中報催化密集落地，醫藥全賽道迎戴維斯修復窗口

7 月 A 股市場風格完成從科技向消費的再平衡，醫藥板塊整體企穩回暖，流通、藥店、中藥、血製品細分率先走出上漲行情。站在 8 月及下半年維度，醫藥板塊多重產業催化集中兑現，創新葯及產業鏈、周期器械、原料藥、中藥連鎖四大主線同步具備超額收益機會，細分龍頭業績拐點明確、估值處於低位，疊加學術會議、醫保目錄更新、產品出海、周期價格企穩多重利好，全板塊進入佈局黃金期。

醫療器械板塊本輪核心佈局標的為英科醫療，公司二季度淨利潤同比增幅約 200%，2026 年全年主營業務利潤有望達到 30 億元，當前總市值扣除 60 億淨現金后僅 260 億，對應 2026 年 PE 不足 9 倍，未來三年經營性利潤年均保持 20% 穩定增長，估值性價比突出。行業層面，二季度手套價格回調引發的市場擔憂逐步消除，9 月訂單價格與 8 月持平，價格底部確認，中報亮眼業績與價格企穩形成雙重共振。公司產能擴張節奏行業領先，年均擴產幅度約 15%，新產能淨利率可達 25%，顯著高於行業平均水平，行業產能持續出清背景下龍頭份額與盈利同步提升。其余器械標的同樣具備佈局價值，山外山二季度招標數據超預期，三季度收入有望快速釋放；邁普醫療、可孚醫療二季度收入增速超 30%，下半年存在產品落地催化，其中可孚醫療與飛利浦合作新品即將上市，呼吸機產品拿下 FDA 認證，成為國產第二家獲批企業。先手情報-VX：itouzi6華康潔淨、海泰新光等器械科技跨界標的股價回調至年內低位，科技類訂單持續落地，具備階梯配置價值，手術機器人、AI 醫療、腦機接口賽道下半年亦有持續催化。

原料藥板塊處於周期底部右側拐點，重點關注普洛藥業、國邦醫藥、長春高新。普洛藥業完成從 API 向 CDMO 業務轉型，傳統 API 業務下滑幅度持續收窄，集採對製劑業務的壓制基本出清，核心增量來自高速增長的 CDMO 訂單，未來業績彈性充足，有望迎來估值與業績同步提升的戴維斯雙擊，回調階段是優質配置窗口。國邦醫藥所處獸藥原料藥賽道供給端出清徹底，行業玩家縮減至兩三家，公司氟苯尼考全球市佔率達 50%-60%，強力黴素份額穩步向 40%-50% 攀升，成本壁壘穩固，下游養殖行業逐步進入盈虧平衡點后，供需格局改善將推動產品漲價，當前股價安全邊際充足。長春高新成長邏輯清晰，生長激素價格體系穩定，長效產品進院數量超 3000 家，競品僅四百余家，渠道壁壘構築穩定現金流業務；婦科、腫瘤、風濕免疫多款新品陸續上市放量，股權激勵鎖定 2026 年收入 128 億、2027 年 161 億的高增長目標，公司基本面復甦拐點明確。

中藥與藥店細分板塊迎來業績修復周期，藥店行業監管負面因素逐步消化，中小連鎖持續出清，行業集中度持續向龍頭集中，二季度門店同店銷售數據同比改善，三季度增長趨勢延續，益豐藥房、大參林（維權）經營穩健，穩定股息率疊加業績修復帶來長期配置價值。中藥板塊成本端壓力緩解，5 月以來中藥材價格指數持續下行，院內終端需求平穩，利潤端持續修復，健民藥業、東阿阿膠、羚鋭製藥業績穩健、分紅屬性突出。9 月新版醫保目錄正式落地實施，濟川藥業、以嶺藥業、天士力擁有多款重磅品種有望納入目錄，帶來全年增量空間。前沿生物作為細分創新特色標的，市值不足 70 億，兩條 First-in-class 腎病管線進入臨牀階段，小核酸長效降脂、脂肪肝管線臨牀前數據優異，與 GSK 達成超 10 億美元海外合作，下半年海外靶點臨牀數據陸續披露，估值具備充足上行空間。

創新葯是全年核心主線，9 至 10 月 WCLC、ESMO 等六大國際學術會議集中披露臨牀數據，多款核心管線迎來關鍵催化。信達生物商業化進入收穫期，2025 年整體營收 119 億元同比增長 45%，2026 年一季度收入增速突破 50%，在售商業化產品超 15 款，2027 年 200 億收入目標確定性強；核心管線 IBI363 PD-1/IL-2 雙抗進入全球註冊階段，ESMO 將更新一線肺癌臨牀數據，雙抗 ADC 首次披露實體瘤臨牀結果，公司 BD 合作覆蓋羅氏、輝瑞、武田等跨國藥企，全球化平臺雛形顯現，當前估值具備長期配置性價比。科倫博泰是 ADC 賽道確定性龍頭，核心產品 SKB264 TROP2 ADC 拿下四項適應症、兩項納入醫保，年內新增兩項適應症申報；海外授權默沙東的子宮內膜癌三期臨牀達成雙終點，年底遞交 BLA，2027 年實現全球商業化，差異化 ADC、雙抗 ADC 管線持續豐富成長曲線。康諾亞核心 IL-4Rα 單抗納入醫保后終端放量提速，青少年皮炎、季節性癢疹新適應症年底前后獲批，長效自免雙抗 CM512 二期數據即將讀出，管線梯隊完善，持續兑現成長預期。

創新葯產業鏈景氣度持續上行，藥明康德作為全球 CDMO 龍頭全年業績指引大幅上調，全年收入區間上調至 585-605 億元，同比增速提升至 35%-39%，核心驅動力來自減重代謝藥物大額訂單、小分子 CDMO 放量，寡核苷酸多肽等新業務開闢第二增長曲線，當前估值不足 20 倍，近兩年股價上漲全部由業績驅動，估值仍有修復空間，半年報、三季報有望進一步上調盈利預期。臨牀前 CRO 賽道受益創新葯出海熱潮，7 月國內創新葯跨境 BD 交易金額創新高，藥企融資落地后 1-2 年將集中推進臨牀前項目，實驗動物價格持續上漲印證需求高增，諾思格當前股價低位，業務需求爆發后具備 50% 以上上漲彈性。

8 月月度核心配置組合圍繞全賽道拐點龍頭佈局，創新葯及產業鏈配置藥明康德、信達生物、科倫博泰、康諾亞、前沿生物；周期器械主線配置業績彈性標的英科醫療；原料藥賽道佈局普洛藥業、國邦醫藥、長春高新，各細分龍頭分別綁定周期反轉、產品放量、全球化出海、產能擴張核心邏輯，下半年多重催化持續釋放，有望持續跑贏市場。