黃金強勢反攻，短期上漲窗口開啟，長期邏輯持續築牢配置基石

8月5日國際金價迎來強勢上漲，現貨黃金單日漲幅超4%，創近半年最大單日漲幅，截至收盤，COMEX黃金期貨價格為4308美元/盎司，重新站上4300美元整數關口。8月6日早盤，黃金主題ETF紛紛異動，截至發稿，黃金股ETF華夏（159562）大漲2.9%顯著領跑，黃金ETF華夏（518850）漲幅2.52%。

一、隔夜黃金大漲，短期催化劑打開上漲窗口

1、霍爾木茲海峽通航預期升溫是推動本輪金價走強的主要因素。

消息面上，中東局勢迎來新進展，美國阿克西奧斯新聞網站4日報道，地區消息人士和美國官員表示，美國、伊朗和阿曼「接近達成」一項重新開放霍爾木茲海峽的臨時協議，美方希望5日宣佈臨時協議達成消息。報道援引兩名地區消息人士的話説，正在討論中的臨時協議為重新開放霍爾木茲海峽設定了一項為期60天的臨時安排，由阿曼與伊朗共同執行，其期限有可能進一步延長。

2、地緣衝突緩和信號直接導致國際油價重挫，油價暴跌迅速壓低了市場的通脹預期。

受消息提振，8月5日布倫特原油期貨結算價報79.42美元/桶，較4月30日盤中一度突破120美元/桶的年內高位已下降逾34%。油價暴跌迅速壓低了市場的通脹預期，據CME「美聯儲觀察」截至8月5日的數據，美聯儲9月累計加息25個基點的概率從上周的65%左右下降為56.9%，維持利率不變的概率為43.1%

3、美債收益率短期下行趨勢疊加ADP就業數據疲軟，加息預期受抑制

通脹預期回落帶動加息預期降温，十年期美債收益率同步走低，近四個交易日，10年期美債收益率從4.70%上方回落至4.63%附近，儘管絕對水平仍處年內高位，但短線回調已反映出市場對加息預期的重新定價。

與此同時，美國7月ADP就業數據大幅不及預期。美國7月ADP就業數據僅增4.4萬人，遠低於預期7萬和前值9.8萬，創年內最低增幅。數據公佈后美元指數由漲轉跌，現貨黃金迅速突破4200美元/盎司，若周五官方非農數據繼續走弱，美債收益率與美元或進一步承壓，而黃金作為利率下行與避險雙重受益資產，將迎來更強的上行催化。

短期來看，地緣緩和引發的油價暴跌、美債收益率短線回落及ADP疲軟共同壓低實際利率，為金價打開上漲窗口，另外周五非農數據也將是決定短期節奏的關鍵變量。

二、 核心標的拆解

黃金股ETF華夏（159562）前十大漲幅成分股中，靈寶黃金漲8.81%，萬國黃金集團漲7.36%、招金黃金漲6.02%，老鋪黃金、西部黃金、山金國際均漲超5%，中金黃金、赤峰黃金、招金礦業、紫金黃金國際等股紛紛異動。

靈寶黃金 (03330.HK)是國內五大黃金公司之一，綜合性黃金礦業代表企業，業務覆蓋黃金及其伴生元素的勘探、採選、冶煉、精煉及網上交易等領域。隨着黃金價格中樞持續上移、國內黃金消費需求復甦以及行業整合加速，具備完整產業鏈佈局的黃金企業盈利空間與成長潛力顯著提升，對黃金礦山資源及冶煉產能形成持續價值重估。公司構建了橫跨境內外的生產網絡，擁有河南靈寶、新疆哈巴河、內蒙古赤峰等五大國內基地及吉爾吉斯斯坦海外項目，具備年產黃金 20 余噸產能，能夠從礦山採選、冶煉精煉到全球資源佈局多個環節受益，主要受益於黃金價格上行與治理改善后的外延擴張加速。盤中漲8.81%，二級市場價格23.46港元。

萬國黃金集團 (03939.HK)是國內有色金屬採選及黃金開採代表企業，業務覆蓋銅鉛鋅等有色金屬採礦、選礦及黃金開採等領域。隨着黃金價格持續走高帶動伴生金價值提升，以及新能源產業對銅等有色金屬需求增長，多金屬礦山企業的盈利彈性與資源價值顯著增強，對擁有優質多金屬礦權的企業形成持續拉動。公司擁有江西宜豐新莊銅鉛鋅礦、所羅門群島金嶺金礦及西藏昌都哇了格鉛銀礦三座礦山，銅精礦、鐵精礦及黃金為核心產品，能夠從黃金生產、銅鋅精礦銷售到資源勘探多個環節承接需求，主要受益於貴金屬與基本金屬價格的雙重上行周期。盤中漲7.36%，二級市場價格12.4港元。

