SpaceX業績電話會全文：2030年前實現萬億收入目標！劍指美國「第四大電信運營商」！

SpaceX稱年底有望衝擊1000億美元年化經常性收入，並將萬億營收目標提前至2030年。同時，公司宣佈將打造地面與衞星結合的網絡，並宣戰AT&T等電信三巨頭，計劃搶佔6000億美元市場，高管直言「將搶走大量客户」。馬斯克稱，SpaceX現在的目標是2030年實現萬億美元營收，而不是此前的目標時間2031年。他還説，並非毫無可能2029年實現1萬億美元營收。

SpaceX於2026年8月4日舉行了上市后的首次季度業績電話會。本次會議的核心敍事是：一份超預期的財報，與一場令市場不安的「燒錢」未來。

儘管公司在營收和虧損控制上均優於預期，但高達184億美元的季度資本支出（Capex）以及對AI領域持續鉅額投入的承諾，引發了市場擔憂，導致股價在盤后交易中下跌。

 財務表現：超預期與隱憂並存

整體業績：營收78億美元，同比增長92%，遠超市場預期的69億美元。淨虧損大幅收窄至5.41億美元，遠好於上一季度的虧損43億美元及市場預期。調整后EBITDA為35億美元，同樣超出預期。

星鏈（Starlink）- 現金牛：營收43億美元，同比增長66%，佔總營收一半以上。作為唯一實現經營盈利的部門，其用户數已增長至1200萬。為追求用户增長，ARPU（每用户平均收入）同比下降了22%。同時，星鏈正大力拓展「粘性極高」的企業和政府客户市場。

AI業務 - 增長引擎與「燒錢」黑洞：營收26億美元，同比增長約250%。其主要收入來源為向Anthropic、谷歌等客户租賃算力。然而，其運營虧損高達13億美元，併吞噬了約158億美元的季度資本支出。

太空業務 - 穩步發展：營收9.62億美元，同比增長29%。該分部運營虧損為5.41億美元，主要源於對星艦（Starship）項目的持續研發投入。

未來展望：野心與現實的碰撞

電話會描繪了一個雄心勃勃但代價高昂的未來藍圖。

AI與算力：不惜代價的豪賭

鎖定英偉達：馬斯克明確表示，AI算力建設將獨家採用英偉達GPU。

「星智」衞星：計劃明年開始發射搭載英偉達Vera Rubin系統的「星智」（Starmind）AI衞星。

算力暴增：目標是在2027年底前，將算力規模提升至5-10吉瓦（GW）。

星艦（Starship）：終極運力的基石

重大進展：過去90天內，星艦完成了兩次成功的試飛（第12次和第13次）。

宏偉目標：馬斯克稱，星艦的長期目標是每年向軌道輸送超過100萬噸，最終達到1000萬噸的載荷。

載人時間表：預計星艦在2027年底前能滿足載人安全要求。

業務目標：激進的收入預測

ARR目標：預計到2026年底，年度經常性收入（ARR）將達到1000億美元。

萬億營收：馬斯克將實現1萬億美元年收入的目標提前至2030年，並稱2029年達成也「並非毫無可能」。

市場反應：為何「利好」反成「利空」？

儘管財報數據亮眼，但市場反應消極，其核心原因在於：

資本支出失控的擔憂：184億美元的季度資本支出令市場震驚。CFO表示，未來兩個季度的資本支出將與二季度持平，意味着短期內看不到燒錢速度放緩的跡象。

AI盈利遙遙無期：AI業務高達13億美元的季度虧損，與其26億美元的收入形成鮮明對比。這種「增收不增利」的狀況讓投資者對AI業務的長期盈利能力產生懷疑。

股票解禁的潛在拋壓：電話會前后，市場正擔憂即將到來的大規模內部人士股票解禁（規模超1000億美元），這增加了股票的供應壓力。

總結和展望

SpaceX的首次財報電話會，展現了一家正處於關鍵轉型期的公司：它已成功證明其核心業務（星鏈）的盈利能力，並憑藉AI業務實現了驚人的營收增長。然而，爲了追逐更宏大的願景（AI算力霸主與星艦），它選擇了一條極其「燒錢」的道路。

這引發了核心矛盾：市場是否願意為這樣一個「星辰大海」的故事，持續買單其天文數字般的資本消耗？目前來看，投資者的答案是猶豫的。SpaceX的未來，取決於它能否在維持高增長的同時，向市場證明其鉅額投入最終能轉化為可持續的利潤。

SpaceX Q2業績電話會全文

主持人（運營商）：

下午好，歡迎各位出席SpaceX 2026年第二季度財報電話會議。我是投資者關係負責人安德里婭·威廉姆斯（Andrea Williams）。今天與我一同出席的還有伊隆（Elon）、格温妮（Gwynne）和佈雷特（Bret），我們目前在德克薩斯州巴斯特羅普的工廠與大家通話。

