原油即使企穩，秋季油價仍可能居高不下

　　即便夏季出行旺季結束，美國汽油價格仍可能維持高位。歐洲與中東衝突導致全球煉油產能嚴重短缺，燃料市場持續緊張。

　　目前美國零售油價約為每加侖4.06美元，雖低於2026年高點4.56美元，但仍比2月27日衝突前高出36%。GasBuddy分析指出，若美伊未能就霍爾木茲海峽達成穩定協議，勞動節油價可能創下歷史新高（此前高點為2012年的3.83美元）。秋季季節性需求回落會帶來一定緩解，但煉油產能短缺可能使油價在該季節仍顯異常昂貴。

產能中斷是核心原因

　　伊朗與烏克蘭相關衝突已導致約500萬桶/日煉油產能關閉。中東因霍爾木茲海峽問題約有300萬桶/日產能不可用，烏克蘭無人機襲擊又使俄羅斯約100萬桶/日產能停擺，莫斯科已禁止柴油出口。中國停止出口進一步移除約200萬桶/日供應。菲利普斯66估計，亞洲和中東合計約700萬桶/日、俄羅斯約140萬桶/日煉油產能處於離線狀態。

原油與油價出現「脱節」

　　原油價格本周下跌約10%至每桶76美元左右，自衝突開始以來累計上漲約14%，但終端汽油漲幅遠高於此。埃克森美孚CEO指出，過去煉油產能充足時，油價主要由原油成本決定；如今煉油環節受限，造成原油價格與泵端價格脱節，汽油價格更多由煉油需求而非原油本身決定。即便霍爾木茲海峽重新開放，成品油供應仍可能滯后於原油。

　煉油商迎來高利潤期

　　供應短缺疊加需求穩健，煉油商以接近滿負荷運轉並推迟維護，裂解價差一度超過每桶70美元。瓦萊羅第二季度利潤同比大增逾400%至37億美元，馬拉松石油和菲利普斯66利潤分別同比增長逾300%。美國墨西哥灣沿岸煉廠受益於委內瑞拉原油進口和航運規則放寬，出口選擇尤為靈活，被指為「全球最好的煉廠所在地」。

　　業內人士認為，受損煉廠視損壞程度和備件情況，恢復運營需要較長時間。因此，即便原油價格進一步穩定，秋季汽油價格仍可能因結構性產能短缺而保持偏高水平。