不懼本土監管！韓國散户轉投美國高倍槓桿ETF，分析師：更大風險醖釀中

　　韓國個人投資者轉投海外背后，自身面臨的風險以及放大海外市場波動性的風險都在醖釀中。

　　8月6日亞太交易時段，日韓股市下挫。上午，日經225指數跌近2%。韓國KOSPI指數跌超5%，SK海力士跌超9%，三星電子跌超6%。韓國交易所啟動SIDECAR機制，暫停KOSPI程序化賣盤。

　　同時，韓國對美元升至1415.30，達到2025年10月中旬以來的最高值。本幣升值不利於當地股票市場，但背后更關鍵的可能還是近期韓國監管機構收緊對單股槓桿的監管，令許多韓國個人投資者開始轉投海外。但韓國個人投資者轉投海外背后，自身面臨的風險以及放大海外市場波動性的風險都在醖釀中。

　　韓國投資者轉投海外

　　韓國政府加強對單股槓桿交易所交易基金（ETF）的投資監管后，韓國投資者資金正在快速轉向美國槓桿ETF。據韓國交易所（KRX）信息數據系統5日消息，在金融監管部門實施提高單股槓桿ETF基本保證金要求以及投資額度限制后，相關交易規模大幅萎縮。韓國上市的16只單股槓桿/反向ETF交易金額從監管實施前的7月15日的13.0361萬億韓元，下降至8月4日的1.3329萬億韓元，驟降89.8%。

　　2025年韓國KOSPI指數累計上漲76%，2026年上半年一度漲超100%。自6月19日韓國KOSPI指數觸及9385.59點的歷史高點后轉跌，至7月29日至5262.77點，回撤超43%。本輪大跌中，單股槓桿被認為放大了市場波動性。因而，近期的監管收緊中，個人投資者的投資門檻被提高，基本保證金要求從包括可用證券在內的1000萬韓元，提高至現金3000萬韓元。

　　但韓國個人投資者對槓桿ETF熱情不減，轉投美國等海外槓桿ETF。7月15日~8月4日同期，韓國投資者海外股票淨買入金額排名第一的是美國基金SOXL（Direxion Daily Semiconductor Bull 3X），淨買入額達到24.8789億美元。特斯拉兩倍槓桿ETF（TSLL）淨買入金額為2.1436億美元，排名第六。韓國股市三倍槓桿ETF（KORU）也獲得1.3095億美元資金流入，排名第十一。

　　韓國證券存管所運營的門户網站SEIBro的數據也顯示，韓國KOSPI指數於6月轉跌后，當月韓國散户投資者淨買入了價值6.33億美元的美國ETF。7月跌勢加劇后，投資者更是淨買入了價值46.7億美元的美國股票，創下今年1月（50億美元）以來最大的單月淨買入額。

　　韓國崇實大學會計學系教授孫在成稱，此次監管雖然是爲了保護投資者，但由於是在損失已經發生后出臺，因此具有較強的事后補救性質，「韓國單一股票槓桿ETF波動性過高，而美國市場相對穩定，因此投資者轉向海外槓桿ETF是自然現象。在目前監管機構僅限制韓國國內產品，而海外產品維持不變的結構下，海外投資集中趨勢可能持續。」

　　隱含更大風險

　　孫在成也警示稱，轉而購入美國上市的槓桿ETF不僅需要同時承擔匯率波動風險，而且部分產品採用2倍、3倍槓桿結構，波動性甚至高於韓國槓桿ETF。投資者可能因此暴露於更高風險之中。

　　這一警示絕非空穴來風。在剛剛過去的7月，全球科技股經歷了一場堪稱慘烈的拋售潮。此前屢創新高的半導體和存儲芯片股在7月集體重挫，投資者因擔憂AI領域過度資本支出而紛紛從前期領漲的AI概念股中撤出。費城半導體指數7月累計下跌約21%，創下2008年以來最大單月跌幅。

　　摩根大通策略師帕戈佐格羅（Nikolaos Panigirtzoglou）在5日致客户的報告中援引Pivotal Path的數據稱，科技、媒體和電信板塊的股票多空對衝基金在7月虧損超過10%。這一回撤幅度還未計入近期備受市場關注的Situational Awareness基金。該基金上周被迫出售了其大部分公開股票投資組合。他稱，這可能正在深刻改變科技股交易的市場結構——對衝基金的參與能力或將結構性下降，個人投資者的影響力有望進一步擴大，科技板塊的波動性也可能隨之加劇。

　　據摩根大通另一份報告，全球對衝基金因7月科技相關交易的平倉，回吐了年內近3%的收益。其中，亞太地區的選股型基金平均虧損高達9.4%。動量交易是本輪虧損的主要來源，在7月遭遇了系統性崩潰。動量交易的底層邏輯是，過去的贏家將繼續跑贏。

　　「7月的慘烈虧損可能迫使對衝基金實施更嚴格的風險管理框架和集中度限制，從而限制其持有高波動性科技股的能力。」他稱，「如果這一評估正確，且對衝基金持有的科技股敞口出現結構性收縮，那麼科技股交易將在長期內變得更加依賴個人投資者，從而更容易受到槓桿ETF、散户期權買入和散户融資賬户所帶來的波動衝擊。」

責任編輯：趙思遠