第二季度財務業績已於今天中部時間下午3點后正式對外公佈，所有相關材料均已發佈至我們的投資者關係網站 ir.spacex.com。本次網絡會議將在準備好的發言結束后進入問答環節，我們將首先接受股票分析師的現場提問，隨后回答來自投資者的問題——這些問題已通過我們專屬的財報問答平臺提前收集。感謝各位提前提交問題。

在本次網絡會議中，我們將討論公司業務展望並作出前瞻性陳述。這些陳述基於我們截至今日的預測與預期，實際事件或結果可能因多種風險和不確定因素而與之存在重大差異，包括我們向美國證券交易委員會（SEC）最新提交文件中所提及的風險因素，包括最終招股説明書和今日發佈的10-Q季報表格。此外，本次電話會議中我們可能會提及某些非GAAP指標。相關補充披露信息（包括與可比GAAP指標的所有調節項）可在我們的新聞稿及向SEC提交的文件中查閲。

以下是2026年第二季度與上年同期相比的財務業績：營收78億美元，同比增長92%（上年同期為41億美元）；季度淨虧損5.41億美元，同比改善4.67億美元；調整后EBITDA為35億美元，同比增長191%（上年同期為12億美元）。

下面請伊隆·馬斯克發表開場致辭。

伊隆·馬斯克（Elon Musk），創始人兼首席執行官：

感謝各位。今年對SpaceX而言又是一個里程碑式的年份。我們在以下幾個方向均取得了重大進展：一是推進"星艦"（Starship）完全快速可重複使用火箭的研發；二是通過快速可靠的星鏈（Starlink）互聯網服務，在全球170個市場連接了更多用户；三是以業內領先的速度大規模構建AI算力基礎設施，並持續提升AI模型能力，其中最值得關注的是上個月發佈的Grok 4.5。下面我將逐一深入闡述。

星艦進展

過去90天內，我們完成了兩次星艦V3版本的成功飛行。其中第13次飛行驗證了實現軌道任務並返回星際基地所必需的核心能力；第14次飛行將是我們首次將V3版本的星鏈通信衞星送入運營軌道。

我們今年將嘗試同時回收星艦的第一級助推器和第二級飛船，最快有望在下一次飛行中實現對飛船的塔架捕獲。要向大多數人解釋星艦真正的重大意義其實並不容易，我認為用入軌質量來描述也許是最直觀的方式。

目前，我們通過獵鷹火箭每年向軌道運送約2,500噸的載荷，這一數字按常規標準已相當可觀——世界其他國家加在一起大約運送300噸，也就是説我們承擔了全球每年入軌質量的80%至90%。而星艦的目標是每年將超過100萬噸、乃至最終達到1000萬噸的載荷送入軌道。這種量級的差距，已經無法用普通圖表來呈現——即便將競爭對手的數據放大到一個像素高度，也需要一張極大的圖表才能容下星艦的柱狀條。

值得一提的是，我們實際上鼓勵競爭對手向我們學習。我們不設專利壁壘，不阻止任何人複製，甚至以相同的市場價格為競爭對手發射衞星星座。然而，複製星艦這樣的系統難度極大。無論如何，從每年2,500噸到100萬噸乃至1000萬噸，這是一個極為深刻的跨越式變革，而這正是我們的計劃，我相信我們能夠實現它。

星鏈進展

星鏈V3衞星的能力約是V2衞星的10倍，而V2已經是非常強大的衞星。我們預計發射的V3衞星數量也將是V2的10倍左右，這意味着所提供的帶寬將增加約100倍。即便每比特的貨幣化價值下降10倍，星鏈的營收仍將實現10倍的增長。我認為市場目前嚴重低估了星鏈的價值。

從長遠來看，星鏈很有可能成為全球互聯網流量的主要承載者——至少在允許我們運營的國家和地區如此，而這已覆蓋絕大多數國家。這並非遙遠未來的設想，而是十年以內的事。

隨着AI、人形機器人、車輛機器人及大量機器人的普及，對帶寬的需求將遠超以往。一個人每天產生的信息輸出平均不到每秒1比特（一天86,400秒），而計算機可以每秒持續輸出數十億比特。因此，AI與機器人技術的興起將大幅推高帶寬需求，而我認為星鏈是唯一真正能夠滿足這一需求的系統。

AI進展

在AI領域，我們正在快速推進。Grok 4.5是一次重大突破，Grok 4.6預計下周發佈，Grok 4.7大約在三到四周后推出。我們預期AI研發的迭代節奏將持續大幅加快。

今年年底前發佈的Grok 5，將納入SpaceX有史以來積累的全部數據——這是一個歷經四分之一世紀的海量數據集。我們認為，這將使Grok成為迄今為止最出色的工程AI。

