霍爾木茲炮聲推升布油重返83美元！能源通道風險溢價再升溫，原油多頭重奪定價權

在有媒體報道稱，伊朗在霍爾木茲海峽襲擊了「敵對目標」之后，國際原油定價基準——布倫特原油期貨價格延續漲勢;與此同時，伊朗德黑蘭方面正尋求在與阿曼達成的霍爾木茲海峽初步管理協議中，禁止美國等敵對國家船隻進入這一關鍵水道。

布倫特原油期貨價格重新升至每桶83美元這一關鍵技術看漲點位上方，此前一個交易日已飆升近4%;北美原油定價基準——西德克薩斯中質原油(即美國WTI原油)則接近每桶78美元。據半官方的法爾斯通訊社報道，襲擊發生在當地時間周四夜間，此前霍爾木茲海峽格什姆島附近發生爆炸。

如上圖所示，隨着伊朗襲擊霍爾木茲海峽敵對航運目標，油價再度上漲——德黑蘭擬禁止美國船隻通行，原油期貨顯著收窄本周跌幅。

截至本周五晨間，中東局勢呈現「談判仍在推進、航道風險卻同步升級」的矛盾狀態。伊朗與阿曼討論的新通航安排擬限制美國和以色列船隻進入霍爾木茲海峽，並可能對違規船舶徵收最高相當於貨物價值20%的罰款，阿曼方面則考慮約3%的通行費用;美國堅持恢復戰前的免費、無障礙通航，雙方核心條件仍相距甚遠。

與此同時，伊朗在格什姆島附近爆炸后聲稱襲擊海峽內「敵對目標」;胡塞武裝又對也門親沙特部隊發動導彈和無人機大規模襲擊，並將威脅延伸至沙特油輪、亞丁灣和紅海航線。伊朗還警告，若美國恢復大規模攻擊，海灣國家的油田、電網、水利和交通設施都可能遭到報復，意味着中東地緣政治風險仍處於從單一海峽封鎖擴展為覆蓋能源生產、煉化與運輸節點的大規模區域性威脅。

伊朗擬禁美以船隻通行，原油多頭重奪定價權!能源通道風險溢價重新升溫

隨着市場對霍爾木茲海峽全面重新開放、波斯灣能源運輸恢復的樂觀情緒消退，原油已經收復本周早些時候的部分跌幅。根據擬議中的伊朗—阿曼協議，德黑蘭還計劃禁止以色列船隻通過該海峽，並要求敵對國家支付補償費用后方可使用這條水道。

美國合衆銀行資產管理集團高級投資策略主管羅布·霍沃思表示：「重新開放霍爾木茲海峽的協議仍遙不可及，投資者正處於搖擺不定的狀態。就目前而言，航運量依然偏低，達成持久協議的路徑仍不明確。」

儘管美國總統唐納德·特朗普再次表示，他認為戰爭將「很快」結束，並稱海峽問題「進展順利」，但衝突各方在達成協議的條件上仍存在巨大分歧。美國堅持要求船隻能夠自由通行，並恢復至戰前狀態;伊朗則正在推動建立收費機制。

中東衝突似乎正在擴大。伊朗支持的胡塞武裝表示，其對也門親沙特政府的部隊發動了「大規模」襲擊。本周早些時候，該武裝組織稱其在亞丁灣襲擊了一艘沙特油輪，並威脅北部紅海的航運活動。

具體的價格走勢方面，10月交割的布倫特原油期貨上漲1.4%，截至新加坡時間上午8時15分報每桶83.61美元。9月交割的西德克薩斯中質原油期貨上漲1.2%，報每桶78.24美元。

海峽重開也補不回成品油缺口，煉油端接管能源定價權

短期國際油價將維持典型的「外交消息壓價、軍事升級追漲」格局，方向性遠弱於波動性。布倫特原油在8月4日因停戰與復航預期跌至每桶79.36美元，至8月7日又因霍爾木茲通行條件爭議及安全事件回升至83.48美元;WTI同期由75.77美元反彈至78.84美元。這些數據都在説明原油市場目前並非形成穩定單邊牛市，而是在為海峽實際通航量、保險可得性及美伊協議概率持續重估風險溢價。

只要霍爾木茲航運仍顯著低於戰前水平，布油下方就存在較強地緣支撐;若襲擊擴大至油田、港口或關鍵航道，油價仍可能迅速向上跳升，但一旦達成無條件自由通行協議，原油風險溢價也會比成品油更快回吐。

即使原油因談判回落，柴油和航煤價格也更可能「降得慢、反彈快」，煉油利潤率仍將在高位保持黏性。在一些資深能源行業分析師看來，未來數周煉油端的成品油價格大概率比原油更具韌性，其中柴油、航煤通常強於汽油。

背后的核心原因在於，霍爾木茲重新開放首先解決的是原油「能否運出」，卻無法立即恢復已損失的煉廠產能、成品油庫存和物流網絡;俄羅斯柴油出口鋭減、煉廠遭襲，中東產品外運受阻，中國出口受限，再疊加煉廠長期高負荷和檢修延期，共同形成比原油供應更難修復的結構性瓶頸。7月美國3-2-1裂解價差一度創紀錄達到每桶64.58美元，歐洲柴油裂解價差突破60美元，歐洲汽油較原油溢價約41美元;BP全球煉油利潤指標第三季度迄今平均約42美元，明顯高於第二季度30美元和一年前12美元。

當前更確定的邏輯不是簡單做多原油，而是做多成品油稀缺性與優質煉化資產的現金流彈性，凸顯出成品油價格韌性強於原油、煉油盈利能見度優於油價趨勢，但資產價格反轉風險也高度集中於和平協議這一單一開關。美國煉油商們在此期間往往能夠利用靈活原料來源和出口能力填補全球柴油、汽油缺口，菲利普斯66、瓦萊羅等純煉油企業對裂解價差的盈利敏感度通常高於綜合油企;埃克森美孚、雪佛龍和沙特阿美則以「上游油價+下游利潤」形成更均衡的地緣對衝。