光模塊，利空突襲？中金最新解讀來了！

知情人士透露，美國政府正起草一項禁令，擬禁止進口中國新型號的數據中心組件，以保護支撐人工智能(AI)發展的關鍵基礎設施。對此，中國駐美國大使館迴應稱，北京敦促美國「傾聽兩國工商界客觀、理性的聲音」，停止抹黑中國企業並以制裁相威脅。

泰勒緊急找來了相關解讀，希望對大家有幫助。中金公司通信團隊表示，短期情緒面肯定有衝擊，但中長期大概率還是雷聲大雨點小。

中金稱，光模塊的核心功能是光電信號轉換，本身不承擔業務數據存儲。相比主動設備，其風險邊界和攻擊能力明顯不同。因此，「消息人士援引的FCC安全邏輯」能否成立，以及擬議限制是否符合必要性原則，本身就值得商榷。

此外，從2020年開始，類似的故事已經講過很多輪了。市場一直擔心中國廠商的份額會被北美競爭對手搶走，但這兩年討論反而少了——因為幾年驗證下來，即便產業政策不斷向美國本土供應鏈傾斜，中國廠商的份額仍然不降反增。

原因也很現實：高速光模塊不是有廠房、有設備就能馬上交貨，客户認證、量產良率、交付穩定性都需要時間積累。現在海外大客户的高速光模塊訂單中，中國供應商份額平均已達到七八成甚至更高。真要一刀切，北美廠商可能幾年都填不上缺口。中國供應商還沒被替代，美國的數據中心建設節奏先被拖慢了，何必因小失大。

此外，中金表示，2022年前后，主流廠商開始佈局泰國產能；四年后的今天，泰國工廠已經變成海外供應主力。2025年前后，源傑科技、中際旭創等又開始推進美國本土產能和運營佈局。政策的補丁還沒打完，供應鏈已經迭代了好幾個版本。

最后，中金表示，所以這件事短期交易的是情緒，中期觀察的是規則口徑，長期比拼的還是產品、良率和交付。政策可以改變發貨地址，但未必能改變誰最會做光模塊。

中信證券通信團隊表示，此政策難以落地，影響有限。原因有二：

1.政策難以落地：目前全球高速光模塊絕大部分都來自中國廠商，單靠海外廠商沒法支持北美需求（甚至北美廠商的產能大部分也來自國內）。如果完全替換目前存量光模塊，代價更是不可想象。相關政策最終都是雷聲大雨點小。

2.頭部廠商均有海外產能： 中際旭創、新易盛等很早就積極佈局東南亞產能，目前北美的出貨基本都來自海外產能。因此即使出現極端情況，中國廠商也有充分的應對空間。

目前國內龍頭在技術實力，產品進展，成本控制，產能佈局等多方面均顯著領先海外龍頭，短期內不可能彌補上缺口。而光模塊的全面脱鈎只會造成北美數據中心建設的全面落后，因小失大。

因此結論上，政策落地難度非常高，但短期可能會影響情緒，不過我們認為也可以把這個傳聞影響當成光模塊板塊最后的壓力測試，建議關注底部佈局機遇！ 

此外，也有解讀稱，這僅僅是傳聞、僅僅是草案。傳聞僅是在起草禁令，無時間點、具體規定等更多細節，美國監管內部多輪博弈，大量草案最終會被修改、直接廢棄。參照歷史上諸多類似傳聞，大概率因難以推進而不了了之，落地可能性極小，影響有限。中國光模塊及產業鏈在美國數據中心建設的滲透率極高，參考海外設廠規避關税，在與客户通力配合下，都有變通辦法可以解決。短期回撤或是加碼良機。當前光互聯板塊經歷大幅回撤后，市場信心剛有所恢復，受此傳聞影響，短期大概率會出現再次回撤波動，但產業趨勢不改產業邏輯不變，待恐慌情緒釋放宣泄落地后，將是空間極充足的配置良機。

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