在算力層面，我們正以業內最快的速度擴展算力規模，部署效率同樣領先。我們預計今年年底算力容量將超過2吉瓦，明年底累計上線算力有望達到10吉瓦左右。

我們已決定今后全面採用英偉達（NVIDIA）平臺，因為我們認為Rubin架構是目前最優秀的AI計算架構，我們也高度重視與英偉達在多個層面的緊密合作與夥伴關係。

此外，即將收購的Cursor團隊將很快加入SpaceX大家庭。我們還將推出STARMIND AI衞星——本質上是一臺經過優化的Rubin NVL72計算機，預計明年開始發射。我們認為NVL72 VR計算機的設計遠優於傳統的標準機架式方案，因此我們計劃不僅將其部署在軌道上，也將其應用於地面——它將大幅簡化常規NVL72機架的複雜度，同時降低成本、提升性能。既然要把它送上太空，為何不在地面上也一併部署？

總而言之，SpaceX團隊正在攻克人類歷史上最艱難的工程難題，而且我們正在成功。這支團隊在許多層面上都是有史以來最聰明、最敬業的工程師群體。能與這樣的團隊並肩奮鬥，我深感自豪。同時，也要感謝一路支持我們的投資者們。

格温妮·肖特韋爾（Gwynne Shotwell），總裁兼首席運營官：

感謝伊隆。我們在第二季度取得了卓越的成績，今天我將重點介紹運營和商業層面的亮點，以及未來優先推進的各項舉措。

航天業務

我們依然是全球領先的發射服務提供商。今年上半年共完成78次發射，向軌道運送質量1,041噸，主要用於自身的星鏈任務，同時也承接了眾多優質客户任務。雖然發射能力是支撐我們互聯互通業務的基礎，但我們同樣擁有強勁的商業發射訂單和持續增長的美國政府任務需求，為該業務板塊持續帶來穩定收入。

我們目前正以獵鷹系列有史以來最高的發射頻次運營，並處於星艦商業化運營的前夜。正如伊隆所説，V3星艦的前兩次飛行已使我們在實現近期目標方面佔據了良好位置——這些目標包括：實現入軌飛行、完成飛船和助推器的回收複用，以及部署V3星鏈寬帶衞星。

星鏈業務

星鏈本季度表現突出，消費者、企業及政府業務均實現持續增長。第二季度，我們在全球淨新增超過170萬名星鏈消費者訂閲用户，創歷史單季最佳紀錄，高於第一季度的140萬。與此同時，每用户平均收入（ARPU）保持穩定，與第一季度持平，均為每月66美元。

截至第二季度末，星鏈服務已覆蓋167個市場，此后我們持續開通新市場，近期還將有一些令人振奮的公告發布，甚至可能就在今天。截至6月30日，在軌運營的星鏈寬帶及移動衞星總數已增至約10,200顆，其中9,600顆寬帶衞星提供的總下行鏈路容量約為800太比特/秒。

在最近一次星艦發射任務中，我們對V3星鏈衞星進行了成功的速測試驗，每顆衞星均通過了所有激光鏈路的連接測試。我們計劃在即將到來的星艦任務中，將V3衞星正式部署入星鏈運營星座。V3衞星所能為星鏈星座帶來的大幅容量提升，將使我們能夠在服務越來越多的全球用户的同時，持續提供更優質的服務——當前服務質量已經相當出色，但未來還會更好。未來幾年內，我們預計星鏈將承載全球互聯網流量的重要份額，這一點伊隆也在發言中提到了。

企業與政府業務

我們在企業和政府市場同樣看到了顯著增長機會。我們認為，這些市場的收入潛力至少可以與消費者業務相當，並很可能超越后者。第二季度，我們與美國航空（American Airlines）簽署了重大合作協議，並激活了與西南航空（Southwest）、維珍大西洋（Virgin Atlantic）、伊比利亞航空（Iberia）和愛爾蘭航空（Aer Lingus）的服務合作。我們已成為主要航空公司首選的互聯網服務提供商，客户反饋極為出色，但增長空間依然巨大。事實上，我們從一家航空公司客户那里得到反饋——令人驚訝的是，旅客居然會刻意選擇中轉航班而非直飛，只是爲了乘坐接入星鏈服務的航班。這種現象在航空業過去從未出現過。

在政府業務方面，第二季度我們贏得超過60億美元的美國合同，主要支持美國太空軍的重要項目，為國家提供關鍵任務通信和感知能力。我們預計今年在該領域仍有更大的增長空間。

此外，第二季度我們還與多家國際運營商達成新的星鏈移動合作，包括軟銀（SoftBank）、日本電信電話株式會社NTT Docomo和新西蘭Spark。近期優先事項是在星艦上發射移動V2衞星，為明年下半年接入EchoStar的65兆赫茲頻譜做準備。該頻譜轉讓已獲美國聯邦通信委員會（FCC）批准，將成為星鏈移動業務的基礎性競爭優勢。

