業績成為AI應用估值「試金石」，受美股AI軟件股業績擾動，創業板軟件ETF華夏回調整固

8月7日，隔夜美股市場，三大指數集體走低。AI應用軟件股集體暴跌，Datadog（DDOG.US）、APP Applovin（APP.US）暴跌超19%，epam systems大跌超15%，axon enterprise大跌超14%。早盤A股三大指數集體收漲，上證指數收於3919.51點，上漲0.49%；深證成指收於14295.08點，上漲1.31%；創業板指收於3577.20點，上漲1.75%。創業板軟件ETF華夏（159256）今日收跌0.69%，報0.865元。

從前十大漲幅持倉股來看，漲少跌多，宏景科技（301396.SZ）以2.88%的漲幅領漲，網宿科技（300017.SZ）漲1.97%，廣立微（301095.SZ）漲1.44%；下跌方面，東方國信（300166.SZ）跌0.99%，潤澤科技（300442.SZ）跌0.83%，信息發展（300469.SZ）跌0.64%，汽輪科技（300277.SZ）跌0.56%，華大九天（301269.SZ）跌0.26%，賽意信息（300687.SZ）微跌0.07%，同花順（300033.SZ）微漲0.01%。總體來看，軟件板塊內部延續分化態勢，權重股整體承壓，僅少數個股逆勢活躍。

一、消息面

AppLovin第二財季實現營收19.2億美元，同比增長53%，但低於分析師預期的19.4億美元；淨利潤12.7億美元，同比增長55%；調整后EBITDA為16.1億美元，同比增長58%，但仍比公司自身指引區間下限少了120萬美元。管理層解釋説，公司以遊戲為主的廣告業務高度依賴AI模型性能的持續提升——模型每一次實質性迭代，都能讓廣告主在維持目標廣告支出回報率的同時，敢於投入更多預算。但在剛剛過去的第二季度，這種模型性能的躍遷並未如期而至，模型改進節奏比正常情況要慢，而下一個重大性能提升恰好在本季度結束后才落地。公司預計第三季度營收20.55億至20.85億美元，低於分析師預期的20.8億美元，隨后多家機構迅速下調評級，稱「對於后續能否持續實現業績超預期、上調指引，尚存諸多不確定性」。

與此同時，Datadog第二季度營收11.2億美元，同比增長36%，高於預期。儘管業績超預期並上調了全年指引，但市場焦點落在了三季度指引上——公司預計第三季度營收11.35億至11.45億美元，同比增速放緩至約29%。該增速意味着環比增長不足2%。更關鍵的是，Datadog股價今年已翻倍有余，市場對其AI驅動的增長軌跡已充分定價。任何增速放緩的信號都會觸發大規模獲利了結。報告還提及一家主要AI客户的使用量減弱，進一步加劇了市場擔憂。

AppLovin與Datadog的暴跌共同指向一個核心信號：市場對AI應用軟件已從「概念炒作」進入「業績驗證」階段——模型迭代節奏、商業化兑現能力和業績指引的確定性，已成為核心定價因子。AppLovin二季度營收同比增長53%卻仍遭拋售，説明市場不再滿足於「高增長」，而是要求「持續超預期」；Datadog交出業績超預期+上調全年指引卻依然暴跌，表明一旦增速出現邊際放緩跡象，前期漲幅過高的估值便難以為繼。

二、 核心個股拆解

宏景科技（301396.SZ）：智慧城市與算力服務領域領先企業，深耕行業近三十年，面向政府機關、事業單位及企業客户，在智慧民生、城市綜合管理、智慧園區三大領域提供包括智慧醫療、智慧教育、智慧社區、智慧政務、智慧園區等全流程智慧城市解決方案。公司以智慧城市為基底，以算力服務為支撐，以AGI（AGBK.US）應用場景為突破，深化算力賦能行業應用，構建一體化算力服務體系。今日漲2.88%，報205.34元。

網宿科技（300017.SZ）：全球領先的中立第三方邊緣智能及安全服務提供商，聚焦CDN、邊緣計算和雲安全業務。公司主要業務包括CDN及邊緣計算（網站加速、流媒體分發、邊緣計算ECP、邊緣AI等）、安全及增值服務、算力雲、綠色數據中心等。2010年起開啟全球化戰略，在亞洲、北美、南美、歐洲、大洋洲、非洲等區域建設了邊緣節點。今日漲1.97%，報15.02元。

廣立微（301095.SZ）：國產集成電路EDA軟件與晶圓級電性測試設備供應商，專注於芯片成品率提升和電性測試快速監控技術。公司提供EDA軟件、PDA軟件、電路IP、WAT測試設備及成品率提升全流程解決方案，貫穿集成電路設計至量產全周期。自主研發良率提升、DFT、DFM和大數據分析等多款EDA軟件產品，實現了高質量國產替代。今日漲1.44%，報72.70元。

同花順（300033.SZ）：國內領先的互聯網金融信息服務提供商，圍繞資本市場生態打造「AI+金融信息服務」一體化平臺。服務對象覆蓋國內90%以上證券公司及公募基金、私募基金、銀行、保險機構等機構客户。公司為機構客户提供基於AI的軟件產品和系統維護服務、金融數據服務、智能推廣服務，為個人投資者提供金融資訊和投資理財分析工具。今日微漲0.01%，報239.00元。

三、 機構觀點

【板塊進入業績驗證關鍵期】

中信證券表示，「AI吞噬軟件」敍事正在逐步證偽。 龍頭廠商收入與在手訂單仍保持穩健增長，應用軟件基本面尚未出現市場此前擔憂的結構性失速。模型廠商通過嵌入CRM、ERP、ITSM和HCM等既有工作流推進企業級落地，傳統軟件廠商的數據、行業知識及客户服務能力仍構成核心壁壘。

短期看，模型同質化屬性提升、軟件企業AI收入佔比提升等有望推動美股軟件板塊估值持續向上修復。中期維度，板塊能否由估值修復走向反轉，仍取決於AI產品能否帶動軟件企業整體營收增速回升，未來1—2個季度可能是重要觀察窗口。

從經營數據看，Salesforce、SAP、ServiceNow（NOW.US）、Workday等龍頭應用廠商的收入仍在持續增長，在手訂單也保持擴張。

中信證券還指出，科技板塊大概率進入硬件與軟件再平衡的階段，建議關注籌碼結構較好、估值處於低位且被錯殺的方向。

四、指數介紹

創業板軟件ETF華夏（159256）跟蹤創業軟件指數（399264），該指數聚焦創業板中AI軟件類50只優質個股，深度佈局AI+，在人工智能應用端的金融科技、AI Agent、AI遊戲方面均有涉及。其行業中軟件開發+IT服務佔比高達70%。權重股包括同花順、潤和軟件（300339.SZ）、軟通動力（301236.SZ）、指南針（300803.SZ）、崑崙萬維（300418.SZ）、深信服（300454.SZ）等知名軟件類企業。