老鋪黃金 (06181.HK) 是國內古法黃金奢侈品賽道龍頭企業，業務覆蓋古法黃金飾品、古法黃金鑽石飾品及古法黃金金器三大產品線。隨着黃金價格持續走牛帶動貴金屬消費屬性與投資屬性雙重升溫，以及高淨值人群對文化奢侈品需求的不斷釋放，定位 "東方硬奢" 的黃金品牌企業業績彈性顯著提升，對擁有強品牌溢價和獨特工藝壁壘的黃金珠寶企業形成持續利好。公司以 "中國宮廷古法制金工藝" 為核心，採用 "一口價" 模式區別於傳統按克重計價，門店均佈局於 SKP 系、萬象城等高端商圈，2025 年實現營收 273 億元、淨利潤 48.68 億元，品牌力與渠道力已構築深厚護城河，能夠從金價上漲帶動的消費升級、品牌溢價提升到門店擴張多個環節受益，主要受益於黃金牛市與古法黃金奢侈品賽道的高成長彈性。盤中漲 5.76%，二級市場價格 359.8 港元。

西部黃金 (601069.SH) 是新疆國資委實控的西部區域黃金龍頭企業，業務覆蓋黃金採選冶、錳礦開採及電解錳生產加工銷售等領域。隨着黃金價格持續走牛帶動礦山資產價值重估，以及新疆優質金礦資源的開發潛力逐步釋放，擁有區域資源壟斷優勢和全產業鏈一體化能力的黃金企業業績彈性顯著提升，對坐擁西部核心成礦帶的上市公司形成持續利好。公司擁有哈圖金礦、阿希金礦、哈密金礦等主力礦山及上海黃金交易所認證的精煉企業，2025 年完成收購新疆美盛后卡特巴阿蘇金銅礦注入，金金屬資源量增幅達 245%、自產金年產能增幅超 300%，黃金業務已成為核心營收與利潤來源，能夠從金價上漲、產能釋放到錳鈹多元業務平滑周期多個環節受益，主要受益於黃金牛市與西部金礦資產的高成長彈性。盤中漲 5.37%，二級市場價格 28.43 元。

山金國際 (000975.SZ) 是山東黃金控股的國際化黃金生產企業，業務覆蓋黃金採選及多金屬綜合回收等領域。隨着黃金價格持續走牛帶動礦山資產價值重估，以及海外優質金礦資源的開發潛力逐步釋放，兼具國資背景與市場化運營機制的黃金企業業績彈性顯著提升，對擁有高品位資源和海外增量項目的上市公司形成持續利好。公司在國內擁有五家礦山企業，海外通過收購 Osino 佈局納米比亞 Twin Hills 金礦項目（保有黃金資源量 99.21 噸），預計 2027 年上半年投產后年均產金約 5 噸，將成為中期最重要的產量增長極，黃金業務已成為核心營收與利潤來源，能夠從金價上漲、成本管控優化到海外項目投產多個環節受益，主要受益於黃金牛市與高品位金礦資產的高盈利彈性。盤中漲5.04%，二級市場價格25.44元。

中金黃金 (600489.SH) 是中國黃金集團旗下唯一的黃金主業上市平臺、A 股黃金礦業唯一央企控股上市公司，業務覆蓋黃金採選冶煉、銅鉬礦開發及貴金屬加工等領域。隨着黃金價格持續走牛帶動央企黃金資產價值重估，以及國內深地大型金礦的開發潛力逐步釋放，背靠央企集團資源優勢的黃金企業業績彈性顯著提升，對擁有大型在建礦山和集團資產注入預期的上市公司形成持續利好。公司保有金資源量 894.55 噸，核心資產包括內蒙古烏努格吐山銅鉬礦及山東紗嶺金礦（國內單體最大在建金礦，金資源量超372噸，設計年產金約10噸，預計2026年投產），黃金與銅鉬雙輪驅動，能夠從金價上漲、紗嶺金礦產能釋放到集團資源注入預期多個環節受益，主要受益於黃金牛市與央企黃金龍頭的估值重塑彈性。盤中漲4.49%，二級市場價格25.34元。

