中金：看好阿里巴巴-W(09988)雲板塊收入加速以及利潤率提升趨勢

智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，阿里巴巴-W(09988)於8月3日正式發佈新一代旗艦模型Qwen3.8-Max，並同日開啟企業級代理產品千問辦公公測。此前一周，海外超大規模雲廠商因二季度業績上漲引領積極集體重估雲板塊的定價邏輯出現明顯切換。

報告中稱，Qwen3.8-Max與千問辦公同日落地，模型力重回國內第一梯隊，入口側發力企業級AI辦公。Qwen3.8-Max參數規模擴展至2.4萬億，激活參數95B，採用稀疏MoE與混合注意力機制。能力提升集中於編程、辦公、科研與長程任務，官方工件評測中取得與美國頂尖模型Fable5相媲美的成績。下周Qwen3.8-Max與Qwen3.8-27B將開放權重，為Max系列模型的首個開源。開放權重有望帶動模型調用量提升，而同時擁有云與芯片的AI全棧能力，則有利於阿里更好承接開源模型的部署需求。

該行指，阿里雲在國內是唯一同時具備規模效應、自研芯片與一線自研模型的雲廠商，中短期業績有望超出市場預期。作為國內最大的雲廠商，阿里雲在力算上已經形成了規模效應，同時作為國內唯一的全棧AI，擁有平頭哥自研芯片與位居第一梯隊的Qwen模型。基於芯片、推理平臺和模型的聯合優化，有效提升模型推理效率。該行看好阿里雲營收加速與利潤率提升的趨勢時序。