AI業務

整個AI行業正加速涌向更高的算力需求。我們正快速擴展算力容量，既滿足Grok持續擴展的自身需求，也服務於谷歌（Google）、Anthropic等領先企業。在自有Grok模型方面，企業客户對Grok 4.5推出后的反饋非常積極。7月發佈后，Token消耗量迅速增至原來的三倍，使用率和貨幣化指標均呈現強勁勢頭。我們期待Cursor團隊加入SpaceX，整合各自工程能力，並將受益於雙方合併后的銷售協同效應。

回顧來看，我們整體的業務勢頭非同尋常。工程團隊正在擴展星艦和下一代衞星的規模，銷售團隊正在拓展星鏈、航空、移動出行和全球市場。與此同時，我們持續引入更多算力，並在更廣泛的客户群中深化AI合作。在這個行業工作了24年，我對未來幾個月充滿了前所未有的期待，一切激動人心的事情正在同時發生。我們感覺一切彷彿又重新出發了。

下面請佈雷特·約翰森（Bret Johnsen）發言。

佈雷特·約翰森（Bret Johnsen），首席財務官：

感謝格温妮。第二季度，我們交出了亮眼的成績單：各業務板塊營收增速全面加快；淨虧損同比收窄近半；調整后EBITDA增速明顯快於營收；更重要的是，我們通過IPO和首次投資級債券發行，大幅夯實了資產負債表。全球發射領先地位、星鏈的經常性收入以及AI基礎設施的快速增長，共同推動運營槓桿效應持續釋放。以下我將逐一介紹各業務板塊的財務情況。

航天板塊

航天板塊營收為9.62億美元，環比增長55%，同比增長29%，增長主要來自更多大型客户發射任務及有利的客户結構。板塊成本及費用同比增加3.89億美元，我們持續加大對星艦項目的研發投入。

星艦旨在將載荷能力提升至獵鷹9號火箭的四倍，並將發射成本降低十倍，這將全面解鎖我們所有業務板塊的增長潛力。我們持續推進支撐每年數千次星艦發射所需的基礎設施建設，包括加快猛禽發動機（Raptor）及運載火箭的生產、推進Gigabase建設，並在星際基地和卡納維拉爾角39A及37號發射臺的多個發射平臺激活工作上取得重要進展。航天板塊調整后EBITDA為虧損2.05億美元，主要反映上述較高的研發投入。

互聯互通板塊

互聯互通板塊營收為43億美元，環比增長32%，同比增長66%。增長由星鏈用户淨新增數量創歷史紀錄，以及企業和政府收入大幅提升共同驅動。星鏈用户ARPU為66美元，與第一季度持平。

隨着全球擴張持續推進，我們採取本地化市場策略，確保產品和服務切合當地需求。地域擴展可能在一定程度上拉低綜合ARPU，但用户規模的持續增長將確保強勁的收入增勢。企業和政府收入同比增長108%，是持續貢獻強勁板塊利潤率的穩定來源。正如格温妮所提到的，我們在航空領域的滲透率仍不足10%，代表着巨大的增長空間。

互聯互通板塊成本及費用總計同比增加9.70億美元，增幅約58%，主要源於支撐營收增長的各項支出，包括衞星星座規模擴大、V3下一代衞星研發投入增加以及營銷費用提升。正如伊隆所指出的，V3衞星預計將提供比現有衞星高出10倍的寬帶容量和數據密度，對於支撐持續用户增長和更高價值的服務層級至關重要。

互聯互通板塊運營利潤同比增長79%至17億美元，增速快於營收，帶動運營利潤率提升近三個百分點。板塊調整后EBITDA同比增長64%至26億美元。

AI板塊

AI板塊營收為26億美元，環比增長213%，同比增長247%。增長主要來自新雲服務協議的簽署，以及Grok和X訂閲收入的增長。廣告收入環比增長7%，這得益於我們對廣告平臺技術的全面升級，引入了AI功能，並增強了面向所有客户類型的自助服務能力。

第二季度，我們簽署了允許客户使用Colossus和Colossus 2數據中心算力資源的雲服務協議，協議初步落地為本季度貢獻了16億美元的增量AI基礎設施收入。

AI板塊成本及費用同比增加16億美元，主要反映研發投入的增加，尤其是隨着算力部署加速所帶來的基礎設施支出增長。AI板塊淨運營虧損大幅收窄至13億美元，並在本季度實現調整后EBITDA轉正，達到11億美元。新的託管協議帶來的增量收入產生了較高的增量EBITDA利潤率，我們有效將閒置算力轉化為收益。

第二季度末，我們的額定算力達到1.4吉瓦，高於第一季度的1吉瓦及一年前的400兆瓦。我們預計今年底算力容量將超過2吉瓦。

資本支出與資產負債表

第二季度全公司資本支出約為184億美元，其中約158億美元用於AI算力基礎設施，其余資金用於星艦和發射基礎設施的持續建設、衞星生產以及全球地面站的擴展。此外，本季度我們在與待完成的EchoStar交易相關的頻譜信貸協議下支付了8.56億美元。

