AI存儲需求極度旺盛！閃迪財報會實錄：手握8份NBM長期協議，保底收入939億美元

財聯社8月6日訊（編輯 劉蕊）美東時間8月5日美股盤后，美股AI存儲核心龍頭閃迪披露2026財年第四季度財報。

在長達一個多小時的財報電話會上，閃迪CEO戴維·格克勒（David Goeckeler） 與CFO路易斯·維索索（ Luis Visoso） 向華爾街分析師們詳細講解了公司全新商業模式、產能規劃與資本回報方案。

然而，儘管公司當期營收、盈利、毛利率全線刷新歷史紀錄，尤其是數據中心業務依託AI推理需求實現數倍級爆發，還落地了8份多年期鎖價長協、推出140億美元重磅股票回購計劃，但2027 財年首季業績指引未能達到華爾街極致高漲的增長預期，該股盤后仍然下跌近8%，上演 「亮眼財報不敵偏弱前瞻」 的行情割裂。

在財報電話會上，公司CEO反覆強調長期鎖價協議對公司的重大意義，並表達了對行業需求的高度信心。公司CEO戴維·格克勒直言：

「過去我們只能預判三個月以內需求，如今手握四年以上鎖定採購量與明確盈利模型，對接全球頂級科技企業，進展超乎預期……部分最大客户簽約僅一個季度后，就主動追加未來採購需求，足以證明當下需求環境極度旺盛，數據中心賽道尤為突出。」

以下為閃迪2026財年第四財季財報電話會實錄（AI輔助翻譯，部分內容有刪減）

戴維·格克勒（首席執行官）

下午好，感謝各位參與閃迪2026財年第四季度財報電話會。伴隨2026財年收官，我們認為閃迪擁有穩固的戰略優勢，能夠為股東與客户創造價值。過去一年我們落地多項戰略舉措，依託技術領先性、長期客户合作、財務靈活性與運營能力築牢發展根基，為下一階段業務擴張、業績增長和股東回報打下堅實基礎。

過去一整年，我們強化三層式存儲（BiCS）產品線，在三層單元（TLC）與四層單元（QLC）領域實現行業領先，高帶寬閃存技術也持續迭代。我們將數據中心業務確立為核心增長支柱，依託全新商業模式（NBM）深化多年期客户合作，本季度相關合作勢頭持續走強。

我們完善供應鏈體系，重塑經營模式，實現淨現金資產負債結構，並搭建資本配置框架，目標實現持續增長、穩定可控的自由現金流：一部分資金用於業務再投資，剩余超額現金返還股東。第四財季就是這套戰略落地最有力的證明。我們交出創紀錄的營收、毛利率與每股收益，全部指標均超出此前指引區間上限，本季度完成45億美元股票回購。

我們對現階段進展倍感振奮，相信隨着這套全新經營體系持續落地，公司長期盈利能力、現金生成能力與業務抗波動韌性將愈發凸顯。支撐本次業績的核心市場驅動力，是AI推理時代的到來。人工智能本質上極度依賴內存與海量存儲，這一底層邏輯正在徹底改寫NAND閃存的需求格局。

智能代理式AI推理的普及催生海量數據，對存儲規格提出全新要求。每一次AI交互都會生成數據，需要低延迟完成存儲、調取與分發，整套流程均離不開我們大容量企業級固態硬盤產品。NAND是全球擴展性最強的半導體技術，現已成為AI算力架構不可或缺的核心組件。

全球頭部科技企業持續加碼長期算力基礎設施投資，構成穩定需求底盤；這類企業愈發傾向選擇具備產能擴張能力、可深度協同、能提前數年鎖定穩定供貨的供應商。這類互利共贏的長期合作，既讓客户對長期供貨更有信心，也讓閃迪對需求端具備更清晰的預判，為公司規劃、產能投入與穩定現金流搭建更紮實的基礎。

我們憑藉技術領先優勢抓住本輪行業紅利。三層式閃存（BiCS）已是行業公認的NAND標杆工藝，今年我們實現BiCS8工藝佔絕大部分比特產能，在TLC、QLC賽道同步實現行業頂尖的性能、存儲密度與能效表現。BiCS8落地依託複合鍵合（CBA）、混合晶圓鍵合等多項創新；后續迭代路線延續這套底層研發思路，通過多維度工藝創新持續鞏固性能與成本優勢。技術優勢直接轉化為各終端市場的客户訂單。我們面向超大規模雲廠商、AI基礎設施客户批量推出主打算力場景的TLC企業級固態硬盤。

