智通港股解盤 | 韓國去槓桿趨於結束科技大反彈 再度相信「光」

【解剖大盤】

科技一漲，港股這邊就下跌，形成反向走勢。這是由內在結構決定的，並非行情不好，恆指今天跌0.60%。

美國對伊朗基本沒招了，居然向軍方內部徵集創新性、非常規施壓來懲罰伊朗的手段。沒辦法了只能再度威脅：特朗普周一表示，如果伊朗不同意達成協議、結束兩國之間的衝突，就將面臨「斬首」。他稱，德黑蘭只剩最后一次達成協議的機會。説這個話，或許已經掌握了小哈梅內伊的位置了。伊朗應該也會重視，最新消息據說美伊接近達成協議了。

昨天還在説韓股去槓槓沒有結束，今天看有見底的跡象，「降温」措施顯現，韓國半導體槓桿ETF的交易量明顯萎縮，追蹤SK海力士公司的KODEX SK海力士槓桿ETF，周一交易量降至5900萬股，為6月4日以來的最低水平；另一隻規模較小、與三星電子公司掛鉤的同類ETF，自五月底推出以來，其成交量也創下新低。去槓槓趨於結束，科技差不多就見底。

今天科技的反彈就順理成章，那麼前期抱團在銀行的資金就會出現松動，今天銀行股集體走弱，建設銀行(00939)、工商銀行(01398)、農業銀行(01288)均跌超3%。一條線的保險、證券均是調整，恆指直接就下來了。

市場反彈的方向繼續走美股映射，説上一次拯救美股的是Anthropic，這一次拯救美股的就是雲。雲的業績是真給力，谷歌雲收入約248億美元，同比增長82%；微軟Azure及其他雲服務收入同比增長43%；亞馬遜AWS收入422億美元，同比增長37%。本季收入增速谷歌雲領先，Azure、AWS隨后，三家均較上季進一步加速。港股這邊對標的是金山雲(03896)：在手訂單充足，預測26~27年收入同比增長35%/34%，其中AI公有云業務收入同比增長83%/65%，來自小米及金山生態的收入構成高確定性基石，2026年第一季度該部分收入達8.4億元，同比大增68.9%，佔總收入比重升至約31%。今天大漲超14%。

另外一個是Palantir，調整后經營利潤率達到62%，自由現金流超過12億美元。公司將2026年收入指引上調至81.50億-81.58億美元，同時將美國商業收入指引提升至34.24億美元。對標的品種有迅策科技(03317)：預計上半年營收達9.67億元，同比大漲389%，創下同期歷史新高；歸母淨利潤達7251萬元，經調整淨利潤6700萬元，與去年同期相比大幅度扭虧為盈。主要是TokenOS部署及Token調用量增長帶來新增收入，上半年，公司Token模式營收佔比已超過10%，6月Token模式的ARR按季度環比增長410%，顯示Token經濟商業化進程超預期。今天大漲超18%。

隨着大模型Agent、Coding能力快速提升，驅動PCB往高密度、高性能方向發展，更高層數、更高階數、材料更先進的產品技術難度大、產能消耗大，價值量持續提升。后續正交背板、mSAP、CoWoP等產品加速落地，PCB市場空間將進一步打開。PCB產業鏈龍頭中報業績預告大多實現高增長，產業邏輯持續兑現。預計接下來PCB整體產業鏈還會提價，設備端率先發力，芯碁微裝(09630)大漲超22%、大族數控(03200)、廣合科技(01989)、鼎泰高科(01377)均漲幅漲超13%。

TrendForce集邦諮詢表示，因DRAM供不應求及HBM4e驗證存變數，英偉達已並行評估Rubin Ultra的多種較低HBM規格(含HBM4e 8hi、HBM4 12hi等)，但目前尚未定案。這意味着為彌補單卡顯存不足，集群需要更多GPU之間高速互聯(NPO/NVL)，光互聯、高速PCB、連接器、內存接口、高速SSD環節增量提升。因此，光通信這塊的邏輯在加強，核心龍頭中際旭創(03308)大漲17%，劍橋科技(06166)大漲近20%。長飛光纖(06869)漲超10%。

科技其它品種均表現積極，如天數智芯(09903)：中國領先的通用GPU產品及AI算力解決方案提供商，2025年通用GPU產品收入達9.23億元，同比增長149.6%，佔總收入89.3%。MiniMax H3模型正式開源，天數智芯在開源同日即完成適配支持，漲近12%。算力方向華勤技術(03296)：二季度預告業績強於預期。機構預計隨着機櫃級AI項目進入量產階段，數據中心業務將從2026年下半年起成為主要的業績催化劑，今天漲超6%。

