1億美元投給吳恩達，Coursera的AI戰略為何「兩條腿走路」？

近日，Coursera發佈與Udemy合併后的首份財報。根據財報，第二季度營收為2.99億美元，同比增長60%；2026年第二季度淨虧損 8040萬美元，同比虧損擴大長931%。

Coursera還宣佈向 LearnVector 進行 1 億美元的戰略投資。LearnVector 是一家由吳恩達 (Andrew Ng) 創立的全新人工智能原生學習公司，此舉旨在加速 Coursera 的人工智能戰略和產品創新。

Coursera亦是由吳恩達（Andrew Ng）和達芙妮·科勒（Daphne Koller）於2012年創立的在線學習平臺。

財報會后，Coursera總裁兼首席執行官Greg Hart和首席財務官Mike Foley以及LearnVector 創始人吳恩達等人蔘加了分析師電話會議。

在財報會上，Coursera管理層點評了與Udemy的合併，也提到了投資LearnVector 的戰略意義。

今年5月11日，Coursera完成了與Udemy的交易，並開始作為合併后的公司運營。Greg Hart認為，合併后的目標從來不只是變得更大，而是打造一家更強大、更有能力的公司，擁有規模化、數據和創新能力，以比任何一家公司單獨行動更快的速度創造下一代學習體驗。隨着整合工作順利推進，早期成果開始展現這一更強基礎的重要性。這表現在收入增加。

Greg Hart提到，公司將在2026年底實現年化淨協同效應的預期從6月的8000萬美元上調至8500萬美元，並確認原定24個月的1.15億美元總目標進度超前。

「第二季度是開啟Coursera下一階段增長和價值創造的重要一步。」這是Greg Hart對剛剛過去的第二季度的概括。

01、合併后將成「規模、數據與AI創新能力兼具的下一代學習平臺」

Coursera在完成對Udemy的全股票收購后，首次以合併實體身份召開業績説明會。

本次會議釋放的最關鍵信號是：交易的核心邏輯並非簡單的用户與收入疊加，而是通過整合構建一個規模、數據與AI創新能力兼具的下一代學習平臺。

管理層明確將「AI時代技能信任基礎設施」作為Coursera的長期定位，並圍繞「整合執行、盈利改善、AI創新」三大支柱展開敍事。

從財務數據看，並表效應讓第二季度營收躍升至2.99億美元，同比增長60%。

從盈利端來看，毛利率達到62%，同比擴張620個基點；調整后EBITDA利潤率錄得14.3%。管理層甚至將全年利潤率目標從6月的13%直接上調至14%，並預告第四季度將突破16%。

Greg Hart説：「與Coursera 2025年業績相比，該目標代表着超過550個基點的利潤率提升。」這意味着，即便剔除並表因素，兩家公司在交割前各自推進的內容經濟性改善（Coursera的平臺費、Udemy的講師經濟調整），已經為合併后的盈利躍升打下了結構性基礎。

不過，合併帶來的並非全是增量紅利。剔除Udemy影響后，標準化營收實際微降1%，消費端的單課購買和Udemy原有的交易型產品仍在萎縮。

首席財務官Mike Foley坦言，消費趨勢很明確，「核心訂閲是增長引擎」，而公司正有意識地維持付費營銷紀律，追求盈利性增長，而非盲目衝量。

Q2自由現金流為-3300萬美元，但剔除約5700萬美元併購一次性支出后，實際經營現金流約2500萬美元。

期內回購約9000萬美元股票，累計回購達1.4億美元，體現管理層對當前估值及未來現金創造能力的信心。

02、整合進展：協同效應提速，企業業務靜待新平臺落地

電話會議上，還披露了Coursera發佈與Udemy整合執行的進度。

「我們現在預計到2026年底實現至少8500萬美元的年化淨協同效應，」Greg Hart在發言中強調，這一數字較6月預期的8000萬美元再次上調，且「大幅領先於實現1.15億美元協同目標的原定24個月時間表」。交割后三周內，跨職能團隊就已經在新AI原生架構上跑通了一個端到端原型，這種速度被管理層反覆用作「執行力」的證明。

但在企業業務端，短期圖景則更為複雜。第二季度企業收入1.4億美元（標準化增長3%），淨留存率為91%，同比下降4個百分點。Mike Foley將原因歸結為持續存在的學習與發展預算壓力，並指出「校園業務總體對我們來説非常差異化，政府業務可能會更加波動一些」。好消息是，兩家企業客户的重疊度僅約20%，80%的客户群為交叉銷售提供了巨大空間。

然而，管理層也坦言，在統一新平臺上線前（預計2027年上半年），企業業務的增長曲線不會有根本性變化。目前的工作重心是保障客户續約連續性、整合銷售團隊，並已開始邀請部分企業客户作為「設計夥伴」參與新平臺的原型反饋。

7月初已啟動組織架構簡化行動，包括全球客户覆蓋範圍調整及市場團隊整合，強調「客户連續性」為優先原則。

03、AI戰略解析：自研平臺與LearnVector「雙引擎」驅動

整場會議最受矚目的部分，莫過於AI戰略的全面闡述。

Greg Hart表示，Coursera正在從「提供內容目錄」轉向「構建一個連接技能、學習、證明與成果的可信系統」。他反覆強調一個判斷：「AI提高了學習的門檻。」在信息變得廉價的時代，光有答案不夠，光消費內容更不夠，學習者需要的是「可驗證的能力證明」。