本季度，我們的QLC Stargate平臺正式量產創收，形成完整互補產品矩陣：既能滿足高性能算力業務負載，也適配大容量AI數據湖存儲需求。一年前，數據中心業務僅佔公司比特出貨量的12%；截至2026財年末，該佔比提升至38%，是增速最快的終端賽道。

我們的技術領先優勢不止侷限於數據中心。邊緣計算依舊是閃迪體量龐大、具備戰略意義的終端市場，覆蓋智能手機、個人電腦、平板，以及車載、機器人、終端智能代理等物理AI新興應用場景。短期來看，PC與手機市場處於需求調整周期，行業需求正向搭載AI功能、高端配置的設備傾斜，單機存儲搭載容量持續提升，智能手機領域尤為明顯。

PC賽道里，原始設備製造商（OEM）產品結構向高利潤機型傾斜，營收與毛利率同步改善。我們預計2027自然年兩類設備市場重回增長；長期來看，終端側AI、豐富多媒體內容、全新硬件形態將持續拉高高性能閃存產品在邊緣場景的需求佔比。隨着硬件產品迭代，單機存儲搭載容量有望持續上行。

閃迪在全球消費級市場的佈局是行業獨有的差異化優勢，搭建了直達終端用户與渠道合作伙伴的通路。我們持續投入品牌建設、優化市場推廣能力，圍繞消費者重視的產品功能、使用體驗開展創新。而這一系列高水平研發創新，依託於我們極致的運營管理。

閃迪掌控完整產業鏈：從NAND芯片設計，到與合資夥伴運營全球大型晶圓製造廠完成前端晶圓製造，再到自研頂級控制器、后端封裝測試等系統級設計，直至產品交付客户。

端到端全產業鏈整合、深厚研發儲備、自研BiCS工藝核心技術，疊加多賽道市場佈局帶來的靈活調配空間，讓我們能夠把技術產能投向價值最高的場景，實現具備吸引力的經營回報。同等重要的是，我們產能擴張主要依靠工藝迭代，而非單純新增晶圓產能，依託技術路線的生產力實現中高雙位數的比特出貨量增長，資本開支佔營收比重持續下行。這是結構性核心優勢，也是公司能夠持續創造充沛現金流的根本原因。

接下來交由路易斯介紹全新商業模式、深入解讀財務業績與下季度業績指引。

路易斯·維索索（執行副總裁、首席財務官）

感謝戴維。2026財年對閃迪而言是轉型之年，財年末的綜合實力遠勝於年初。我們有能力持續為客户與股東創造長期穩定價值。

我們推出的全新商業模式（NBM），代表我們與核心戰略客户搭建更深度、周期更長的合作關係，體現客户對我們技術、產品的認可，以及客户對自身長期需求的信心。營收增長、毛利率擴張、資產運營效率提升，讓我們實現行業領先的每股自由現金流，進而為股東提供可觀回報。

4月財報電話會上我們公佈簽訂5份全新商業模式協議，此后又新增5份合作：3份面向全新客户的NBM協議，2份原有協議擴容。擴容訂單反映客户實際需求超出此前預估。

新增5筆合作里，3筆在第四財季末完成簽約，剩余2筆在財季結束后落地。目前我們合計與8家覆蓋數據中心、邊緣賽道的多元化客户達成NBM長期協議，充分體現客户對自身長期需求、對閃迪產品價值的高度認可。

NBM合作周期長短不一，最長可達5年，加權平均合作期限超4年。我們預計，2027財年NBM協議供貨比特量佔公司總出貨比特50%以上，2028財年佔比約三分之二。全新商業模式將成為我們核心交易模式，同時我們會保留無鎖定供貨額度，服務非NBM客户。

NBM協議定價包含固定與浮動兩部分，浮動價格設有底價與價格上限；即便按照協議底價測算，我們仍能獲得具備吸引力的毛利率。非NBM業務定價則隨市場行情波動。

全部已簽署NBM協議，若按照保底底價計算，最低預期總營收為939億美元，我們判斷實際落地營收將高於該保底數值。

本財季末剩余履約義務（RPO）為598億美元；若計入財季結束后簽署的兩份NBM協議，剩余履約義務將達到911億美元。協議保底總營收與剩余履約義務之間的差額，是已經確認入賬的營收。

每份NBM協議均配套總額165億美元的履約金融保障，形式包含現金保證金與各類金融工具，用於防範客户無法完成協議採購量帶來的經營損失。保證金與金融工具大多由第三方金融機構託管或出具，剩余部分計入公司現金資產。

