大摩看空TD看多，Circle財報前夜華爾街估值大分裂

據WoofunAI消息，穩定幣發行商Circle(CRCL.US)將於8月5日美股盤前公佈新一季財報，然而就在本季財報發佈的前夕，華爾街圍繞Circle的未來價值卻已出現了明顯分歧。

這一核心衝突並非源於短期業績波動，而是市場對公司未來定位的根本性認知撕裂：究竟是將其視為依賴USDC規模增長的穩定幣發行商，還是正在向數字金融基礎設施平臺演進的科技公司?

這種定義上的錯位，直接導致了機構間懸殊的估值判斷。

在持謹慎態度的陣營中，摩根士丹利(MS.US)的動作最為激進。分析師JamesFaucette將Circle評級從「持股觀望」下調至「減持」，並將目標價從106美元大幅砍至38美元。

儘管Faucette在TipRanks上擁有四星評級，且判斷勝率高達60%，但其過去兩年的平均回報率僅為3.1%，這一數據引發了市場對其看空邏輯有效性的審視。Faucette的核心論點直指Circle的收入模式瓶頸：自2025年第三季度以來，USDC流通規模實際上並未實現增長，且除了匯款及銀行卡消費外，缺乏大規模新應用場景。

這意味着Circle最核心的「儲備收入」——即通過將USDC儲備資產配置於現金及短期美國國債獲取的利息收入——面臨嚴峻的增長壓力。若USDC規模停滯，Circle的收入結構可能被迫向利潤率更低的交易收入傾斜，導致盈利表現低於市場預期，當前估值已隱含了過高的增長假設。與Faucette觀點共振的還有瑞穗證券(MFG.US)分析師DanDolev。Dolev在TipRanks的評級更高，達4.5星，但他同樣下調了預期，將Circle評級定為「持有」，目標價從50美元降至45美元。

WoofunAI整理數據顯示，這兩家主流機構均認為，在缺乏新增長引擎的情況下，Circle的傳統商業模式難以支撐當前的高估值水平。

與之形成鮮明對比的是TDCowen(TDC.US)的激進看多立場。該機構首次覆蓋Circle，分析師BryanC.Bergin直接給予「買入」評級，目標價設定為82美元。

值得注意的是，Bergin的歷史戰績備受爭議：其在TipRanks僅獲半顆星評級，歷史平均回報率為-3.4%，判斷勝率低至43%。然而，Bergin的邏輯框架完全跳出了USDC流通量的單一維度，轉而押注Circle向更廣泛金融基礎設施平臺的轉型潛力。他認為，市場嚴重低估了Circle在支付、資金管理、現實世界資產(RWA)代幣化、開發者服務及區塊鏈基礎設施等領域的擴展能力。Bergin預測，到2030年，USDC流通量有望保持約31%的年複合增長率，且基於手續費的收入增速將顯著超越傳統儲備收入。

此外，Circle正在推進的Arc網絡被視為潛在的增長爆點，有望進一步鞏固其在數字金融基礎設施領域的護城河。這種對平臺化轉型的樂觀預期，使得TDCowen忽視了短期USDC增長放緩的風險，轉而聚焦於長期生態價值的重估。

除了公司內部商業模式的博弈，外部監管環境的變動亦成為影響預期的關鍵變量。此前被視為行業催化劑的CLARITYAct推進受阻，參議院夏季休會僅剩最后幾個工作日，市場對其短期落地的預期明顯降温。若該法案繼續延后，機構採用穩定幣的合規不確定性將持續壓制商業化速度，進而影響Circle的增長敍事。因此，在財報公佈前，市場情緒受到CLARITY法案不確定性的雙重擠壓。本次財報不僅是業績的驗證，更是對Circle戰略定位的公投：投資者將重點審視儲備收入細節，特別是與Coinbase(COIN.US)及其他合作方的分銷協議進展，以及支付和RWA業務的實際落地情況。這是繼穩定幣監管框架模糊期之后，市場再次面臨對頭部發行商價值錨點的重新校準。