貝萊德出售5.23億美元貸款，救助旗下陷入困境的私募信貸基金

貝萊德TCP資本公司（BlackRock TCP Capital）將出售價值 5.23 億美元的私募信貸投資組合，以此夯實資產負債表、降低槓桿水平，並在這家上市放貸主體面臨持續增大的壓力之后，重新獲得經營靈活性。

　　貝萊德TCP資本公司是由貝萊德關聯機構管理的一家商業發展公司。該公司已向私募信貸二手投資機構Pantheon出售一大筆貸款資產的多數股權，目前正採取激進舉措穩定自身投資組合。

　　貝萊德 TCP資本公司在周四發佈的新聞稿中表示，本次交易將轉讓某續存載體 95% 的股權權益；該載體持有分佈於 78 家被投企業、規模約 5.23 億美元的投資資產。交易前，該部分資產按公允價值計算約佔 TCPC 債務投資組合的 48%。

　　儘管貝萊德TC資本公司將本次交易定性為投資組合的重新佈局，但該舉措實際上等同於一次資產負債表重置：槓桿倍數將從 1.38 倍降至預期的 0.4 倍，同時為基金帶來大幅提升的流動性，以應對充滿挑戰的私募信貸市場環境。

　　這筆交易同樣伴隨代價：以 6 月 30 日每股 6.58 美元的淨資產值為基準，該公司預計其淨資產價值將下滑約 10.4%，摺合每股減少 0.68 美元。

　　這筆交易凸顯出商業發展公司與私募信貸機構正面臨越來越大的壓力。在經歷多年放貸規模高速擴張之后，投資者要求這些機構擁有更穩健的資產負債表。

　　貝萊德TCP資本公司公佈第二季度淨投資收益為 1810 萬美元，摺合每股 0.22 美元；但本季度投資實現虧損達 1480 萬美元，其中包括退出 AutoAlert 項目帶來的 1000 萬美元虧損。

　　該公司的每股淨資產價值從一季度末的 6.72 美元，下滑至 6 月末的 6.58 美元。

　　該基金仍持有多筆問題投資。按公允價值計算，非應計投資佔投資組合的比例從上一季度的 2.8% 回落至 1.6%；但如果按成本口徑統計，該佔比仍達 7.4%。

私募信貸的流動性難題

　　此次資產出售凸顯出私募信貸行業面臨的一項普遍性挑戰：即便部分貸款仍在持續產生收益，但當投資者要求流動性、槓桿不再被市場青睞，或是資產估值承壓時，這類資產也會變得難以管理。

　　私募信貸二手市場應運而生，成為一種解決方案。它讓資產管理機構無需逐筆出售單筆貸款，就能把投資組合移出自身資產負債表。

　　以貝萊德TCP為例，該機構將繼續對大部分被投企業保有風險敞口：既保留直接投資頭寸，同時持有該續存載體 5% 的股權。不過，每筆投資頭寸轉出約三分之二的規模，能夠幫助公司降低集中度風險，釋放可用資本。

　　在推進本次交易的同時，貝萊德TPC資本公司董事會已聘請基夫‑布魯耶特‑伍茲投行，評估各類戰略備選方案。可選方向包括：動用新增槓桿額度、通過回購向股東返還資本、尋求與其他企業合併，或是繼續出售更多投資組合資產。

　　貝萊德TPC開展重組之際，越來越多投資者開始質疑：私募信貸投資組合是否做好準備，以應對利率長期高企、借款主體資質走弱、資產退出節奏放緩的市場環境。