我們的資本配置優先級清晰且紀律嚴明，計劃繼續積極投入我們認為能產生最高長期回報的三大領域：星艦研發及量產規模化、下一代星鏈寬帶及移動星座，以及AI算力基礎設施。在這三大投資方向上，我們始終聚焦資本效率、投資回報率，並致力於維護強勁的投資級資產負債表。

第二季度，我們在資本市場取得了重大突破：完成首次公開募股（IPO），淨募資約857億美元；隨后完成250億美元的首次投資級優先票據發行，所得資金部分用於償還200億美元的過橋貸款。此次票據發行分五個批次，加權平均利率5.855%，平均到期期限11.7年。季度末現金、現金等價物及有價證券總計達1,000億美元，合同積壓訂單達475億美元。

業務展望

展望未來，三大業務板塊需求均保持強勁，雲服務業務尤為突出，且每簽署一份新協議，經濟效益都在持續改善。正如伊隆所提到的，算力市場的供需失衡格局將持續存在。目前，新增算力部署的投資回收期已不足一年。例如，進入第三季度的頭幾周，我們已就六個月期限的雲服務（從今年10月起逐步放量）額外簽署了67億美元的合同。

綜合Cursor的貢獻，我們相信有望在今年12月實現年化收入運行率（ARR）達1,000億美元的目標——這一預測基於今年12月的預期月度收入。

以上就是我的發言，下面將話筒交還給安德里婭。

問答環節

主持人： 感謝伊隆、格温妮和佈雷特的精彩發言，以上為會議準備發言內容。接下來進入問答環節，首先接受股票分析師的提問，請運營商開始提問隊列。

運營商： 我們的第一個問題來自高盛（Goldman Sachs）的埃里克·謝里丹（Eric Sheridan）。請提問。

提問者（分析師）： 感謝各位詳盡的介紹。我想就互聯互通板塊提問。能否介紹一下該板塊企業和政府合同的積壓情況，以及這些積壓訂單轉化為收入的節奏，對未來幾年增長速度和節奏意味着什麼？謝謝。

格温妮·肖特韋爾： 我們對企業業務非常樂觀。我剛纔提到，僅政府方面我們就獲得了超過60億美元的合同。這些合同可以視為分批落地的能力建設項目，其中一部分我們仍需參與競標。但從根本上説，我們已有合同在手，可以滿足多種應用場景的需求，包括近期已公佈的合同以及后續還在推進中的項目。

企業客户收入具有極強的黏性——我們從未失去過任何一個企業客户，他們對星鏈目前的服務能力非常滿意。佈雷特提到，我們在航空領域的滲透率仍不足10%，這意味着未來仍有相當大的收入增長空間。

在海事領域，星鏈極大地擴展了可觸達市場（TAM）。星鏈能夠為那些此前因負擔不起VSAT服務而幾乎沒有網絡連接的船隻提供覆蓋。因此，我對企業業務非常看好，對政府業務更是充滿信心，這兩個市場表現出的客户黏性也令我們相當滿意。

伊隆·馬斯克： 我補充幾點。要贏得大規模企業收入，首先必須展現出極高的可靠性和極高的在線率。早期的星鏈在線率確實不夠高，許多企業客户——我認為是大多數——對星鏈的印象還停留在那個信號時好時壞的早期階段。

因此，我們正在組建一支龐大的企業銷售團隊，走進大型企業和政府客户，向他們展示當前星鏈系統令人印象深刻的在線率和低延迟，讓他們意識到完全可以將星鏈作為主力服務商，而不僅僅是備用方案。這需要我們主動出擊，與客户面對面溝通，讓他們瞭解星鏈系統今天的實際水平以及未來的發展方向。我預計企業收入將大幅超越消費者收入。

運營商： 下一個問題來自摩根士丹利（Morgan Stanley）的亞當·喬納斯（Adam Jonas）。請提問。

提問者（分析師）： 伊隆，您剛纔確認到2027年底額定算力將接近10吉瓦而非5吉瓦。在許可、芯片和冷卻設備方面，您是否已有明確規劃？另外還有一個問題想請教格温妮。

伊隆·馬斯克： 我們實際上的目標遠不止那個吉瓦數字——無論是電力供應、冷卻系統還是電氣設備，我們都在追求更大規模。我們的初步目標是到明年底在電力和冷卻層面上線20吉瓦的容量。當然，我認為實際上不一定能完全達到20吉瓦，但我們希望通過一系列項目，累計到明年底達到20吉瓦。部分項目可能無法完全按時落地，但我預計在電力層面仍能達到接近15吉瓦——假設大約四分之一的項目出現延期。

