的敍事邏輯正在修復：避險屬性、抗通脹屬性，這些曾經讓黃金光芒萬丈的標籤，在經歷了上半年的冷落之后，正在重新被市場認可。地緣衝突此起彼伏，全球去美元化浪潮湧動，各國債務高企不下——這些宏觀背景，都在為黃金的長期價值背書。

對於接下來的走勢，趙建推測，從資金博弈的角度看，黃金一旦突破關鍵壓力位，就會吸引新的資金湧入，受市場追漲殺跌的影響，黃金可能會迎來一波凌厲的反彈。「見底不等於立刻大漲。底部震盪可能還要持續一段時間，但向下的空間已經有限。對於中長期投資者而言，現在的黃金，或許正站在新一輪中級行情的起點上。」趙建強調。

因此，基於長期視角，張瑜也建議將黃金的配置倉位控制在家庭或個人總財富的5%左右。對於為何不建議高配，張瑜解釋道，短期脈衝式的收益特徵和「不生息」的屬性，使得黃金的持有體驗感往往較差。「投資黃金的資金屬性越長，越拿得住，賺錢的概率也才越高。」