連續七周下跌！韓國散户轉戰美股槓桿ETF

今日，日韓股市高開后再度跳水。

截止收盤，韓國綜合指數收跌0.6%，報6258.77點；SK海力士跌4.88%，三星電子漲0.22%。韓國綜合指數本周跌超5%，連續第七周下跌，為2022年12月以來最長連跌紀錄。

日經225指數收跌0.32%。

港股市場南方兩倍做多海力士收跌8.7%，本周累跌超32%；南方兩倍做多三星跌1.29%，本周累跌超20%。

槓桿ETF引熱議

在韓國股市本輪經歷的「過山車」式暴跌暴漲中，一款金融產品被推上了風口浪尖——單股槓桿ETF。

有人將其稱為市場的「波動放大器」，更有批評者認為正是它的瘋狂擴張引發了這場股市踩踏，甚至誘發了一場震動青瓦臺與國會的政壇風暴。

今年5月，韓國監管層批准上市了首批追蹤三星電子、SK海力士等巨頭的16只2倍槓桿/反向ETF。產品一經推出便引發狂熱追捧，資金狂飆突進，月度交易額迅速突破十萬億韓元大關。

槓桿衍生品與其追蹤的權重正股交織在一起，一度佔據了韓國芯片板塊乃至大盤成交量的絕大部分——槓桿資金已深度滲透進韓國散户的交易生態。

然而，槓桿ETF特有的「每日再平衡」機制成爲了爆倉觸發器：產品每天收市都需要將槓桿倍數重置回目標水平，上漲時加倍放大漲幅、吸引資金湧入；一旦下跌，淨值以倍數縮水，迫使基金在尾盤拋售標的以去槓桿，進而觸發追繳保證金與強制平倉，形成「下跌—強平/拋售—再下跌」的死亡螺旋。據測算，韓國散户持有約85%的槓桿ETF，自6月高點以來平均虧損已超過50%。

面對市場的極端震盪，韓國監管從7月中旬起進入"邊跌邊管"的應急模式：

7月16日：暫停新上市個股槓桿ETF並禁止廣告宣傳；最低保證金由1000萬韓元提高至3000萬韓元，且僅現金可計入保證金；
7月24日：保證金新規提前至7月31日落地；計劃將最小交易單位由1份提高至20份（11月實施）；
7月29日：考慮將個人投資者對槓桿ETF的投資額上限設定為其總金融投資資產的20%，同時考慮提高交易成本抑制過度交易；
8月初：醖釀引入"緊急行動權限"，擬在必要時將個股槓桿產品槓桿倍數由2倍快速下調至1.5倍甚至1倍。

然而，隨着韓國政府加強對單股槓桿交易所​交易基金（ETF）的投資監管，韓國投資者資金正轉投美國等海外槓桿ETF。

數據顯示，7月15日至8月4日，韓國投資者淨買入美國半導體三倍槓桿ETF（SOXL）24.9億美元，特斯拉兩倍槓桿ETF（TSLL）2.14億美元。6月韓國散户淨買入6.33億美元美國ETF，7月飆至46.7億美元。

港股多隻單股槓桿ETF急改「靈活槓桿」

韓國股災的漣漪，在港股激起了一場同頻共振——主角就是"兩倍做多海力士"。

"兩倍做多海力士"，這隻產品曾是港股最耀眼的明星，2025年10月上市，僅8個月規模便從0.24億港元飆升至逾1300億港元，問鼎全球最大單一股票槓桿ETF。

然而隨着SK海力士股價掉頭，6月25日高點之后，該產品一路崩塌：7月29日正股財報不及預期盤中暴跌超19%，該產品盤中一度大跌逾28%；從6月25日高點193.65港元到7月30日收盤25.36港元，累計跌幅高達86.9%；規模縮水至319.2億港元，較峰值蒸發逾千億港元，縮水75.8%。

香港證監會於2026年7月24日修訂發佈《有關上市結構性基金的通函》，要求容量高度受市況變化影響的槓桿及反向產品採用靈活槓桿結構。

作為主要發行人，南方東英宣佈自2026年8月3日起，旗下12只美股、韓股單一個股槓桿及反向產品全面切換至「靈活槓桿結構」，產品名稱加入「最多」/「MAX」字樣。例如：

南方東英SK海力士每日槓桿（2x）產品（07709）→ 南方東英SK海力士每日槓桿最多（2x）產品；
南方東英兩倍做多英偉達（07788）→南方東英最多兩倍做多英偉達。

這12只產品標的覆蓋英偉達、特斯拉、Coinbase、MicroStrategy、伯克希爾、三星電子、SK海力士等熱門海外個股。

值得注意的是，此次調整僅針對'容量高度受市況變化影響'的個股類產品，恆指、科技指數等指數型槓桿產品仍維持固定槓桿。

"最多兩倍"意味着槓桿上限仍為2倍，但不再是鐵板一塊——基金經理可基於當日流動性、掉期對手方敞口容量及成本，在2倍內下調實際槓桿，極端市況最低可降至1.1倍，且每個交易日收市后須披露下一交易日目標槓桿倍數。

南方東英強調，正常市況下將盡力維持2倍，不因對行情的預判主動降槓桿。

韓國股市未來怎麼走？

對於韓國股市未來走勢，各大機構看法不一，多家機構認為高波動將延續。

中信證券認為，散户槓桿雖快速去化，但爆倉率仍處7%-8%高位，風險尚未完全出清。華泰證券則指出，去槓桿仍面臨槓桿ETF敞口偏高、波動率極端等尾部風險，預計8月中旬政策落地前，韓股將維持高波動震盪，處於風險出清的。 

相比之下，野村證券的觀點更為樂觀。該國際券商認為，韓國股市的大幅回調是由外資拋售和槓桿產品引發，但企業基本面依然穩健。「隨着去槓桿化推進和外資拋壓緩解，大型企業的將成為新的結構性支撐，有望推動KOSPI指數重估至10000-11000點。」