我們的策略是讓電力、冷卻和電氣設備的配置量遠超GPU數量——相比GPU，基礎設施的成本要低得多，從邏輯上這是合理的選擇。SpaceX作為一家公司，在硬件方面有極強的能力，我認為除中國外，SpaceX和特斯拉（Tesla）可能是地球上最擅長做硬件的兩家公司，甚至包括中國在內也可能如此。

我們將製造火箭和衞星積累的一小部分專業能力應用到地面數據中心的擴展上，收穫了極為顯著的成效。造火箭本就極其困難，而將哪怕一小部分這方面的知識和經驗應用於數據中心建設，帶來的提升也是巨大的。按照與英偉達的協議，我們明年將獲得其相當大比例的GPU供應。

提問者（分析師）： 好的，謝謝伊隆。格温妮，接下來想問您一個問題。您曾被問到SpaceX投資故事中哪個方面最被市場低估，您的答案是機器人。能否展開説説？機器人如何融入SpaceX的市場空間？

格温妮·肖特韋爾： 我來梳理一下。我當時可能説的是：市場低估了我們未來對互聯互通帶寬的需求量。機器人，尤其是與AI結合的機器人——無論是自動駕駛汽車還是人形機器人——將極大地推高對互聯互通帶寬的需求。伊隆在此前的發言中也提到了這一點。

伊隆·馬斯克： 衞星本質上也可以被視為機器人——它們是自主運行的，不需要維護。從更長遠的視角來看，在月球上利用機器人規模化建立製造業基地——這聽起來現在還像科幻小説，但這一天終會到來。這將使我們能夠在月球上建造質量加速器。如果在月球上擁有質量加速器，並實現太陽能和散熱器的就地生產，那麼我們在理論上可以將經濟規模擴展到地球經濟的1,000倍乃至100萬倍，以進入太空的智能規模來衡量。

我們將在月球上着陸大量貨物，建設工廠，機器人將在其中發揮重要作用。隨着我們逐步成長為一個跨星球文明，我們究竟需要多大的智能規模，完全取決於我們自己的意願。

運營商： 下一個問題來自花旗集團（Citigroup）的約翰·戈丁（John Godyn）。請提問。

提問者（分析師）： 感謝提問機會。SpaceX一直以高效使用資本著稱，但實現未來願景所需的資本規模同樣不容忽視，公司的推進速度也很快。請問各位能否進一步介紹各板塊的資本支出展望，並就"購買"與"自建"哪種方式可能加速增長展開説明——移動戰略是一個顯然值得探討的方向——以及對極度垂直整合所需資本需求的相關考量？謝謝。

佈雷特·約翰森： 這是一個很好的問題。我們確實為歷來的資本配置方式感到自豪，並將繼續沿這條路走下去。就今年余下時間的資本支出而言，預計接下來兩個季度的資本支出水平將與本季度大體相當。

從更長遠的視角來看，不同性質的資本支出不能一概而論。目前，我們在AI算力領域的資本部署實現了不足一年的回收期，幾乎可以將其視為流動成本，因為資金轉化為收入的速度極快。這與我們在發射場等傳統SpaceX資產上的投入不同——后者是將在未來數十年持續發揮價值的長期資產。我們始終在優化資本的投資回報率，這一原則不會改變。

伊隆·馬斯克： 我補充一點：正如佈雷特所説，我們預期今年12月實現年化收入運行率超過1,000億美元。同樣值得一提的是，我們內部預測中達到1萬億美元營收（注意是營收，不是ARR）的時間節點已從2031年提前至2030年，甚至有一定可能性提前至2029年。

運營商： 下一個問題來自美國銀行（Bank of America）的羅納德·愛普斯坦（Ronald Epstein）。請提問。

提問者（分析師）： 大家好。請問能否介紹一下星艦第13次飛行的收穫？哪些超出預期，哪些有所不足？以及這次飛行在實現快速可複用性的進程中意味着什麼，特別是關於隔熱罩的情況？

伊隆·馬斯克： 第13次飛行前我確實有些擔心，畢竟"阿波羅13號"也出過問題，但這次飛行實際上進展極為順利。隔熱罩表現出非常強的魯棒性。目前飛船仍漂浮在海面上，我們計劃將其打撈回來進行詳細分析。總體來看，各項指標都非常樂觀。因此，待獲得監管批准后，我們將在下一次飛行中嘗試用發射塔回收飛船，此次飛行暫定於本月底進行。我們預計飛行頻次將快速提升，一年后有望實現每天至少一次飛行，甚至更多。

運營商： 下一個問題來自摩根大通（JPMorgan）的道格·安穆斯（Doug Anmuth）。請提問。

提問者（分析師）： 感謝提問機會。伊隆，能否進一步介紹火箭和衞星方面的專業經驗如何加速算力建設？另外，對於67億美元的新增算力合同，請問您如何判斷供需格局將如何持續演變，以及當前的高溢價定價是否可以維持？謝謝。

