機構：交換機供不應求，網絡需求持續旺盛

8月7日，開源證券在通信行業點評報告中指出，ARISTA超預期，交換網絡利好不斷。

8月4日，Arista Networks 公佈2026年第二季度財報，公司FY2026Q2實現營收30.36億美元，首次突破30億美元並超出此前指引中值28億美元和華爾街預期28.3億美元，同比增長37.7%，環比增長12.1%。盈利端，公司FY2026Q2實現GAAP 運營利潤率45.4%，非GAAP 運營利潤率49.9%，同比分別上升0.7和1.1個百分點；對應GAAP 每股收益0.95美元，非GAAP 每股收益1.02美元，同比分別增長35.7%和39.7%。展望第三季度：公司預計營收約33億美元，超出此前預期的29.5億美元；非GAAP 運營利潤率48-49%；非GAAP 每股收益1.06至1.08美元，同樣超出此前預期。全年來看：公司將2026年全年指引從115億美元上調至126億美元，全年同比增速接近40%，其中AI Fabrics 將貢獻至少35億美元，園區網至少12.5億美元。公司管理層表示，客户將網絡視為從客户端到園區、再到數據和AI 中心基礎設施的中樞神經系統，我們認為這意味着交換網絡的地位正在重塑，AI 基礎設施的重心或將轉向網絡層。

交換機供不應求，網絡需求持續旺盛

訂單方面，Arista Networks 表示客户需求本身不存在疑問，壓力主要來自供應鏈，內存、芯片、晶圓等網絡元器件的產能瓶頸預計延續到2028年。公司的多年採購承諾從一年前的36億美元增加至二季度末約97億美元，較一季度末的89億美元進一步上升，主要用以鎖料、擴大製造產能，保障交付。具體來看，微軟和Meta 仍是公司核心大客户，公司保持原有訂單承諾，在此基礎上，公司表示2026年或新增1-2個貢獻超過10%營收的客户。我們認為，交換機需求已得到充分驗證，交換網絡在AI 基礎設施建設的核心地位正逐漸凸顯。

超節點或驅動交換芯片與GPU 配比大幅提升，重視「交換網絡四劍客」

2025年下半年起，各CSP 廠商、算力芯片廠商和ICT 廠商等不同主體陸續推出超節點樣品，隨着國產芯片開始量產，2026年或成為國產超節點放量元年。從交換芯片和GPU 配比來看，傳統2層Fat-Tree 架構64端口交換機與GPU 配比約為3:64，而英偉達NVL72包含72顆GPU 和9個交換托盤，GB NVL72櫃內交換托盤各配備2顆交換芯片，交換芯片與GPU 配比達1:4，最新VR NVL72櫃內交換托盤配備交換芯片數翻倍，交換芯片與GPU 配比進一步提升至1:2。隨着超節點的放量，交換網絡在計算集群中所佔權重或逐步提升，交換網絡或迎來量價齊升的產業通脹機遇。

【交換網絡四劍客】推薦標的：盛科通信、鋭捷網絡、紫光股份、中興通訊

風險提示：AI發展不及預期、國產GPU供應不及預期、機櫃上架不及預期等。