二季度財報創新高，股價卻震盪，AMD的「AI故事」哪里出了問題？

半導體領域巨頭AMD（超威半導體）發佈的亮眼業績沒有贏得投資者的青睞。

美東時間8月4日晚，AMD發佈2026財年第二季度財報。財報顯示，公司期內營收首次突破百億美元大關，達到115.4億美元，同比大幅增長50%，創下歷史新高；調整后每股收益更是飆升246%至1.66美元。

但這份全面超預期的「高分卷」非但未能提振股價，反而在資本市場遇冷。財報公佈后，AMD股價在當日盤后交易中一度大跌近9%，市值蒸發上百億美元。

財聞注意到，在財報發佈后的兩個交易日內，AMD股價先跌后漲，反映出市場意見存在分歧。同花順APP數據顯示，美國時間8月5日，AMD股價下跌7.04%；8月6日，其股價又出現回升，較前一日上漲1.5%。

天使投資人、資深人工智能專家郭濤對財聞分析指出，AMD二季度營收同比五成增長看似亮眼，但機構前期已經提前交易了更高的業績預期，其財報披露的營收、數據中心業務增速沒能超越市場樂觀預判，利好落地直接形成資金獲利兑現。

業績大漲、股價大跌

從AMD發佈的第二季度財報看，公司業績的爆發在於數據中心業務的快速增長。報告期內，該業務貢獻營收67.18億美元，同比實現翻倍增長，佔總營收的比重從去年同期的42%躍升至58%。

這意味着，AMD已完成從傳統PC芯片廠商向數據中心基礎設施巨頭的蜕變。

財聞了解到，AMD現任CEO蘇姿豐在電話會議中透露，超大規模雲客户如亞馬遜AWS、微軟Azure、谷歌雲和甲骨文（ORCL.US）等，均在不斷擴大對AMD EPYC服務器CPU的部署。

此外，AMD的AI加速器Instinct系列也需求旺盛，甚至宣佈將於本季度向Meta（META.US）、OpenAI等大客户出貨首款機架級AI系統Helios，直接與英偉達（NVDA.US）的完整系統展開正面競爭。

AMD如此靚麗的業績卻沒能迎來市場投資者的歡迎。財報公佈后，AMD股價在盤后交易中一度跌近9%。

在郭濤看來，出現這種業績與股價相背離的情況，關鍵在於「預期差」。他對財聞表示，AMD財報中給出的下一階段業務指引相對保守，AI算力芯片訂單交付節奏不及資本市場想象的爆發式增長，削弱長期估值支撐。疊加美股科技板塊整體資金輪動，前期AI賽道個股普遍積累大量漲幅，一旦基本面無法超預期，很容易出現集中拋售。

AMD上述財報顯示，其對第三季度的營收指引約為130億美元，高於分析師平均預期的125億美元，但並未達到部分華爾街機構押注的140億美元。

「業績只代表過去經營成果，股價定價核心是未來盈利能力。」郭濤對財聞分析指出，AMD短期超高業績兑現卻缺少更強增長承諾，疊加盈利預期被透支，最終出現業績走強、股價走弱的反常走勢。

資本開支猛增近3倍

AMD公佈的第二季度財報中，令市場意外的除了其給出的下個季度業務指引，還有猛增的資本支出。

財報顯示，AMD第二季度資本支出達到8.08億美元，較去年同期的2.82億美元大幅增長，同時遠超市場預估的2.986億美元，約為市場預期的3倍。

從AMD對外披露的資料來看，其資本支出主要流向了AI加速器製造產能擴建、新一代芯片研發以及Helios機架系統落地推進等方面，強化其AI基礎設施方面的能力。

對於投資者而言，這種「燒錢」行為帶來的不確定性是巨大的。一方面，高額的資本支出意味着AMD認為市場對AI芯片的需求極度旺盛，不惜重金擴產以搶佔市場份額，這長期來看是利好；但另一方面，如果AI基礎設施的部署速度不及預期，或者客户轉向其他供應商，這些鉅額的固定資產投入將面臨折舊和減值的風險。

不過，郭濤告訴財聞，短期財務壓力屬於階段性代價，單純以當期開支增長判定利空，忽略了AI硬件重資產行業必須前置投入的行業特性。拉長周期來看，算力需求長期擴張趨勢確定，提前鎖定晶圓代工產能、完善硬件產線佈局，能夠保障后續AI訂單穩定交付，構築供貨壁壘。

「當前AMD硬件層面已經大幅拉近和英偉達的性能差距，Helios機架產品部分硬件參數實現反超，但軟件生態仍是難以快速彌補的短板，綜合整體差距處於持續縮小的過程之中。」郭濤進一步表示，硬件參數上AMD的算力、顯存配置具備對標甚至小幅領先的實力，機架一體化系統集成模式，也貼合雲廠商自建算力集群的採購需求，硬件產品競爭力已經進入第一梯隊。

在當前AI加速器市場，英偉達仍佔據絕對主導地位。此前，馬斯克在8月4日明確，SpaceX未來將獨家採用英偉達GPU，這意味着對於頭部科技企業來説，英偉達仍是目前的首選。作為AI加速器領域「老二」，AMD加大投入后能否持續縮小與英偉達的差距，值得持續關注。