研報掘金丨東吳證券：維持百濟神州「買入」評級，百悦澤驅動增長持續超預期

東吳證券研報指出，百濟神州盈利加速釋放，百悦澤驅動增長持續超預期。2026年Q2全球總收入17.05億美元（同比+30%，下同），2026年H1歸母淨利潤達32.71億元（+627.1%），大幅超過2025全年14.16億元淨利潤，公司同步大幅上調2026年全年財務指引，由63-65億美元上調至66-68億美元，非GAAP經營利潤由14.5-15.5億美元上調至17-18億美元。中國企業會計準則下2026年度經營業績預測由436-452億元上調至449-462億元。百悦澤單季突破12億美元，全球領先地位進一步強化。MANGROVE 3期試驗達到主要終點，百悦澤聯合利妥昔單抗相比BR 方案使初治MCL 進展或死亡風險降低43%，有望進一步打開增量空間。此外，實體瘤管線多點推進，關鍵里程碑密集臨近。核心產品澤布替尼全球放量確定性強，血液瘤三大基石產品矩陣完整，實體瘤管線密集進入註冊兑現期。公司盈利釋放加速，兼具盈利確定性與管線成長性。維持2026-2028年的歸母淨利潤預測52.58/96.81/113.76億元，對應2026-2028年PE估值為73/39/34X。公司臨牀開發效率卓越，全球商業化能力突出，成長確定性較高，維持「買入」評級。