對應每份存量協議，履約保障金將在合作末期逐步解除質押。履約保障金與剩余履約義務的比值會隨合作推進逐步上升。所有NBM協議均按年度、季度明確細化供需供貨條款，為公司運營提供清晰預判，同時增加財務安全墊。

整體而言，我們對8家簽約客户十分滿意，合作深化雙方戰略綁定。這類長期合作關係將維持多年，助力客户持續為終端市場打造優質產品。后續篩選新增NBM合作客户時我們會保持審慎。

篩選客户的核心標準：具備戰略價值、認可公司產品、合作周期約5年、採購量逐年增長、財務條款具備吸引力，既能支撐公司持續研發投入，也能穩定回饋股東。我們會耐心篩選匹配的合作方。

下面介紹本財季經營業績。第四財季總營收89.65億美元，環比增長51%，同比大漲372%，超出上一輪財報給出的77.5億—82.5億美元營收指引區間。環比營收增量中，約三分之一來自出貨比特量提升，三分之二源於產品漲價。

分終端賽道：本季度數據中心營收29.77億美元，環比增長103%；邊緣業務營收54.32億美元，環比增長48%；消費業務營收5.56億美元，環比下滑32%。

我們樂見產品收入結構的優化，將持續深耕三大終端賽道，最大化長期價值。

2026完整財年總營收202.48億美元，同比增長175%，比特出貨量實現中雙位數增長，符合公司規劃。全年分賽道營收：數據中心51.53億美元，同比增長437%；邊緣業務121.60億美元，同比增長195%；消費業務29.35億美元，同比增長29%。

第四財季非GAAP毛利率84.6%，上一財季為78.4%，去年同期僅26.4%，大幅超出此前79%—81%的指引區間。非GAAP運營費用4.84億美元，佔營收比重5.4%；上一財季佔比7.5%，規模效應持續顯現，也落在4.8億—5億美元費用指引區間內。研發投入約佔運營總支出的65%。

非GAAP營業利潤率79.2%，高於上季度70.9%。非GAAP每股收益39.25美元，上季度23.41美元，去年同期僅0.29美元，遠超30—33美元的指引區間。本財季末流通稀釋總股數1.57億股。

GAAP與非GAAP財務指標核心調節項：南亞科技投資帶來8.07億美元收益，股權薪酬支出6700萬美元；員工股權增值產生1.75億美元税收抵免，同時南亞科技投資收益對應1.70億美元税費抵扣。

本季度我們斥資45億美元回購283.6萬股普通股。

自由現金流情況：本季度經營活動現金流71.26億美元，扣除1.53億美元淨資本開支；總資本支出5.62億美元，佔營收6.3%。調整后自由現金流50.35億美元，現金流利潤率56%，該數值未計入NBM協議19.38億美元預付款與保證金（已計入經營現金流）。財季末資產負債表現金及等價物47.62億美元。

接下來展望行業與下季度業績指引。AI推理持續賦能，NAND閃存行業將保持高速擴張。我們預計2026自然年全球NAND市場總規模突破3000億美元，同比增長兩倍；2027自然年市場規模有望接近5000億美元。

周期內賽道份額變化：2025自然年數據中心佔整體市場規模約30%，2026年提升至約50%，2027年增速持續跑贏行業大盤。客户需求增速超過公司產能供給，因此我們預計2027自然年全年比特產能將持續分配供貨、無法完全滿足全部訂單。

2027財年第一財季業績指引：營收區間103億—108億美元，比特出貨增長與漲價共同拉動環比營收提升；非GAAP毛利率83%—85%；非GAAP運營費用5.2億—5.4億美元，主要用於技術創新研發，同時員工股權薪酬相關税費支出增加；基於1.55億完全稀釋流通股測算，第一財季非GAAP每股收益44—46美元。

補充建模參考信息：公司長期目標維持中高雙位數比特年增速，因此資本開支將同比上行，核心用於BiCS8、BiCS10工藝擴產；但全年資本開支佔營收比重將回落至約6%。

我們計劃維持現有庫存周轉天數，匹配NBM長期供貨需求，同時對衝元器件成本上漲；庫存抬升會導致2027財年可對外銷售比特量回落至中雙位數區間。

資本配置策略不變：第一優先級持續投入業務，支撐長期增長與經營穩定性；其次持續向股東返還現金。閃迪董事會最新追加140億美元股票回購授權，疊加原有剩余額度，當前總可用回購授權達155億美元。

