日元融資吸引力減弱 但套息交易熱度不減

　　即便美日聯合干預匯市削弱了以日元融資的套息交易策略的吸引力，今年外匯市場最受歡迎的交易之一新興市場套息交易仍展現出較強韌性。

　　自日本通過直接干預提振日元匯率以來，新興市場外匯套息風險溢價指數累計下跌約1%，與G-10貨幣類似基準指標的跌幅大致相同。這與2024年8月形成鮮明對比，當時日元大幅升值，促使交易員爭相償還日元融資，導致全球市場劇烈震盪，新興市場套息交易指數一度下跌4%。

　　市場反應相對温和，緩解了外界對重演2024年套息交易崩盤的擔憂，也表明投資者已逐步降低對日元融資的依賴，轉而利用歐元和瑞郎等貨幣為新興市場高收益資產投資融資。儘管自匯市干預開始以來，巴西雷亞爾兑日元已下跌4%，但兑美元基本持平，兑歐元也僅下跌0.8%。

　　Vontobel投資組合經理Thierry Larose表示，「與幾周前相比，如今發生無序套息交易平倉的門檻更高了。目前我仍會繼續做套息交易，但會避開日元。」

　　Larose表示，他目前主要利用美元和歐元為看漲新興市場資產的倉位融資，同時避免做空日元。他認為，日本央行「尚未準備好轉向鷹派立場」，但日元目前被低估，未來存在升值空間，因此作為融資貨幣的吸引力有所下降。

　　長期以來，由於日本利率數十年來一直維持在接近零的水平，日元一直是套息交易最常用的融資貨幣。儘管日本央行已將基準利率上調至1%，但仍是七國集團中最低的。

　　不過，日本央行已暗示可能在9月再次加息。伊朗戰爭引發的能源價格衝擊加劇了作為石油進口國的日本面臨的通脹壓力，而日元疲軟也進一步推升了這一壓力。周三歐洲交易時段，日元徘徊在1美元兑158附近。上周一度觸及約164，創1986年以來最低水平，隨后美日兩國聯手干預匯市以支撐日元。

　　歐元同樣是頗具吸引力的融資貨幣，因為歐元區基準利率為2.25%，低於美聯儲3.5%至3.75%的聯邦基金利率目標區間。

　　與此同時，富國正做空低收益的瑞郎、做多日元。該行押注，儘管日本貨幣政策正常化步伐緩慢，但仍將推動日元收益率維持在高於瑞郎超低利率水平的位置。

　　Standard Bank的G-10策略主管Steven Barrow在一份報告中寫道，「這種策略還能繼續跑贏市場嗎？我們認為沒有理由不會。事實證明，即便出現一些潛在的不利因素，這一交易策略依然表現出很強的韌性。」

責任編輯：李安桐