「王的業績」——藥王迴歸：藥明康德H1業績炸裂

（來源：財聞）

作為全球CRDMO龍頭，藥明康德業績大超預期，並以一己之力帶動CXO板塊大漲，市場熱度顯著升溫！

一、盤面表現

8月4日早盤，受藥明康德（603259.SH）半年度業績遠超預期提振，CXO板塊行情火爆，港股通醫療ETF華夏（520510）一度漲超5%，藥明康德、藥捷安康、金斯瑞生物科技等強勢領漲，A股藥明康德則漲停封板。

如果用一個詞形容藥明康德2026年上半年的表現，那就是「王的業績」。

作為全球CRDMO龍頭，藥明康德業績大超預期，並以一己之力帶動CXO板塊大漲，市場熱度顯著升溫！

二、 消息面

具體來看，「王」的業績，石破天驚。

2026年上半年，藥明康德實現營業收入289.0億元，同比增長38.9%；歸母淨利潤110.8億元，同比增長29.4%，半年淨利首次突破百億元大關；截至6月底，持續經營業務在手訂單達到664.3億元，同比增長25.2%。公司全面上調2026年全年業績指引：預計整體收入由513億—530億元上調至585億—605億元，持續經營業務收入同比增速由18%—22%上調至35%—39%，並進一步加速全球產能佈局。

27家主流券商對藥明康德上半年營收的一致預期區間在257億至260億元，而實際288.97億元，比最樂觀的預期還高出近30億元。分析師表示：「這不是超預期，這是‘炸’預期。」

三、核心標的拆解

藥明生物（2269.HK）

藥明生物是全球領先的生物藥CDMO企業，主要為全球生物科技公司和大型製藥企業提供從藥物發現、臨牀前研究、臨牀開發到商業化生產的一體化服務。公司核心優勢在於覆蓋抗體、雙抗、ADC、疫苗、細胞與基因治療等多個生物藥領域，擁有全球化研發與生產網絡。憑藉成熟的工藝開發能力、規模化生產平臺和國際質量體系，公司深度參與全球創新葯研發供應鏈，是生物藥產業鏈的重要服務平臺。

藥明康德（2359.HK）

藥明康德是全球領先的CRDMO（合同研究、開發與生產組織）平臺企業，為全球醫藥企業提供貫穿藥物發現、臨牀前研究、臨牀開發以及商業化生產階段的一站式服務。公司優勢在於業務鏈條完整、技術平臺豐富、全球客户覆蓋廣泛，能夠幫助客户縮短研發周期、降低研發成本。憑藉多年項目積累、規模化交付能力以及全球化佈局，藥明康德已成為全球創新葯產業鏈中的核心服務商。

金斯瑞生物科技（1548.HK）

金斯瑞生物科技是一家覆蓋生命科學服務和生物醫藥領域的平臺型企業，業務涵蓋生命科學研究服務、工業合成生物學、細胞治療CDMO及創新葯研發等方向。公司在基因合成、DNA合成技術、生物實驗服務等領域具備較強的技術積累，並通過ProBio平臺佈局細胞與基因治療CDMO業務。其特色在於依託底層生命科學技術能力，為全球科研機構、生物科技企業提供從研發支持到產業化轉化的綜合服務。

藥明合聯（2268.HK）

藥明合聯是一家專注ADC（抗體偶聯藥物）領域的全球化CDMO企業，主要提供ADC藥物從偶聯工藝開發、分析檢測到臨牀及商業化生產的一體化服務。公司聚焦ADC這一創新葯熱門方向，具備抗體、連接子、毒素偶聯以及生產製造等綜合能力。隨着ADC藥物研發熱度提升，公司憑藉專業化平臺、技術積累和規模化生產能力，有望受益於全球ADC產業鏈外包需求增長。

晶泰控股（2228.HK）

晶泰控股是一家以人工智能和計算技術賦能藥物研發的CRO企業，主要提供計算藥物設計、晶體結構研究、藥物發現等服務。公司特色在於將人工智能、量子計算和自動化實驗平臺結合，提高藥物研發效率。相比傳統研發模式，AI輔助研發能夠幫助客户優化候選藥物篩選流程，降低早期研發成本。目前公司重點服務全球製藥企業和生物科技公司，探索智能化醫藥研發新模式。

百濟神州（6160.HK）

百濟神州是一家全球化創新葯研發企業，主要聚焦腫瘤治療領域，重點佈局血液腫瘤、實體瘤等創新療法。公司核心優勢在於擁有自主研發能力和全球臨牀開發體系，通過自主研發與國際合作並行推進創新葯商業化。雖然百濟神州並非傳統CXO企業，但作為創新葯產業鏈的重要參與者，其研發投入、全球化商業佈局以及創新葯管線發展，對上游CXO服務需求具有較強帶動作用。