下周我們將在紐約舉辦投資者日活動，屆時會更細緻拆解各項業務。現階段取得的進展令我們備受鼓舞，我們將持續為客户與股東創造價值。接下來交回戴維總結。

戴維·格克勒（首席執行官）

感謝路易斯。總而言之，2026財年是閃迪重新定義自身發展天花板的一年。我們交出創紀錄財務業績，數據中心業務站穩核心增長支柱，鎖定未來十年製造與供貨供應鏈，從根本上重構與頭部客户的合作模式。

數十年累計數百億美元研發沉澱形成的技術價值，正不斷體現在財務報表中。邁入2027財年，我們擁有均衡完善的產品矩陣，覆蓋數據中心、邊緣、消費全賽道，數十年服務存儲全市場客户，能夠靈活調配產能，緊跟需求增長賽道。

我們在TLC、QLC賽道擁有行業頂尖NAND工藝，迭代路線持續創新鞏固領先地位。我們不止深耕傳統NAND，同步佈局高帶寬閃存等前沿技術，有望徹底重塑AI內存存儲層級架構。疊加全新NBM商業模式、淨現金資產負債表、常態化股東回報計劃，整套體系打造出可持續增長模型，構築高價值企業底盤，能夠持續創造大幅增長的現金流。

團隊本財年取得的成績值得肯定，而本輪AI存儲行業紅利，我們仍處在發展早期階段。下面交由伊萬開啟問答環節。

主持人

現在進入問答環節，第一個提問來自米利厄斯研究公司的本·賴茨斯，請發言。

本·賴茨斯（分析師）

各位下午好，感謝接受提問，我有兩個問題。

上一次電話會你們提到NBM長期協議毛利率區間在80%左右，定價存在多種浮動調整因素，想確認當前實際毛利率是否維持在該區間，還是向你們下季度指引區間靠攏，我判斷應該仍在80%上下。

第二個問題關於股票回購：粗略估算，若單季度回購50億美元，連續執行四個季度，回購股份約佔公司總市值10%。請問我們是否可以按照這個量級預期回購節奏，還是目前判斷回購節奏尚無法確定？謝謝。

戴維·格克勒（首席執行官）

我先回答回購問題，毛利率部分交給路易斯。我們穩步推進回購計劃，這是第二輪迴購授權，此前60億美元授權額度中，單季度已執行45億美元回購；如今追加140億美元授權，我們計劃穩定落地回購操作。我們對公司產品線現金流生成能力極具信心。

本，關於你第一個毛利率問題，路易斯稍后詳細説明。過去兩到三個季度，我們深度對接頭部客户鎖定長期需求，現在公司需求預判周期拉長至四年以上，我們對整體業務底盤十分有信心。

以2020年3月起執掌公司的管理者視角來説，我十分欣喜如今市場終於認可公司真實價值，股東回報規模也持續提升。毛利率細節交給路易斯。

路易斯·維索索（執行副總裁、首席財務官）

本，我不會給出精確固定數值，但全新NBM協議毛利率中樞維持80%左右。同時協議存在價格上行彈性，市場漲價時我們也能同步分享紅利。我們十分看好這套合作模式，8家戰略客户簽署的協議體量具備實質性意義，進展符合預期。

主持人

下一位提問者為伯恩斯坦的馬克·紐曼。

馬克·紐曼（分析師）

您好，感謝接受提問。第四財季業績十分亮眼，你們尚未拆分出貨量增長明細，僅披露全年數據，

希望能釐清第四財季出貨量增速，同時解讀第一財季指引。

第一財季營收指引相較市場預期偏弱，我看到盤后股價已經有所下跌，想知道該偏差是出貨量因素、長期協議鎖定定價導致漲價空間收窄，還是管理層保守測算，亦或是雙重因素疊加？麻煩解讀。

路易斯·維索索（執行副總裁、首席財務官）

馬克，第四財季增長拆分我們剛纔提到：三分之一增量來自比特出貨提升，三分之二來自漲價。不同廠商漲價落地時間存在差異，需要跨多個季度綜合判斷；上一財季我們已完成大幅漲價。第一財季營收增長同時依靠比特出貨量小幅提升與適度漲價，兩類因素共同貢獻營收增量。

馬克·紐曼（分析師）

好的，感謝解答。

主持人

下一位提問來自MST機構的戴維·吉布森。

戴維·吉布森（分析師）

感謝，本季度業績非常出色，我有兩個問題。

第一，英偉達上下文內存CMX標準、Storage NEXT存儲規劃，貴司是否有對應產品佈局，存在相關業務機遇嗎？

第二，此前貴司與SK海力士聯合發佈高帶寬閃存（HBF）全球標準，請問樣品落地周期多久，距離量產還有一年、兩年還是三年？謝謝。

戴維·格克勒（首席執行官）

戴維，當下AI推理存儲架構領域創新層出不窮，整體行業環境良性多元，各類技術路線百花齊放。下周投資者日我們會深度拆解我們對行業格局的判斷，上述方向全部屬於公司潛在機遇。推理業務本質受內存容量制約，存儲環節至關重要。幾小時前閃存峰會（FMS）主題演講中，我們展示過高帶寬閃存如何突破系統性能瓶頸的模擬測算，該賽道創新空間巨大。