為此，Coursera正全力打造一個統一平臺，其核心是一個由超過200萬個數據點構成的技能與職業圖譜，能夠將用户的職業目標自動拆解為技能缺口、個性化學習路徑，最終輸出僱主認可的微證書。這一平臺預計在2027年初開始分階段交付。

而在自研之外，最讓市場興奮也最引發疑慮的，是7月28日宣佈的對LearnVector的1億美元戰略投資。這家由吳恩達創立並領導的AI原生學習公司，承載的是另一個維度的想象力。

吳恩達是全球人工智能和在線教育領域最具代表性的人物之一。1976年出生於英國倫敦，他在卡內基梅隆大學獲得計算機科學學士學位，后於麻省理工學院和加州大學伯克利分校分別取得碩士和博士學位，曾任斯坦福大學計算機科學教授及斯坦福人工智能實驗室主任。在產業界，他創立了谷歌大腦（Google Brain）項目，並曾擔任百度首席科學家，是深度學習早期商業化的重要推動者。2012年，他與Daphne Koller共同創立了Coursera，掀起了大規模開放在線課程的革命，此后又創辦了DeepLearning.AI和AI Fund，持續致力於AI教育的普及與落地。

在本次Coursera財報會中，吳恩達以新創立公司LearnVector創始人的身份亮相。他同時擔任Coursera的董事長，但LearnVector是他個人發起的新項目，致力於打造由代理式AI驅動的一對一學習體驗。

吳恩達本人親自在電話會上解釋願景：「在歷史的大部分時間里，優質教學是稀缺的……得益於AI的進步，我們現在可以做得更好——一種為每個人量身定製的學習體驗。」他特別指出，沒有約束機制的聊天機器人反而會損害學習，因為「它們能幫助完成任務，讓學習者更好地完成作業，但學習者會把思考任務外包給聊天機器人，從而會導致學習者能力下降」。

LearnVector要做的是「一種代理AI體驗，它將與你一起規劃學習路徑，適應你的學習方式，並耐心地一步步陪伴你，直到你掌握新技能」。

面對「關聯交易是否公允」的提問，Greg Hart迴應稱，董事會已成立特別委員會獨立談判，估值及條款經獨立審議，以規避利益衝突，程序上完全合規。

更重要的是，這筆投資被定性為「兼而有之，而不是二選一」——是對內部自研團隊的補充和加速，而非替代。Mike Foley補充道，LearnVector的價值在於讓Coursera「藉助一位能夠僱傭到世界上很少有公司能僱傭的AI人才的人，實現雙管齊下、提速創新」。

至於商業協同的具體形式，Greg Hart表示目前尚在探索中，但大方向是將LearnVector的成果集成到Coursera統一平臺，且不會在合作伙伴的課程內容上進行模型訓練，以保護知識產權。

04、產品路線圖里的三個關鍵詞

圍繞新平臺的建設，產品層面有三個高頻詞貫穿會議始終。

第一個是「互動與應用」。AI角色扮演功能已在Coursera超過2300門課程中上線，最新版本加入了實時語音模擬，讓學習者能在逼真場景中練習並獲得即時反饋。Udemy方面則引入AI頭像和沉浸式視頻。Greg Hart稱這是「從‘瞭解一項技能’轉向‘實時展示它’」的質變。

第二個是「嵌入工作流」。通過模型上下文協議，企業客户可以將Coursera和Udemy的學習內容直接接入Claude、Copilot等日常AI工具。6月發佈的「Coursera與Claude的連接器」(Coursera Connector for Claude)就是典型例證——員工在Claude中提問，系統會推薦相關課程並引導進入角色扮演練習。

第三個是「移動與習慣」。實驗性應用Ollie是Coursera的AI創新產品，其被定位為「每天幾分鍾的專注學習」，但其更重要的價值在於開發模式——一個小型AI孵化團隊用AI輔助工具大幅縮短了從創意到反饋的周期，這種模式本身正在被複制到統一平臺的構建中。

Ollie 匯集了 Coursera 精選合作伙伴提供的短小精悍的課程。Ollie結合了自適應人工智能、短視頻內容和互動練習，讓日常學習更輕松。無論是在會議間隙還是睡前放松，都可以使用Ollie進行學習。

05、矛盾的信號與一致的戰略：市場疑慮與管理層堅持

會上分析師提出了兩個頗具代表性的矛盾點。

一是營銷節奏：既然整合效果良好，何時從「協同節約」轉向「進攻性獲客」？Greg Hart的回答是，當前市場主流觀點認為AI會壓縮學習需求，但他堅信「恰恰相反——AI將擴大對學習的需求」，而統一平臺正是承接這一增量的最佳載體。但他也謹慎表示，只有在看到新平臺的積極信號后，纔會「向火上澆油」。

二是外部環境壓力：企業淨留存率下滑、消費端交易疲軟，管理層是否過於樂觀？Mike Foley的迴應偏務實，他承認學習與發展預算壓力「已經是一段時間以來相對一致的主題」，但同時強調合並后的規模效應和協同推進，足以讓公司在不依賴外部環境大幅改善的情況下，依靠內生執行力完成利潤率躍升。

吳恩達在電話會議中提到：「現在是時候再次改變教育了。」15年前他用Coursera掀起了大規模開放在線課程革命，如今他想用AI再做一次。

對Coursera來説，真正的考驗在於：能否成為讓學習者為之付費的「下一代學習方式」，需要時間檢驗。

本文來自微信公眾號 「多知網」（ID：duozhiwang），作者：王上，36氪經授權發佈。