伊隆·馬斯克： 人們常説"這不是火箭科學"來形容一件不那麼困難的事，而火箭科學恰恰就是我們每天的日常工作。每一次飛行，火箭都"迫不及待"地想把自己炸成碎片，而工程工作的本質就是説服它不要這樣做，把載荷安全送入軌道。事實上，部分競爭對手的火箭確實發生了爆炸——這並不意味着他們的團隊不夠聰明，恰恰相反，很多都是非常優秀的工程師，但即便如此，火箭還是爆炸了。

現在，如果你將使巨型火箭可靠地定期入軌所需工程能力的一小部分應用於數據中心建設，效果就好比紐約洋基隊（New York Yankees）去打一場少年棒球聯賽。相比製造可重複使用的大型火箭，地面數據中心實在是一個相對簡單的問題。

星鏈衞星同樣堪稱近乎"外星級別"的技術——目前仍無任何同類產品能與我們的V2衞星相比，而V3衞星的能力又遠超V2一個數量級以上。將這些技術能力的一小部分應用於地面數據中心，帶來的成果令人印象深刻。

關於貨幣化水平，我對每瓦算力的收益預測是30至50美元區間，這只是粗略估計。隨着AI技術進步，單位功耗產生的智能價值在快速提升，這意味着單位功耗的實用價值也在快速提升。目前AI模型規模越來越小，但能做的事情卻越來越多，甚至有可能達到某一時刻，連H100芯片都能輸出媲美人類工程師的AI能力。這並非不可能的結果。

想想12個月前的AI是什麼水平？當時是Grok 4.5發佈之前，而Grok 4.5本身就被視為行業里程碑，那已經是10個月前的事了。兩年前的AI，則像是應該被放進博物館展覽的文物。按照目前的改進速度，到明年底，AI在數字領域的能力邊界將難以預測。

再看邏輯芯片和存儲芯片的生產增速：內存產量目前每年約增長20%，這對任何成熟大型行業來説都是驚人的增速；但問題是，需求是否也在以每年20%的速度增長？不，需求增速高達每年200%，甚至更高。供給增速遠低於需求增速，按照基本經濟學規律，價格只會上漲，而不會下降。

運營商： 下一個問題來自德意志銀行（Deutsche Bank）的愛迪生·余（Edison Yu）。請提問。

提問者（分析師）： 晚上好，感謝提問機會。想回到年化收入運行率1,000億美元的話題，能否拆解一下這個數字是如何構成的？另外，伊隆，您提到將營收目標提前了一年，能否分享一下是哪幾點給了您這一額外信心？謝謝。

佈雷特·約翰森： 關於拆解，三大業務板塊均有貢獻，但最大的驅動力來自AI雲服務——我們已在7月初的幾周內追加簽署了新合同。此前與谷歌、Anthropic已公佈的協議也將在今季末或10月起逐步放量。同時，自有模型業務勢頭強勁，Cursor即將加入也帶來額外貢獻。因此是三大板塊共同驅動，其中雲服務貢獻最大。

伊隆·馬斯克： 明確一點：今年12月實現年化收入運行率1,000億美元並非懸而未決，即便我們按現有路徑保守推進，也應當可以實現。實際數字可能更高。收入結構佔比大致與IPO前披露的預測相似，只是提前了一年落地。

此外，格温妮和佈雷特此前也提到，我們預期星鏈通信收入將隨V3衞星的部署實現大幅躍升——V3衞星的能力超過V2十倍以上，發射數量也將是V2的約十倍，加上直連手機星座同步建設。目前有些人在對星鏈進行估值時仍參照V2時代的歷史增長路徑，但V3衞星的到來將帶來質的飛躍。

運營商： 下一個問題來自瑞銀（UBS）的約翰·霍杜利克（John Hodulik）。請提問。

提問者（分析師）： 感謝。兩個問題：第一，伊隆，請跟進一下星鏈移動的話題——V2移動衞星預計何時開始發射？交易完成后對額外頻譜的需求如何？您認為移動業務的市場機會有多大，能與寬帶業務相比較嗎？第二，關於算力：2027年算力有一輪較大規模的擴張，其中有多少會用於出租，多少會保留用於Grok訓練？謝謝。

格温妮·肖特韋爾： 關於星鏈移動的問題，我來回答。我們將從明年開始發射下一代星鏈移動衞星——這是移動V2，不要與寬帶V3混淆。目前運營的移動系統使用約5兆赫茲帶寬，通過本地電信運營商提供服務。通過EchoStar頻譜，我們將獲得65兆赫茲帶寬，這是一個巨大的提升。

同時，我們的衞星數量也將增加約10倍。兩項因素疊加，下一代星鏈移動服務的能力將是現有水平的約100倍。目前的服務質量已經不錯，可以通過Signal和WhatsApp進行語音和視頻通話，而未來的提升將是翻天覆地的。