科倫博泰生物（6990.HK）

科倫博泰生物是一家專注創新葯研發的生物科技企業，重點佈局ADC（抗體偶聯藥物）、腫瘤免疫等前沿治療領域。公司依託科倫藥業產業基礎，在ADC藥物研發、生產工藝及全球合作等方面形成特色優勢。其核心競爭力體現在創新技術平臺、豐富研發管線以及國際合作能力。作為創新葯企業，公司屬於CXO產業鏈下游客户，也是創新葯研發需求的重要來源。

康龍化成（3759.HK）

康龍化成是一家全球領先的綜合性CRO+CDMO企業，為製藥和生物科技企業提供藥物發現、臨牀前研究、臨牀開發支持以及生產製造服務。公司業務覆蓋化學、生物、臨牀及CMC等多個環節，具備較強的一體化服務能力。憑藉全球化客户資源、多平臺技術能力和規模化交付體系，康龍化成能夠滿足創新葯企業從早期研發到產業化階段的多樣化需求。

泰格醫藥（3347.HK）

泰格醫藥是中國領先的臨牀CRO企業，主要為創新葯企業提供臨牀試驗設計、項目管理、數據統計、醫學註冊等專業服務。公司優勢集中於臨牀研究執行能力，在國內創新葯研發快速發展的過程中積累了大量項目經驗。隨着創新葯研發逐步進入臨牀后期階段，臨牀試驗服務價值持續提升，泰格醫藥憑藉專業團隊、項目管理經驗和國際化服務能力，在臨牀CRO領域保持競爭優勢。

凱萊英（6821.HK）

凱萊英是一家全球領先的小分子CDMO企業，主要提供藥物工藝開發、臨牀階段生產以及商業化規模製造服務。公司核心優勢在於複雜化學合成、連續化生產技術以及國際化質量體系建設，長期服務全球製藥企業。隨着創新葯項目從研發階段向商業化階段推進，CDMO企業對於穩定供應和規模生產的需求不斷提升，凱萊英憑藉技術能力、生產體系和項目交付經驗，在全球小分子藥物產業鏈中佔據重要位置。

四、市場解讀

CXO歷經周期，迎來變化

經歷了2023—2025年的行業調整后，CXO板塊正在迎來新的變化。

過去，全球Biotech融資放緩、創新葯研發節奏調整，使市場對CXO行業增長產生擔憂；但進入2026年，隨着創新葯需求恢復、訂單回暖以及商業化項目增加，行業景氣度逐步修復，龍頭企業率先體現經營彈性。

藥明康德業績回升的背后，並非簡單的周期反彈，還有創新葯產業鏈需求重新釋放。

一方面，全球創新葯研發活動逐漸恢復，Biotech企業融資環境改善，推動研發項目增加；另一方面，越來越多創新葯項目進入臨牀后期和商業化階段，對工藝開發、生產製造等CXO服務需求提升，帶動行業訂單結構優化。

CXO—全球創新葯賣鏟人

CXO本質上是創新葯產業鏈中的「基礎設施」。藥企負責發現創新方向和產品佈局，而CXO負責將研發成果轉化為臨牀項目和商業化產品。其中，CRO承擔藥物發現、臨牀研究等研發環節，CDMO負責工藝開發、規模生產和質量管理。隨着創新葯研發複雜度不斷提升，專業化分工成為行業趨勢，CXO的重要性也持續增強。

從全球競爭格局來看，中國CXO企業正在從過去的「成本優勢供應商」向「全球創新葯合作伙伴」轉變。中國擁有完整的醫藥產業鏈、豐富的項目經驗以及較強的工程化能力，在研發效率、交付能力和成本控制方面形成優勢。同時，隨着海外客户需求增加，中國CXO企業不斷加強全球佈局，通過海外基地、本地團隊和國際化質量體系提升全球服務能力。

CXO—核心投資邏輯轉變

從投資角度看，CXO行業的核心邏輯正在從「訂單增長」轉向「訂單質量提升」。未來行業增長主要取決於三個因素：第一，全球創新葯融資是否持續恢復；第二，License-out等創新葯商業合作是否增加；第三，CXO企業能否憑藉規模、技術和全球化能力獲得更多高價值項目。

當創新葯項目從早期研發走向后期臨牀和商業化階段，CXO企業能夠獲得更高價值的服務收入，因此行業未來的盈利彈性可能來自訂單恢復、產能利用率提升以及商業化項目放量的共同推動。

五、指數介紹

港股通醫療ETF華夏（520510）跟蹤中證港股通醫療主題指數，CXO含量超52%，持倉藥明康德（港股）權重超14%，在全市場可投資指數中均排名第一。除CXO外，該指數同時覆蓋信達生物、百濟神州等創新葯龍頭，該ETF支持T+0交易，為投資者佈局創新葯全產業鏈提供了便捷工具。

相比單一投資個股，ETF能夠降低個股波動風險，更適合關注醫療產業長期趨勢的投資者。

總體來看，藥明康德的業績回暖，是CXO行業從調整期走向修復期的重要信號。創新葯決定產業高度，CXO決定產業落地速度。隨着全球創新葯競爭持續深化，中國CXO企業有望在全球醫藥產業鏈中發揮更加重要的作用。