段永平持股泡泡瑪特比例下降，期權交割並非主動減持

8月5日，港交所披露易數據顯示，知名投資人段永平旗下的H&H International Investment於7月30日將其在泡泡瑪特（09992.HK）的多頭持倉比例從7.65%下調至5.55%。權益變動原因標註為「交付了根據股本衍生工具須交付的股份或款項」，交易事由編碼為1203，通常對應衍生品合約履約交付。

當晚，段永平在雪球平臺迴應稱：「就是put expired，部分被call走了。」表明此次持股下降並非主動減持，而是此前賣出的備兑看漲期權到期后被買方行權，按合約被動交付約2793.28萬股（據披露數據推算），行權價為162.5港元/股。

需要注意的是，港交所披露易僅顯示衍生品履約交付結果，未披露該期權合約的具體單位與乘數，實際交割股份數可能對應多份合約，162.5港元/股為名義行權價格。

知名戰略定位專家詹軍豪對此分析稱，這屬於期權合約到期交割帶來的賬面變動，與二級市場拋售性質截然不同。

財聞就減持事宜聯繫泡泡瑪特，截至發稿未收到回覆。

截至8月6日，泡泡瑪特報收157.3港元/股，跌2.54%，總市值約2095億港元。

值得關注的是，段永平此前多次公開表達對泡泡瑪特的長期看好。7月23日，他在雪球發文稱：「泡泡瑪特我纔剛開始買啊！我猜10年內大概率是不會賣的。」

今年5月，他將中國神華（601088.SH）持倉全部調倉至泡泡瑪特，並於5月27日觸發一致行動人持股5.69%的強制披露線，成為僅次於創始人王寧的第二大外部股東。此后持續增持，至7月6日持倉比例升至7.65%。

財聞注意到，此次權益變動恰逢市場對泡泡瑪特估值與增長持續性的激烈博弈期。

從業績端看，泡泡瑪特2025年交出了一份極為亮眼的成績單：集團全年實現營收371.2億元，同比增長184.7%，首次突破300億元大關；經調整淨利潤130.8億元，同比增長284.5%。毛利率從2024年的66.8%進一步提升至72.1%。

其中，LABUBU所屬THE MONSTERS家族收入達141.6億元，同比增長365.7%，佔到營收的三成，成為中國本土潮玩行業首個單一IP年收入突破百億元的品牌案例。

此外，SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY等六大IP去年收入 均突破20億元，17個IP營收破億元。

進入2026年，公司一季度整體收入同比增長75%至80%，其中中國市場表現尤為亮眼，同比增長100%至105%。

然而，高速增長之下暗藏隱憂，2025年財報發佈當日，公司股價高開低走，收盤跌22.51%。同日，泡泡瑪特董事長兼CEO王寧在業績發佈會上主動將2026年定義為「休整年」，將增長目標從184.7%的營收增速下調至「不低於20%」。市場將此解讀為公司對高增長持續性的謹慎信號，股價隨之大幅回調。

機構觀點也存在明顯分歧。中金維持「跑贏行業」評級，目標價218港元，認為公司作為全球龍頭目前處於歷史估值低位。摩根士丹利雖給予「增持」評級，但預計LABUBU增長將在2026年放緩。德意志銀行發佈研報維持「賣出」評級，認為銷售壓力今年下半年可能進一步加劇，主要受高基數效應以及中國市場IP熱度減弱所影響。

業務拓展方面，出海仍然是泡泡瑪特的關鍵詞。7月底，泡泡瑪特旗下烘焙品牌POP BAKERY東南亞首店在新加坡聖淘沙名勝世界開業，為全球第二家常設獨立門店。此外，LABUBU以表演環節嘉賓身份亮相2026年美加墨世界盃開幕式，成為FIFA世界盃歷史上首個在該環節亮相的中國原創IP。