從市場規模來看，粗略估算，美國三大運營商AT&T、Verizon和T-Mobile加在一起年收入約6,000億美元。我預期我們能夠從中獲取相當大的市場份額，因為我們的服務質量將更優——我們將消除信號盲區，並在自然災害期間保持更強的魯棒性（太空環境出人意料地非常穩定）。移動V2衞星發射明年啟動，服務上線預計在明年底。

伊隆·馬斯克： 就Grok訓練對算力的佔用比例而言，我們預計隨時間推移，用於Grok訓練的算力佔比將逐步下降，更多算力將用於推理服務或租賃給其他方（無論是訓練還是推理）。大致而言，Grok訓練大約會佔用我們10%的算力，供參考。

運營商： 下一個問題來自Evercore ISI的科特貢·馬拉爾（Kutgun Maral）。請提問。

提問者（分析師）： 下午好，感謝提問機會。我想跟進星鏈移動，特別是您在美國市場的戰略佈局。成為真正意義上的第四家美國運營商，意味着在拍賣頻譜和綠地基礎設施上累計投入超過1,000億美元。請問您如何權衡自建方案與合作或收購路徑？您內部的基準方案是什麼，或者説這一切現在還為時尚早？謝謝。

格温妮·肖特韋爾： 從EchoStar收購的頻譜包含地面分量，我們明確打算建設相應的地面網絡，屆時用户獲得的不僅是衞星容量，還有完整的地面基礎設施——一套真正意義上的完整移動服務。關於具體資本支出，我暫時不做披露，但我可以給一點提示：我們可以將小型基站疊加在星鏈寬帶天線的支架上，形成遍佈全國的小基站網絡，並按需靈活部署。這樣一來，我們不必在系統上線之前就一次性投入數百億美元購買低頻段頻譜。我們有很多新穎的建設思路，整體而言將非常資本高效。

伊隆·馬斯克： 這一點值得多説幾句：我們有相當大的把握，可以在全國各地部署大量小型站點——本質上就是同時提供移動頻段連接的天線——安裝在民宅和商業建築的屋頂上。這些天線能清晰地向地面手機提供連接，我們認為所提供的連接質量和帶寬甚至可能優於當前的蜂窩運營商，這是一個重要判斷。

主持人： 感謝各位。在剩余時間里，我們來回答一些來自個人投資者的問題。我將逐一朗讀。關於星艦"人類登陸系統（HLS）"進展，有很多投資者提問，請給大家更新一下。

伊隆·馬斯克： 在讓任何人乘坐星艦之前，我們需要先確保它對衞星任務極為可靠。我們預計通過快速提升發射頻次，在明年底之前達到載人所需的安全水平。

格温妮·肖特韋爾： 在關鍵里程碑方面，軌道上的推進劑在軌轉移是實現SpaceX內部目標和HLS計劃的關鍵。明年將執行阿爾忒彌斯III號（Artemis III）任務，屆時我們將與獵户座飛船（Orion）對接。此后，我們將進行直接飛往月球的無人貨運任務，最終目標是在2028年實現載人登月。

主持人： 關於Cursor收購，有多個投資者問及交割后兩家公司的產品路線圖整合情況。

伊隆·馬斯克： 這些內容我們會在財報電話會議之外另行公佈，目前不希望在監管審批完成前搶先宣佈。我們正在儘快推進交割，相信已經非常接近了，但在監管正式放行之前，需要謹慎行事。

主持人： 來自個人投資者的下一個問題：一旦開始發射寬帶V3衞星，用户能多快感受到星鏈服務的改善？

伊隆·馬斯克： 我們大約需要積累一定規模的V3衞星才能產生顯著效果，大致門檻在1,000顆左右。按當前計劃，明年第二季度前后有望達到這一數量級。

主持人： 最后一個問題：隔熱罩目前是否仍是星艦最難攻克的難題？

伊隆·馬斯克： 我不想説得太滿，但我認為我們已經基本解決了隔熱罩的問題。目前漂浮在海面上的飛船有待詳細檢查，但所有數據和目視檢查均表明，隔熱罩問題已得到解決——這也可以説是星艦面臨的最大單項技術挑戰。當然，我們還會持續優化隔熱罩，但從技術層面而言，我們目前看不到實現完全快速可複用性的任何障礙。

主持人： 感謝各位。今天的電話會議到此結束，歡迎隨時訪問 ir.spacex.com 聯繫我們，我們下季度再會。

運營商： 本次電話會議至此結束，感謝各位參與，請斷開連接。

 

風險提示: 投資涉及風險，證券價格可升亦可跌，更可變得毫無價值。投資未必一定能夠賺取利潤，反而可能會招致損失。過往業績並不代表將來的表現。在作出任何投資決定之前，投資者須評估本身的財政狀況、投資目標、經驗、承受風險的能力及瞭解有關產品之性質及風險。個別投資產品的性質及風險詳情，請細閲相關銷售文件，以瞭解更多資料。倘有任何疑問，應徵詢獨立的專業意見。