【券商聚焦】交銀國際維持信義能源（03868）中性評級 指限電增加拖累業績

金吾財訊 | 交銀國際研報指，信義能源（03868）2026上半年收入/盈利10.5/3.20億元（人民幣，下同），同比降13%/29%，主要由於限電增加和電價下降。售電量同比降11%，原因包括1）日照小時下降6%；2）限電率提高6個百分點至21%；3）2025年出售信義光能（天津）51%股權后出表平均電價同比降7%，主要因高補貼電站限電增加及市場交易電價下降，但被市場電量佔比下降部分抵消。收入下降但成本剛性導致毛利率同比降10.0個百分點至51.7%。期末融資利率同/環比降0.46/0.11個百分點至2.42%，推動財務費用同/環比降21%/11%。上半年收到可再生能源補貼2.0億元（去年同期接近0），達去年全年的22%，延續去年下半年以來的良好勢頭，推動經營活動現金流同比增39%至4.3億元。每股股息0.021港元，派息比例48%，同比基本持平。

鑑於相關項目收益率不確定性較大，公司暫無在中國內地投資新項目計劃，轉而積極擴展海外市場。公司上半年以0.7億元收購新西蘭最大的全國性私營服務供貨商87.81%股權，其在開發運營可再生能源項目方面具有豐富經驗，將助力公司擴展當地業務。公司馬來西亞首個100MW光伏電站預計將於年底前併網。海外項目收益率較高，有望成為公司新增長點。

該機構下調2026-28年盈利預測27%/22%/19%，維持10倍2026年市盈率的估值基準，下調目標價至0.99港元（原1.31港元），對應5.0%的2026年股息率。維持中性評級。