赤峰黃金 (06693.HK) 是國內民營國際化黃金礦業代表企業，業務覆蓋黃金採選銷售及多金屬資源綜合回收利用等領域。隨着黃金價格持續走牛帶動海外金礦資產價值重估，以及東南亞與西非優質金礦資源的開發潛力逐步釋放，佈局海外低成本金礦的企業業績彈性顯著提升，對擁有全球化礦業運營能力的上市公司形成持續利好。公司在全球運營7座黃金及多金屬礦山，構建中國、東南亞（老撾塞班金銅礦）、西非（加納瓦薩金礦）三大礦業板塊，海外黃金資源量達303.8噸，2025 年實現 A+H 雙平臺上市打開國際化融資通道，黃金業務已成為核心營收與利潤來源，能夠從金價上漲、海外礦山擴產到全球資源併購多個環節受益，主要受益於黃金牛市與海外低成本金礦資產的高盈利彈性。盤中漲4.59%，二級市場價格37.34港元。

三、長期邏輯未變，黃金戰略配置價值依然穩固

（一）央行購金：最堅實的底部支撐

近年來，全球央行持續增加黃金儲備，黃金需求結構正在發生變化。

7月30日，世界黃金協會發布了2026年二季度《全球黃金需求趨勢報告》。報告顯示，2026年二季度全球黃金總需求同比下降14%至941.8噸，投資板塊同比暴跌46%，金飾需求也下滑12%。在總需求收縮的背景下，央行購金逆勢同比大增62%至288.9噸，成為唯一逆勢大幅增長的需求分項。央行購金佔全球總需求比重已從2025年二季度的16%躍升至2026年二季度的31%，表明央行購金已從「重要補充」升級為支撐全球黃金需求的「核心壓艙石」。

圖：央行購金成為支撐全球黃金需求的「核心壓艙石」

過去黃金價格主要受歐美投資資金影響，而近年來，以新興市場央行為代表的長期配置力量不斷增強。世界黃金協會同步發佈的《2026年全球央行黃金儲備調研》顯示，45%的受訪央行預計未來一年內將增加自身黃金儲備，購金意願持續高位。

央行購金背后的邏輯包括：外匯儲備多元化、降低單一美元資產依賴、增強資產安全性。這種長期資金配置，為黃金價格提供了重要支撐。

（二）美元信用弱化與去美元化：不可逆的結構性趨勢

根據國際貨幣基金組織（IMF）公佈數據，2026年一季度美元佔全球公開儲備比重為 57.13%，同比下降1.25個百分點。當前57.13%接近歷史最低水平，較1999年高點累計回落約15個百分點。歷史均值63.21%，當前顯著低於均值。數據表明，長期去美元化趨勢未改。

同時，美國國債規模達38.5萬億美元，債務佔GDP比重122.6%（截止至2025 年Q4）的結構性壓力持續削弱主權信用資產的長期實際回報。

在此背景下，黃金作為非主權、無信用風險的終極儲備資產，其長期配置邏輯非但未改，反而在美元信用根基持續動搖的過程中進一步夯實。

（三）地緣政治不確定性：長期溢價不會消失

當前全球宏觀不確定性正以前所未有的烈度重塑資產定價環境。據IMF於2026年4月發佈的《世界經濟展望》，中東戰事爆發后全球經濟增速預計放緩至3.1%，且風險明顯偏向下行——衝突延續、地緣政治割裂加劇或貿易緊張再度升級，均可能顯著拖累經濟增長並破壞金融市場穩定。TIPP Insights於2026年5月推出的地緣經濟風險指數首期讀數即高達92.3/100，創2001年2月有記錄以來最高值，超越了2022年俄烏衝突爆發時期的歷史高點。在此背景下，黃金的避險屬性正從理論邏輯轉化為真金白銀的資金流入。世界黃金協會數據顯示，2026年上半年全球黃金ETF累計淨流入80億美元，總持倉較年初增加18噸至4047噸；進入7月，全球黃金ETF周度流向已轉為淨流入，北美、歐洲等主要地區重新轉為買入，全市場黃金相關ETF單月合計「吸金」逾85億元。當VIX等傳統風險指標與美元避險功能同步弱化之際，黃金作為獨立於主權信用體系之外的終極避險資產，其戰略配置價值正被越來越多的投資者所認可。