CXO類龍頭藥明康德(02359)業績爆表：上半年公司營收288.97億元，同比增長38.93%，其中，第二季度收入164.62億元，同比增長47.71%，創單季度新高。三大業務板塊均保持雙位數增長，還有上調業績指引，不僅將2026年的全年收入目標由此前的513億元至530億元上調到585億元至605億元，還將持續經營業務收入目標增速由18%至22%提高到35%至39%；資本開支由65億元至75億元提高到75億元至85億元。今天漲超11%，直接催化金斯瑞(01548)漲超11%；康龍化成(03759)、凱萊英(06821)、藥明合聯(02268)等漲超6%。賣鏟子的智通8月金股百奧賽圖(02315)也直接受益，公司獲富國基金增持55.65萬股，每股作價約51.81港元，今天大漲近10%。

【板塊聚焦】

8月4日電，城堡證券預測，到2028年，科技公司還將在公開市場和私募市場進行超5000億美元的債務融資，為人工智能園區建設所需芯片提供資金。城堡證券投資級債券部門首席分析師Jeff Eason預計，大部分所發債券的期限將較短，約三至五年，匹配芯片的使用壽命，其中一部分可能會以144A私募形式發行。

8月4日，據報道，沈陽正芯半導體科技有限公司近日發生工商變更，新增國家大基金三期旗下國投集新(北京)股權投資基金(有限合夥)、金石成長股權投資(杭州)合夥企業(有限合夥)等為股東，同時，註冊資本由10萬人民幣增至約1134萬人民幣。

芯片作為AI的基石，將不斷得到資金的加持，港股主要品種：華虹半導體(01347)、中芯國際(00981)、ASMPT(00522)。

【個股掘金】

埃斯頓(02715)：工業機器人份額持續抬升中報預期高增提振信心

公司預告上半年歸母淨利潤1.5億至1.8億元，同比增長超21倍，產品結構優化及降本增效推動毛利率顯著提升。智能化生產車間，重載機器人與裝配機器人緊密配合，僅用20分鍾就能精準組裝出一臺機器人底座。這座用「機器人制造機器人」的智能化工廠，英文名叫「ESTUN」。

點評：埃斯頓南京江寧智能化工廠"機器人制造機器人"產線能力及從本土龍頭衝擊全球前三的高毛利自研突破路徑。公司業績大幅改善主要源於公司持續推進高質量發展策略及參股公司資產重組帶來的收益。

工業機器人迎來產業需求，一季度工業機器人出貨量位居國內市場第一，盈利能力上升，單季淨利超過2025全年，毛利率同比增幅7.52%。海外業務大幅增長，歐洲為核心引擎。2026年初歐洲、東南亞持續高增。海外毛利率30%+，顯著高於國內，是未來2–3年利潤主要增量來源。公司工業機器人份額持續抬升，產量延續高增。2025年出貨3.34萬台，市佔10.6%，首次超越外資四大家族(發那科/安川等)，連續8年國產第一，進入全球頭部汽車零部件供應商名錄。

在手訂單充足，最新訂單數據(2026年2–3月口徑)，在手訂單約85億元，同比+67%，機器人訂單同比+50%左右，高景氣延續，訂單質量穩。訂單結構與交付，下游：汽車(含新能源)、3C、光伏/鋰電>70%；大單：比亞迪1.2萬臺機器人合同(交付至2026Q1)；海外薩利斯單項目8000萬+，2026年預計1.5億訂單。排產：產能利用率90%+；在手訂單排至2026Q2–Q3，重載機型排期更長，訂單飽滿、交付緊張。

全球化佈局成型，A+H上市(2026年3月港股上市)，國內工業機器人首家A+H。併購德國Cloos(焊接)、英國TRIO(運動控制)；歐洲/波蘭工廠落地，服務覆蓋75國。

公司全產業鏈自研，核心部件95%自主可控，自研iER.OS智能生態、Juliet機器人語言，協作機器人(酷卓)快速放量，覆蓋107+場景，電子/鋰電/醫療擴張快。1200kg重載機器人核心部件100%國產化，國家級首臺套認證。

公司協作機器人佔比提升，海外業務高增，訂單爆滿，毛利率顯著高於國內(差約10pct)，是未來利潤彈性核心。機器人板塊持續回暖，疊加公司中報業績預期高增提振信心。