我們緊跟客户研發節奏，終端廠商將定義未來主流算力架構，所有供應商都會提供技術方案參考，我們會深度協同客户篩選適配主流場景的路線。而NBM長期協議的價值在此凸顯：我們已和多家全球頂級超大規模雲廠商簽訂長期合約，客户提前給出分季度、分月度產品結構的四年以上需求預測。我們能精準掌握客户未來部署的產品類型與投放規模，客户算力架構迭代時我們可同步調整自身研發路線。當下行業創新賽道遍地機會，公司研發實力充足，全是正向機遇。

回答你的第二個問題：高帶寬閃存（HBF）對外發布距今已有一年半，產品核心定位就是解決AI推理場景存儲與內存架構痛點，當前產品進展順利。下周投資者日我們會披露更多細節，目前已和客户開展深度技術溝通。本周我們也更新了顧問委員會陣容，閃存峰會上多家核心客户認可該技術落地價值。

待技術迭代推進到可交付階段，我們會公佈樣品出貨、正式量產時間表。從一年半前僅停留在研發構想，到如今技術落地取得巨大突破，下周會展開細説。

戴維·吉布森（分析師）

非常清晰，感謝。

主持人

下一位提問來自高盛的吉姆·施耐德。

吉姆·施耐德（分析師）

晚上好，感謝接受提問。

針對已簽署和待洽談的全新商業模式NBM協議，想了解貴司客户結構佈局思路，如何平衡邊緣雲廠商、AI數據中心等不同類型客户？

是否計劃在現有簽約客户外，繼續對接其他頭部超大規模雲廠商簽訂合作協議？

路易斯·維索索（執行副總裁、首席財務官）

吉姆，我們只和符合篩選標準的企業洽談合作：第一，具備戰略價值、高度認可我們產品，並依託我們存儲硬件打造核心終端產品；第二，合作周期理想為五年，採購量逐年遞增——每年我們都會依靠新工藝實現比特產能增長，需要同步擴張的客户消化增量；第三，財務條款具備吸引力，支撐研發投入同時穩定回饋股東。篩選無賽道限制，如我之前所説，我們現已覆蓋數據中心、邊緣賽道多元客户，對合作格局十分滿意。

至於頭部雲廠商，出於商業保密，我們不會披露單獨合約細節，但現有每一份合作協議質量都超出預期。

正如戴維所説，這類多年合作關係在技術、商務層面的細化深度，是以往從未達到的，我們判斷合作會持續多年。

戴維·格克勒（首席執行官）

吉姆，我補充幾點看法。整套NBM合作體系落地僅兩個多季度，現階段2027財年超50%供貨產能已提前鎖定，我們清晰掌握對應財務條款、產品流向，客户已出具本年度採購訂單；2028財年鎖定供貨佔比提升至三分之二，產品結構、盈利模型全部明確。

過去我們只能預判三個月以內需求，如今手握四年以上鎖定採購量與明確盈利模型，對接全球頂級科技企業，進展超乎預期。后續我們會持續對接潛在客户。

最值得關注的一點：部分最大客户簽約僅一個季度后，就主動追加未來採購需求，足以證明當下需求環境極度旺盛，數據中心賽道尤為突出。目前公司大部分產能已完成長期鎖定，后續新增合作會保持高標準篩選。

我們仍在和多家潛在客户開展深度商務洽談。

吉姆·施耐德（分析師）

感謝。能否從全局角度解讀資本配置策略？當前回購落地成效顯著，未來是否會常態化持續大規模回購？公司是否考量分紅政策？

路易斯·維索索（執行副總裁、首席財務官）

我們資本配置優先級始終保持不變，從戰略落地第一天起就明確：第一優先級持續業務投入，雖然表述較為宏觀，但實際落地體現在運營費用、資本開支、南亞科技投資、合資工廠續約等方方面面，持續增強各類周期下企業經營韌性，該策略不會改變。

第二優先級是夯實現金儲備、清償可轉債（TAB），這一目標現已全部完成，我們對當前現金狀況十分滿意。

企業剩余核心任務，就是向股東返還現金。現階段綜合各類因素判斷，股票回購是回饋投資者最優方式；未來環境變化不排除調整策略，但目前回購具備税收優勢，適配公司發展階段。上季度我們快速啟動回購，后續會持續推進並同步對外更新進度。