（四）機構觀點：長期方向共識明確

國內外主要機構對金價的長期方向共識高度一致，儘管具體目標價存在差異，但均認為黃金的長期配置價值未改。

高盛將黃金列為「最偏好的資產」，預計2026年底金價達到約4900美元/盎司，核心邏輯在於各國主權機構持續購金及新興市場央行分散外匯儲備；摩根大通近期雖有所下調，仍預計2026年第四季度金價在4500美元/盎司左右；瑞銀則更為樂觀，預測未來12個月金價將反彈至5200美元/盎司附近；摩根士丹利維持下半年黃金偏多基調，保留5200美元/盎司目標價，但提示需更強ETF資金流入支撐；德意志銀行力排眾議，維持2026年第四季度4600美元/盎司目標不變，認為黃金自2024年8月進入的「爆發式價格行為階段」尚未結束；美國銀行雖將2026年平均金價預測下調14%至4360美元/盎司，但仍認為黃金長期牛市邏輯未變，預計到2027年有機會升至6000美元；花旗預計基準情景下金價在2026年第四季度升至4500美元，2027年上半年觸及5000美元。國內方面，中信證券明確表示黃金仍處在大牛市，4000美元/盎司附近大概率是本輪底部區域，預計年內金價將回到上行通道。總體來看，儘管各機構在具體時點和目標價位上存在分歧，但對黃金長期牛市邏輯的共識高度統一——央行購金持續託底、美元信用弱化與地緣風險常態化，構成了支撐金價結構性上行的核心支柱。

四、 相關產品

黃金股ETF華夏（159562，聯接021074/021075）跟蹤中證滬深港黃金產業股票指數，因金礦開採成本剛性，金價上漲帶動利潤增長，疊加金礦公司產量擴張，業績增速遠超金價漲幅，因此黃金股彈性顯著高於金價。經過近半年調整，板塊配置性價比較為凸顯，有望隨金價反彈迎修復性行情！

黃金ETF華夏（518850）直接追蹤金價，因與傳統股票、債券等主流資產的相關性較低，在資產配置中具備良好的風險分散功能，是優化投資組合、對衝市場波動的有效工具，支持T+0，助力投資人一鍵佈局黃金行情，費率同賽道最低！

值得注意的是，黃金ETF華夏（518850）和黃金股ETF華夏（159562）管理費加託管費合計0.2%的費率在同類產品中處於最低水平，助力投資人以更低成本參與黃金行情。

數據來源：iFinD，券商研報、華夏基金等，投資者在證券交易所像買賣股票一樣交易該ETF，主要成本是券商交易佣金和基金運作費用（黃金ETF及黃金股ETF管理費0.15%/年，託管費0.05%/年，均從基金資產中扣除），本產品一級市場申購/贖回費率<0.50%。黃金ETF華夏風險等級R3，其他產品風險等級R4，風險收益特徵：黃金ETF華夏為商品基金，90%以上的基金資產投資於國內黃金現貨合約，黃金現貨合約不同於股票、債券等，其預期風險和預期收益不同於股票基金、混合基金，債券基金和貨幣市場基金。黃金ETF華夏實行T+0迴轉交易機制，資金運作周期縮短，可能帶來短期波動風險；特有風險提示：上海黃金交易所黃金現貨市場投資風險，基金份額二級市場折溢價風險，參與黃金現貨延期交收合約的風險，參與黃金出借的風險，申購贖回清單差錯風險，參考IOPV決策和IOPV計算錯誤的風險，退市風險，投資者認購/申購失敗的風險，投資者贖回失敗的風險，代理買賣及清算交收的順延風險，基金份額贖回對價的變現風險，基金收益分配后基金份額淨值低於面值的風險等。具體詳見《基金合同》、《招募説明書》等基金法律文件。黃金股ETF的特有風險包括；本基金通過港股通投資於港股，會面臨因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，包括港股市場股價波動較大的風險、匯率風險、港股通機制下交易日不連貫可能帶來的風險等，具體詳見《基金合同》、《招募説明書》等基金法律文件。本資料不作為任何法律文件，觀點僅供參考，資料中的所有信息或所表達意見不構成投資、法律，會計或税務的最終操作建議，我公司不就資料中的內容對最終操作建議做出任何擔保。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本資料中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。市場有風險，入市需謹慎。