【券商聚焦】廣發證券維持國泰航空（00293）增持評級 指核心盈利改善

金吾財訊 | 廣發證券發佈研報指，國泰航空（00293）2026年上半年核心盈利改善，疊加一次性收益增厚，歸母淨利潤同比增長71.0%至62.43億港元。客運及貨運業務實現量價齊升，推動營收同比增長25.32%。受中國國航增發攤薄持股影響，公司確認視作出售收益14.32億港元，扣除其他非經常性項目后，合計實現一次性淨收益9.53億港元。

客運業務方面，國泰航空口徑ASK與RPK分別同比增長11.8%與15.3%，客座率提升2.7個百分點至87.5%，RRPK同比增長9.4%。需求端除香港出入境、商務及高端休閒需求強勁外，中東局勢導致部分歐洲與大洋洲旅客改經香港中轉，進一步強化了香港樞紐的需求與收益率。貨運業務則受人工智能、數據中心及半導體等高價值科技產品運輸需求帶動，RRTK同比大幅增長18.1%。旗下香港快運客座率提升2.0個百分點至80.9%，虧損由5.24億港元大幅收窄至0.73億港元。

成本端，運力擴張與平均航空燃油價格同比上漲53.2%推升總成本，營業開支同比增加27.0%。其中燃油成本為主要增量壓力，但燃油套保錄得8.78億港元盈利，有效對衝了部分成本影響。單位扣油ATK成本同比增長5.2%，反映長途運力增加及服務投入帶來的壓力。

基於當前基本面，該行預計公司2026-2028年歸母淨利潤分別為136億、105億及118億港元。考慮到國泰航空依託香港國際樞紐的差異化競爭優勢、盈利修復節奏及正常盈利周期下的歷史估值區間，給予公司2026年8倍PE，對應合理價值為17.92港元/股，維持「增持」評級。

風險提示：國際油價波動風險、匯率波動風險、需求不及預期風險等。