吉姆·施耐德（分析師）

感謝。

主持人

下一位提問來自坎託機構的CJ·繆斯。

CJ·繆斯（分析師）

各位好，感謝接受提問，我有兩個關聯問題。

第一，本季度產品價格環比小幅上行，為何下季度毛利率指引反而小幅回落？

第二，半導體投資者當下關注點逐步從毛利率、每股收益調整轉向行業周期可持續性，想請管理層説明為何高度看好NBM長期協議的穩定性，疊加當前產能供給緊張，如何支撐拉長行業景氣周期、弱化周期性波動？

戴維·格克勒（首席執行官）

我先作答，路易斯補充細節。CJ，你的第二個問題其實已經解釋了第一個疑問。我們現階段經營目標多元，業務長期韌性是核心訴求之一，我們希望產品獲得公允合理的盈利回報，85%左右的毛利率區間完全匹配公允收益標準。

我們希望提升企業需求預判清晰度與經營穩定性，徹底擺脫存儲行業暴漲暴跌的周期循環，劇烈波動對產業鏈各方都無益處。2023財年我們財報溝通的市場環境和當下截然不同，我們希望和客户搭建穩定深度合作，便於雙方長期規劃。我們正嚴格執行上季度對外公佈的戰略：提前數年鎖定客户供貨，匹配此前80%左右的NBM協議毛利率中樞，其余市場化供貨業務價格隨行波動，產品結構、成本等多重變量共同影響綜合毛利率，業務邏輯相對複雜。

2027財年一半產能已通過長期協議鎖定，綜合測算得出當前指引區間，坦白説我們對此十分滿意，規模經營帶來的營業利潤、自由現金流增量十分可觀。下周投資者日我們會完整拆解毛利率測算邏輯。

我們為何篤定客户會長期履約？多重核心保障：第一，整套協議設計利益綁定機制，客户合計165億美元履約保證金可在違約時計入公司現金資產，當然我們絕不希望觸發賠付機制，僅作為利益約束工具。即便出現極端黑天鵝事件，企業優先維護自身經營利益無可厚非。

更關鍵的是，如今我們對接客户層級大幅提升，可直接和全球頭部企業CEO、CFO開展戰略溝通；此前僅停留在供應鏈季度議價層面，全年無休拉扯定價。如今合作上升至公司戰略高度，閃迪獨家核心產品支撐客户搭建推理算力基礎設施，行業仍處在規模化起步階段。

從業三十至四十年高層管理經驗來看，當前客户深度綁定程度，是我職業生涯參與過的所有科技企業里最高的，合作前景廣闊。我們成功轉型為客户核心戰略供應商，客户自身需求持續上行；正如我之前提到，僅簽約一個季度就有客户追加第二輪長期協議採購量，這讓我們高度看好企業長期發展底盤，手握四年以上具備可觀盈利空間的鎖定需求，我們期待未來幾年持續落地這套經營體系。

主持人

下一位提問來自摩根士丹利的喬·穆爾。

喬·穆爾（分析師）

感謝。你們提到BiCS8、BiCS10工藝迭代會小幅抬升總資本開支，反觀主營DRAM的同行正在加大該賽道投入。請問貴司資本開支決策邏輯是什麼？是否計劃追加投入加速工藝迭代？

路易斯·維索索（執行副總裁、首席財務官）

喬，我們始終堅持實現中高雙位數比特年增速，資本開支配套匹配該增長目標。年度資本開支金額同比上行，是因為工藝迭代存在成本梯度：優先落地低成本工藝節點，再推進高投入迭代。上一年度工廠產能利用率不足，部分設備可重複利用，資本開支壓力偏低。我們穩步執行既定產能規劃，匹配可持續的行業比特需求增速，策略無調整。

