【券商聚焦】中信建投：摒棄題材博弈迴歸價值投資 交運高股息板塊底部明確

金吾財訊 | 中信建投認為，反對追逐敍事，迴歸第一性原理。A股定價範式缺乏"價值錨"，極值定價模式把巔峰利潤當永續現金流，景氣度博弈模式只盯二階導加速度，PEG模式偏愛短期G而冷落ROIC與護城河。由於沒有安全邊際作為估值錨，市場對信息左側鈍化、右側狂熱，導致現金流紮實、股息豐厚的真價值長期被流動性折價。該機構認為應以"價值為錨、邊際為帆"：以全周期平滑利潤與FCF、分紅率作底線；僅在價格低於內在價值時順景氣進攻，右側借景氣度放大器兑現，極值前離場。

交運板塊配置價值凸顯。政府背景資金在股息率6%-8%時強力託底，劃出"估值底"，核心標的股票屬性向債券靠攏，成為震盪避風港，並吸引險資社保跟進，形成"政府背景資金領頭+險資跟進"合力。板塊最大利空是缺資金而非基本面，主動基金交運配置已至歷史低位，資金約束正邊際改善。