2027財年為適配NBM長期協議，我們需要小幅抬升安全庫存，因此全年比特增速會較常規中高雙位數小幅回落。

喬·穆爾（分析師）

假設明年行業規模達到5000億美元，多重變量綜合之下，貴司是否能穩定維持現有市場份額？

路易斯·維索索（執行副總裁、首席財務官）

是的。

戴維·格克勒（首席執行官）

完全可以。

路易斯·維索索（執行副總裁、首席財務官）

該判斷準確無誤。

戴維·格克勒（首席執行官）

穩定守住行業份額一直是我們核心目標，喬。

喬·穆爾（分析師）

好的，感謝解答。

戴維·格克勒（首席執行官）

不客氣，喬。

主持人

下一位提問來自法國巴黎銀行的卡爾·阿克曼。

卡爾·阿克曼（分析師）

您好，感謝。兩個關聯問題：

本季度消費業務營收環比下滑，是公司主動分配產能傾斜企業級市場，還是終端需求疲軟導致？

如何看待長期協議鎖定採購規模與2028年前消費市場需求前景的平衡？在沒有長期供貨協議的消費賽道，貴司如何提升終端需求預判清晰度？

路易斯·維索索（執行副總裁、首席財務官）

第二個問題后半段我沒有聽清，能否複述一遍？

戴維·格克勒（首席執行官）

卡爾，我先回答消費業務相關問題，之后再確認你的第二個提問。

卡爾·阿克曼（分析師）

沒問題。

戴維·格克勒（首席執行官）

消費業務需求節奏和企業級市場化賽道完全不同。常規市場環境下，我們可快速調整消費端定價與出貨量；但當下企業級賽道需求爆發、價格上行速度極快，消費業務價格同步上調空間有限。我們持續尋找消費業務定價、出貨量的均衡區間，調整周期相比企業級業務更長。路易斯補充細節。

路易斯·維索索（執行副總裁、首席財務官）

消費市場產品價格同步上調，一定程度影響整體市場規模。我們對消費業務現狀十分滿意，市場份額保持穩定，會持續深耕該賽道。麻煩複述第二個問題，卡爾。

卡爾·阿克曼（分析師）

我想問，長期協議鎖定大額採購量，這類合約需求和消費業務需求如何平衡？消費賽道沒有長期供貨協議，你們依靠什麼工具預判終端需求？

路易斯·維索索（執行副總裁、首席財務官）

NBM全新商業模式僅覆蓋企業級數據中心、邊緣大客户，和消費業務完全無關。如果你擔心長期協議搶佔消費業務產能，答案是否定的。

我們對NBM客户需求充滿信心，否則客户不會簽約短短數月就主動追加採購量。客户簽署協議時本身預估相對保守，后續追加訂單足以驗證需求景氣度。

卡爾·阿克曼（分析師）

清楚了，感謝。

主持人

下一位提問由富國銀行艾倫·雷克爾斯團隊代問，提問人為邁克·茨維塔諾夫。

邁克·茨維塔諾夫（分析師）

感謝，我是代艾倫提問。管理層多次提到需求預判周期拉長至四年以上，結合行業產能供給增速，請問你們預判行業供需何時達到平衡？對比三個月前，相關判斷有無變化？

戴維·格克勒（首席執行官）

行業供需每個季度都會動態平衡，這是市場常態。如果你想問何時供給完全充足、客户能以理想價格無限採購，這個問題更為複雜。NBM長期協議就是我們應對該痛點的核心方案。

過去最大經營難點：預判五年、十年長期需求，此前行業僅按季度交易，預判極易出錯，2023年行業下行的慘痛后果大家有目共睹。

當下市場反饋顯示，行業供給緊張程度超出多數人預期，市場價格同步調整。最樂觀的變化是：三、四個季度前全行業僅季度短期交易，如今我們手握五年長期客户訂單、四年以上鎖定需求預判。供需平衡不能單純依靠行業總量調節，核心是供應商與客户深度對接供需預期。

過去兩個季度我們已經邁出關鍵兩步。正如我之前所説，當下和客户戰略溝通深度，對比兩三個季度前有天壤之別，相關進展十分顯著。我們持續對接客户，客户需求直接決定我們產能投放，供需精準匹配。我們只需理順商務盈利模型，目前推進速度超預期，相關研判也會反向指導公司資本開支規劃。

邁克·茨維塔諾夫（分析師）

感謝。

主持人

下一位提問來自傑富瑞的布萊恩·柯蒂斯。

布萊恩·柯蒂斯（分析師）

下午好，我想聊聊邊緣業務。今年下半年PC、智能手機市場整體承壓，管理層如何看待邊緣賽道整體前景？除這兩類硬件外，哪些細分場景需求強勁？未來幾個季度下行周期下，邊緣業務如何支撐整體業績？

戴維·格克勒（首席執行官）

兩類硬件本身屬於優質賽道。NAND行業最大優勢就是終端市場高度多元化，手機、PC固然關鍵，但今年處於需求調整周期。我們之前匯報過，預計兩類設備2027自然年需求企穩回升；今年手機、PC整機出貨量預計同比下滑中雙位數，但手機單機存儲搭載容量同步提升中雙位數，PC單機存儲容量持平。

明年兩類設備整機出貨量止跌，單機存儲容量持續上行。今年市場處於需求調整階段，明年全賽道存儲總容量重回增長軌道。市場調整節奏快於預期。

布萊恩·柯蒂斯（分析師）

感謝。再回到毛利率問題：產品價格環比小幅上漲，但下季度毛利率指引小幅下行，是否是長期協議定價結構拉低平均售價？除此之外還有其他拖累毛利率的因素嗎？

路易斯·維索索（執行副總裁、首席財務官）

不要認為NBM長期協議會壓制毛利率，協議本身盈利水平具備吸引力。回顧過去五個季度，我們毛利率持續上行，從22.7%一路攀升至最高86.5%，我們始終將毛利率作為衡量企業財務健康的核心指標。

毛利率小幅波動來源於多重變量：產品結構變化、元器件成本審慎預估等。綜合所有變量測算，83%—85%是合理指引區間，對比本季度84.6%小幅浮動。

布萊恩·柯蒂斯（分析師）

感謝解答。

主持人

下一位提問來自美銀證券的瓦姆西·莫漢。

瓦姆西·莫漢（分析師）

剛好只剩一個問題。你們給出行業預測：2026年NAND市場3000億美元，2027年增至5000億美元；但行業比特出貨量增速沒有大幅提升，該增長預測是否隱含2027年產品價格回調預期？第二，行業規模擴張階段，貴司增速預期是跑贏、持平還是落后行業大盤？

戴維·格克勒（首席執行官）

我們目標是與行業同步增長。公司經營正在轉向預判性更強的模式，通過長期協議穩定定價、拉長合作周期。我們預計2027年末至2028年需求持續旺盛，客户已給到長達十年的需求預期。

當下無法預判所有變量，但我們將緊跟行業增長節奏，同時維持行業領先盈利水平，配套既定比特產能擴張規劃。路易斯提到，為匹配NBM長期供貨我們會小幅提升庫存，短期會小幅影響出貨增速。行業需求持續景氣，我們既能維持高盈利，又能大幅拉長需求預判周期。

瓦姆西·莫漢（分析師）

明白了，感謝戴維。

主持人

下一位提問來自花旗的阿西亞·錢德拉。

阿西亞·錢德拉（分析師）

感謝給我提問機會。此前閃迪多次提及KV緩存賽道機遇，如今智能代理AI快速普及，想了解2027年及以后公司對KV緩存賽道的佈局思路，本季度和客户溝通后觀點有無變化？

戴維·格克勒（首席執行官）

賽道持續成熟，我們始終深度對接客户，KV緩存需求高度依賴具體業務場景，不同客户方案中NAND存儲承載的緩存規模、系統配置差異顯著。我們在該領域投入海量研發資源，下周投資者日會詳細拆解。

隨着AI模型體量擴張、上下文窗口拉長、智能代理普及放大算力需求，NAND存儲的剛需持續提升，我們對賽道前景愈發樂觀。這也是深度綁定客户的核心意義：終端客户定義未來算力架構，迭代速度極快，需求持續走強。

最直觀的佐證：客户簽約僅一個季度就追加未來三至五年採購訂單，基於短期落地使用體驗上調需求預期。整套業務測算邏輯較為複雜，下周我們會簡化拆解。賽道長期成長邏輯紮實，景氣度持續上行。

阿西亞·錢德拉（分析師）

感謝。

主持人

下一位提問來自瑞穗證券的維傑·拉凱什。

維傑·拉凱什（分析師）

戴維、路易斯二位好，一個兩部分問題。

BiCS10工藝、高帶寬閃存產品，對比傳統NAND能否實現溢價？溢價空間如何？

第二，你們預期2027年公司增速和行業持平，什麼變量能驅動公司增速跑贏大盤？

戴維·格克勒（首席執行官）

現階段討論新工藝定價為時尚早，相關技術仍在迭代研發，不過我們對自有工藝技術極具信心。BiCS10是重磅工藝節點，剛發佈不久，研發周期漫長，下周我們團隊會在投資者日完整介紹。

高帶寬閃存方面，我們和雲廠商、硬件終端廠商開展深度技術對接，適配推理算力場景。我們依靠工藝迭代實現產能增長，這是核心擴張路徑。我們可以根據市場節奏調整工藝迭代推進速度，但周期較長，這套體系足以支撐公司同步匹配行業整體增速。

主持人

問答環節到此結束，將會議交還給伊萬·唐納森做收尾。

伊萬·唐納森（投資者關係副總裁）

感謝各位參與本次財報電話會，后續財季我們會持續同步業務進展，期待和各位持續溝通。